Celsius останавливает вывод биткойнов: что пошло не так?

Глубокий взгляд на дизайн сети Celsius и события последних недель с ее доходными стратегиями, кульминацией которых стало прекращение вывода биткойнов.

Ниже приведен бесплатный полный отрывок из недавнего выпуска журнала Bitcoin Magazine Pro, Биткойн Журнал информационный бюллетень премиальных рынков. Чтобы быть в числе первых, кто получит эти идеи и другой анализ рынка биткойнов прямо на свой почтовый ящик, подпишитесь сейчас.

Цель этого выпуска будет двоякой:

Первым будет подробный обзор платформы Celsius и анализ структуры бизнеса/экосистемы, чтобы понять, что пошло не так.

Во-вторых, подробно рассказать о событиях, произошедших за последние недели, со стратегиями Celsius по «генерированию доходности» и информировать подписчиков о состоянии рынка с потенциально большими последствиями на горизонте.

Далее пишет Биткойн-журналАвтора Намчиос, подробно описывающий основные бизнес-операции Celsius.

Цельсия: дизайн и предположения

В этом разделе подробно рассматривается внутренняя работа самого проекта в соответствии с его технический документ, в том числе некоторые тревожные флажки в его дизайне и основные предположения, которые могли бы послужить предупреждением для инвесторов и, надеюсь, могут быть применены к другим проектам для предотвращения подобных потерь в будущем.

«Чем больше людей присоединяется к экосистеме Celsius, тем больше пользы получают все», — говорится в официальном документе.

В своем официальном документе Celsius объединяет термины и допущения, выдвигая проектные решения, которые не обязательно подыгрывают. Одним из примеров этого является то, что Celsius называет себя «сетью», а целый раздел посвящен показу «исполнительной команды». Можно возразить, что у сетей нет исполнительных команд, хотя у Celsius есть несколько основателей, генеральный директор, главный операционный директор и технический директор, а также отделы маркетинга и развития. Он также неоднократно ссылается на «сообщество», которое пытается создать с помощью своей сети, хотя пользователь может быть уверен, что исполнительная команда почти всегда будет отстаивать свои собственные интересы, а не интересы сообщества — что и произошло в воскресенье, когда были сняты средства. остановился на платформе. (Вопрос вывода будет подробно рассмотрен в следующем разделе.)

Celsius не может дать надлежащего объяснения, почему его проекту нужен токен, как показано на изображении выше. В официальном документе просто говорится, что его «модель кредитования и заимствования требует блокчейна и технологии открытой бухгалтерской книги», ссылаясь на то, что такие потребности возникают «для того, чтобы [проект] действительно набирал обороты».

И то, и другое едва ли можно рассматривать как фактические ответы на этот вопрос. На самом деле, технический документ в целом больше похож на маркетинговую презентацию или презентацию для инвесторов, чем на то, чем он должен быть на самом деле: техническим документом, объясняющим инженерные решения, лежащие в основе дизайна проекта.

Более того, в мире существуют сложные торговые платформы, которые обрабатывают очень сложные структуры и платежные поручения, а это означает, что смарт-контракт также не является достаточно сильным основанием для блокчейна.

Действительно, настоящая причина, по которой Celsius нуждается в блокчейне и технологии открытой бухгалтерской книги, заключается в выпуске своих токенов CEL, для чего она построила экосистему, чтобы создать достаточную «тягу». Более того, токены CEL также позволили команде собрать деньги от инвесторов для создания платформы и кошелька. Тем не менее, выдача кредита могла быть осуществлена ​​без блокчейна, но в этом случае команде не хватило бы важного девиза для создания ажиотажа в наши дни — «крипто», «децентрализовано» и «блокчейн».

В официальном документе показано, что Celsius провел предварительную продажу токенов CEL (в размере 40% от общего количества токенов CEL) по цене 0.20 доллара США за токен, а затем провел краудсейл (в размере 10% от общего количества токенов CEL) по цене 0.30 доллара США за токен. токен. Хотя предпродажа состоялась в четвертом квартале 4 года, краудсейл начался в марте 2017 года.

Celsius подробно описывает в своем официальном документе, насколько большую роль CEL играет в проекте. Фактически, все функции платформы — заимствование и кредитование — вступят в силу только после выпуска токенов.

CEL — это токен ERC-20, что означает, что это взаимозаменяемый токен, развернутый со смарт-контрактом на Ethereum, который направлен на «создание ориентированной на ценность платформы кредитования и заимствования для всех наших участников», согласно официальному документу.

Владение токеном позволяло пользователям присоединяться к платформе Celsius, вносить криптовалюту в кошелек Celsius, подавать заявки на кредиты в долларах и платить проценты по этим кредитам по сниженной ставке при запуске. В документе также указано, что после запуска токен в конечном итоге позволит пользователям одалживать криптовалюту, чтобы получать проценты, получать вознаграждение за выданную криптовалюту и достигать «старшинства» на платформе. Старшинство стремилось вознаградить тех, кто решил использовать CEL, более высокими ставками — самодостаточная петля обратной связи стимулов, которые направлены на создание большего спроса на CEL.

Эта петля обратной связи выходит за рамки этой динамики и играет ключевую роль в стратегиях привлечения и удержания пользователей для Celsius. Короче говоря, динамика токенов Celsius предполагает, что заемщики вносят комиссию, которая конвертируется в токены CEL, которые выплачиваются кредиторам после снижения комиссии, что привлекает больше розничных инвесторов, которые готовы предоставить свою криптовалюту в качестве залога, чтобы получить часть этих комиссий. , что увеличивает спрос на CEL, повышая цену и позволяя Celsius тратить больше денег на маркетинг и рекламу, чтобы привлечь больше пользователей.

«Система также создает цикл спроса и предложения токена Celsius (CEL)», — говорится в официальном документе, имея в виду платформу, состоящую из заемщиков, кредиторов и управляющей службы Celsius.

В целом, дизайн Celsius включает в себя сочетание традиционных и развивающихся технологий, позволяющих получать гораздо более высокие рыночные доходности, чем те, которые доступны в традиционных финансовых системах. Сложная сеть различных движущихся частей была предварительно склеена вместе со слитными стимулами, полученными из токена CEL, которые основывались на подкрепляющей экономике выпуска и распределения для привлечения и удержания пользователей.

Игра за игрой Ошибки Цельсия

Поздний вечер воскресенья, криптобиржа Цельсий объявлен они прекращали снятие средств, переводы и обмен активами на платформе. Платформа, которая предлагает пользователям доход от их криптоактивов, а также возможность брать кредиты, в последние недели/месяцы была предметом тщательного изучения их очевидных стратегий получения доходности.

На протяжении 2021 года существовало несколько арбитражных стратегий, которые предлагали трейдерам «безрисковый доход». Эти стратегии были GBTC арбитражи контанго на фьючерсном рынке. Эти стратегии, в которых использовалась динамика ценообразования между спотовым рынком биткойнов и избранными деривативами (в данном случае — Grayscale Bitcoin Trust и фьючерсные контракты на биткойны), позволили проводить рыночно-нейтральный арбитраж, а многим частным лицам, фондам и компаниям извлекать выгоду из огромной «доходности». ».

Многие компании извлекли выгоду из этой динамики, предлагая собственные продукты доходности, когда они заключали эти сделки на средства клиентов и получали прибыль от разницы, которая была собрана, по сравнению с тем, что было выплачено клиентам. Пока играла музыка, такую ​​стратегию можно было поддерживать, но по мере того, как рос спрос на доходные продукты и исчезал арбитраж как на фьючерсном рынке, так и с GBTC, способность генерировать доход также исчезла.

Эта динамика заставила Celsius обратиться ко все более экзотическим и рискованным инструментам для получения «доходности» для вкладчиков. 3 мая, до краха LUNA/UST, аналитики сети задокументировали отправку средств Celsius в якорный протокол.

После краха LUNA/UST поползли слухи о том, какие компании/контрагенты пострадали, и вызывала ли неплатежеспособность беспокойство, причем ключевое внимание уделялось Цельсию.

Учитывая непрозрачный характер операций компании, не было никакого способа узнать наверняка, была ли компания неплатежеспособной с точки зрения активов/обязательств, но просто возможность такой ситуации делала риск/вознаграждение от использования продуктов доходности платформы плохой компромисс.

Помимо внесения пользовательских средств в протокол Anchor для получения дохода, было обнаружено, что Celsius также имеет большую долю в stETH. stETH, ликвидный производный инструмент, позволяет пользователям размещать свои ETH в ожидании слияния с Proof-of-Stake, сохраняя при этом ликвидный доступ к своему капиталу в форме stETH. Как и в случае с механизмом выкупа GBTC, после того, как ETH застейкается за stETH, он не может быть разблокирован до тех пор, пока «слияние» не будет успешным.

Хотя этот вопрос не будет углубляться в сорняки системы Ethereum Proof-of-Stake и экзотического комплекса деривативов, который был построен вокруг нее, цель упоминания stETH — выделить еще одну стратегию генерации доходности, которая пошла не так для Celsius, когда обменный курс stETH<>ETH начал отклоняться от 1.0.

Поскольку Celsius удерживал большое количество stETH, которое падало по сравнению с его предполагаемой привязкой, опасения по поводу неликвидности еще больше усилились, поскольку рынок для покупки ETH за stETH не был достаточно ликвидным, чтобы массивная позиция Celsius вышла без огромных потерь. В связи с растущим числом пользователей, выводящих свои средства с платформы, и с тем, что рынки криптовалют уже значительно распроданы за выходные, Celsius объявил, что приостанавливает все операции по снятию средств, обмену и передаче активов на платформе.

Мы предпринимаем это необходимое действие на благо всего нашего сообщества, чтобы стабилизировать ликвидность и операции, одновременно предпринимая шаги для сохранения и защиты активов. Кроме того, клиенты будут продолжать получать вознаграждения во время паузы в соответствии с нашими обязательствами перед нашими клиентами.

Мы понимаем, что это неприятная новость, но считаем, что наше решение приостановить снятие средств, обмен и переводы между учетными записями — это самое ответственное действие, которое мы можем предпринять для защиты нашего сообщества. Мы работаем с единственной целью: защитить и сохранить активы для выполнения наших обязательств перед клиентами. Наша конечная цель — как можно быстрее стабилизировать ликвидность и восстановить снятие средств, своп и переводы между счетами. Впереди много работы, так как мы рассматриваем различные варианты, этот процесс займет время, и возможны задержки.

– Опубликовано заявление в блоге Celsius.

Самая большая проблема с операциями Celsius заключалась в том, что становилось все более очевидным, что фирма шла на чрезмерный риск, используя средства пользователей, которые часто не могли быть должным образом оценены. Таким образом, думая о естественной «доходности» криптоактивов, особенно с биткойнами, которых абсолютно мало, важно понимать, что это не доходность, а скорее сокращение экстремального хвостового риска.

Теперь, когда цена биткойнов на момент написания статьи составляла 23,100 17,900 долларов, Цельсия находится на грани маржин-колла на XNUMX XNUMX wBTC (биткойн, обернутый в Ethereum).

Уровень ликвидационной цены составлял 20,272 18,300 доллара, прежде чем Celsius пополнил хранилище дополнительным залогом, подняв ликвидационную цену до XNUMX XNUMX долларов. Основная проблема заключается в том, что этот уровень ликвидации полностью прозрачен, и оппортунистические спекулянты в настоящее время без разбора продают, чтобы заставить Celsius продать (либо добровольно, либо путем принудительной ликвидации).

Вы можете проверить статус хранилища здесь с оперативными обновлениями уровней ликвидации.

Последствия для рынка

В любом случае, в краткосрочной перспективе рынок находится в шатком положении, поскольку, вероятно, частично неплатежеспособная биржа удваивает маржинальную позицию. Если история биткойнов (и финансовых рынков) что-то и показала, так это то, что удвоение позиции кредитного плеча, скорее всего, никогда не закончится хорошо, и хуже всего то, что пользовательские средства подвергаются риску.

Имея это в виду, вероятность волатильного фитиля вниз выглядит вероятной. Краткосрочные трейдеры / спекулянты должны внимательно следить за состоянием кредитного хранилища Celsius, поскольку ликвидация в короткие сроки вызовет давление со стороны продавцов на пару сотен миллионов долларов.

Уроки, извлеченные

В последнее время используются новые нарративы, чтобы заставить розничных клиентов поверить в силу «технологии блокчейна» и «криптовалюты» как движущих сил обновленной финансовой системы. Однако, как утверждалось ранее, блокчейн служит очень конкретной цели — решить проблему двойных расходов, чтобы перевести наличные (одноранговые деньги) в цифровую сферу. Этого добился Сатоши Накамото, который после десятилетий исследований многих ученых и математиков пришел к дизайну Биткойна, опубликованному в надлежащем официальном документе в 2008 году.

С точки зрения пользователей, можно извлечь три урока.

Во-первых, остерегайтесь самоусиливающихся экосистем. Это было верно для проекта UST Terra. а также верно для Цельсия. Терра и Фонд Лунной Стражи неоднократно говорили что-то вроде «создать достаточный спрос» для выживания ЕСН, в то время как в официальном документе Celsius неоднократно утверждается, что чем больше людей присоединится, тем лучше для всех. Примечательно, что в случае с Celsius трудно представить, что платформе кредитования и заимствования нужен собственный токен. (Например, Hodl Hodl позволяет действительно одноранговые займы, обеспеченные биткойнами, без использования токена — он использует только систему условного депонирования.)

Во-вторых, если что-то кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, скорее всего, так оно и есть. Celsius позиционировал себя как безотказную систему, которая была безопасной и заботилась о своих пользователях, предлагая при этом одну из самых высоких доходностей и самые низкие ставки на рынке кредитования в криптовалюте. Генеральный директор Celsius Алекс Машинский сделал дело что пользователи всегда могут вывести средства с его платформы, хотя в воскресенье было объявлено, что никто не может вывести средства. Платформа, процитировавшая это решение, учитывала наилучшие интересы пользователей, но вряд ли это так.

Наконец, и это стареет — держите свои ключи. Если у вас нет полного контроля над вашими биткойнами, то есть вы не можете заключать сделки с кем хотите и когда хотите, вы не владеете своими биткойнами — ими владеет кто-то другой. Депозит биткойнов в Цельсия для получения «безрисковой» доходности казался хорошей идеей, пока это не так. Если есть сомнения, всегда хранение собственных монет. Вывод биткойнов с бирж и пройтись через решение для самообслуживания ключ к которому знаешь только ты. Кроме того, будьте особенно осторожны, сохраняя значительную часть своего собственного капитала в кредит недавно основанной компании, такой как Celsius (токен CEL). Они могут уйти под воду, как и Терра. Как всегда, у вас есть собственные исследования.

• Коинсмарт. Лучшая в Европе биржа биткойнов и криптовалют.
• Платоблокчейн. Интеллект метавселенной Web3. Расширение знаний. БЕСПЛАТНЫЙ ДОСТУП.
• КриптоХок. Альткоин Радар. Бесплатная пробная версия.
• Источник: https://bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong.