Потенциальные пути развития Bitcoin Trust в оттенках серого

Ниже приведен отрывок из недавнего выпуска журнала Bitcoin Magazine PRO, Биткойн Журнал информационный бюллетень премиальных рынков. Чтобы быть в числе первых, кто получит эти идеи и другой анализ рынка биткойнов прямо на свой почтовый ящик, подпишитесь сейчас.

Хотя кажется, что прошла целая жизнь, прошло всего два месяца с тех пор, как Genesis объявила о необходимости вливания ликвидности на 1 миллиард долларов после падения FTX и Alameda. Поскольку недели тянулись без решения, подробности этой истории стали более достоянием общественности, что привело к обвинениям в мошенничестве против Digital Currency Group (DCG), которые были объявлены соучредителем и президентом Gemini Кэмероном Уинклвоссом. Gemini все еще пытается вернуть Genesis активы на сумму 900 миллионов долларов, которые использовались для получения дохода для их клиентов Earn.

Оставленные нерешенными и только разрастающиеся, проблемы DCG и Genesis сильно влияют на рынок биткойнов, поскольку требуется много ответов и различных возможных результатов, которые еще предстоит разыграть.

Самый большой вопрос из всех заключается в том, что произойдет с Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) и как эти проблемы потенциально повлияют на цену биткойна. GBTC был предпочтительным средством для многих, чтобы получить регулируемый доступ к биткойнам, а также был питательной средой для спекулятивных арбитражных стратегий на протяжении предыдущих колебаний, переходя от премии к дисконту к стоимости чистых активов (NAV). Утвержденный спотовый биткойн-ETF в США, вероятно, решил бы эти проблемы, но мы все еще далеки от этого.

Проще всего начать с акций GBTC на балансе DCG, которые оцениваются примерно в 9.67% всей поставки. В случае, если DCG необходимо собрать денежные средства или пойдет по пути банкротства по главе 11, продажа этих акций потенциально возможна. Продажа на уже неликвидном рынке оказывает большее давление на исторически низкий дисконт GBTC. DCG владеет примерно 67 миллионами акций на рынке, на котором торгуется менее 4 миллионов акций в день. Однако более важным фактором является то, что по закону DCG может продавать не более 1% акций в обращении каждый квартал. Им потребовалось бы около 2.5 лет постоянных продаж, чтобы продать всю свою долю.

Другой путь — наиболее вероятный — заключается в том, что GBTC вместе с другими трастами Grayscale попадут в руки нового спонсора и менеджера. Валькирия уже сделала предложение сделать именно это:

• Предоставьте инвесторам возможность выкупить акции в NAV через запрос на подачу Положения M (хотя неясно, будет ли запрос по Положению M одобрен SEC).
• Снижение комиссии с 200 базисных пунктов до 75.
• Попытайтесь предложить инвесторам погашение как наличными, так и биткойнами.

Опцион на нового управляющего дает инвесторам возможность выйти из инвестиций в NAV.

Продукт GBTC по-прежнему является дойной коровой для Grayscale и DCG, получая 2% комиссий за управление — на неограниченный срок. По всем основным трастовым продуктам Grayscale собирает в этом году более 300 миллионов долларов только за счет платы за управление. Вместо того, чтобы ликвидировать весь траст в худшем случае, будет много покупателей, готовых взять на себя управление транспортным средством без наличия на рынке спотового биткойн-ETF в США.

Однако ликвидация не является ненулевой возможностью. В случае неплатежеспособности или банкротства Grayscale, может быть осуществлена ​​добровольная ликвидация если 50% акций не проголосуют за передачу новому спонсору. У DCG есть потенциал для ликвидации траста, поскольку есть деньги, которые можно заработать на закрытии их акций для NAV, но это, вероятно, приведет к продаже биткойнов на открытом рынке. Никто не хочет, чтобы 632,000 3.3 биткойнов — примерно XNUMX% текущего предложения — стали давлением продаж на рынке. В маловероятном сценарии, когда полная ликвидация траста осуществляется с возвратом денежных средств в долларах США акционерам, можно предположить, что большая часть продаж будет поглощена внебиржевыми сделками с заинтересованными инвесторами. На данный момент это чисто гипотетически.

Появляется новая информация, которая может изменить надстройку в отношении динамики отношений между Grayscale и акционерами продуктов Grayscale. Мы продолжим писать о событиях в ближайшие недели.

---

Понравился этот контент? Подписаться чтобы получать статьи PRO прямо в свой почтовый ящик.

Соответствующие статьи:

• SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
• Платоблокчейн. Интеллект метавселенной Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
• Источник: https://bitcoinmagazine.com/markets/potential-paths-forward-for-gbtc