Инвестиционные фирмы имеют очень разные бизнес-модели и профили рисков по сравнению с кредитными учреждениями. Они способствуют потокам сбережений и инвестиций, предоставляя профессиональные услуги, такие как инвестиционные консультации, управление портфелем, торговля финансовыми инструментами и сбор средств для компаний. Поскольку они не принимают депозиты и не предоставляют ссуды, они, как правило, не подвержены риску дефолта, изъятию депозитов в короткие сроки или изъятию средств из банков, что может привести к системным цепным последствиям.
В рамках своего Плана действий по укреплению Союза рынков капитала (CMU) в Европейском союзе Европейская комиссия (ЕК) в 2017 году внесла предложение о специальном режиме для инвестиционных компаний. Это было связано с тем, что из-за фундаментальных различий между банками и инвестиционных фирм, ЕК не сочла целесообразным применять к ним такие же требования. Прежний пруденциальный режим Положения о требованиях к капиталу и Директивы о требованиях к капиталу (CRR/CRD) был разработан в первую очередь для банков.
В частности, он был основан на Базельских стандартах, разработанных для глобально активных системно значимых банков с целью защиты вкладчиков, и не принимал во внимание специфику положения инвестиционных фирм. Соответственно, прежний режим требовал от большинства инвестиционных компаний соблюдения пруденциальных требований, изложенных в CRD3 или CRD4. Учитывая, что инвестиционные фирмы не обслуживают вкладчиков, нуждающихся в защите, прежний режим не был разработан с учетом рисков, которые представляют инвестиционные фирмы для своих клиентов и рынков, на которых они работали. В результате это было источником чрезмерной сложности и затрат на соблюдение требований для инвестиционных фирм.
После длительных консультаций в декабре 2019 года Европейский парламент утвердил новый пруденциальный режим для инвестиционных компаний. Новая система, включающая Положение об инвестиционных компаниях (IFR) и Директиву об инвестиционных компаниях (IFD), применяется к рынкам финансовых инструментов. Директива (MiFID) об инвестиционных компаниях в ЕС с июня 2021 года. Это представляет собой значительную реформу нормативно-правовой базы ЕС для инвестиционных компаний, поскольку новый пруденциальный режим («IFD/IFR») был разработан специально для инвестиционных компаний и их бизнес-моделей в разум.
Новый режим вводит сложные и обременительные требования в отношении капитала, ликвидности, управления рисками, вознаграждения, консолидации группы, раскрытия информации и отчетности. В дополнение к изменениям в требованиях к капиталу посредством нового подхода К-фактора и уровней начального капитала, необходимого для авторизации, режим также применяет требования к ликвидности для инвестиционных компаний по всем направлениям. Он также отходит от категоризации, строго основанной на услугах, согласно MiFID II, и вводит количественные показатели, известные как K-факторы, которые отражают типы рисков, которые новый пруденциальный режим намеревается устранить.
По сравнению с прежним режимом конкретные правила, изложенные в рамках нового режима, лучше соответствуют бизнес-моделям инвестиционных компаний, внося радикальные изменения в сферу охвата большинства компаний. Несмотря на то, что режим содержит многочисленные недостатки, особенно в области финансового риска, в целом ожидается, что он будет способствовать нормальному функционированию рынков капитала, устанавливая более чувствительные к риску и соразмерные пруденциальные требования к инвестиционным компаниям. Наиболее значительное влияние режим оказал на фирмы-консультанты/организаторы («фирмы BIPRU» и фирмы «Exempt CAD»), которые столкнулись с существенным увеличением своих требований к капиталу, а также были вынуждены соблюдать пруденциальные правила консолидации и вознаграждения.
Учитывая, что IFR вступила в силу после окончания переходного периода для Соединенного Королевства (Великобритании), выходящего из ЕС, она не применялась в Великобритании. Однако Управление по финансовому поведению (FCA) было ключевым фактором в разработке IFR и долгое время выступало за индивидуальный пруденциальный режим для инвестиционных компаний. Кроме того, он активно участвовал в политических дискуссиях на уровне ЕС, а заинтересованные стороны из Великобритании внесли значительный вклад в соответствующие процессы консультаций. Таким образом, несмотря на то, что Великобритания вышла из ЕС в январе 2020 года, FCA приняло пруденциальный режим для инвестиционных фирм (IFPR), по существу аналогичный режим. Хотя IFPR очень похож на IFR/IFD, он включает определенные поправки, учитывающие специфику широкого круга британских инвестиционных фирм с точки зрения их количества и размера, а также характер структуры рынка Великобритании и то, как она действует.
Отличие британской версии режима от IFR/IFD повышает вероятность регулятивного арбитража, который может подорвать эффективность новой структуры, привести к неравным правилам игры между британскими и европейскими инвестиционными фирмами, спровоцировать гонку уступок и поставить под угрозу стабильность европейских финансовых рынков.
Независимо от причин и степени расхождения между двумя версиями, любые различия между двумя версиями нового пруденциального режима для ЕС и Великобритании заслуживают изучения, особенно с учетом того, что Великобритания представляет собой самый большой рынок в Европе с разнообразным группа из примерно 3,600 инвестиционных фирм в Великобритании, которые обслуживают потребителей продуктами, включая пенсии на рабочем месте или персональные пенсии, инвестиционные ISA и платформу для торговли акциями.
В Великобритании новый режим распространяется на все инвестиционные фирмы MiFID, включая инвестиционные фирмы IFPRU, фирмы BIPRU, фирмы, освобожденные от налогов, и инвестиционные фирмы по коллективному управлению портфелем (CPMI). Эти фирмы предоставляют инвесторам на финансовых рынках ряд услуг и видов деятельности, которые необходимы для функционирования финансовых рынков и включают, среди прочего, прием и передачу распоряжений, предоставление инвестиционных консультаций, дискреционное управление портфелем и торговлю на собственный счет. Режим Великобритании помечает системно значимые инвестиционные фирмы как «инвестиционные фирмы, назначенные PRA» и подчиняет их надзору Управления пруденциального регулирования (PRA).
За исключением Великобритании, которая в настоящее время не является страной, не входящей в ЕС, в ЕС насчитывается около 4,500 инвестиционных фирм, большинство из которых являются малыми и средними компаниями с несложными бизнес-моделями. Большинство этих инвестиционных фирм сосредоточены на предоставлении инвестиционных консультаций, получении, передаче и исполнении заказов и управлении портфелями. Вместе с Директивой об управляющих альтернативными инвестиционными фондами (AIFMD) и обязательствами по коллективным инвестициям в переводные ценные бумаги (UCITS), которые осуществляют деятельность и услуги MiFID, общее количество инвестиционных фирм в ЕС превышает 5,700 фирм.
В одних странах инвестиционные фирмы преимущественно используют многосторонние торговые механизмы, в то время как другие осуществляют сделки только за свой счет и не владеют клиентскими средствами или ценными бумагами внешних клиентов. Помимо абсолютного доминирования британских инвестиционных фирм во всех видах предоставляемых услуг, для большинства остальных фирм основными юрисдикциями в Европе являются Германия, Нидерланды, Кипр и Франция.
Штаб-квартиры значительного числа системообразующих крупных инвестиционных компаний по-прежнему находятся в Великобритании, несмотря на выход страны из ЕС. Тем не менее, большинство британских инвестиционных компаний переместили определенные части своей деятельности в страны-члены ЕС, чтобы сохранить доступ к рынку ЕС после Brexit. Эти фирмы контролируют около 80% всех активов инвестиционных фирм в ЕС.
При доработке IFPR исходный подход FCA заключался в соответствии с режимом ЕС, IFPR учитывает специфику рынка Великобритании. Режим оптимизирует и упрощает пруденциальные требования для индивидуальных инвестиционных компаний, регулируемых FCA в Великобритании. Хотя IFPR отличается от IFR/IFD в нескольких ключевых аспектах, в частности, с точки зрения сферы применения режима и применения пропорциональности, FCA ожидает, что IFPR позволит достичь тех же общих пруденциальных результатов, что и IFD и IFR.
Категоризация фирм
IFR/IFD ввела новую систему классификации инвестиционных фирм, основанную на их деятельности, системной значимости, размере и взаимосвязанности. Основа Великобритании отличается от правил ЕС, поскольку британские системные инвестиционные компании не обязаны проходить повторную авторизацию в качестве кредитных учреждений. Кроме того, инвестиционные фирмы как группа не подлежат CRD V или любому последующему обновлению банковского режима ЕС.
С другой стороны, согласно версии ЕС, системные инвестиционные компании (класс 1A) должны пройти повторную авторизацию в качестве кредитных организаций в соответствии с CRR, за исключением дилеров товаров и разрешений на выбросы, коллективных инвестиционных или страховых компаний. Эта категория включает в себя системные инвестиционные фирмы или инвестиционные фирмы, которые подвержены тем же видам рисков, что и банки, к которым применяется полный CRR/CRD. Это требование распространяется на фирмы, соответствующие определенным критериям.
Среди прочих изменений, IFR вносит поправки в определение кредитной организации, изложенное в CRR, охватывая инвестиционные фирмы, которые осуществляют определенные виды деятельности MiFID, а именно операции за свой счет и андеррайтинг/размещение финансовых инструментов на основе твердых обязательств, и в то же время время, когда (i) общая стоимость консолидированных активов равна или превышает 30 миллиардов евро; (ii) фирма является частью группы, в которой по крайней мере еще одна инвестиционная фирма также осуществляет вышеуказанную деятельность MiFID, и каждая отдельная инвестиционная фирма имеет общую стоимость консолидированных активов менее 30 миллиардов евро; или (iii) фирма имеет общую стоимость активов менее 30 миллиардов евро, но является частью группы, включающей другую инвестиционную фирму, которая также осуществляет вышеуказанную деятельность MiFID с общей стоимостью консолидированных активов равной или более более 30 миллиардов евро, если соответствующий надзорный орган решает потребовать, чтобы первая инвестиционная фирма также подпадала под действие CRR.
Тем не менее, некоторые фирмы остаются авторизованными в соответствии с MiFID, но подпадают под действие CRR, за исключением дилеров товаров и квот на выбросы, коллективных инвестиционных или страховых компаний. Это означает, что они не должны быть авторизованы в качестве кредитной организации в соответствии с CRD. В соответствии с IFR/IFD инвестиционные фирмы с активами не менее 15 млрд евро по-прежнему подпадают под действие системы CRR/CRD, как и банки. Эти фирмы остаются инвестиционными фирмами и относятся к классу 1B.
Критерии для определения фирм Класса 1B охватывают фирмы, осуществляющие деятельность от собственного имени и андеррайтинг/размещение финансовых инструментов на основе твердых обязательств, и/или когда (i) общая стоимость консолидированных активов равна или превышает 15 миллиардов евро; (ii) фирма является частью группы, где по крайней мере одна другая инвестиционная фирма также осуществляет любую из вышеуказанных видов деятельности MiFID, каждая фирма имеет общую стоимость консолидированных активов менее 15 миллиардов евро, но где общая стоимость консолидированные активы этих инвестиционных фирм равны или превышают 15 миллиардов евро; или соответствующий надзорный орган требует, чтобы фирма подчинялась пруденциальным требованиям CRD/CRR.
Надзорным органам разрешено применять структуру CRR/CRD к системно значимым инвестиционным компаниям с активами на сумму не менее 5 миллиардов евро. В частности, IFD дает компетентным органам право по своему усмотрению требовать от компаний, которые осуществляют любую из вышеупомянутых действий MiFID и общая стоимость консолидированных активов которых не превышает 15 миллиардов евро, применять CRR, в зависимости от оценки системного риска. В качестве исключения отступление, введенное в соответствии с IFR, позволяет компетентному органу по своему усмотрению применять к инвестиционным фирмам, осуществляющим любую из вышеперечисленных видов деятельности MiFID, CRR, независимо от стоимости их консолидированных активов, при условии, что они включены в консолидированный надзор за кредитной организацией в соответствии с CRR.
На фирмы класса 2 распространяется полный спектр режима, поскольку они включают несистемные инвестиционные фирмы, которые не осуществляют сделки за свой счет или деятельность по андеррайтингу. С другой стороны, новая структура относит малые и несвязанные между собой фирмы к фирмам класса 3, применяя менее строгие правила, соответствующие уровню рисков, которые они представляют для рынков. Тем не менее, все компании, входящие в сферу охвата, должны измерять и сообщать о новых пороговых значениях.
С другой стороны, в Великобритании категоризация класса 1A не была принята, и был сохранен ранее существовавший «режим назначения». Это означает, что некоторые инвестиционные фирмы, которые считаются системообразующими в Великобритании, уполномочены и регулируются PRA. Британская версия режима классифицирует системные инвестиционные фирмы как «инвестиционные фирмы, назначенные PRA» и подчиняет их правилам, эквивалентным CRR и Своду правил PRA. Это означает, что в то время как в ЕС те фирмы, которые должны подпадать под пруденциальные требования CRD/CRR, определяются на основе определенных пороговых значений размера и определенных активаций MiFID, в Великобритании это зависит от усмотрения PRA в соответствии с его оценкой системной важности фирм, а не на основе каких-либо количественных порогов или заранее определенных критериев.
В то время как IFR/IFD вводит пропорциональность, когда пруденциальные требования масштабируются в зависимости от размера и сложности фирмы, британская версия обеспечивает дополнительную пропорциональность для самых маленьких и наименее сложных инвестиционных фирм с точки зрения расчета пруденциальных требований, а также раскрытия и раскрытия информации. правила вознаграждения. FCA ввел две широкие категории инвестиционных фирм FCA, а именно малые и несвязанные (SNI) фирмы и фирмы без SNI. Соответственно, их пруденциальные требования разработаны с учетом их размера и сложности.
Фирмы классифицируются как SNI или нет, где SNI соответствуют фирмам класса 2 в соответствии с версией нового режима ЕС. Согласно IFPR, фирмы, которые не осуществляют деятельность, которая может причинить вред своим клиентам или рынкам, на которых она работает, а также те фирмы, которые не осуществляют никакой деятельности в таких масштабах, которые могли бы нанести значительный ущерб клиентов или на рынки, на которых они работают, классифицируются как SNI. С другой стороны, фирмы, которые действуют от своего имени, будь то от себя или от имени клиентов, и, следовательно, могут нанести особый ущерб торгуемым рынкам, классифицируются как не-SNI.
Подобно версии ЕС, IFPR вводит количественные пороговые значения в дополнение к требованию о том, что инвестиционной фирме FCA не должно быть разрешено совершать сделки от своего имени, чтобы гарантировать, что инвестиционные фирмы, которые могут нанести больший ущерб, не воспользуются преимуществом менее обременительные требования. Эти пороговые значения оцениваются на групповой основе с учетом деятельности MiFID соответствующих фирм.
В соответствии с IFPR для того, чтобы классифицироваться как SNI, инвестиционная компания должна соответствовать всем количественным критериям, перечисленным в Таблице 2, и не должна иметь разрешения на осуществление операций за свой счет. На практике это означает, что для того, чтобы быть классифицированной как SNI, фирма не должна владеть активами или деньгами клиентов. Он также должен соответствовать другим критериям, связанным с деятельностью, и оставаться ниже определенных активов под управлением, баланса, прибыли и других пороговых значений. Например, активы под управлением должны быть менее 1.2 миллиарда фунтов стерлингов, размер баланса должен быть менее 100 миллионов фунтов стерлингов, а общий годовой валовой доход от инвестиционных услуг должен быть менее 30 миллионов фунтов стерлингов. Консолидация группы также имеет значение, поскольку пороговые значения применяются на групповой основе. Пороги соответствуют тем, которые действуют в ЕС, где числовые пороги такие же, но номинированы в евро.
Ликвидность
Для обеспечения того, чтобы инвестиционные фирмы обладали достаточной устойчивостью к внезапным потрясениям ликвидности и могли продолжать функционировать или иным образом уходить с рынка без перебоев, новый режим впервые вводит минимальные количественные требования к ликвидности для инвестиционных фирм. Соответственно, фирмы, входящие в сферу охвата, должны владеть определенными типами ликвидных активов, такими как требования центрального банка, требования национального правительства и высококачественные обеспеченные облигации, эквивалентные по крайней мере одной трети суммы их FOR. При прежнем режиме FOR применялся только к подмножеству инвестиционных фирм. IFR требует, чтобы все инвестиционные фирмы рассчитывали свои FOR. Фирмы, входящие в сферу охвата, также должны учитывать свою ликвидность в рамках внутреннего процесса оценки достаточности капитала и рисков (ICARA).
IFR/IFD позволяет некоторым инвестиционным фирмам, которые не подвержены риску ликвидности в силу своего размера или характера своей деятельности, освобождаться от требований ликвидности при условии утверждения компетентным органом. Тем не менее, это освобождение зависит от определенных условий. Например, режим позволяет компетентным органам освобождать от налогов только инвестиционные фирмы, отвечающие условиям для квалификации в качестве инвестиционных фирм класса 3. Кроме того, фирма должна быть включена в надзор на консолидированной основе в соответствии с CRR или IFR. Кроме того, у него должно быть материнское предприятие, которое обеспечивает достаточную ликвидность на консолидированной основе для всех фирм в группе, включая любые подгруппы, для которых действует исключение. Кроме того, свободное перемещение средств между головным предприятием и инвестиционной фирмой должно быть юридически обеспечено договорами, подлежащими утверждению надзорным органом.
Хотя верно то, что небольшие и не связанные между собой инвестиционные фирмы не владеют активами клиентов, необходим достаточный уровень ликвидности, чтобы гарантировать, что инвестиционная фирма поддерживает достаточный уровень ликвидных активов для ее потенциального планомерного закрытия. В 2022 году EBA опубликовало руководство, в котором указаны критерии, в соответствии с которыми компетентные органы могут освобождать инвестиционные компании SNI от требований ликвидности. В руководящих принципах указывается, что освобождение должно быть основано на оценке потребностей в ликвидности, а также с учетом упорядоченной ликвидации инвестиционной фирмы. Чтобы принять решение об освобождении инвестиционной фирмы от требований ликвидности, компетентный орган должен провести минимальную проверку, предусмотренную руководящими принципами EBA.
В Великобритании IFPR применяет более строгий подход, чем в ЕС, требуя от SNI соблюдения требований к основным ликвидным активам. IFPR применяет это требование ко всем инвестиционным фирмам, отменяя любые существующие внутригрупповые исключения или модификации, предоставленные в соответствии с BIPRU, чтобы гарантировать, что все инвестиционные фирмы всегда имеют минимальный запас ликвидных активов, которые можно использовать в случае ликвидации. Следовательно, FCA считает целесообразным, чтобы все инвестиционные фирмы FCA владели минимальным объемом основных ликвидных активов, чтобы позволить фирмам финансировать начальные этапы упорядоченной ликвидации.
Аналогичным образом, FCA требует, чтобы все фирмы имели внутренние процедуры для мониторинга и управления своими требованиями к ликвидности. На практике это означает, что британские инвестиционные фирмы обязаны держать определенные виды ликвидных активов на сумму, по крайней мере, треть их фиксированных накладных расходов, плюс 1.6% любых гарантий, предоставляемых клиентам, при этом к ним применяется скидка. определенные активы. Кроме того, строгое определение ликвидных активов в Великобритании означает, что британские фирмы должны соблюдать правила ликвидности либо в отношении денежных средств, либо в отношении высоколиквидных активов.
Вознаграждение
Стремясь обеспечить наличие у всех инвестиционных фирм политики вознаграждения, способствующей эффективному управлению рисками, режим вознаграждения в соответствии с IFR/IFD основан на тех же основных принципах вознаграждения, что и CRD, где инвестиционные фирмы подпадали под требования CRR/CRD в отношении вознаграждения в качестве кредита. учреждения. Однако новый режим устанавливает правила вознаграждения, пропорциональные размеру и характеру фирм, препятствуя принятию чрезмерных рисков и поощряя эффективное управление рисками.
Согласно версии режима ЕС, фирмы Класса 1 подпадают под требования CRD IV в отношении вознаграждения, тогда как фирмы Класса 3 освобождаются от требований к вознаграждению. С другой стороны, фирмы класса 2 должны применять определенные требования к своим лицам, принимающим на себя материальный риск (MRT), включая переменную оплату в инструментах, отсрочку части переменной оплаты, малус и возврат. От них также требуется публично раскрывать некоторые аспекты своей политики вознаграждения и, возможно, потребуется создать комитет по вознаграждению.
Версия для Великобритании основана на положениях IFD и в целом отражает структуру существующих кодов вознаграждения. Тем не менее, некоторые аспекты правил вознаграждения IFPR отличаются от версии для ЕС, поскольку они адаптированы для отражения характеристик ландшафта инвестиционных компаний Великобритании, окончательно оформленных в программном заявлении (PS21/9) и правовом документе. Новые правила вознаграждения изложены в едином кодексе вознаграждения FCA «Кодекс вознаграждения MIFIDPRU».
Кодекс впервые вводит требования к вознаграждению для большинства «фирм, освобожденных от CAD», для фирм BIPRU влияние будет зависеть от классификации фирмы. Таким образом, наибольшее влияние оказали инвестиционные фирмы без SNI, от которых не требовалось применять Кодекс вознаграждений BIPRU (SYSC 19C), и фирмы, «освобожденные от CAD», которые оказались классифицированными как фирмы без SNI в соответствии с режимом IFPR.
Новый Кодекс вводит единый код вознаграждения для всех инвестиционных компаний FCA, требуя, чтобы они имели четко документированные политики и методы вознаграждения, соответствующие минимальным стандартам. Например, они должны проводить четкое различие между критериями, применяемыми для определения фиксированного и переменного вознаграждения. Выявление лиц, принимающих на себя риски, и правила выплаты также требуют значительных усилий по внедрению.
Кодекс включает «базовые», «стандартные» и «расширенные» требования к вознаграждению в зависимости от того, классифицируется ли фирма как SNI, не-SNI или крупная не-SNI соответственно. Это означает, что для целей вознаграждения не-SNI дополнительно подразделяются на малые и крупные не-SNI. В качестве серьезного отклонения от версии ЕС на фирмы SNI распространяются только основные требования к вознаграждению в соответствии с новым Кодексом. В ЕС IFD не применяет аналогичные требования к вознаграждению для эквивалентных фирм, созданных в ЕС. Вместо этого эти фирмы ЕС по-прежнему подчиняются принципам вознаграждения, реализованным MiFID II.
Это означает, что инвестиционные компании без SNI должны выполнять базовые и стандартные требования к вознаграждению, изложенные в IFD, за исключением применения отсрочки и создания комитета по вознаграждению. Для крупных не-SNI применяются повышенные требования к вознаграждению. К ним относятся требования по установлению политики вознаграждения, определению MRT, определению соотношения фиксированной и переменной заработной платы, применению штрафов и возврату, применению отсрочки и созданию комитета по вознаграждениям. К фирме без SNI, которая не превышает финансовые пороги, будут применяться базовые требования к вознаграждению и некоторые дополнительные требования («стандартные требования к вознаграждению»). Для фирм без SNI, превышающих финансовые пороги, применяются некоторые дополнительные правила, такие как отсрочка переменного вознаграждения, оплата инструментами, периоды удержания и определенные правила, касающиеся дискреционных пенсионных пособий. («расширенные требования к вознаграждению»).
Инвестиционные компании без SNI в группе инвестиционных компаний должны применять требования IFD к вознаграждению на индивидуальной и консолидированной основе, если применяется пруденциальная консолидация, или на индивидуальной основе, если компетентный орган разрешил инвестиционной фирме применять GCT. С другой стороны, SNI освобождаются от требований к вознаграждению IFD на индивидуальной основе, за исключением требования установить политику вознаграждения.
Требования к вознаграждению также не применяются к группе инвестиционных фирм, в которую входят инвестиционные фирмы SNI, но нет инвестиционных фирм без SNI. Однако если инвестиционная фирма SNI является частью группы инвестиционных фирм, в которую входит инвестиционная фирма, не имеющая SNI, и эта группа подлежит пруденциальной консолидации, то инвестиционная фирма SNI применяет требования IFD к вознаграждению в рамках консолидации. Кроме того, если группа инвестиционных фирм включает инвестиционные фирмы, которые остаются авторизованными в соответствии с MiFID, но подпадают под пруденциальные требования CRD/CRR, они должны применять требования CRD к вознаграждению как на индивидуальной, так и на консолидированной основе. С другой стороны, инвестиционные фирмы без SNI в той же группе должны применять требования IFD к вознаграждению как на индивидуальной, так и на консолидированной основе.
Пруденциальная консолидация
Пруденциальная консолидация требует, чтобы инвестиционная фирма, являющаяся частью группы, учитывала и управляла своими рисками, которым она может быть подвержена из-за своего членства в этой группе. В принципе, инвестиционные фирмы должны соблюдать нормативные требования в индивидуальном порядке. Однако при пруденциальной консолидации эти требования также применяются на основе положения более широкой «консолидационной группы» фирмы. С точки зрения финансовой стабильности консолидированный надзор считается очень важным дополнением к единоличному надзору за инвестиционными фирмами.
Хотя объем и состав консолидационной группы в соответствии с новым режимом определяются так же, как и в соответствии с CRR, первый вводит понятие «группы инвестиционных компаний», которая не включает кредитные организации. В соответствии с новым режимом группы инвестиционных компаний могут быть консолидированы с осторожностью аналогично процессу в соответствии с CRR. Однако, в отличие от CRR, пруденциальная консолидация IFR применяет нормативные требования непосредственно к материнским компаниям, входящим в сферу охвата, так что они должны выполнять нормативные обязательства.
По сути, пруденциальная консолидация рассматривает всю группу инвестиционных фирм как инвестиционную фирму, к которой применяются соответствующие требования на основе положения ее более широкой консолидированной группы. В случае групп инвестиционных фирм, по крайней мере одна из которых является инвестиционной фирмой ЕС и не содержит кредитного учреждения, режим консолидации запускается, если во главе группы инвестиционных фирм ЕС находится соответствующая консолидирующая организация. Кроме того, в соответствии с новым режимом обязательства в случае пруденциальной консолидации ложатся на материнские предприятия, включая инвестиционную фирму, если она является материнской, а не на инвестиционную фирму.
В результате материнские предприятия, которые в противном случае могли бы не регулироваться, должны выполнять нормативные обязательства. Кроме того, консолидированные потребности в собственных средствах определяются на основе сводных постоянных минимальных требований, сводных требований к постоянным накладным расходам и сводных требований к коэффициенту К. Кроме того, помимо требований к консолидации собственных средств, пруденциальная консолидация также включает положения о ликвидности, риске концентрации, раскрытии информации и отчетности.
Режим не применяется к группе инвестиционных компаний, в которую также входит кредитное учреждение, поскольку это повлечет за собой применение пруденциальной консолидации для банковской группы этим кредитным учреждением в соответствии с положениями CRD/CRR. Цель состоит в том, чтобы избежать необходимости двойной консолидации одного и того же набора организаций как инвестиционной фирмой в соответствии с IFR, так и кредитной организацией в соответствии с CRR. Однако это не применяется, если есть инвестиционная фирма, подпадающая под действие IFR, и другая инвестиционная фирма, подпадающая под CRR, но нет кредитной организации в той же группе, которая по-прежнему соответствовала бы определению «группы инвестиционных фирм».
В Великобритании, с другой стороны, пруденциальная консолидация применяется, когда это группа инвестиционных фирм, состоящая из британской материнской компании, дочерних компаний, связанного предприятия, инвестиционного холдинга или смешанной финансовой холдинговой компании. Чтобы рассматривать британскую материнскую компанию и все соответствующие организации в группе как единую инвестиционную фирму FCA и применять определенные требования, которые применяются к инвестиционной фирме FCA на индивидуальной основе, по крайней мере одна организация должна быть FCA. инвестиционная фирма, независимо от того, является ли она материнской или дочерней.
Материнской компанией в Великобритании может быть инвестиционная холдинговая компания или смешанная финансовая холдинговая компания. Однако группа инвестиционных компаний FCA не может включать кредитные учреждения Великобритании. Если это так, пруденциальная консолидация группы регулируется CRR Великобритании. Если в состав группы инвестиционных фирм входят как инвестиционная фирма, назначенная PRA, так и инвестиционная фирма FCA, группа может подлежать консолидации как в соответствии с UK CRR, так и в соответствии с IFPR, что требует от фирмы соблюдения консолидированных требований обоих режимов.
Материнская компания должна быть включена, если она зарегистрирована в Великобритании или ее головной офис зарегистрирован в Великобритании, чтобы гарантировать, что материнские компании, образующие различные структуры, охватываются путем консолидации. Те связанные предприятия, которые не являются дочерними, также считаются группой инвестиционных фирм FCA, если только соответствующее дочернее предприятие или связанное предприятие не является кредитным учреждением Великобритании.
В отступление от стандартного метода пруденциальной консолидации новый режим может разрешить инвестиционным компаниям рассчитывать свои требования к капиталу на уровне группы на основе теста группового капитала (GCT), если структура группы достаточно проста и при условии, что нет значительных рисков для клиентов. или к рынку, происходящему от группы инвестиционных фирм в целом, который в противном случае потребовал бы надзора на консолидированной основе. Это служит альтернативой пруденциальной консолидации для обеспечения стабильной структуры капитала группы, предотвращения чрезмерного использования заемных средств и заемных средств внутри структур группы.
GCT предоставляет фирме за фирмой освобождение от некоторых требований пруденциальной консолидации и более подходит в случае групп инвестиционных компаний, на которые в противном случае распространяются положения пруденциальной консолидации. Однако это не заменяет надлежащую капитализацию материнских компаний. Альтернатива GCT доступна только в том случае, если группа инвестиционных компаний имеет достаточно простую структуру и отсутствует значительный риск причинения вреда другим. В случае наличия существенных связанных обязательств в инвестиционной фирме FCA маловероятно, что FCA разрешит вариант GCT.
И что?
Нормативно-правовая среда для инвестиционных фирм в Европе недавно значительно изменилась в связи с внедрением IFR/IFD и последующим введением его британской версии, IFPR. Эти две версии нового пруденциального режима для европейских инвестиционных банков в совокупности создали более пропорциональные и чувствительные к риску правила для инвестиционных фирм в Европе. Таким образом, он представляет собой значительную реформу нормативно-правовой базы ЕС и оказал существенное влияние на положение инвестиционных компаний в Европе.
Учитывая размер сектора инвестиционных компаний Великобритании по сравнению с остальной Европой, любое расхождение в правилах может привести к регулятивному арбитражу между юрисдикциями, а также создать неравные условия для определенных инвестиционных компаний с точки зрения бремени соблюдения нормативных требований и конкуренции. . Как показано в этой статье, расходящиеся нормативно-правовые базы могут смещать игровое поле в сторону инвестиционных компаний Великобритании или ЕС в зависимости от того, сосредоточимся ли мы на правилах категоризации, вознаграждения или ликвидности.
Это имеет важные последствия для политики, поскольку усиление конкуренции между фирмами ЕС и Великобритании может в будущем спровоцировать гонку на выживание, как это предполагает точка зрения на конкуренцию регулятивного арбитража, что может привести к тому, что фирмы переместят свою деятельность из более строго регулируемого сектора в другой. более слабо регулируемый финансовый сектор в зависимости от того, какие правила они считают более дорогостоящими и более сложными для соблюдения.
Действительно, режим Великобритании, вероятно, отклонится от IFR/IFD, учитывая его независимый статус после Brexit. Например, устанавливая крайний срок для внедрения IFPR, Великобритания предоставила британским фирмам 6 месяцев дополнительного времени для соблюдения новой структуры по сравнению с ЕС, что временно сдвинуло игровое поле в сторону британских фирм. Это стало важной вехой, которая может указывать на будущие расхождения в нормативных требованиях между Великобританией и ЕС.
Это поднимает вопрос о том, будут ли власти Великобритании открыты для смягчения определенных правил в рамках IFPR в будущем. Это не гипотетический вопрос, потому что уже ожидается, что нормативные акты Великобритании будут постепенно отходить от предписывающей системы, основанной на правилах, к системе, основанной на результатах, где есть больше возможностей для применения надзорных суждений и интерпретаций.
Хотя маловероятно, что британские регулирующие органы будут существенно отходить от международных стандартов, они, конечно, могут использовать свою автономию после Брексита, чтобы пересмотреть определенные части в будущем, чтобы обеспечить лучшее соответствие британским банкам и инвестиционным фирмам. Это может привести к фрагментации нормативно-правовой базы для инвестиционных фирм в Европе и создать возможности для регулятивного арбитража. Регулирующие органы Великобритании должны тщательно взвесить все за и против слишком большого отклонения от структуры ЕС, отметив, что это может подорвать эффективность нового пруденциального режима для инвестиционных компаний.
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- ПлатонАйСтрим. Анализ данных Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- Чеканка будущего с Эдриенн Эшли. Доступ здесь.
- Покупайте и продавайте акции компаний PREIPO® с помощью PREIPO®. Доступ здесь.
- Источник: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :имеет
- :является
- :нет
- :куда
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- выше
- Absolute
- Принять
- доступ
- соответственно
- Учетная запись
- Достигать
- через
- Действие
- активный
- активно
- дополнение
- дополнительный
- адрес
- достаточность
- принял
- плюс
- совет
- После
- против
- выровненный
- Все
- позволять
- позволяет
- уже
- причислены
- альтернатива
- Несмотря на то, что
- поправки
- среди
- количество
- an
- и
- годовой
- Другой
- любой
- кроме
- отношение
- Применение
- прикладной
- Применить
- Применение
- подхода
- соответствующий
- надлежащим образом
- утверждение
- утвержденный
- арбитраж
- арбитражные возможности
- МЫ
- около
- гайд
- AS
- аспекты
- оценивается
- оценки;
- Активы
- At
- Власти
- власть
- разрешение
- уполномоченный
- доступен
- избежать
- прочь
- Баланс
- Баланс
- Банка
- Банковское дело
- Банки
- основанный
- Базель
- Базовая линия
- основной
- основа
- BE
- , так как:
- становиться
- было
- Преимущества
- Кроме
- Лучшая
- между
- Крупнейшая
- миллиард
- доска
- Облигации
- изоферменты печени
- Дно
- Brexit
- широкий
- бремя
- бизнес
- но
- by
- вычислять
- пришел
- CAN
- столица
- Рынки капитала
- потребности в капитале
- капитализация
- перехватывает
- Захват
- осторожно
- нести
- случаев
- Наличный расчёт
- категории
- Категории
- Вызывать
- Причинение
- центральный
- Центральный банк
- определенный
- сложные
- менялась
- изменения
- характеристика
- требования
- класс
- классификация
- система классификации
- классифицированный
- классифицировать
- Очистить
- явно
- клиент
- клиентов
- код
- собирательный
- коллективно
- комиссии
- обязательство
- комитет
- товар
- Компании
- Компания
- сравненный
- компетентный
- конкурс
- комплемент
- комплекс
- сложность
- Соответствие закону
- состоит из
- концентрации
- сама концепция
- Условия
- Проводить
- подключенный
- Минусы
- Рассматривать
- значительный
- рассмотрение
- считается
- считает
- последовательный
- консолидации
- консолидация
- Потребители
- содержать
- содержит
- продолжать
- контрактов
- способствовало
- контроль
- Основные
- Расходы
- может
- страны
- страна
- страны
- "Курс"
- покрытый
- Создайте
- создали
- создает
- кредит
- Критерии
- Клиенты
- Кипр
- крайний срок
- сделка
- занимавшийся
- Акции
- Декабрь
- решать
- По умолчанию
- определяющий
- Названный
- в зависимости
- пополнять счет
- вкладчики
- депозиты
- назначенный
- предназначенный
- Несмотря на
- Определять
- определены
- Развитие
- отклонение
- DID
- отличаться
- Различия
- различный
- непосредственно
- Раскрывать
- раскрытие
- усмотрение
- дискреционный
- обсуждение
- Нарушение
- расходиться
- Дивергенция
- Разное
- Разделенный
- do
- приносит
- Господство
- двойной
- вниз
- водитель
- два
- каждый
- Заработок
- EBA
- EC
- Эффективный
- эффективность
- эффекты
- усилие
- или
- излучение
- конец
- расширение
- обеспечивать
- обеспечивает
- лиц
- организация
- Окружающая среда
- равный
- Эквивалент
- сущность
- существенный
- установить
- установленный
- налаживание
- EU
- Европе
- Европейская кухня
- Европейская комиссия
- Европейский парламент
- Европейский Союз
- Евро
- События
- превышать
- превышение
- превышает
- исключение
- проведение
- освобождать
- освобождено
- существующий
- Выход
- ожидаемый
- надеется
- подвергаться
- продлить
- и, что лучший способ
- дополнительно
- содействовал
- Объект
- Водопад
- далеко
- FCA
- поле
- доработан
- финансовый
- Финансовое поведение
- Финансовое поведение власти
- Финансовые инструменты
- Финансовый сектор
- финансовая стабильность
- Найдите
- Finextra
- Фирма
- Компаний
- Во-первых,
- Впервые
- соответствовать
- фиксированной
- Потоки
- Фокус
- Что касается
- Форс-мажор
- Бывший
- вперед
- фрагментированный
- Рамки
- каркасы
- Франция
- Бесплатно
- от
- полный
- функция
- функционирование
- фонд
- управляющие фондами
- фундаментальный
- средства
- далее
- Более того
- будущее
- зубчатая передача
- в общем
- Germany
- данный
- дает
- ГЛОБАЛЬНО
- Правительство
- постепенно
- предоставленный
- большой
- валовой
- группы
- Группы
- гарантии
- методические рекомендации
- было
- рука
- вред
- Есть
- имеющий
- со штаб-квартирой
- сильно
- следовательно
- High
- очень
- высоколиквидные активы
- держать
- проведение
- Как
- Однако
- HTTPS
- i
- Идентификация
- идентифицированный
- определения
- if
- IFR
- ii
- Влияние
- реализация
- в XNUMX году
- последствия
- значение
- важную
- in
- включают
- включены
- включает в себя
- В том числе
- включенный
- Увеличение
- независимые
- индикаторы
- individual
- в отдельности
- начальный
- пример
- вместо
- учреждение
- учреждения
- инструмент
- инструменты
- страхование
- намерен
- усиление
- в нашей внутренней среде,
- Мультиязычность
- интерпретация
- в
- выпустили
- Представляет
- введение
- Введение
- инвестиций
- инвестиционные банки
- инвестиционные фирмы
- Инвесторы
- вовлеченный
- IT
- ЕГО
- саму трезвость
- январь
- подвергать опасности
- JPG
- июнь
- юрисдикции
- Основные
- Королевство
- известный
- Этикетки
- пейзаж
- большой
- крупнейших
- вести
- наименее
- уход
- оставил
- Юр. Информация
- Меньше
- уровень
- уровни
- Кредитное плечо
- слегка
- такое как
- Вероятно
- линия
- жидкость
- Ликвидность
- Включенный в список
- Кредиты
- Длинное
- сделанный
- Главная
- поддерживает
- основной
- Большинство
- сделать
- управлять
- управление
- Менеджеры
- управления
- с пометкой
- рынок
- Структура рынка
- Области применения:
- материала
- Вопросы
- Май..
- означает
- проводить измерение
- Встречайте
- член
- членство
- метод
- веха
- миллиона
- против
- минимальный
- зеркало
- смешанный
- Модели
- изменения
- деньги
- монитор
- месяцев
- БОЛЕЕ
- самых
- двигаться
- движение
- много
- многостороннее
- должен
- а именно
- национальный
- природа
- Необходимость
- необходимый
- потребности
- Нидерланды
- Новые
- нет
- Уведомление..
- сейчас
- номер
- многочисленный
- цель
- обязательства
- of
- предлагающий
- Офис
- on
- ONE
- только
- открытый
- работать
- работать
- работает
- Операционный отдел
- Возможности
- Опция
- or
- заказ
- заказы
- Другое
- Другое
- в противном случае
- внешний
- Результаты
- общий
- собственный
- парламент
- часть
- особый
- особенно
- части
- ОПЛАТИТЬ
- оплата
- пенсия
- Пенсии
- Выполнять
- период
- периодов
- постоянный
- разрешение
- личного
- перспектива
- Часть
- Платформа
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- игры
- плюс
- сборах
- политика
- «портфель»
- управление портфелем
- портфели
- должность
- возможность
- После
- потенциал
- практика
- практиками
- преимущественно
- предупреждение
- в первую очередь
- принцип
- Принципы
- Процедуры
- процесс
- Процессы
- Продукция
- профессиональный
- Профили
- продвижении
- Содействие
- доля
- рассматривается
- PROS
- защищенный
- защиту
- обеспечивать
- при условии
- приводит
- обеспечение
- обеспечение
- Благоразумный
- публично
- опубликованный
- целей
- квалификационный
- количественный
- вопрос
- Гонки
- радикальный
- повышения
- привлечение
- ассортимент
- скорее
- соотношение
- причины
- получение
- недавно
- прием
- назвало
- отражать
- Реформа
- Несмотря на
- режим
- диеты
- зарегистрированный
- регулируемых брокеров
- "Регулирование"
- правила
- Регулирующие органы
- регуляторы
- соответствующие
- помощь
- Переехал
- оставаться
- осталось
- вознаграждение
- отчету
- Reporting
- представляет
- требовать
- обязательный
- требование
- Требования
- требуется
- упругость
- уважение
- соответственно
- ОТДЫХ
- результат
- сохранение
- доходы
- обзоре
- Снижение
- оценка риска
- управление рисками
- рисках,
- условиями,
- то же
- экономия
- Шкала
- сфера
- сектор
- обеспеченный
- Ценные бумаги
- кажется
- служить
- служит
- Услуги
- набор
- установка
- несколько
- Форма
- лист
- СДВИГАЯ
- Короткое
- недостатки
- должен
- значительный
- существенно
- аналогичный
- просто
- одинарной
- ситуация
- Размер
- небольшой
- So
- некоторые
- Источник
- конкретный
- конкретно
- Стабильность
- стабильный
- этапы
- заинтересованных сторон
- стандарт
- стандартов
- заявление
- Области
- Статус:
- оставаться
- По-прежнему
- акции
- Акции
- УКРЕПЛЯТЬ
- Строгий
- строже
- Структура
- предмет
- последующее
- вспомогательный
- такие
- внезапный
- достаточный
- надзор
- поддержка
- система
- систематический
- системный риск
- ТАБЛИЦЫ
- с учетом
- взять
- принимает
- с
- terms
- тестXNUMX
- чем
- который
- Ассоциация
- Столица
- Орган по финансовому поведению (FCA)
- Будущее
- Великобритании
- Объединенное королевство
- их
- Их
- сами
- тогда
- Там.
- следовательно
- Эти
- они
- В третьих
- этой
- те
- Через
- время
- раз
- в
- вместе
- слишком
- топ
- Всего
- к
- торговал
- Торговля
- переход
- вызвать
- срабатывает
- правда
- два
- Типы
- UCITS
- Uk
- под
- подрывать
- андеррайтинг
- союз
- Объединенный
- Великобритания
- В отличие от
- Обновление ПО
- на
- использование
- используемый
- ценностное
- различный
- версия
- очень
- законопроект
- Путь..
- we
- взвешивать
- ЧТО Ж
- были
- Что
- когда
- будь то
- , которые
- в то время как
- все
- Шире
- будете
- Выводы
- в
- без
- Рабочее место
- стоимость
- бы
- зефирнет