Биткойн и Berkshire Hathaway разделяют схожую философию

Это редакционная статья Крейга Баддо, писателя-фрилансера, специализирующегося на финансах и автора журнала Bitcoin Magazine.

Чарли Мангер, вице-председатель Berkshire Hathaway и доверенное лицо Уоррена Баффета, когда не просматривает свой каталог оскорблений в адрес Биткойна, любит ссылаться на «ментальные модели», поддерживаемые немецким математиком Карлом Густавом Якобом Якоби. Звучит устрашающе, но на самом деле все довольно просто. Это просто означает, что ко многим сложным проблемам лучше всего подходить, перевернув их, подойдя к ним задом наперед. Как объясняет это Мангер:

«Переворачивать, всегда переворачивать: переворачивать ситуацию или проблему с ног на голову. Посмотрите на это назад. Что произойдет, если все наши планы пойдут не так? Куда мы не хотим идти, и как вы туда добираетесь? Вместо того, чтобы искать успех, вместо этого составьте список того, как потерпеть неудачу… Скажите мне, где я умру, то есть, чтобы я туда не пошел». — Чарли Мунгер

Держи эту мысль.

Как человек, который увлекся фондовым рынком и стоимостным инвестированием после мирового финансового кризиса, биткойн стал для меня предметом пристального внимания только тогда, когда я начал думать о нем, как если бы это была акция. Я считаю, что теперь это гораздо более глубоко, но все же именно так я позиционирую свою собственность как-то в кроличьей норе.

И хотя это, несомненно, заставит своего генерального директора разбрызгать его вишневую колу по комнате, а вице-председатель устремит свой единственный здоровый глаз к небесам, похоже, что истинным аналогом биткойнов на публичных рынках является, по сути, сама Berkshire.

Переверните Беркшир с ног на голову, и у вас может остаться мысль, что его феноменальный успех во многом обусловлен философскими и структурными причинами, которые в точности разделяют Биткойн, и что они будут продолжать продвигать оба в будущее.

Децентрализация

Выбор акций Баффетом на публичных рынках привлекает много внимания, но на самом деле именно полностью приобретенный портфель компаний Berkshire делает его таким интересным. По сравнению с остальной частью корпоративной Америки, Berkshire радикально децентрализована. По последним подсчетам, ей принадлежало 63 дочерние компании, работающие в очень широком спектре отраслей, включая страхование, энергетику, железные дороги, мебельные и ювелирные магазины, производителей мобильных домов, лизинг частных самолетов и множество других компаний, производящих и продающих все, от аккумуляторов до аккумуляторов. нижнее белье для деловых данных, кирпичи и мороженое.

Уникально, однако, то, что как только компания соответствует стандартам для приобретения, ей в основном говорят просто продолжать, как они были (Berkshire не инвестирует в истории оздоровления, поэтому приобретенные ею компании уже являются успешным бизнесом). Они сохраняют автономию, чтобы управлять своими операциями так, как они считают нужным, используя уже имеющийся персонал и системы. Роль, которую Berkshire играет для компании, была описано как «самый дружелюбный банкир, которого вы только можете себе представить — никакого вмешательства, контрактов, условий, соглашений, сроков исполнения или других ограничений посредничества». Именно так Berkshire может управлять одной из крупнейших корпораций в мире, в штаб-квартире которой работает всего около 30 человек и нет ни отдела кадров, ни даже организационной структуры.

В сочетании с огромной казной наличных денег и ее публичными вложениями в акции (также разнообразными, хотя и с большой концентрацией на финансовых услугах), вероятно, не будет поворота в экономике, технического сбоя, скандала или стихийного бедствия, которые могут навсегда разрушить Berkshire, включая смерть его учредители. Он построен так, чтобы простоять еще сто лет.

Неясно, намеренно ли Баффет намеревался создать децентрализованную корпорацию (он называет свою стратегию поглощений «случайной» и «случайной») или ее преимущества стали очевидными на протяжении десятилетий. Напротив, весь замысел Биткойна заключался в решении проблемы децентрализации денег, и его смелая реализация дала миру прозрачную и самоконтролируемую глобальную денежную сеть, свободную от центральной власти.

Доверие

В "Маржа доверия: бизнес-модель Berkshire», давний летописец Berkshire Лоуренс А. Каннингем исследует отношение Баффета к понятию доверия, которое он называет «объединяющим принципом» Berkshire. В мире нет корпорации, близкой по размеру к Berkshire, которая относилась бы к доверию с таким же приоритетом, и ни один генеральный директор, которому, вероятно, доверяют больше.

Наиболее очевидно, что доверие проявляется в непосредственности, с которой Berkshire приобретает предприятия: никаких инвестиционных банкиров или финансовых посредников (которым трудно доверять), никаких враждебных поглощений, никакой реструктуризации. Как только они проведут должную осмотрительность, а доверие и добросовестность будут установлены, это прямая передача права собственности. Точно так же продавцы бизнеса, многие из которых до сих пор управляются основателями, обращаются в Berkshire, потому что доверяют Беркширу как ответственному распорядителю того, что они построили, и людей, которые там работают.

Ежегодные письма Баффета акционерам часто не приукрашены и содержат откровенные оценки его собственных неудач и ошибок. Это невероятно мощный, но очень редкий подход к корпоративным коммуникациям и один из основных способов, с помощью которых он укрепляет доверие между теми, кто управляет Berkshire, и ее акционерами. Он считает акционеров настоящими партнерами в бизнесе, а себя и правление Berkshire — надежными блюстителями их интересов. Это кодифицировано в Руководство пользователя Berkshire, документ 1996 года, в котором изложена операционная философия бизнеса. Здесь утверждается:

«Мы не рассматриваем компанию как конечного владельца наших бизнес-активов, а вместо этого рассматриваем компанию как канал, через который наши акционеры владеют активами».

Berkshire полностью уничтожает финансовых посредников, обеспечивая доверие, честность и грубую экономическую мощь; Биткойн делает это с помощью программного обеспечения. Настоящим гениальным ходом инверсии Сатоши Накамото решил проблему «все доверие, которое требуетсяв бумажной системе, стирая ее бесконечно подверженный ошибкам человеческий компонент. Вместо этого Биткойн использует код для распределения функции доверия среди огромной сети компьютеров, все из которых должны прийти к консенсусу, прежде чем транзакции смогут продолжиться, и все они стимулированы для защиты от нарушений доверия.

Это не совпадение, что Биткойн буквально родился на руинах глобального финансового кризиса, и что Berkshire приобрела, возможно, наибольшую известность в один и тот же исторический момент, представляя собой бастион доверия и кредитора последней инстанции среди репутационных развалин. .

Стимулы

И для Berkshire, и для Биткойна сложные и рациональные структуры стимулирования могут быть недровым «принципом управления», который продвигает друг друга больше, чем любой другой. В случае с Биткойном это программные стимулы для майнинга биткойнов, основанные на уменьшающемся, но более ценном вознаграждении за блок, и стимулы, основанные на экономических интересах для защиты сети.

Поощрения также выполняют двойную функцию в Berkshire. Бизнес-менеджеры, корпоративные должностные лица и инвестиционные консультанты связаны с акционерами Berkshire, потому что, вопреки здравому смыслу, им платят заработную плату и бонусы за результаты, а не опционы на акции.

Баффет осуждает практику вознаграждения руководителей высокого уровня в публичных компаниях компенсациями, основанными на акциях, потому что она так часто не связана с фактическими результатами, имеет тенденцию поощрять краткосрочную перспективу и размывает существующих акционеров. Однако руководителям и основателям компаний, приобретенных Berkshire, часто разрешается сохранять долю владения в их первоначальном бизнесе, чтобы стимулировать мышление «собственника».

Причина, по которой Berkshire никогда не дробила свои первоначальные акции класса А — безусловно, самые дорогие акции в S&P 500, — также основана на стимулах или, скорее, на сдерживающих стимулах. Выступая в 1995 г. Баффет объяснил его рассуждения:

«Мы хотим привлечь акционеров, которые настолько ориентированы на инвестиции, насколько это возможно, с максимально долгосрочными перспективами… [с более дешевыми акциями с поправкой на дробление]… Мы почти уверены, что получим акционерную базу, у которой не будет уровень сложности и синхронизации целей с нами, что мы имеем сейчас. И что нам действительно не нужно в акциях Berkshire, так это повышенный спрос… Мы не заботимся о том, чтобы они продавались дороже, за исключением случаев, когда внутренняя стоимость растет».

Это не следует воспринимать как элитарность: примерно в то же время Баффет действительно создал акции категории «B» акций Berkshire, когда увидел, что независимые финансовые фирмы начали создавать (и взимать за них высокие комиссии) деривативы на акции категории «A» для продажи мелким инвесторам. Скорее, это использование цены акций для отражения долгосрочной реальной стоимости и цементного выравнивания.

Существенной особенностью биткойна, конечно же, является его жесткий лимит в 21 миллион монет. Баффет также постепенно установил жесткий лимит на акции Berkshire, зная, что хорошие вещи случаются, когда продолжающийся внутренний рост соответствует статическому количеству акций. В последние несколько лет Баффет рассматривал свою собственную компанию как главную цель приобретения, увеличивая объем выкупа акций на основе формулы стоимости, указывающей, что она была дешевой по сравнению с рынком.

Культура

Представьте себе Биткойн без армии евангелистов, писателей, подкастеров, ораторов и ходлеров. Это была бы пустая транзакция, такая же, как владение фьючерсами на серебро или соевые бобы. Вместо этого протокол вдохновил миллионы людей по всему миру собираться, вносить свой вклад, поддерживать, спорить и творить. Его революционное программное обеспечение с самого начала поддерживалось и приобретало значимость благодаря солидной культуре, которая выросла вокруг него. Особенно в первые годы своего существования, когда сеть имела небольшую денежную ценность, культура и сообщество поддерживали эксперимент.

У Berkshire тоже есть армия приверженцев, наиболее заметная на ежегодном собрании акционеров компании в штаб-квартире в Омахе, штат Небраска, раз в год. Помимо веселья и традиции мероприятия, Баффет понимает, что культура, которая выросла вокруг Berkshire, и доверие, проникнутое им как ее лидером, являются мощным преимуществом в формировании компании таким образом, который он считает наиболее рациональным, а не консенсусным мышлением. Ему удалось убедить большинство акционеров отклонить предложения о выплате дивидендов, разделить обязанности, изменить структуру вознаграждения, избавиться от акций энергетических компаний и досрочно уйти на пенсию.

Из-за своей культуры Berkshire имеет необычайно стабильное владение акциями, особенно характеризующееся большим количеством долгосрочных индивидуальных держателей по сравнению с институциональными инвесторами и пенсионными планами. Наряду с тщательно разработанной корпоративной структурой это позволило компании в основном работать, не опасаясь активности или давления с целью продажи или изменения курса.

Уроки

На встрече в Беркшире в 2022 году Баффет еще раз подтвердил свое мнение о том, что биткойн бесполезен, поскольку у него нет внутренней ценности, кроме возможности продать его кому-то другому по более высокой цене. Рик Эдельман, основатель одной из крупнейших финансовых консультативных фирм в стране и один из первых сторонников Биткойна, развивает этот аргумент в своей недавно опубликованной книге «Правда о крипте». Он заявляет, что модели, используемые для оценки традиционных активов, таких как акции, облигации и недвижимость, не должны применяться к цифровым активам:

«Это потому, что цифровым активам не хватает ресурсов, которые есть у других классов активов. Это не недостаток цифровых активов; ошибочным является убеждение, что отсутствие этих входных данных означает, что биткойн не имеет ценности».

Эдельман объясняет, что биткойн имеет неоспоримый и триумфальный опыт более чем десятилетней деятельности рынка, присваивающего цену его стоимости — и эта цена выросла на миллионы процентов — с огромным потенциалом, обусловленным спросом, для дальнейшего опережения.

Но Berkshire и то, как Баффет сформировал ее, действительно содержат важные уроки для биткойнов.

Это убедительно демонстрирует в едином учреждении, что принципы децентрализации и инновационный подход к доверию и стимулам являются лучшими в мире атрибутами. Это показывает, что культура, образование и ощутимое чувство сопричастности являются ключами к погоде на рынках.

Недавно рассчитанный что Berkshire может потерять 99% своей стоимости, и все равно будет лучше, чем S&P 500, начиная с 1965 года. Чтобы пожинать плоды, вам нужно было пережить девять рецессий. Баффет советует переосмыслить свое владение акциями, чтобы рассматривать их как процент владения реальным бизнесом, а не цифры на экране.

Представьте, что вы владеете пассивной долей в успешном местном бизнесе, который рос и расширялся с годами: насколько проще было бы удерживать его в течение десятилетий, пока он увеличивал богатство вашей семьи, по сравнению с тем, как большинство людей подходят к покупке и продаже акций? Во время спада вам предоставляется возможность увеличить свою долю владения, продолжая покупать акции компании со скидкой, зная, что рецессии являются нормальной частью делового цикла.

Если вы посмотрите на биткойн в том же свете, ежедневные заголовки о росте процентных ставок или растущей корреляции с Nasdaq или падении технических индикаторов покажут себя такими, какие они есть: несобытиями или ценными возможностями для увеличения вашей ставки.

Чтобы сохранять уверенность и упорство в долгосрочной перспективе, вы должны понимать, чем вы владеете. Письма Баффета акционерам — его способ привить это, содержащее множество комментариев, касающихся Berkshire, а также общие инвестиционные уроки от одного из самых рациональных и проницательных инвесторов в истории. Было бы неплохо, если бы владение биткойнами сопровождалось также руководством пользователя, а Накамото отправлял бы ежегодное послание, призывающее вас придерживаться выбранного курса. Вместо этого поиск качественного биткойн-контента из книг, статей и подкастов, которые фокусируются на фундаментальных вопросах, а не на цене, имеет важное значение для защиты от неизбежных потрясений.

Баффет и Мангер заявили, что твердо знали, что станут очень богатыми, но ни один из них не торопился с этим. «Спешить» в этом контексте означает использовать кредитное плечо для увеличения доходности, и оба инвестора регулярно предостерегают от этого. Некоторые заявили, что это лицемерно, поскольку Berkshire действительно инвестирует средства своего страхового бизнеса в покупку акций и бизнеса, тем самым используя бизнес. На это можно сказать: если вы посмотрите в зеркало, а Уоррен Баффет, Билл Миллер или Майкл Сэйлор оглянутся на вас, продолжайте использовать кредитное плечо при покупке биткойнов; если нет, то, вероятно, нет.

Проблема, как изложил Баффет в своем 2010 письмо акционерам на самом деле не то, что рычаги плохи на первый взгляд, а то, что даже когда они идут вам на пользу, они тайно работают, чтобы подорвать вас:

«Но кредитное плечо вызывает привыкание. Однажды воспользовавшись его чудесами, очень немногие отступают к более консервативным практикам. И, как мы все узнали в третьем классе, а некоторые заново выучили в 2008 году, любой ряд положительных чисел, какими бы впечатляющими они ни были, испаряется при умножении на один ноль».

На заре Berkshire Баффет и Мангер часто инвестировали вместе с талантливым распределителем капитала по имени Рик Герин. Его падение заключалось в том, что он «торопился» и стремился повысить доходность своих инвестиций с помощью кредитного плеча, которое пошло наперекосяк на резком рынке в центре города в начале 1970-х годов. Пришли маржинальные требования, и для привлечения капитала он был вынужден продать свои активы в Berkshire Баффету… примерно по 40 долларов за акцию.

Что касается Berkshire, биткойнов и инвестирования в целом, самые умные инвесторы сходятся во мнении: ключ к успеху в инвестировании на самом деле заключается в простом выборе правильного инвестиционного инструмента, а затем его непрерывном удержании, чтобы позволить доходу накапливаться в течение максимально длительного периода. Морган Хаусел в «Психология денег» указывает — среди многих острых эссе, которые биткойнерам было бы полезно прочитать, — что подавляющее большинство богатства Баффета было накоплено после того, как он получил право на социальное обеспечение:

«Уоррен Баффет — феноменальный инвестор. Но вы упускаете ключевой момент, если связываете весь его успех с инвестиционной хваткой. Настоящий ключ к его успеху в том, что он был феноменальным инвестором в течение трех четвертей века. Если бы он начал инвестировать в свои 30 и вышел на пенсию в свои 60, мало кто когда-либо слышал о нем… По сути, весь успех Уоррена Баффета может быть связан с финансовой базой, которую он построил в подростковом возрасте, и долголетием, которое он поддерживал в свои гериатрические годы. ».

Итак, что мы можем сделать для HODL, имея в руках еще немного железа?

Профессионализация своего холдинга: предпримите шаги для самостоятельного хранения или используйте все возможные меры безопасности, если вы оставляете его на бирже. Знайте, чем вы владеете, и постоянно обучайтесь, чтобы сенсационные заголовки не выбивали вас из долгосрочного мышления. Не зацикливайтесь на цене, думайте о кривых принятия или других показателях внутренней ценности, по-настоящему вникните в природу экспоненциального роста и сложных процентов. Очень осторожно приступайте к кредитованию или использованию вашего капитала: рискуете ли вы тем, что может быть незаменимым (ваш основной актив), ради чего-то, что вряд ли будет иметь большое значение для вас в будущем (дополнительный доход)?

Есть ли у вас запасные деньги для инвестиций, если цена упадет? По словам Баффета, он уже давно начал свою инвестиционную карьеру, прежде чем пришел к четкому осознанию того, что если вы постоянный покупатель акций (или биткойнов), то длительные периоды падения цен — это, по сути, именно то, на что вам следует надеяться. . Растущая цена акций — это только хорошая новость, если вы планируете продавать. Это рационально очевидно, но эмоционально сбивает с толку и почти невозможно, если вы попадаете в водоворот мрачных заголовков, которые сопровождают каждый спад.

Акции Berkshire A в последний раз торговались на уровне $20,000 1994 в 500,000 году. В этом году они впервые преодолели отметку в $XNUMX XNUMX за акцию. Invert Berkshire и его замечательные параллели с биткойнами показывают нам путь к аналогичной оценке и то, как выжить на этом пути.

Это гость сообщение Крэйг Баддо. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc. или Bitcoin Magazine.