Разгадка краха криптовалюты 2022 года

Расплата в индустрии цифровых активов, начавшаяся в июне после краха ненадлежащим образом обеспеченных инвестиционных активов, приобрела новую актуальность в ноябре. После профессиональных и, возможно, юридических нарушений, которые привели к банкротству и хаосу на криптовалютной бирже FTX, индустрия перегруппировывается и дистанцируется между законными участниками рынка и мошенниками.

В июне я посетил Крипто Связь 2022 и в сентябре Саммит цифровых активов 2022, Нью-Йорк и Торговая выставка 2022 Чикаго. Спикеры и экспоненты на этих выставках обслуживают потребности институциональных инвесторов, включая хедж-фонды, группы прямых инвестиций, семейные офисы, пенсионные фонды и пожертвования. Рассказы, появившиеся летом:

• дифференцированная технология криптовалюты и блокчейна,
• указал, что плохие актеры потерпели неудачу,
• призвал к большей ясности регулирования,
• сосредоточены на протоколах, которые работали, и
• указал на будущие инновации в цифровых активах.

Лидеры отрасли, особенно те, кто стремится к институциональной легитимности, призывают участников рынка и регулирующие органы установить и соблюдать принципы рационального финансового управления. Я ожидаю, что регулирующие органы США и Конгресс удвоят свои усилия. Летом они также получили свою долю критики за то, что не предоставили индустрии цифровых активов правила новой дороги.

Маркетологи сталкиваются со своими проблемами. Моя фирма по техническим коммуникациям сделает различие между криптовалютами и технологиями цифровых активов более четким и точным. Между тем, инновации в области цифровых активов продолжаются с упором на технологию блокчейн, цифровые валюты центрального банка и протоколы децентрализованного финансирования.

Этот обзор краха криптовалюты 2022 года и текущего состояния отрасли написан для заинтересованных, но не одержимых криптовалютой финансовых специалистов.

Блокчейн — это не криптовалюта.

Принято считать, что цифровые активы, технологии блокчейн и криптовалюты — это одно и то же. Маркетологи систем, продуктов и инвестиций, которые полагаются на технологии блокчейна, обычно объясняют, что их продукты — это не биткойн, не эфир, не мем-монеты, не мошенничество. Справедливо это или нет, криптовалюта имеет сомнительную репутацию с самого начала.

Проще говоря, криптовалюты обмениваются стоимостью и превратились в торгуемый класс активов. Технологии блокчейна управляют данными о стоимости и отмечают ее изменения в своем владении.

Ожидается, что лежащие в основе блокчейн-технологии сделают более своевременным, безопасным и точным регистрацию того, кто чем владеет, и покажут, как право собственности передается с использованием общедоступных и частных сетей. Одним из примечательных вариантов использования является представление физических активов и товаров с помощью цифрового кода или токенов, чтобы активы можно было легче продавать в меньших количествах более широкому кругу инвесторов.

«Блокчейн произведет революцию в торговых расчетах и ​​сверке платежей. Он останется здесь и уже зарекомендовал себя как средство передачи прав собственности на активы», — сказал Крис Джанкарло, бывший председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и автор книги. CryptoDad: борьба за будущее денег. Он выступил на Crypto Connection.

Основная идея здесь состоит в том, чтобы добиться «операционной эффективности за счет взаимного рабочего процесса», как выразился Ариджит Дас. Он возглавляет технологию цифровых активов в компании Northern Trust Company и выступил на торговой выставке в Чикаго 2022. «Главная проблема, которую мы решаем, — это стандартизация данных и рабочих процессов, а не технология. Именно здесь цифровые активы заново изобретают часть традиционного финансового мира и рабочего процесса».

Компании указывают свои учетные данные в блокчейне вместо своих крипто-учетных данных. «Наше внимание сосредоточено на блокчейне, а не на криптографии», — сказал Нил Чопра, директор по бизнес-решениям и стратегии в Fireblocks, поставщика безопасной инфраструктуры цифровых активов для учреждений, в Crypto Connection. «Мы берем то, что люди делают сегодня, и сопоставляем это с блокчейном».

Подчеркивая различие между криптовалютой и блокчейном с лета, компания Circle, занимающаяся платежами цифровыми активами, начала проводить рекламную кампанию «Benjamin Meet Blockchain» в середине октября 2022 года. Мне это нравится, и я использовал фотографии ее уличной рекламы в Чикаго, чтобы проиллюстрировать эту статью. еще один из серии постов, которые я опубликовал на платежи и реклама криптовалюты.

Circle выдает USDC стейблкоин, который «служит цифровой долларовой валютой» и обеспечен долларами США один к одному. Фирма стремится к «токенизации всего», имея в виду вариант использования цифрового представления физических активов, таких как недвижимость, с помощью токенов цифровых активов. Стейблкоины, такие как USDC, обеспечивают немедленное средство обмена при торговле цифровыми активами, что приводит к усилению контроля со стороны регулирующих органов.

За прошедшие годы я узнал о других системах на основе блокчейна, в том числе BanQu. Платформа отслеживает происхождение всех материалов, из которых производятся промышленные или сельскохозяйственные товары. Бренды могут торговать сырьем, а фермеры и рабочие, многие из которых не имеют банковских счетов, которые производят сырье, получают кредит.

Кажется ироничным, что это описано в статье, которую я написал под названием ICO и BTC. Споры недели в декабре 2017 года касались изворотливой к тому времени репутации первичных предложений монет и необходимости вмешательства американских регуляторов ценных бумаг, что они и сделали. Событием стал запуск фьючерсов на биткойн на Чикагской товарной бирже.

Плохие актеры отсеиваются.

Финансовые рынки переживают кризисы. Это знакомая история, связанная с неликвидностью, неплатежеспособностью или и тем, и другим. Мэтт Левин из Bloomberg объясняет беспорядок в связи с последним кризисом на рынке инвестиций в криптовалюту — бегством и банкротством биржи FTX — в одной из нескольких колонок, которые он написал на FTX.

Криптовалютный крах 2022 года начался в середине мая, когда Земля Луна, стабильная монета, которая не была обеспечена национальными валютами в соотношении один к одному, рухнула. Так же Цельсия, кредитор криптовалют, который обещал инвесторам высокую прибыль. Другие последовали за ним.

Эти события обычно называют «моментом доткомов» криптовалюты, когда пушистые бизнес-кейсы, аферы и мошенничество рухнули, оставив реальный бизнес перегруппироваться и процветать. Это произошло с первоначальным созданием сегодняшних технологических гигантов, а теперь это происходит с первоначальным созданием интернет-компаний по передаче стоимости. Спикеры конференции использовали такие отсылки, как «события прошлой недели», «что происходило» и «что произошло на прошлой неделе». В сентябре это была «недавняя последовательность событий», «3AC», ссылка на проступки Стрелка Трех Стрелок.

Как и многие люди в отрасли, я думал, что это все: очередной сезонный спад. Затем в первую неделю ноября мы увидели драму FTX и Сэма Бэнкмана-Фрида. один из героев лета. Как выяснилось, ликвидные активы FTX составляли $1 млрд против $9 млрд обязательств, сообщает Financial Times. Сэм Бэнкман-Фрид, его ближайшее окружение или оба санкционировали перевод денег клиентов с биржи в «сестринскую компанию», которая делала рискованные ставки и инвестировала в недостаточно обеспеченные активы, а именно рухнул стейблкоин Luna.

Coindesk все, кроме предсказал грядущий крах. Набег на бирже породил кризис ликвидности, который быстро проявился как неплатежеспособность. Как и во многих финансовых излишествах, знаки были там, но проигнорированы.

Хаос на FTX изначально называли рыночным моментом Lehman, событием, которое предположительно привело к Великой рецессии. К концу первой недели это правильнее назвать моментом Enron. Когда я готовился опубликовать эту статью, новый генеральный директор FTX, который руководил ликвидацией Enron, называется бесхозяйственность худшее, что он видел за свою 40-летнюю карьеру.

«Криптолето», ранний термин для обозначения спада, сейчас кажется странным. Криптовалютный крах 2022 года более уместен.

Участники рынка, соблюдающие правила, сердитый. Даже в сентябре один из выступавших на Саммите по цифровым активам дал грубую оценку необеспеченному кредитованию, которое привело к банкротству фирм в мае и июне. «Хорошо, что они потерпели неудачу. То, что с ними случилось, они заслужили».

Давайте сделаем паузу для некоторой перспективы.

Однако, для сравнения, это не системный финансовый кризис, хотя это тяжело для тех организаций и трейдеров, которые имели значительный доступ к FTX. Общий рынок криптовалюты в начале ноября 2022 года составлял около 1 триллиона долларов, что на 2 триллиона долларов меньше, чем в ноябре 2021 года. Один только фондовый рынок США стоил более 46 триллионов долларов в конце сентября 2022 года. Криптовалюта — это ошибка округления, как любят говорить люди.

Капитализация рынка криптовалют, ноябрь 2020–22 гг.

Источник: Statista

Оценки убытков от FTX получить сложно. Первоначальные отчеты предполагали, что около 2 миллиардов долларов клиентских средств находятся под угрозой. Бумажные потери в масштабах всей отрасли будут намного больше, особенно если начать считать в мае. Bloomberg поставить эту цифру на 96 млрд долларов США для криптомиллиардеров. Акционеры Enron потеряли 74 миллиарда долларов.

Это также насыщенное событиями время. Драма Илона Маска в Твиттере возглавила список самых читаемых статей Bloomberg, за которым последовала Республиканская партия, взявшая Палату представителей и расследовавшая продажу билетов Тейлор Свифт. FTX занимает второе место Financial Times, увенчанный только ухудшением экономических перспектив в Великобритании.

Регуляторная определенность имеет решающее значение.

Банкротство FTX и его последствия являются еще одним свидетельством другой темы летних конференций по цифровым активам: необходимости ясности регулирования для институциональных инвесторов, чтобы использовать цифровые активы в качестве серьезного альтернативного класса активов.

«Когда вы начинаете торговать в больших масштабах, инвесторы хотят знать правила», — сказал Дас из Northern Trust на торговой выставке в Чикаго. «У вас должны быть хорошо продуманные и эффективные правила, чтобы на рынок могли прийти настоящие деньги и реализовать свой потенциал».

В связи с этим Глобальная ассоциация цифровых активов и криптовалюты призывает лидеров отрасли согласовать принципы соблюдения и управления. «Global DCA считает, что этот мрачный момент предоставляет фирмам огромную возможность собраться вместе и договориться об определенном наборе фундаментальных основных принципов», — говорится в заявлении саморегулируемой организации. открытое письмо в индустрию.

После FTX министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что фиаско показывает необходимость крипторегулированияОб этом сообщает агентство Bloomberg. The Block написал, что сенатор Пэт Туми, республиканец от Пенсильвании и высокопоставленный член комитета по финансовым учреждениям и защите прав потребителей, обрушил Конгресс за несвоевременное регулирование криптовалюты.

Участник саммита по цифровым активам также указал на Конгресс. «Конгресс должен активизироваться», — сказала она. Спикер Crypto Connection сказал участникам, что они ожидают, что государственные и федеральные агентства начнут быстро принимать меры по регулированию в отрасли. Опять же, я писал это более четырех лет назад в Государство и криптовалюта.

В Crypto Connection комиссар CFTC Кристен Н. Джонсон рассказала о нюансах регулирования. Она предложила подход, описывающий правовые и нормативные нюансы, необходимые для продуманного регулирования, и объяснил «дополнительную юрисдикцию» между CFTC и SEC. Она охарактеризовала подход CFTC как «ответственное новаторство в сочетании с надлежащим правоприменением».

В то же время одного регулирования США недостаточно. Как часто отмечали спикеры конференции, рынки торговли цифровыми активами являются глобальными и не закрываются в 5:XNUMX, как традиционные рынки. Криптовалютные рынки также рассчитываются по сделкам сразу, а не через два дня после сделки. Для этого требуется безопасная глобальная инфраструктура и регулирование, предназначенное для цифровых активов.

Криптоинвесторы, независимо от того, торгуют ли они в хедж-фондах, инвестируют в венчурные фирмы или являются инвесторами индивидуальных розничных продавцов, пытающихся разбогатеть, должны знать, что регулирующие органы их не спасут.

«С цифровыми активами риску подвергается сто процентов вашей транзакции. Каждый раз, каждую транзакцию или сделку», — сказал Чак Лугей на Digital Asset Summit. Возглавляет исполнительные службы в сФокс, которая предоставляет платформу для торговли криптовалютой. «Регресса нет. Обычная защита инвесторов не существует».

Код надежен, люди нет.

Убытки и банкротства во время кризиса были в основном связаны с фирмами, где руководители, действуя самостоятельно, принимали решения, противоречащие практике разумного управления рисками и финансами. Celsius, кредитор цифровых активов, обанкротившийся в июне, и FTX примеры таких фирм централизованного финансирования (CeFi).

Протоколы децентрализованных финансов (DeFi), где код правил, сработал. Биржи CeFi и фирмы, руководители которых не приняли окончательного решения, и они разорились. Это еще один искупительный нарратив для индустрии цифровых активов и ее развивающихся технологий. Я слышал его все лето.

Протоколы DeFi построены с использованием кода, который изначально ограничивает риски. Позиции в криптовалютах и ​​других инвестициях на основе криптотокенов автоматически ликвидируются при превышении пороговых значений риска, будь то отдельные инвесторы или заемщики или платформа в целом. Он закодирован, и код выполняет корректирующую транзакцию автоматически.

«DeFi показал себя, как и ожидалось, и избежал убытков», — сказал Дэн Морхед, генеральный директор Paterna Capital, создатель первого в США хедж-фонда блокчейна и венчурного капитала. «Централизованные кредиторы обманули клиентов. Протоколы DeFi сделали то, что обещали». Он выступил на Саммите цифровых активов. Ответ Патерны на FTX сосредоточен на важность DeFi.

Тем не менее, инвесторы в протоколы DeFi делают ставку на команды, создающие проекты. Вам нужно знать, кто эти команды, каков их опыт, что они намерены делать в своих проектах и ​​какие проблемы они решают. Другими словами, инвесторы должны проявлять должную осмотрительность, прежде чем вкладывать средства. Кажется совершенно очевидным, что в безумии 2021 года по поводу высокодоходных криптоинвестиций комплексная проверка не прошла даром.

Другая трудность в долгосрочной перспективе заключается в том, что регулируемые инвесторы и финансовые учреждения вряд ли будут играть важную роль в DeFi. Институциональные деньги — большие деньги, которые могут способствовать росту рынков, — не пойдут на нерегулируемые рынки. Институциональные инвесторы, которые инвестировали в криптовалюту, скорее всего, какое-то время будут восприниматься как предостерегающие истории.

В то же время регулирование вряд ли скоро догонит новейшие технологии. Я слышал, как один говорил о несправедливости автоматической ликвидации для потребителей, о том, что сроки слишком короткие. Теперь это звучит хорошо.

Рано еще, рано!

Чего я только не слышал, так это фразы, чтобы избежать ответственности: «были допущены ошибки». Во время нескольких презентаций спикеры рассказали о том, как за лето 2021 года отрасль опередила сама себя. Спрос на «продукт» был высоким. Инвесторы ожидали все более высокой доходности, и тот или иной продавец был рад предложить ее любым возможным способом.

Несколько спикеров и участников выставки Digital Asset Summit взяли на себя высокую степень ответственности, по сути говоря: «Нам было трудно идти в ногу со спросом. Мы знали, что если мы не заполним его, это сделает один из наших конкурентов. Мы пошли на некоторые сокращения в нашем развитии».

Лучшие отговорки верны. Лучшее из того, что я слышал летом: «Сегодня рано. Ранние, ранние дни. Мы в начале пути».

Теперь пришло время строить.

Несмотря на Криптовалютный крах 2022 года, инновации в области цифровых активов не собираются останавливаться. Инвестиции деньги больше не хлынут в крипту и блокчейн-компаний, как это было в 2021 году, но кран для технологий в целом затянулся.

По словам участников конференции, участники конференции Digital Asset Summit сказали мне, что спад инвестиций в криптовалюту дает необходимую передышку. Я слышал что-то вроде: «У нас есть время вернуться и исправить некоторые проблемы, которые, как мы знаем, есть в наших продуктах». Безопасность и управление рисками возглавляли их списки.

В середине ноября, когда ситуация с FTX ухудшилась, инновации в цифровых активах выглядят более надежными, чем исправление существующих систем. Компании объявляют о новых инициативах в сегментах рынка цифровых активов. Вот несколько из них, которые я видел в LinkedIn:

Чтобы умерить оптимизм, Австралийская фондовая биржа отменил свою клиринговую систему на основе блокчейна в середине ноября. Биржа списала около 170 миллионов долларов США.

Я по-прежнему считаю технологической неизбежностью создание новой финансовой системы с использованием технологий криптографии, неизменяемых и общих блокчейнов, общедоступного Интернета или частных альтернатив. Доводы в пользу долевого владения твердыми активами и товарами убедительны. Как и возможность отслеживать владение активами более эффективными и прозрачными способами. Так же как и возможность открыть классы инвестиционных активов для инвесторов, которые не могли позволить себе высокую цену входа, зная о рисках, на которые они идут, и вознаграждениях, которые они могут получить.

«Конечно, будет новая финансовая система, основанная на новых технологиях», — сказал один из участников Digital Asset Summit. «Это требует времени, денег и усилий. Вот почему мы все здесь».

– Коллин Канрайт

Раскрытие информации

Моя фирма является членом Глобальной ассоциации цифровых активов и криптовалют.

Северный траст является одним из наших клиентов.

У меня есть инвестиции в различные криптовалюты и протоколы DeFi: недостаточно, чтобы разбогатеть, но и недостаточно, чтобы стать бедным.

На этой неделе коллега раскритиковал меня за то, что я не установил самостоятельную охрану своих цифровых активов, вместо этого полагаясь на криптобиржи для защиты цифровых активов. Владейте своими ключами, владейте своей криптовалютой, как гласит поговорка.