Рынок биткойнов продолжает сталкиваться с многочисленными макроэкономическими препятствиями, начиная с ужесточения политики ФРС, ожидаемого в марте, и заканчивая опасениями потенциальной эскалации конфликта в Украине. На этой неделе рынки деривативов на биткойны оценивали цены в условиях этой неопределенности, при этом кривая срочной структуры фьючерсов выровнялась до марта. Премии по фьючерсам до конца 2022 года заметно низки, торгуются всего на уровне 6% в годовом исчислении, и рынок явно отдает предпочтение защитным опционам пут.
В то же время динамика предложения в сети удивительно стабильна, что, вероятно, указывает на то, что инвесторы готовы пережить любой шторм, который ждет впереди, предпочитая использовать деривативы для хеджирования рисков. В целом, это говорит о продолжающемся созревании рынка биткойнов по мере роста ликвидности и появления более комплексных инструментов управления рисками. Это сильно отличается от исторических рыночных циклов биткойнов, когда снижение рисков было возможно только путем продажи монет на спотовых рынках.
Наоборот, текущие спотовые активы и потоки в сети продолжают демонстрировать конструктивные характеристики, а не массовый выход, вызванный страхом или паникой.
В реальном времени
Эта неделя On-chain теперь переводится на Испанский, Итальянский, Китайские, Японскийи Турецкий.
Панель инструментов The Week Onchain
Информационный бюллетень Week Onchain имеет живую панель со всеми показанными диаграммами. доступен здесь. Эта панель и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем видеоотчете, который публикуется каждую неделю по вторникам. Посетите и подпишитесь на нашу Youtube Channel, и посетите наш Видео портал для получения дополнительных видеоконтентов и учебных пособий по метрикам.
Неопределенность в цене за мартовское повышение ставок
По мере взросления рынков производных биткойнов и повышения ликвидности мы можем получать все более полезную информацию из цен на фьючерсы и опционы. На всех биржах, которые мы отслеживаем, срочная структура фьючерсов выровнялась до марта, что совпало с ожидаемым повышением ставок, предложенным Федеральной резервной системой. Это говорит о явной неуверенности инвесторов в более широком экономическом воздействии более жесткого доллара США, учитывая предыдущие десятилетия мягкой денежно-кредитной политики.
Фьючерсы на конец 2022 года в настоящее время торгуются с очень скромной премией в 6% в годовом исчислении, что говорит о том, что рынок весьма далек от того, чтобы ожидать дикого бычьего импульса в ближайшее время.
На этой неделе также произошло заметное сокращение доли заемных средств на фьючерсных рынках, но не в результате печально известного каскада ликвидаций, который сопровождал так много моментов в 2021 году. принудительная продажа/заявка из-за ликвидации и неустойчивого ценообразования. Рынок, похоже, снижает риски и сокращает заемные средства в ответ на множество макронеопределенностей.
Общий открытый интерес к фьючерсам снизился с 2.0% до 1.76% рыночной капитализации. Относительный леверидж такой величины оказался значительно более стабильным диапазоном для рынка в течение 2021 года и в последний раз был достигнут после события по сокращению левериджа 4 декабря 21 года.
Мы также можем видеть сильное предпочтение защите опционов пут, при этом отношение открытого интереса пут/колл продолжает расти. Переход от трейдеров, предпочитающих спекулятивные колл-опционы, к защитным пут-опционам совершенно очевиден после ATH в октябре и ноябре 2021 года, что свидетельствует о новом режиме настроений инвесторов.
Более высокое доминирование пут/колл также становится очевидным при рассмотрении распределения открытого интереса по контракту от 4 марта. Рынок явно отдает предпочтение опционам пут со страйком от 38 до 40 тысяч долларов, которые более чем в 2.5 раза превышают открытый интерес по сравнению со страйками колл-опционов с наибольшим объемом, от 48 до 50 тысяч долларов.
В целом ценовые сигналы, доступные на рынках деривативов, указывают на предпочтение защиты, консервативного кредитного плеча и осторожного подхода к грозовым тучам на горизонте. Судя по ценам как на фьючерсы, так и на опционы, неопределенность, по-видимому, в основном связана с влиянием повышения ставок ФРС, ожидаемого в марте. Далее мы рассмотрим эффективность сетевых показателей, чтобы объединить эти наблюдения с настроениями инвесторов на спотовых рынках.
Динамика спотовых поставок остается стабильной
Как отмечалось выше, снижение рисков инвесторов в предыдущих рыночных циклах Биткойн лучше всего выражалось в продаже монет на спотовых рынках, поскольку инвесторы уменьшали свою подверженность риску. В этом случае мы обычно ожидаем увидеть период чистого притока монет на биржи, явление, которое наблюдалось с мая по июль 2021 года.
Однако на текущем рынке мы по-прежнему наблюдаем нетривиальный чистый отток монет. На всех биржах, которые мы отслеживаем, BTC перетекает из резервов в кошельки инвесторов со скоростью 42.9 тыс. BTC в месяц. Эта тенденция чистого оттока в настоящее время поддерживается в течение примерно 3 недель, поддерживая текущий отскок цен от недавних минимумов в 33.5 тысячи долларов.
Предложение долгосрочных держателей (LTH) продолжает оставаться в боковом тренде, при этом общее предложение составляет около 13.341 млн BTC. Почти всегда существует постоянный поток монет, переходя из краткосрочного статуса в долгосрочного держателя. Таким образом, это указывает на то, что степень расходования LTH приблизительно равна и противоположна степени зрелости монеты.
С момента октябрьского ATH LTH потратили всего 175 тыс. BTC в сети, продемонстрировав удивительно устойчивую когорту ходлеров, несмотря на преобладающие встречные макроэкономические факторы.
Когорта краткосрочных держателей (STH, монеты моложе ~155 дней) в настоящее время удерживает 18.85% предложения, которое не входит в обменные резервы (примечание: предложение LTH + предложение STH + биржевой баланс ~ оборотное предложение).
7.20% из этих 18.85% недавно вернулись к нереализованной прибыли во время роста цены выше 44 тысяч долларов. Это указывает на то, что было потрачено 1.178 млн BTC (предполагается, что они перешли из рук в руки), поскольку цены колебались между 33.5 и 44.0 тысяч долларов. Другими словами, 7.2% предложения монет, находящихся вне бирж, были повторно накоплены за последние три недели, что указывает на базовый спрос в текущем ценовом диапазоне.
Майнеры также продолжают демонстрировать интригующие предпочтения в отношении накопления или распределения монет. На приведенной ниже диаграмме представлены две разные когорты майнеров, которые по-разному относятся к добыче полезных ископаемых:
- BinancePool (синий) с середины 2020 года является сильным чистым накопителем добытых монет, накопив резерв в размере 33.2 тыс. BTC. Однако на протяжении 2022 года майнеры, связанные с BinancePool, тратили полурегулярными траншами от 1.2 до 1.6 тыс. BTC.
- Все остальные майнеры и пулы (оранжевые) были гораздо более активными дистрибьюторами в течение 2020–21 годов, а совокупные балансы достигли многолетнего минимума в размере около 690 тыс. BTC в октябре-ноябре прошлого года. В противовес недавним расходам BinancePool эта группа майнеров добавила от 5 до 7 тысяч BTC к своим совокупным резервам в 2022 году.
В целом балансы майнеров в совокупности растут, однако диаграмма ниже показывает, что большая часть этого накопленного предложения приходится на майнеров, связанных с BinancePool.
Мы также можем исследовать крупные активы кошельков, часто называемые китами, чтобы увидеть, происходит ли чистое накопление или распределение. Однако важно отметить, что интерпретация «китовых активов» требует очень тонкого подхода к анализу и редко бывает столь простой, как наблюдение за изменениями в совокупной когорте кошельков.
На приведенной ниже диаграмме представлены две кривые, отражающие балансы кошельков в миллионах долларов США:
- Предложение удерживается организациями с 100-1 тыс. BTC (бирюзовый)
- Предложение принадлежит организациям с 1–10 XNUMX BTC (темно-синий)
Мы видим почти одинаковое и противоположное изменение общего предложения в этих двух когортах в течение 2021 года. Поскольку предложение в когортах от 1 до 10 тыс. сократилось на 520 тыс. BTC, предложение в когортах от 100 до 1 тыс. увеличилось на 488 тыс. BTC. Более детальный анализ покажет, были ли эти монеты куплены, проданы или просто преобразованы в большее количество UTXO меньшей стоимости.
В совокупности, однако, в течение 2021–22 годов остается чистая сумма в размере -32 тыс. BTC, которая мигрировала из этих когорт кошельков. Возможно, это небольшой объем монет, если учесть годовой процесс перераспределения, а также по сравнению с текущим ежемесячным обменным курсом (42.9 тыс. BTC/мес).
Подводя итоги этой недели, похоже, что инвесторы сокращают долю заемных средств и используют рынки деривативов, чтобы хеджировать риски и покупать защиту от падения, внимательно следя за повышением ставок ФРС, ожидаемым в марте. Между тем, общая динамика поставок в сети, по-видимому, находится в форме равновесия. Предложения как долгосрочных, так и краткосрочных держателей ограничены диапазоном, балансы майнеров в целом не изменились или немного увеличились за последние несколько недель, а предложение китов (100-10 тыс. BTC-кошельков) не изменилось с декабря.
В отличие от предыдущих циклов биткойнов, продажа спотовых активов, по-видимому, не является предпочтительной стратегией снижения рисков. Это отражает все более зрелый рынок с растущим набором производных инструментов, доступных для риск-менеджеров.
Еженедельная статья: новые показатели предложения биткойнов
Поскольку динамика рынка биткойнов со временем меняется, аналитики должны обращать внимание на растущее количество «мест», где биткойны могут быть заблокированы, а также входить и выходить из них. В разделе ниже представлен ряд новых показателей, доступных в Glassnode Studio, для отслеживания различных концентраций предложения биткойнов.
В настоящее время в Канаде торгуются три биткойн-ETF:
- Биткойн-фонд QBTC.U (оранжевый)
- Цель Bitcoin ETF (фиолетовый)
- Coinshares BTCQ.U (розовый)
В совокупности эти ETF в настоящее время держат в общей сложности 62,628 0.33 BTC, что составляет 47.6% оборотного предложения, при этом Purpose ETF составляет XNUMX% от общего количества.
Преобразование биткойнов в wBTC для использования в экосистеме Ethereum пользовалось впечатляюще высоким спросом: в настоящее время было поглощено 271,167 1.43 BTC, что составляет более 140% оборотного предложения. Предложение wBTC увеличилось на 2021% с начала 158.2 года, увеличившись на XNUMX тыс. BTC.
Наконец, по мере того, как длительные процедуры реабилитации Mt Gox продолжаются, метрики, представляющие баланс монет, принадлежащих доверительному управляющему Mt Gox, Нобуаки Кобаяши, теперь доступны. После серии траншей продажи в 2017–18 годах общий баланс монет, контролируемых доверенным лицом Mt Gox, в настоящее время составляет 137,890 0.72 BTC, что составляет XNUMX% оборотного предложения. Эта метрика будет реагировать в случае, если какая-либо из имеющихся монет будет потрачена и перемещена Доверенным лицом.
