Иск Greyscale против SEC обостряет кризис с заложниками GBTC

Greyscale Investments подала иск против SEC поздно вечером в среду после того, как агентство отклонило заявку фирмы на конвертацию ее жемчужины Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF. Фирма утверждает, что этот шаг решит проблему резких ценовых скидок, от которой страдает GBTC.

Иск Greyscale не стал сюрпризом; ранее фирма публично телеграфировал намерение подать в суд, если SEC отклонит заявление компании. Ранее в этом году фирма объявила о своем намерении противостоять, подав иск в соответствии с Законом об административных процедурах, и наняла бывшего генерального солиситора США Дона Вирелли, чтобы возглавить эту работу.

Исполнение угрозы обратиться в суд – это эскалация противостояния между руководством фирмы (и, косвенно, ее материнской компанией и владельцем CoinDesk: Digital Currency Group) и председателем SEC Гэри Генслером. Публично Генслер поддержанный смутное представление о ценности, полезности и легитимности большей части криптоэкосистемы, и биткойн (BTC) не является исключением.

Тем временем генеральный директор Greyscale Майкл Зонненшейн подтвердил свою приверженность стратегии конвертации ETF: заявив, в пресс-релизе говорится, что и он, и фирма «глубоко разочарованы и категорически не согласны с решением SEC продолжать отказывать в доступе спотовых биткойн-ETF на рынок США».

Подробнее: Morgan Stanley теперь владеет большим количеством акций Grayscale Bitcoin Trust, чем Ark

Противостояние по иску Greyscale: обе стороны

Две стороны в этом вопросе, а теперь и в суде, имеют совершенно разные взгляды на рассматриваемый вопрос.

SEC должность:

• Существует как широко распространенный потенциал, так и доказанные примеры манипулирование рынком ценами на биткойны.
• Финансовым продуктам, основанным на биткойнах, не хватает надзора и мониторинга со стороны агентств, которые сопровождаются обменом информацией «достаточного размера» и централизованно контролируются регулирующими органами.
• В заявках Greyscale не удалось продемонстрировать:
  • Принимаются адекватные меры для обеспечения защиты инвесторов от опасений манипулирования, фиктивной торговли, взлома и т. д.
  • Рынок биткойнов таков, что дальнейшая защита не нужна.

Оттенки серого должность:

• Преобразование в ETF — лучшее решение проблемы серьезной скидки, с которой торгуются акции траста, по отношению к стоимости чистых активов (NAV) биткойнов, принадлежащих трасту.
• Не одобряя конвертацию, именно SEC несет ответственность за «блокирование» потока инвесторского капитала в GBTC. причинение вреда своим инвесторам.
• Рынки биткойнов, GBTC и NYSE Arca (биржа, на которой будет торговаться предлагаемый ETF) ввели адекватный контроль, мониторинг и влияние для обеспечения безопасности инвесторов и упорядоченных рыночных операций.
• Возмущение американской общественности в подавляющем большинстве случаев в пользу плана ETF Greyscale и что невыполнение этого плана приведет к опасности и вреду для общества.

Подробнее: CFTC заявляет о сокрытии Gemini: руководство финансирует рыночные манипуляции

Все этого хотят — поэтому это стоит дороже

Центральную озабоченность Greyscale и ее инвесторов вызывает так называемая «скидка к NAV», то есть отделение стоимости акций GBTC от содержащихся в них биткойнов. 

На протяжении большей части существования фонда это был единственный подобный продукт на рынке, и спрос был намного выше, чем предложение, созданное за счет частных продаж GBTC аккредитованным инвесторам. Даже при соблюдении 6-12-месячного периода блокировки, ограничивающего продажу этих типов акций, частные покупатели, покупающие GBTC по номинальной стоимости у Greyscale, могут рассчитывать на перепродажу их на открытом рынке за премии часто превышают 40%. Конечно, это был гораздо лучший вариант, чем выкупить их за номинальную стоимость.

В 2016 году SEC преследовала GBTC (тогда называвшуюся The Bitcoin Trust) и ее дочернего брокера Genesis за нарушение Положение M, которое запрещает таким фондам, не входящим в состав ETF, одновременно продавать и выкупать трастовые акции. После урегулирования «без вины» траст прекратил выкуп акций GBTC за биткойны, фактически потребовав от инвесторов использовать открытый рынок для получения прибыли от своих инвестиций. 

Хотя рыночная цена акций GBTC превысила номинальную стоимость представленного биткойна, здоровая возможность арбитража существовали: инвесторы могли занять BTC, использовать его для получения акций GBTC по номинальной стоимости и, после необходимого периода блокировки, продать акции, чтобы погасить кредиты и получить большую разницу в прибыли.

Подробнее: Digital Currency Group Барри Силберта теперь представляет собой криптоимперию стоимостью 10 миллиардов долларов.

Это никому не нужно — значит, стоит дешевле

В конце 2020 года рыночные цены резко выросли, и спрос на биткойны и GBTC резко возрос. Огромные суммы потекли в Greyscale. Они создали и выпустили огромное количество акций, чтобы отразить растущий пул биткойнов внутри траста. 

Однако в феврале 2021 года появится несколько альтернативных продуктов. запустили, предлагая инвесторам доступ к тем же акциям, обеспеченным биткойнами, но без периода блокировки и огромной комиссии за управление фондом в размере 2%, которую взимает Greyscale. Возможность выкупа акций напрямую и в любое время по номинальной стоимости означала, что эти продукты естественным образом будут отслеживать цену биткойнов. без каких-либо существенных скидок и надбавок.

Вскоре спрос рухнул, и вместе с ним упали рыночные цены на GBTC. Вместо того, чтобы предлагать премию при перепродаже GBTC, любой владелец акций траста столкнулся с перспективой держать свои GBTC на неопределенный срок или продать их на открытом рынке со скидкой. В последние дни эта скидка упала до уровня 30%.

Это означало, что биткойны в упаковке оттенков серого были стоит намного меньше, чем BTC купил прямо на бирже. Инвесторы оказались в убыточной сделке. Теперь, когда цены на биткойны опускаются ниже 20 тысяч долларов, сохранение GBTC становится еще худшим предложением для портфеля.

Подробнее: Хедж-фонды — настоящие победители краха крипторынка

Сфабрикованная ситуация с заложниками

Иск Greyscale описывается фирмой так, как будто это был последняя линия защиты для инвесторов, передав дело в Федеральный суд, стремясь защитить их от капризных действий SEC. Фирма взяла на себя абсолютно массивный лоббистская и PR-кампания, призванная убедить регулирующих органов, ученых, инвесторов и общественность в том, что переход в ETF безопасен, разумен и необходим.

Идея, которую GBTC хочет донести, недвусмысленна. Как говорится в недавнем сообщении на сайте: «Конвертация GBTC в спотовый биткойн-ETF остается лучшим вариантом для инвесторов: это фактически устранит скидку и заставит акции отслеживать цену биткойнов».

Интересно, что фирма по-прежнему не раскрывает тот факт, что конвертация ETF на самом деле не единственный способ исправить серьезную скидку на выпуск NAV. 

Иск Greyscale подразумевает ложную дихотомию

Не рассмотрен иском Greyscale или его инвестором. communication заключается в том, что GBTC в настоящее время не предлагает никаких новых акций GBTC для продажи, и, таким образом, Положение M не обязательно должно препятствовать им реализовать программу выкупа. Это, конечно, будет означать, что любая акция GBTC может быть выкуплена GBTC по номинальной стоимости, закрыв дисконт для NAV и «разблокировав» денежную стоимость. Greyscale обвиняет SEC в «запирании» их фонда. 

Похоже, что Greyscale, возможно, решит сохранить скидку, одновременно проводя кампанию давления, которая обвиняет SEC в нынешнем затруднительном положении ее инвесторов. Можно было бы простить вопрос, играет ли 2% комиссия за управление огромным пулом активов GBTC какую-либо роль в ложной дихотомии Greyscale: ETF или крах. Отсутствие погашений означает отсутствие коррекции NAV. Это также означает отсутствие крупномасштабных оттоков средств в менее дорогие фонды конкурентов.

Не менее примечательным является тот факт, что материнская компания DCG постоянно разрешающее купить акции GBTC на открытом рынке. Учитывая, что эти акции будут проданы с убытком их владельцем, куплены со скидкой DCG, а затем мгновенно вырастут до номинальной стоимости, если ETF будет одобрен, неудивительно, что ее 100% дочерняя компания Greyscale готова играть жестко с SEC чтобы добиться своего.

Но действительно ли защита инвесторов является мотивацией?

Возвращайтесь в ближайшее время для дальнейшего освещения этой истории и нашего предстоящего углубленного анализа Greyscale Bitcoin Trust.

Чтобы быть в курсе новостей, следите за нами на Twitter и Новости Google или послушайте наш подкаст о расследованиях Инновация: Блокчейн-Сити.