Перед слиянием: анализ цепочки маяков Ethereum

---

Этот отчет был выпущен в результате сотрудничества между Glassnode и Исследование CoinMarketCapи вы можете скачать PDF-версию отчета здесь.

---

Слияние Ethereum — одно из самых впечатляющих инженерных достижений в криптовалютной индустрии, и это событие быстро приближается. Слияние знаменует собой завершение многолетних исследований, инженерных разработок и разработок и переводит блокчейн Ethereum с Proof-of-Work на механизм консенсуса Proof-of-Stake.

Во многих смыслах это событие можно считать эквивалентом замены двигателя самолета стоимостью 200 миллиардов долларов, который также несет финансовую инфраструктуру на сотни миллиардов долларов, и при этом движется на полной скорости.

Слияние официально запланировано на 58.75 сентября 21 года с общей терминальной сложностью 15e2022. Поскольку до даты слияния осталось всего несколько дней, в этом отчете будет представлен набор новых метрик, которые помогут понять систему Ethereum Proof-of-Stake, и будет профилирована производительность Beacon Chain с момента генезисного блока 1 декабря 2020 года.

Общая сложность терминала была установлена ​​​​на 58750000000000000000000.

Это означает, что сеть PoW Эфириума теперь имеет (примерно) фиксированное количество хэшей, оставшихся для майнинга.https://t.co/3um744WkxZ предсказывает, что слияние произойдет примерно 15 сентября, хотя точная дата зависит от хешрейта. pic.twitter.com/9YnloTWSi1

- vitalik.eth (@VitalikButerin) 12 августа 2022

Производство блоков и участие

Процесс производства блоков в Beacon Chain имеет несколько дополнительных шагов по сравнению с эквивалентной цепочкой Proof-of-Work. В системе PoW майнеры несут ответственность за построение блока, а затем транслируют свой выигрышный блок в сеть узлов, которые затем проверяют, что включенные транзакции и шаблон блока соответствуют правилам консенсуса.

В системе Ethereum PoS производство и проверка блоков проходят следующие этапы:

• Блокчейн PoS состоит из серии слотов, которые происходят со средним интервалом в 12 секунд. Каждый слот представляет собой возможность для валидатора построить и предложить блок.
• Каждый последовательный набор из 32 слотов (6.4 минуты) сгруппирован в Эпоха.
• Набор из 128 валидаторов выбирается протоколом для формирования комитета для каждой Эпохи.
• Один валидатор этого комитета алгоритмически выбирается для Предложить блок в предстоящем Слоты.
• Остальные валидаторы в комитете предоставляют Аттестации что предлагаемый блок и включенные транзакции соответствуют правилам консенсуса.
• Затем эпохи систематически завершаются двумя третями сети валидаторов.

Блок генезиса Beacon Chain был 1 декабря 2020 года, и на момент написания этой новой сети эта новая сеть работала 639 дней (1.77 года). Кончик цепи превысил высоту блока 4,557,056 142,408 XNUMX и высоту эпохи XNUMX XNUMX.

Каждый слот можно рассматривать как возможность для производства блока. В случае, если валидатор, выбранный для производства блоков, находится в автономном режиме или не может успешно предложить блок, слот считается закрытым. Пропущенный. На данный момент пропущено 41,389 0.908 слотов, что составляет всего XNUMX% от общего количества слотов на сегодняшний день.

Есть и другие случаи, когда блок отклоняется аттестующими валидаторами или приводит к естественному форку. Эти блоки называются сирот, и представляют собой альтернативную версию истории блоков, которой не следовала большая часть сети. На данный момент в Beacon Chain было создано всего 5,017 блоков-сирот, что составляет всего 0.110% слотов.

Желательно, чтобы блокчейн поддерживал высокую степень надежности, что является результатом большого времени безотказной работы узла валидации, что приводит к очень небольшому количеству пропущенных блоков. Мы можем измерить совокупную производительность сети, используя Коэффициент участия метрика, представляющая собой соотношение между количеством успешно созданных блоков (т. е. не пропущенных) и общим количеством доступных слотов.

Синяя кривая ниже показывает измеренный уровень участия для каждой эпохи, и можно увидеть, что он обычно превышает 96%. Затем красная кривая показывает среднедневное значение, которое постоянно достигает 99%+ участников, особенно после рыночной цены ATH в ноябре 2021 года. Это демонстрирует, что до сих пор валидаторы в сети Beacon постоянно находились в сети и производили блоки, когда им выделялся слот.

Мы также можем измерить общее количество аттестационных голосов, отданных комитетом валидаторов, которые подписывают произведенные блоки. Каждая аттестация фактически является голосованием «за» включение последнего предложенного блока на вершине блокчейна.

При среднем интервале слотов в 12 секунд и 127 аттестующих валидаторах мы должны ожидать стабильного ежедневного количества аттестаций от 783 до 914 2021 аттестаций в день. Действительно, с августа 800 года общее количество ежедневных аттестаций стабилизировалось в этом диапазоне, составляя около XNUMX тысяч голосов за аттестацию в день.

Валидаторы заменяют майнеры

В системе консенсуса Ethereum PoS майнеры заменены валидаторами, которые должны внести ставку в размере 32 ETH, чтобы участвовать в консенсусе протокола. Депозитный контракт Ethereum Beacon Chain был запущен в начале ноября 2020 года, что позволяет первым пользователям вносить ETH и помогать запускать Beacon Chain.

Первым этапом дорожной карты Beacon Chain была Фаза 0, когда в депозитном контракте требовался минимальный порог в 524,288 6 ETH, прежде чем можно было произвести блок Genesis. Важно отметить, что депозиты были (и остаются) односторонними, при этом ETH не может быть отозван из депозитного контракта до Шанхайского обновления, которое в настоящее время ожидается через 18–XNUMX месяцев после слияния.

В то время как депозиты изначально запускались медленно, порог фазы 0 был убедительно достигнут 24 ноября 2020 года, поскольку за неделю до запланированной даты генезиса произошел быстрый рост доверия сообщества.

За последние 639 дней депозиты ETH продолжали поступать в контракты Beacon Chain по мере развития, расширения инфраструктуры для ставок и роста доверия сообщества. Стабильный исходный уровень от 200 до 250 месторождений в день наблюдается с блока генезиса.

Было четыре заметных периода притока депозитов выше среднего, из них три во время бычьего рынка 2020–21 годов и последний в феврале-мае 2022 года. Депозиты замедлились после краха проекта LUNA-UST, который имел общерыночное негативное влияние на цены токенов и доверие.

В общей сложности инвесторы внесли более 418,527 32 депозитов из XNUMX ETH, необходимых для настройки валидатора. Хотя это отражает количество уникальных валидаторов на уровне консенсуса, важно отметить, что операторы этих узлов валидаторов могут хранить, размещать и поддерживать несколько валидаторов одновременно, поэтому этот показатель не измеряет количество уникальных проверяющих объектов.

Операторы деривативов ликвидного стейкинга, такие как Lido и Rocketpool, централизованные биржи, такие как Coinbase, Binance и Kraken, и даже отдельные соло-стейкеры могут одновременно управлять несколькими валидаторами.

Общий объем ETH, поставленных на Beacon Chain, в настоящее время превысил 13.409 млн ETH, что эквивалентно 11.22% оборотного предложения. Депозитный контракт Beacon Chain в настоящее время является одной из крупнейших концентраций предложения в сети Ethereum. Общую долю Beacon Chain можно сравнить с ETH во всех смарт-контрактах, на которые приходится 27.0% предложения, и на централизованных биржах, на которые приходится 16.8% предложения.

Этот большой объем ETH, депонированный в Beacon Chain, является сигналом уверенности в успехе слияния со стороны сообщества Ethereum и инвесторов.

Мы можем разбить различные пулы капитала для ставок, чтобы лучше классифицировать баланс, удерживаемый пулами ставок, операторами биржи и другими неизвестными или одиночными игроками.

• Лидо (красный) является крупнейшей организацией в сети ставок, управляющей валидаторами, на долю которых приходится более 4.164 млн ETH, что составляет 31.1% пула валидаторов.
• Топ 3 биржи (оранжевый) включают Coinbase, Kraken и Binance, которые имеют общую долю в 3.565 млн ETH и составляют 26.6% пула валидаторов.
• Все остальные поставщики ставок (фиолетовый) составляют дополнительные 1.269 млн ETH и 9.5% пула валидаторов. Если мы объединим всех этих вышеупомянутых операторов пула ставок, они представляют долю в 8.998 млн ETH и управляют 67.1% пула валидаторов.
• Solo-Stakers и Unknown (зеленый) разместить оставшиеся 4.411 млн ETH, что составляет чуть менее трети пула валидаторов (32.9%).

На приведенной ниже диаграмме эта разбивка представлена ​​в относительном выражении, где мы видим, что поставщики ставок быстро стали доминирующими в пуле валидаторов, а Lido продемонстрировал самый значительный рост. Скорее всего, это результат сочетания факторов, включая, но не ограничиваясь:

• Технические накладные расходы, необходимые для работы валидатора одиночного стейкинга.
• Удобство и делегирование рисков профессиональным службам ставок.
• Инвесторы с менее чем требуемым 32-ETH объединяют свои доли.
• Возможность токенизировать, а затем торговать или использовать в качестве залога в DeFi с такими деривативами, как Lido, Rocketpool и совсем недавно Coinbase с продуктом cbETH.

Интересно, что когорта «Индивидуальный стейкер и неизвестный» (зеленый) немного увеличила свое доминирование, по-видимому, после краха LUNA-UST. Доминирование провайдеров ставок достигло пика в 69.5% и с тех пор снизилось до 67.2%.

В то время как депозитный контракт Beacon Chain на данный момент является улицей с односторонним движением, проверки все еще могут быть удалены из пула ставок с помощью двух механизмов:

1. Добровольный выход (синий) где валидатор решает прекратить участие в консенсусе и входит в очередь на выход. Эти валидаторы больше не предлагают и не подтверждают блоки, но ставка ETH еще не может быть снята.
2. Слешинг в случае злонамеренного поведения когда протокол принудительно удаляет валидатор из пула за неправомерное поведение, такое как предложение или подтверждение недопустимых блоков или разделение цепочки без консенсуса.

На сегодняшний день только 67 валидаторов добровольно покинули пул, и произошло 167 слэшеров. Требуется дальнейшее расследование, чтобы оценить, были ли это случаи инженерного тестирования в процессе разработки или действительно вредоносные события.

Производительность и доход валидатора

Валидаторы должны первоначально внести ставку в размере 32 ETH, чтобы запустить валидатор, и будут исключены из протокола, если их баланс упадет ниже 16 ETH (в случае утечки или сокращения бездействия). Как только валидатор войдет в протокол, его общий баланс ETH начнет меняться из-за ряда факторов:

• Выручка заработано от эмиссии и комиссий (увеличение баланса)
• Утечка бездействия если валидаторы часто пропускают блоки или аттестации (баланс уменьшается).
• сеча в случае злонамеренного поведения (баланс уменьшается).

Существует также понятие, называемое Эффективный баланс, который ограничен 32 ETH вверх и уменьшается до ближайшего приращения 1 ETH ниже этого (с минимальным буфером 0.25 ETH). Например:

• Если у стейкера есть 32 ETH и он зарабатывает 0.5 ETH в виде вознаграждений, его общий баланс (красный) составляет 32.5 ETH, но его эффективный баланс (зеленый) по-прежнему составляет 32 ETH.
• Если у стейкера есть 32 ETH, но он пропускает 0.5 ETH в виде штрафа за бездействие, его общий баланс (красный) теперь составляет 31.5 ETH, но их эффективный баланс (зеленый) округляется до 31 ETH.
• Общий баланс 31.250 31 ETH будет иметь эффективный баланс XNUMX ETH.
• Общий баланс 31.249 30 ETH будет иметь эффективный баланс XNUMX ETH.

На приведенной ниже диаграмме показан совокупный Эффективный баланс (зеленый) который активно участвует в консенсусе PoS. Остальные Общий баланс (красный) по сути является избыточным ETH, который можно считать буфером неактивной доли. На данный момент общий эффективный баланс составляет 13.357 млн ​​ETH, а около 745 тыс. ETH неактивны (5.29% от общего количества).

Затем мы можем рассчитать новую метрику, называемую Эффективность ставок который фиксирует этот баланс в соотношении между эффективным и общим количеством ETH. Поскольку 5.29% ETH в стейкинге в настоящее время неактивны, эффективность стейкинга снизилась со 100% в начале до 94.7% на данный момент. Это будет в значительной степени связано с доходом, полученным валидаторами, в результате чего средний общий баланс валидаторов превысит 32 ETH.

Мы также можем исследовать доход, полученный совокупным пулом валидаторов на данный момент. В консенсусе Ethereum PoS скорость выпуска частично зависит от количества поставленных ETH, так что чем больше людей делают ставки, тем ниже вознаграждение за валидатора.

Это происходит до сих пор: среднегодовой доход ETH снизился с 3.65 ETH/год в начале до 1.42 ETH/год сегодня. Учитывая, что контракт на депозит, по сути, является односторонним (и очень немногие валидаторы покинули пул), это снижение вознаграждения почти полностью является результатом увеличения объема ставок ETH за последние 18 месяцев.

Годовая доходность, деноминированная в ETH, на депозите в 32 ETH соответственно снизилась, снизившись с более чем 15% в начале до всего 4.44% сегодня. После слияния, вероятно, инвесторы найдут утешение в успешном обновлении, а дополнительные депозиты еще больше снизят эту доходность.

Поскольку PoS Beacon Chain и существующие цепочки PoW Etheruem работают, общая эмиссия ETH в настоящее время осуществляется из двух источников. С момента генезисного блока Beacon Chain в общей сложности было выпущено 747 тыс. ETH в цепочке PoS и 8.54 млн ETH в цепочке PoW. Это соответствует распределению выпуска примерно 8% PoS против 92% PoW.

Это также демонстрирует, как цепочка PoS в настоящее время работает со значительно меньшей эмиссией по сравнению с цепочкой PoW.

Мы также можем провести оценку реализованной цены депозитов Beacon Chain и влияния вознаграждения за стекинг на снижение средней стоимости. Реализованная цена рассчитывается путем умножения депонированного ETH на спотовую цену на данный момент, а затем усреднения общего количества поставленных ETH. Это дает оценку «средней цены депозита» для пула валидаторов.

• Реализованная цена Ethereum для всего рынка (фиолетовый) составляет 1,650 долларов США., отражающая среднюю цену, по которой в последний раз совершалась транзакция ETH в обращении.
• Реализованная цена для всех депозитов Beacon Chain (красный) составляет 2,470 долларов США., что на 50% выше, чем в среднем по рынку. Это означает, что поставленные на ставку монеты несут нереализованный убыток, который на 33% больше, чем средний инвестор ETH.
• Реализованная цена Beacon Chain, включая вознаграждение за стекинг (синяя черточка), составляет 2,390 долларов США., что представляет собой среднюю выгоду в размере 3.2% по отношению к затратам стейкеров, но остается намного выше среднего участника рынка.

Это показывает, что, несмотря на то, что игроки в среднем зарабатывают дополнительные 3.2% в доходности, деноминированной в ETH, медвежий рынок 2022 года привел к тому, что средний депозит значительно снизился по сравнению с их ценой депозита. Это также подчеркивает, почему ликвидные деривативы, такие как Lido, завоевали такую ​​значительную долю рынка ставок.

В то время как выпуск в цепочке PoW оставался относительно стабильным на уровне около 2 ETH за блок (плюс от 0.05 до 0.10 ETH в виде вознаграждения дяди), выпуск в цепочке PoS неуклонно увеличивался по мере того, как в пул входило все больше валидаторов. Общая ежедневная эмиссия PoS увеличилась примерно с 340 ETH/день до 1,623 ETH/день в настоящее время.

Если мы возьмем соотношение между ежедневной эмиссией ETH через PoS и PoW, мы увидим, что доля эмиссии ETH, приходящаяся на Beacon Chain, неуклонно растет. Сеть PoS эффективно увеличила чистую эмиссию ETH на 2.8% в начале, до более чем 12.4% сегодня.

Наконец, мы постараемся ответить на один из самых больших вопросов после слияния; каково предполагаемое влияние на чистое предложение ETH комбинированного сокращения выпуска PoS и механизма сжигания EIP1559? На приведенной ниже диаграмме представлены две кривые ежедневной эмиссии ETH с момента запуска EIP1559 в августе 2021 года:

• Текущее состояние (оранжевый), при этом выпуск ETH происходит как в цепочках PoW, так и в цепочках PoS, а запись EIP1559 активна на стороне PoW. За исключением нескольких дней, предложение ETH было чистым инфляционным, колеблясь между 11.8 тыс. и 14.3 тыс. ETH, выпущенных в день с июля.
• Имитация состояния (синий), только с активной цепочкой маяков PoS и с активным EIP1559 в цепочке PoS. Это имитирует то, каким мог бы быть рынок, если бы слияние было отправлено с EIP1559, и показывает четкую чистую дефляционную систему до конца июля 2022 года, когда выпуск стабилизируется на уровне от +500 до +1,000 ETH/день.

Учитывая спрос в сети и, следовательно, цены на газ в настоящее время очень низкие, это подчеркивает, что при любом значительном росте давления на комиссию за газ можно разумно ожидать, что ETH станет чистым дефляционным активом предложения.

Итоги и выводы

Слияние Ethereum быстро приближается и является кульминацией многолетней напряженной работы, а также замечательных инженерных и исследовательских усилий. Поскольку все тестовые сети Ethereum успешно завершили слияние за последние месяцы, слияние основной сети было официально запланировано на 15 сентября 2022 года.

В этом отчете мы рассмотрели фундаментальную механику нового механизма консенсуса Proof-of-Stake Ethereum и то, как мы можем изучить производительность сети Beacon Chain. Мы оценили производительность Beacon Chain на сегодняшний день, а также профилировали депозиты валидаторов, потоки доходов и возможные последствия для динамики чистого предложения ETH.

Поскольку более 11.2% циркулирующего предложения ETH в настоящее время участвуют в консенсусе PoS, это представляет собой значительный вотум доверия со стороны сообщества Ethereum. Мы можем рассчитывать на успешное слияние основной сети и анализ нового и увлекательного механизма консенсуса Proof-of-Stake в будущем.

---