Раскрытие DeFi: эксперименты с деньгами и ценностью

DeFi существует в широком спектре инноваций и децентрализации. В среде, где каждый может кодифицировать свое мнение в смарт-контракте, эксперименты проходят боевую проверку в координационных играх с высокими ставками. И, возможно, самая высокая ставка в координирующей игре в истории человечества - это валюта, в частности, валюта, выпускаемая централизованно, а также правительства, организации, властные структуры и политика, которая ими управляет.

DeFi построила систему, сильно полагающуюся на старые игры на деньги. Мы привязаны к устаревшим финансовым системам, полагаясь на доллар США в качестве резервной валюты DeFi. На сегодняшний день DeFi привязал к доллару США более 100 миллиардов долларов.

И этот рост и использование стейблкоинов в DeFi, похоже, не замедляется. Только в мае через цепочки USDT, USDC, DAI и BUSD кумулятивно было переведено более 750 миллиардов долларов. Уберите эти стейблкоины, привязанные к доллару, и DeFi вернется в каменный век - исчезнет явный бегство в безопасное место, больше не будет рынков кредитования (высокая зависимость от стейблкоинов) и потеря любимого средства ведения сельского хозяйства / ликвидности.

DeFi, дорогой DAI, стейблкоин MakerDAO исторически поддерживался различными активами, в первую очередь ETH. Со временем он увеличил свои позиции по отношению к доллару США, используя USDC и другие централизованные конюшни в качестве основного средства удержания привязки во время спада. Обратите внимание, как в мае MakerDAO добавила значительные суммы в долларах США к своему балансу.

Доллар США, когда-то являвшийся ключевым участником Бреттон-Вудской системы, обеспечивающий валюту золотом, давно отказался от конвертируемости доллара США в золото, вступив в нашу новую парадигму фиатных валют с плавающей ставкой. Управляемые гибкой денежно-кредитной политикой Федеральной резервной системы, политические решения и риски доллара затем напрямую отображаются на DeFi из-за его зависимости от стейблкоинов, обеспеченных долларом.

Денежно-кредитная политика: шаги, предпринятые органом центрального банка для управления валютой для достижения ряда целей - целевых показателей инфляции, целевых показателей роста, целевых показателей занятости и т. д.

Некоторые из рисков привязки DeFi к денежно-кредитной политике в долларах США включают:

• Регулирующее давление: использование долларовых варрантов регулирование со стороны тех, кто управляет долларом США, особенно в случае сильно привязанных активов, таких как USDT и USDC, которые держат 1 доллар США на каждый выпущенный 1 USDT или USDC.
• Инфляция: в среднем ~ 2% ИПЦ в год (целевой показатель ФРС 2%) в 2010-е гг.
• Риск форекс: риск обесценивания активов относительно таких валют, как евро, юань или другие валюты, которые участники могут использовать на местном уровне.
• Риск контрагента (централизации): В мире, который провозглашает ценность децентрализации, сильная опора на небольшие группы людей в случае Федеральной резервной системы или даже меньшие группы в случае Circle и Tether противоречит утверждениям об оценке децентрализации.

Отказ от централизованной денежно-кредитной политики.

В DeFi возникает новый класс валют, которые пытаются решить эти проблемы. Хотя мы, вероятно, слишком далеко продвинулись, чтобы когда-либо ослабить нашу зависимость от стейблкоинов, привязанных к доллару США, мы, безусловно, можем начать экспериментировать с альтернативами. При достаточном внедрении эти альтернативы могут медленно разъедать привязанные стейблкоины.

Некоторые из этих альтернатив полностью отказываются от привязки, кодифицируют денежно-кредитную политику в смарт-контрактах и ​​используют различные степени управления сообществом и децентрализации. Это совершенно новые эксперименты в денежно-кредитной политике и стоимости. В этой статье мы рассмотрим OHM Olympus DAO, эксперимент в области денег, доверия и управления сообществом. Это один из класса новых валютных экспериментов, который привлек к себе внимание благодаря его сильным относительным показателям на более широком рынке криптовалют во время рыночного спада в мае / июне (рыночная капитализация> + 45% после майского краха).

Примечание: это эксперименты в денежно-кредитной политике и должны рассматриваться как таковые - любая торговля / инвестиции в OHM или аналогичные активы сопряжены с невероятно новым и повышенным набором рисков.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM - это новая попытка DeFi создать резервную валюту, свободную от оков фиатной привязки, с высокой целью отделить себя от поддержки в основном в долларах США.

DAO регулирует денежно-кредитную политику OHM, резервной валюты, которая в настоящее время поддерживается казначейством активов, в первую очередь DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP и вознаграждений SUSHI от OHM-DAI SLP.

Напоминаем, что эти активы:

• DAI: стейблкоин с мягкой привязкой к доллару США, обеспеченный различными активами, в первую очередь ETH и USDC.
• FRAX: стейблкоин, который частично обеспечен залогом, частично стабилизирован алгоритмически.
• LP: позиция ликвидности Uniswap, SLP: позиция ликвидности Sushiswap.

DAO кодифицировало правило, согласно которому на каждый 1 DAI, принадлежащий казначейству, может быть выпущен только 1 ОМ. DAO выкупит и сожжет OHM, если он будет торговаться ниже 1 DAI. Это не означает, что OHM привязан к DAI / USD. OHM торгуется по цене DAI + рыночная надбавка и продемонстрировал невероятную силу благодаря снижению цены DeFi в мае / июне.

Но эта чистая долларовая стоимость актива - далеко не полная картина. В настоящее время в режиме эмиссии инфляция ОМ достаточно высока, чтобы даже покупатели ОМ, купившие абсолютную вершину в долларовом эквиваленте, получают прибыль. С момента запуска в апреле APY для размещения OHM в среднем превысила 100,000 34,000%. APY для участников OHM сейчас составляет около 40,000 100,000% годовых, по сравнению с XNUMX XNUMX% в начале недели и> XNUMX XNUMX% в начале июня и в предыдущие месяцы.

Как это APY может быть таким высоким? Напомним наши объяснение APR и APY в предыдущих частях. Высокая годовая процентная ставка (вознаграждение без начисления сложных процентов) может превратиться в крупную APY при регулярном начислении процентов. Кроме того, в OHM есть механизм, с помощью которого участники автоматически пополняются.

Важно понимать, что если OHM увидит рост цен и участники сделают ставку на продажу OHM, APY будет расти, и давление со стороны продавцов снизится. Этот цикл обратной связи создает мощные стимулы для сохранения ставок.

Каждые 8 ​​часов токен обновляется, и участники получают ~ + 0.52% по текущим ставкам. Это годовая процентная ставка ~ 570%. Эта годовая процентная ставка с добавлением каждого перебазирования становится текущей ставкой ~ 34,000 XNUMX%.

• Пользователи покупают ОМ на открытом рынке или покупают облигации (обсуждается позже)
• Пользователи делают ставку на OHM, чтобы получить sOHM
• sOHM автоматически складывается при каждой перебазировании, 3 раза в день
• Пользователи могут сидеть на своем sOHM (3,3), в настоящее время получая ~ 34,000% + APY за это 3-х кратное ежедневное перебазирование или использовать этот sOHM в протоколах кредитования, торговать им и т. Д.

Обратите внимание на следующую диаграмму рост на 100 Ом. Прямая линия - это годовая процентная ставка, которая кажется плоской, потому что она показывает рост от 100 Ом до более чем 1,000 Ом с годовой процентной ставкой 600% против 40,000 39,000% годовых до 1 3 Ом за 39,000 год при трех перебазах в день. Ставки автоматически получают 600 XNUMX% годовых вместо XNUMX% годовых из-за автоматического начисления процентов, встроенного в контракт на размещение ставок.

APY в настоящее время сильно варьируется и может изменяться как в зависимости от суммы ставок OHM, так и в зависимости от количества голосов со стороны DAO.

Обратите внимание, что у DAO есть ближайшие планы на будущее по выходу из этого периода массовой инфляции токенов. У них есть планы по краткосрочному снижению APY, а также добавлению периодов блокировки для увеличения вознаграждения. Еще больше примеров силы инноваций в области денежно-кредитной политики, управляемых DAO. Этот массивный APY, конечно, привел к инфляции токена, но цена осталась высокой, так что рыночная капитализация достигла рекордных максимумов, несмотря на снижение цены актива.

И помните, что в казначействе должен быть хотя бы один DAI на каждый выпущенный 1 OHM, что создает минимальную цену в 1 DAI / OHM.

Достаточная инфляция токенов при достаточно низком дефляции цены приводит к прибыли. Это показатель растущего внедрения, и неудивительно, что количество владельцев с течением времени продолжает расти.

С идеей, что только 1 ОМ может быть выпущен на каждый 1 DAI, контролируемый DAO, мы можем понять, как может существовать такая высокая инфляция APY / токенов. Таким образом, мы можем рассчитать взлетно-посадочную полосу, определяющую, как долго выпуск OHM может длиться при текущем владении APY и DAI со стороны DAO. При 40,000% APY OHM может продолжать выпуск в течение 180 дней с текущей стоимостью казначейства до того, как сумма OHM сравняется с суммой DAI в казначействе. Эта взлетно-посадочная полоса продолжает оставаться плоской или увеличиваться по мере увеличения размера казначейства.

Напомним, что хотя безрисковая стоимость казначейства в DAI является минимальной ценой для OHM, OHM торгуется с некоторой премией. Размер премии остается за рынком. Ставка на продолжающийся рост DAO и его казначейства, обещание ликвидности, ожидания доходности и другие преимущества валюты в настоящее время имеют высокую премию. И будущие управленческие голоса могут легко проголосовать за процент от дохода от казначейских активов, предоставляемый держателям токенов / участникам, что создает дополнительный стимул для получения премии.

Текущая рыночная стоимость всех казначейских активов (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI), как упоминалось выше, составляет ~ 30 млн долларов США. Таким образом, рыночная капитализация OHM составляет 175 миллионов долларов, а стоимость чистых активов (NAV) составляет почти 6. Эта цена для NAV может легко увеличиваться и сокращаться, поскольку выпуск и цена в настоящее время очень волатильны.

В чистой «безрисковой стоимости» или стоимости стейблкоинов, таких как DAI и FRAX, казначейство в настоящее время хранит 9.0 млн долларов. При оборотном предложении 450 тыс. Ом это означает, что до достижения минимальной цены может быть выпущено 8.6–450 тыс. = 8.15 млн.

Неизбежно вы должны были спросить, как DAO зарабатывает свои позиции DAI, FRAX и ликвидности? DAO построил умный механизм связывания. Пользователи могут покупать облигации с DAI, FRAX, OHM-DAI SLP или OHM-FRAX LP для получения OHM. Эти облигации можно купить со скидкой по отношению к цене OHM, с непрерывным переходом на них и полным погашением через 5 дней.

В некоторые периоды эти облигации покупались с дисконтом до 20% (ROI). Опытные трейдеры могут строить активные стратегии на основе этих облигаций, принося пользу как им самим, так и DAO. Обычно они торгуются в диапазоне дисконта 2-8% с ​​5-дневным переходом. Это беспроигрышный вариант для пользователя и протокола. Пользователь получает (потенциально) OHM со скидкой, в то время как протокол увеличивает свою казну DAI и FRAX + свою ликвидность в OHM-DAI и OHM-FRAX.

В образце сделки можно увидеть, превышает ли рентабельность инвестиций по облигации 5-дневную ставку OHM, поскольку права на облигации постоянно переходят в течение 5-дневного периода.

Наряду с хранением безрисковой стоимости DAI и FRAX более 8 миллионов долларов, протокол также контролирует> 90% OHM-DAI SLP на Sushiswap и> 50% OHM-FRAX на Uniswap. На Sushiswap это приносит DAO 81% APY в вознаграждениях SUSHI + комиссионные и более низкую APY в чисто Uniswap-комиссиях для пула OHM-FRAX.

Вы можете представить себе будущее, в котором DAO продолжит активно управлять своим балансом и распределять его, поддерживая OHM различными распределениями токенов и стратегиями.

Одна из интересных особенностей такого проекта, как OHM, заключается в том, что есть прецедент того, как его ценить. Активы, такие как акции банка, могут использовать такие показатели, как активы под управлением (AUM) и цена для NAV, где стоимость чистых активов (NAV) описывает общую стоимость баланса, а цена - это общая стоимость акций. В этом случае мы можем наблюдать такие вещи, как количество непогашенных OHM до безрисковой стоимости казначейства OHM (баланс). При определенном повышении стоимости активов DAO и продолжении доли совокупные активы участника могут стать «безрисковыми», что означает, что безрисковая стоимость их OHM становится больше, чем их первоначальная инвестиция + премия.

Этот график построен на нескольких предположениях, в основном о том, что казначейство OHM будет продолжать расти. Члены DAO построили эту модель для понимания сценариев роста стейкера в контексте постоянно растущего баланса казначейства.

Текущие и будущие вызовы

Неустойчивость цен на «стейблкоин»?

Неустойчивость цены ОМ ставит под сомнение ее стабильность. Актив, конечно, не претендует на звание «стабильной монеты», а скорее является резервным активом. При этом резервный актив не должен подвергаться резким колебаниям. Пока проект находится в стадии выдачи, не заботясь о стабильности цены. После того, как OHM выйдет из фазы выпуска массивных годовых годовых и перейдет к тщательно контролируемой денежно-кредитной политике и простому моделированию роста казначейства, вполне возможно, что премия перейдет в более жесткую торговлю.

Зависимость от DAI и зависимость от доллара США

Переход DAI к сильной зависимости от USDC в качестве залога открывает доступ к доллару США, что может противоречить заявленным целям DAO. Если DAI останется основным активом в балансе, зависимость DAO от доллара США продолжит расти. Добавление FRAX и продолжение сбора вознаграждений SUSHI в SLP - хорошие шаги в правильном направлении к децентрализации активов казначейства. Если DAO серьезно относится к отделению от доллара США, они могут придумать умные способы продолжать разбавлять свои активы DAI с течением времени.

Риск смарт-контракта

Сам DAO является инновационным, с множеством связанных рисков смарт-контрактов. Кроме того, со временем DAO продолжает добавлять активы, позиции и больше подвергаться риску сторонних смарт-контрактов. При достаточной диверсификации казначейства любой отдельный убыток из-за риска смарт-контрактов на балансе должен быть относительно незначительным.

Риск управления

Любой радикальный шаг к управлению сообществом сопряжен с риском координирующих атак. В зависимости от истинного уровня децентрализации управления фондами, если достаточно большая группа держателей когда-нибудь решит принимать решения, которые приносят пользу их небольшой группе, они могут доминировать при голосовании руководства в этом направлении.

Будущее OHM и непривязанных валют

На данный момент OHM остается ставкой на риск, что непривязанная валюта с растущим казначейством, сложными инновациями и страстным сообществом требует в среднесрочной перспективе достаточной премии, чтобы гарантировать непрерывный рост и участие в 3,3 (покупка + размещение ставок).

При правильном исполнении все типичные дополнительные преимущества DeFi потенциально могут оказаться на своих местах для будущего OHM + несколько уникальных добавлений стоимости:

• Безрисковый актив, не подверженный инфляционному, регулятивному или денежно-кредитному давлению доллара США.
• Надежные рынки кредитования с ОМ в качестве обеспечения и займов

Во вторник OHM был добавлен к своему первому протоколу кредитования. Fuse от Rari Capital добавил специальный пул OHM с DAI, FRAX, USDC и ETH, доступными в качестве займа и обеспечения. В течение дня пул OHM на Rari's Fuse привлек залог на сумму более 10 миллионов долларов, что сделало его вторым по величине пулом Fuse. Пользователи могут одалживать sOHM (поставленный ОМ), чтобы продолжать увеличивать свою ставку ОМ, используя его в качестве залога.

• Источники ликвидности на всех основных DEX
• Преимущества компоновки - уникальные способы использования облигаций, вознаграждений, флэш-кредитов OHM, управления, геймификации, партнерства и т. Д.
• Самостоятельная денежно-кредитная политика и кодифицированная отчетность

OHM представляет собой один из нового класса новых попыток создания резервных и стабильных валют без привязки к какой-либо валюте центрального банка. DAO удалось обеспечить управляемый баланс DAO в размере почти 30 миллионов долларов активов, ~ 9 миллионов долларов безрисковой стоимости и более 4,000 участников, участвующих в протоколе. Казначейство продолжает демонстрировать уверенный рост на фоне рыночного спада, в результате чего общая рыночная капитализация достигла рекордных максимумов.

Будет увлекательно наблюдать за тем, в каком направлении DAO будет развивать свою растущую казну активов, распределяя свои средства на благо DAO и обеспечивая поддержку своей резервной валюты OHM. Еще неизвестно, сможет ли гибкость таких экспериментов с децентрализованными деньгами с обильными встроенными функциями управления процветать в конкурентной среде. Этот is an эксперимент в денежно-кредитной политике, в конце концов.

Раскрытие альфы

Это наш еженедельный сегмент, в котором кратко обсуждаются некоторые из наиболее важных событий предыдущей и предстоящей недели.

Несмотря на медвежью активность в сети, в DeFi приходит больше инноваций, чем когда-либо, по мере того, как 3-12-месячные циклы разработки приносят свои плоды. Каждую неделю запускается все больше и больше проектов, появляются важные обновления и приближаются важные события, меняющие экосистему.

• Соединение выпущено Соединенным казначейством. Комплексное казначейство будет предлагать учреждениям фиксированную ставку 4% годовых, все в долларах США. Coinbase анонсировала аналогичный продукт днем ​​позже с доходностью 4%.
• Каин, основатель Synthetix написал интересную статью об управлении DAO. Это знаменует собой захватывающий период в управлении DeFi, когда эксперименты по радикальной децентрализации сталкиваются с очевидными компромиссами в лидерстве и эффективности.
• KeeperDAO запустила свою версию 2. Продукты KeeperDAO для противодействия MEV, имеющие свежий внешний вид и новые направления, продолжают развиваться.
• В Yearn добавлена ​​поддержка Curve Tripool. Стратегия приносит 36% и уже привлекла более 45 миллионов долларов.
• Fuse от Rari Capital расширяется до Polygon. Расширение их кредитного продукта до Polygon, получившего название Rake, знаменует собой еще один хорошо зарекомендовавший себя проект, который перешел на Polygon, отмечая более масштабное продвижение вперед таких запусков L2, как Optimism и Arbitrum.
• Opyn запускает свой комплект разработчика. Инструменты для современной эпохи - круто видеть, что все больше и больше Lego создается специально для использования. В данном случае это набор инструментов для опций. Многие проекты постепенно осознали, что могут создать большую ценность, предлагая бэкэнд для DeFi, а не сосредотачиваясь на продуктах, ориентированных на пользователя.
• Alchemix готовится перезапустить все, вернув> 50% ETH из эксплойта.. Около недели назад Alchemix попросил вернуть ETH из своего эксплойта. Те, кто вернул ETH, будут включены в список для NFT и 1 ALCX на каждый возвращенный 1 ETH. Собрав более 50% ETH, они планируют перезапустить пул alETH.

Чтобы быть в курсе последнего анализа Glassnode экосистемы DeFi, обязательно подпишитесь на эту новую серию материалов ниже.

Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Источник: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/