Synnax переосмысливает кредитные рейтинги для мира DeFi

Конфликты интересов в бизнес-модели кредитно-рейтинговых агентств (CRA) обнажились во время финансового кризиса 2008 года.

Инвесторы и спонсоры-эмитенты (банки) полагаются на рейтинги «большой тройки» (Fitch, Moody's Investor Services и Standard & Poor's), чтобы определить вероятность того, что эмитент облигаций вернет деньги вовремя.

Кредитный рейтинг заемщика (обычно компании, но также правительства или многостороннего агентства) влияет на цену его долга, особенно его облигаций, которые торгуются на рынке. Заемщик с рейтингом «три А», такой как Apple, будет платить меньше за кредит, чем компания, находящаяся в нижней части шкалы инвестиционного уровня, и намного меньше, чем компания, выпускающая мусорные облигации, то есть высокодоходные долговые обязательства.

Звучит хорошо, но проблема в модели зависит от того, кто платит за рейтинг. В идеальном мире инвесторы платили бы комиссию за независимый рейтинг, который бы гарантировал CRA возможность высказывать честное мнение. Но индустрия управления активами решила, что предпочла бы сэкономить на комиссиях в обмен на потенциально скомпрометированные рейтинги (крупные фирмы могут провести собственную комплексную проверку). Таким образом, индустрия CRA взимает с эмитента комиссию, и эмитенты заинтересованы платить за рейтинг, если он будет хорошим.

Теоретически это означает, что только солидные компании покупают рейтинг, но кризис субстандартного долга 2008 года ясно показал, что кредитные рейтинговые агентства были рады присвоить рейтинг тройной А траншам комплексных кредитов на недвижимость, которые оказались токсичными.

Новые модели для DeFi

Поскольку «все так делали», серьезного наказания никто не понес, и модель осталась нетронутой. Кроме того, в большинстве случаев это работает нормально, поскольку только очень крупные компании могут позволить себе рейтинг. Около 10 процентов листинговых компаний имеют кредитные рейтинги, и это очень известные и хорошо изученные компании.

Подрывная сила блокчейна постепенно проникает во все больше сфер финансовых услуг. По мере появления новых протоколов кредитования и, в конечном итоге, по мере того, как токенизация в реальном мире укоренится, появится множество организаций, желающих получить займы в форме цифровых активов.

Появляются финтех-компании, предоставляющие кредитные рейтинги в пространстве DeFi. Первая волна технологических компаний попыталась создавать рейтинги в форме NFT. Но теперь команда из Дубая и Гонконга решает проблему с начальной точки TradFi и преобразует эти модели в модели, подходящие для DeFi. Попутно они переосмысливают другой набор стимулов, чтобы сделать кредитные рейтинги другими и, по их словам, лучше.

«Мы обеспечим прогнозируемую вероятность дефолта, которая будет более точной, чем традиционный CRA», — сказал Роберт Алкорн, соучредитель и генеральный директор в Дубае (на фото слева).

Synnax только что собрала 1 миллион долларов в рамках предварительного раунда финансирования для запуска DeFi CRA, который в настоящее время находится в режиме бета-тестирования, а запуск запланирован на лето.

Алкорн говорит, что эта идея возникла из его предыдущего стартапа Clearpool, протокола DeFi для беззалогового кредитования. Он объединился с Дарио Каподичи и Алессио Кваглини из гонконгской компании Hex Trust, хранителя цифровых активов, чтобы запустить Synnax. У основателей есть опыт работы в сфере инструментов с фиксированным доходом в международных банках до криптовалюты.

Зашифрованный или прозрачный

Каподичи, занимающий должность главного операционного директора, говорит, что модель Synnax использует зашифрованные данные от компаний-получателей и позволяет сети независимых специалистов по обработке данных использовать свои собственные модели машинного обучения для получения нескольких рейтингов. Компании-рейтинги предоставляют API для отображения обновлений данных в режиме реального времени, таких как прибыльность и кредитное плечо, но ученые, работающие с данными, могут включать в свои модели свои собственные источники данных, такие как макроинформация или настроения в социальных сетях.

Сеть специалистов по обработке данных может выдать десятки или даже сотни различных оценок, чтобы определить вероятность того, что получатель долга погасит свой долг вовремя. Synnax объединяет их в единый кредитный рейтинг, который публикуется, хотя данные базовой компании-рейтинга остаются конфиденциальными.

---

---

«Мы агрегируем данные и взвешиваем аналитиков на основании того, чья модель является наиболее точной», — сказал Каподичи. «Он обеспечивает единое представление, но на основе сотен алгоритмов с обновлениями в реальном времени. Это отличается от традиционных CRA, чей рейтинг является мнением одного аналитика или модели и меняется только тогда, когда компания публикует свою последнюю финансовую отчетность».

Это не только увеличивает вес в окончательной агрегации, но и играет роль в модели комиссионных.

Потоки доходов

Synnax строит три потока доходов. Во-первых, компании-получатели платят на основе ежеквартальной подписки. Во-вторых, пользователи (хедж-фонды, брокеры) платят подписку, чтобы заглянуть под капот – в моделях, лежащих в основе самого рейтинга, много нюансов. В-третьих, банки, андеррайтеры, кредиторы или финтех-компании могут покупать данные для запуска своих собственных моделей, чтобы помочь им оценить долг DeFi для своих клиентов.

Деньги также уходят к специалистам по данным. Они вознаграждаются в зависимости от их веса, который основан на прогнозировании их моделей, на основе ставок по умолчанию, а также других показателей, таких как прогнозирование спредов или объемов торгов.

Поскольку это криптовалюта, ученые, работающие с данными, будут получать оплату в токенах управления Synnax, Synai, которые еще не отчеканены. Клиенты будут оплачивать услуги и в этом формате. Synnax будет управлять казначейством с дисконтным окном для торговли Synai на биржах виртуальных активов. Synnax также будет вознаграждать своих пользователей Synai за ответы на опросы или участие в конкурсах по созданию новых моделей искусственного интеллекта.

Synnax и мир DeFi в целом не собираются менять традиционную модель CRA, которая предназначена для обслуживания крупных компаний, акции которых котируются на бирже. Основатели говорят, что он нацелен на частные компании, которые заинтересованы в финансировании на основе блокчейна.

Но два мира могут влиять друг на друга.

Влияние DeFi на TradFi

Алкорн говорит, что он надеется, что традиционные CRA станут клиентами и будут использовать данные Synnax для улучшения своей работы. Synnax намерена присвоить рейтинги примерно 2,000 компаниям, включая крупные государственные корпорации. Это обеспечит альтернативный рейтинг, даже если компании не входят в пространство DeFi.

Для простоты компания Synnax решила придерживаться рейтинговой системы TradFi (три А и ниже), но будет интересно посмотреть, как со временем ее рейтинги будут отличаться или соответствовать рейтингам, выдаваемым традиционными CRA.

Рейтинги DeFi также должны регулярно меняться. Рейтинговые компании увидят, что их показатели улучшатся, если они станут более прозрачными. Это означает предоставление большего количества данных, а также обеспечение того, чтобы данные поддерживались API, а не загружались вручную. Это также создаст новый взгляд на кредитоспособность компаний.

Существует гибридная модель ценообразования, которая может повлиять на окончательный рейтинг, если в бизнес-модели статус-кво действительно скрыты предубеждения.

Эта модель CRA также повлияет на подход инвестиционных банков и кредиторов к выпуску долговых обязательств. Это связано с тем, как обрабатываются данные и как обрабатывается капитал.

В TradFi банки-андеррайтеры включают в свои команды по рынку долгового капитала людей, которые работают с клиентами над улучшением их кредитных рейтингов с помощью финансового инжиниринга и того, как компании отчитываются о налогах и отчетности. Подобные вещи не будут эффективны в условиях DeFi, потому что банкиры (теоретически) не смогут влиять на всех этих децентрализованных специалистов по данным.

«Ученые, работающие с данными, не будут принимать фальшивые данные за чистую монету», — сказал Алкорн.

Каподичи добавляет, что рейтинги TradFi созданы для минимизации затрат на капитал банков. Согласно правилам Банка международных расчетов, банки отдают предпочтение комиссионному бизнесу, который не несет капитальных затрат. Но кредитование имеет значение. То же самое касается и андеррайтинга акций (поскольку акции какое-то время находятся на балансе банка).

Таким образом, банки хотят осуществлять андеррайтинг только для своих крупнейших клиентов, от которых они ожидают получения большого количества комиссионных доходов другими способами (банковские транзакции, валютная торговля, управление активами и т. д.). Это одна из причин, почему только крупнейшие корпорации получают кредитный рейтинг: мелкие и частные игроки не имеют доступа к традиционным рынкам капитала.

Рынки частного капитала

Однако вполне возможно, что такие компании смогут брать займы на рынках DeFi, и они смогут получить доступный кредитный рейтинг для удовлетворения своих казначейских потребностей.

Алкорн сказал: «Мы ожидаем миграции частного кредита в цепочку, потому что это намного более эффективно, но мы также полагаем, что капитал цифровых активов иногда захочет совершать транзакции вне цепочки, когда существует разница в доходности».

Предварительное финансирование возглавила компания No Limits Holdings. Среди других инвесторов — Edessa Capital, Kenetic Capital, Bitscale, Ryze Capital, MH Ventures, Hex Trust, Moonvault, GameFi Ventures, Typhon Ventures, Ausvic Capital, Drops Ventures и Everstake Ventures.

• SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
• PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
• ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
• ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
• ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
• Источник: https://www.digfingroup.com/synnax/