Обзор рынка биткойнов
Биткойн пережил очень сильную неделю после второй крупной коррекции бычьего рынка. Цена открылась на недельном минимуме в 48,918 61,683 долларов и за выходные выросла до нового исторического максимума в XNUMX XNUMX доллара.
Несмотря на хорошие результаты на спотовом рынке, продукт Grayscale GBTC на этой неделе торговался с постоянной скидкой, закрывшись в пятницу со скидкой -7.1% к NAV. Это отражает не только влияние коррекции, но и устойчивый рост новой конкуренции в пространстве, подобном биткойн-ETF (например, Назначение ETF). В то же время, Компания MicroStrategy объявила покупка дополнительных 262 BTC за 15 миллионов долларов в рамках их неустанной стратегии накопления биткойнов.
Поведение расходов на биткойны
Поскольку динамика цен на биткойны продолжает впечатлять, становится все более важным оценить, как различные участники рынка реагируют на повышение цен. В целом, мы проводим различие между долгосрочными держателями (LTH), теми, кто владеет монетами старше 155 дней, и краткосрочными держателями (STH), владеющими монетами моложе 155 дней.
Мы основываем это на наблюдении, что большая часть ликвидных ежедневных транзакций состоит из молодых монет, которые последний раз перемещались в течение последних нескольких месяцев. На диаграмме ниже показан возраст потраченных выходов, демонстрируя, что в большинстве случаев более 95% потраченных выходов моложе 3 месяцев (пробелы вверху — монеты старше 3 месяцев).
И наоборот, как только монета преодолеет наш 155-дневный порог и станет монетой, удерживаемой LTH, маловероятно, что она будет потрачена на статистической основе, часто возвращаясь к жизни только во время волатильности и по более высоким ценам на бычьих рынках.
Более подробную информацию о классификации STH и LTH можно найти в нашем исследовании здесь.
Нам часто приходится делать предположения относительно различного поведения расходов LTH и STH, чтобы точно интерпретировать данные о транзакциях в цепочке:
- LTH мы предполагаем, что они достаточно хорошо осведомлены о протоколе Биткойн и имеют высокую степень уверенности в этом активе. Они склонны накапливать дешевые монеты на медвежьих рынках и получать прибыль от дорогих монет на бычьих рынках.
- STH мы предполагаем, что это, скорее всего, новые участники рынка и трейдеры, перемещающие ценности между биржами. Таким образом, эта группа более чувствительна к волатильности цен и, следовательно, с большей вероятностью потратит монеты вскоре после своей последней транзакции.
- По мере продолжения бычьего рынка LTH переведут некоторую часть своего богатства BTC в STH, в то время как некоторые STH будут «складывать саты» и хранить свои монеты, чтобы в конечном итоге превратиться в LTH.
На диаграмме ниже показано количество монет с прибылью, принадлежащих каждой из этих организаций. Учитывая, что цена BTC фактически постоянно находится на максимуме, на нее приходится почти все предложение (после фильтрации биржевых балансов и других известных объектов).
Мы видим, что с конца ноября 2020 года (17.8 тыс. долларов США) LTH постепенно продали около 1.4 млн BTC (синий, плавный нисходящий тренд), в то время как STH накопили эти монеты и приняли на себя волатильность (красный, волатильный восходящий тренд). Это типично для бычьих рынков.
По сравнению с циклом 2016–17 годов как LTH, так и STH в настоящее время держат эквивалентный объем монет, как и примерно в середине 2017 года. LTH этого цикла фактически происходят из более высокой базы (содержат больше монет), чем в предыдущих циклах, в результате увеличения выпуск монет майнерами и длительный период накопления через медведя с 2018 года.
Это рисует картину, в которой текущий спрос на STH остается высоким, а LTH выпускает монеты постепенно и замедляющимися темпами. Тем не менее, важно иметь в виду, что LTH также имеют гораздо большее предложение, что является одновременно бычьим фактором для предложения, основанного на HODL, но также может стать верхним сопротивлением по мере дальнейшего роста цен или в случае более устойчивой коррекции.
Цикл динамики предложения
Что касается глобального предложения, волны HODL отражают долю предложения, принадлежащую UTXO с разной продолжительностью жизни. Поскольку старые монеты тратятся на получение прибыли, они превращаются из старых в молодые, а срок их жизни обнуляется.
На волновом графике HODL ниже представлена доля находящихся в обращении запасов моложе 6 месяцев. Высота этих полос будет увеличиваться по мере расходования большей доли старых монет (старые -> молодые) и уменьшаться по мере того, как больше монет находится в ходле и созревает (молодые -> старые).
После всех значительных пиковых пиков сброса (включая оба насоса в 2013 году) объем циркулирующих поставок моложе 6 месяцев продолжал увеличиваться, достигнув пика в 50% и более. На текущем бычьем рынке около 35.9% находящихся в обращении монет моложе 6 месяцев, что демонстрирует, что значительная часть монет по-прежнему прочно удерживается LTH.
Возвращение к возрастным диапазонам отработанного выпуска (SOAB), на этот раз мы отключим все молодые монеты и посмотрим только на поведение расходов монет LTH со сроком службы старше 6 месяцев. На этом графике показаны кластеры, в которых LTH увеличили свои расходы и обычно связаны с ралли бычьего рынка или крайней волатильностью на медвежьих рынках.
Если мы посмотрим на бычий рынок конца 2017 года, можно выделить три уникальных кластера расходов LTH:
- Продать ралли: Рост цен за пределами предыдущих ATH и LTH начинает превращать прибыль в силу рынка. SOAB демонстрирует увеличение расходов по мере роста цен после серьезной коррекции (желтый).
- Новая Парадигма!: Последняя вершина на самом деле характеризовалась снижением расходов LTH по сравнению с двумя предыдущими ралли, что указывает на преобладающую «Новую парадигму!» На этот раз все по-другому!» повествование (зеленое). Это звучит несколько знакомо.
- Ой...: После первого обвала медвежьего рынка с 20 тысяч долларов до 6 тысяч долларов расходы на LTH достигли ATH, поскольку реальность вернулась в перспективу, и прибыль была зафиксирована, когда цена выросла до 10 тысяч долларов, что составляет 50% скидку от пика.
На бычьем рынке 2020–21 годов начальная фаза «Продать при ралли» фактически началась сравнительно раньше, когда цена приблизилась к предыдущему ATH в 20 тысяч долларов. Вторая фаза аналогичного поведения расходов произошла, когда цена выросла до $42 тыс., а затем скорректировалась до $29 тыс. в январе.
В ходе этой последней коррекции, которая упала с $58 тыс. до $43 тыс., а теперь и до $61.3 тыс. ATH, поведение расходов LTH фактически напоминает фазу «Новой парадигмы» 2017 года. Мы видим снижение продаж с течением времени и в меньших масштабах. Фактически, расходы LTH на всем этом бычьем рынке заметно меньше, чем на бычьем рынке 2017 года.
Поведение расходов LTH, безусловно, имеет сходство с поведением, наблюдаемым на поздней стадии бычьего рынка в 2017 году. Однако имейте в виду, что исторические и новые фракталы должны быть контекстуализированы в рамках рыночной динамики того времени. Например, событием, уникальным для этого цикла, является взрывной рост криптофинансов, кредитных услуг и рынков деривативов для хеджирования рисков (как в централизованном, так и в децентрализованном формате).
Наряду с масштабным выходом на рынок институтов весьма вероятно, что поведение расходов в этом цикле будет иметь уникальный характер и фракталы, поскольку держатели находят новые способы доступа к ликвидности и инструментам управления рисками, не избавляясь от своих монет.
Еженедельный обзор: Доходы майнеров достигли ATH
На этой неделе доходы майнеров биткойнов достигли нового рекордного максимума в долларах США — 52.3 миллиона долларов в день. И это несмотря на то, что в мае 2020 года субсидия на блок сократилась вдвое. Поскольку затраты майнеров (CAPEX и OPEX) обычно номинированы в бумажной валюте, это является положительным моментом для обеспечения постоянной безопасности протокола Биткойн.
В эпоху после халвинга №3 совокупный доход майнеров обычно составлял около 1,000 BTC/день, включая субсидию за блок (~900 BTC/день) и комиссии за транзакции, которые постоянно колебались от 75 до 125 BTC/день.
Комиссии за внутрисетевые транзакции, выплачиваемые в связи с биржевой деятельностью, также являются интересным показателем для отслеживания движения и приоритетов рынка. В настоящее время глобальные комиссии за транзакции, связанные с биржами, составляют около 30% комиссий за транзакции в сети, а депозиты составляют около половины этой суммы — 14.65%.
Также обратите внимание, что большинство бирж используют пакетную обработку транзакций, что обеспечивает более эффективные транзакционные издержки. Таким образом, хотя транзакции вывода средств составляют около 4.1% от общего рынка комиссий, на них, вероятно, приходится гораздо больше людей, особенно по сравнению с 14.65% комиссий, потраченных на депозиты, которые, скорее всего, будут составлять одну транзакцию = одному пользователю.
Ознакомьтесь с нашим последним информационным бюллетенем: Uncharted
Недавно мы начали рассылку новостей раз в две недели, Uncharted. Этот информационный бюллетень охватывает BTC как с точки зрения данных внутри сети, так и вне ее, и использует красивые диаграммы и краткие комментарии, чтобы дать читателям интуитивно понятный снимок того, что происходит на рынках.