На этой неделе рынок биткойнов продолжает консолидацию с низкой волатильностью, при этом цены колеблются от максимума в 34,564 31,125 доллара до минимума XNUMX XNUMX долларов. Пока рынок тестирует минимумы значительной зоны поддержки сети, транзакционная активность остается подавленной, а поведение HODLing демонстрирует замечательную устойчивость.
У нас очень разделенный рынок, и его волатильность не за горами. Таким образом, в этом недельном выпуске мы исследуем кейсы «Бык» и «Медведь», используя комбинацию рыночных и сетевых показателей.
Установка сцены
Чтобы начать наш анализ, мы начнем с метрики «Распределение реализованной цены UTXO», которая представляет профиль объема в цепочке по сегментам ценообразования. Зоны, в которых возникают значительные скопления объемов, могут указывать на то, что большое количество монет переходило из рук в руки по этим ценам, и, таким образом, представляет собой концентрацию на основе затрат.
Между 31.0 и 34.3 тыс. Долларов был проведен объем монет, эквивалентный 10.5% от циркулирующего предложения (1.973 млн BTC), что превосходит предыдущий узел с большим объемом, установленный в диапазоне от 50 до 60 тыс. Долларов. Тем не менее, рынок торгуется в нижней части этого узла поддержки, и существует несколько сравнительно небольших уровней поддержки в цепочке ниже, до 18.8 тыс. Долларов.
Медвежьи аргументы в пользу Биткойна
Мы начнем наш «медвежий» случай с рассмотрения институциональных потоков спроса, которые по-прежнему являются необходимым источником притока капитала для достижения и поддержания более высоких оценок. В центре внимания на этой неделе будут результаты продукта GBTC с оттенками серого: до конца июля будет разблокировано около 31.9 тыс. Акций GBTC.
Рыночная цена GBTC на прошлой неделе продолжала торговаться с заметным дисконтом в диапазоне от -11.0% до -15.3%. Хотя скидка восстановилась с абсолютного минимума -21.3% к NAV, любая значительная и постоянная скидка предполагает низкий спрос, а также может привлечь капитал со спотовых рынков BTC.
Целевой ETF также продемонстрировал замедление чистого притока на этой неделе после периода относительно высокого спроса в мае и июне. Неделя завершилась самым большим чистым оттоком -90.76 BTC с середины мая. Как и в случае с продуктом GBTC, это указывает на то, что институциональный спрос на эти регулируемые продукты остается относительно слабым.
Наконец, что касается институционального спроса, внебиржевые десктопные холдинги увидели чистый приток около 1,780 BTC за последние две недели, что противоречит структурной тенденции оттока, существующей с ноября 2020 года. Еще неизвестно, будет ли этот чистый приток просто краткосрочное воздействие или первые признаки изменения баланса спроса и предложения.
Активность в сети на этой неделе остается крайне низкой из-за очистки пулов памяти, а объемы транзакций продолжают падать. По мере опустошения мемпула средний размер блока уменьшился на 15–20% до 1.103 МБ.
Это указывает на то, что спрос на пространство блоков биткойнов и расчет в цепочке низкий, добытые блоки не заполнены, а использование сети относительно низкое.
Сетевой объем, скорректированный организацией (основание 14-дневной EMA), остается на 65.8% ниже апрельских максимумов. Сеть Биткойн в настоящее время приносит 5.3 млрд долларов в день по сравнению с 15.5 млрд долларов в день на пике 2021 года. Это свидетельствует о том, что относительно низкий спрос на расчет стоимости остается на месте.
Похоже, что из объема транзакций, по которым проводится расчет, преобладающее большинство составляют монеты, реализующие убытки. Если мы сравним общую стоимость реализованных убытков и прибылей, мы увидим, что убытки (розовый) постоянно превышают прибыль (зеленый) с момента распродажи в мае.
Медианные убытки на этой неделе составили около 353 млн долларов в день, что более чем в 2.2 раза больше, чем реализованная прибыль в 158 млн долларов в день. Хотя эти объемы намного ниже, чем два события капитуляции (1.60 млрд долларов и 744 млн долларов соответственно), это демонстрирует, что инвесторы, занимающие подводные позиции, продолжают тратить и продавать свои монеты.
Мы также можем оценить, какая часть предложения монет остается под водой, чтобы определить, какая часть предложения может стать дополнительным давлением со стороны продавцов.
На диаграмме ниже показано, что около 6.2 млн BTC, что эквивалентно 33% оборотных средств, в настоящее время несет нереализованный убыток.
Наконец, чтобы завершить наш «медвежий» случай, мы можем видеть, что количество новых сетевых структур по-прежнему на 28.6% ниже максимума, установленного в феврале 2021 г. вверху, однако еще неизвестно, стабилизируется ли этот показатель или продолжит его снижение.
Краткое изложение дела медведя
- Рынок торгуется в нижней части кластера с высоким объемом в цепочке. при очень небольшой базовой поддержке от 31.0 тыс. до 18.8 тыс. долларов.
- Дисконт GBTC сохраняется, что свидетельствует о снижении притока целевых ETF и внебиржевых операций. слабый институциональный спрос.
- Активность в сети (объемы и объекты) остается значительно ниже с максимумов. Использование сети Биткойн для передачи ценностей предполагает низкий спрос.
- Убытки продолжают реализовываться в сети и всего 6.2 млн в настоящее время удерживаются в виде нереализованных убытков. Эти монеты вполне могут формировать верхнее сопротивление и давление продавцов.
Чемодан для Биткойна
После того, как нарисована относительно мрачная картина в отношении немедленного спроса и использования сети, остаются положительные признаки по многим внутрисетевым показателям, особенно по индикаторам с более длинным диапазоном и показателям предложения.
Для начала вернемся к идее сущности в сети, тема, которая была источником некоторая путаница в последнее время. Мы определяем:
Сущность как уникальный сетевой кластер связанных адресов. Если кластер адресов взаимодействует и демонстрирует эвристику, предлагающую одного владельца, они будут классифицированы как единое целое.
На диаграмме ниже представлены три показателя, дающие целостную картину для сетевых структур:
- Отправляющие объекты (зеленый) часто связаны с разрушением UTXO. В большинстве кошельков при расходах используются одноразовые адреса, что обычно снижает количество объектов. В настоящее время мы видим меньшее количество расходующих организаций, указывающих на меньшие расходы на UTXO и предпочтение HODLing.
- Принимающие объекты (розовый) наоборот, связаны с созданием UTXO, новыми владельцами и новым накоплением. В июне и июле наблюдался значительный рост числа получающих компаний.
- Чистый рост юридических лиц (синий) берет разницу между «уничтоженными» и «созданными» объектами. Учитывая, что «уничтоженные объекты» сокращаются, а «созданные объекты» увеличиваются, мы имеем положительный совокупный чистый рост.
Подводя итог: больше HODLing и меньше расходов; вероятно, отражает среду, аналогичную стилю накопления средней долларовой стоимости.
Чтобы подтвердить это наблюдение, мы можем видеть, что изменение чистой валютной позиции вернулось к чистому оттоку после значительного периода чистого притока. В настоящее время биржи видят чистый отток около 36.3 тыс. BTC в месяц.
Майнеры также демонстрируют крайнюю стойкость и желание накапливать, несмотря на чрезвычайные затраты, понесенные по мере продолжения Великой миграции. Возможно, дополнительное давление со стороны продавцов со стороны проблемных майнеров, находящихся в автономном режиме, более чем компенсируется необычайной прибыльностью оставшихся работающих майнеров.
Если мы посмотрим на объем предложения, удерживаемый «сильными руками», мы увидим, что HODLing представляется предпочтительной стратегией. Долгосрочным держателям в настоящее время принадлежит 75% оборотного предложения (6% в убытке, 69% в прибыли).
Бычье сжатие, начавшееся после бычьих рынков, исторически было вызвано тем, что LTH удерживали 65% (2x 2013 г.), 75% (2017 г.) и 80% (2020 г.) оборотного предложения.
Если текущая скорость созревания монет (14.75 тыс. BTC / день) сохранится, LTH будут удерживать 80% предложения монет примерно через 2 месяца (хотя вряд ли это будет так чисто, поскольку мы знаем много монет из марта). Май были потрачены и проданы).
Показатель «Изменение неликвидного предложения» подтверждает это наблюдение после резкого перехода от распределения в мае к HODLing и накоплению в июне-июле.
Обратите внимание, что положительные значения (зеленый цвет) этого показателя являются результатом широко распространенного бездействия монет (более неликвидных монет) с ограниченными расходами. И наоборот, отрицательные значения возникают, когда неликвидные монеты тратятся обратно в обращение жидкости.
Наконец, чтобы завершить бычий случай для Биткойна, мы обратимся к волнам HODL Realized Cap, которые показывают безошибочные индикаторы HODLing, созревания монеты и дальнейшие доказательства вероятности потенциального сокращения предложения в работе. Есть два основных наблюдения:
- Структурный многомесячный спад в группах более молодых монет (красный апельсин) что может произойти только тогда, когда молодые монеты составляют меньшую долю «реализованной стоимости». Это происходит, когда молодые монеты созревают и стареют, чтобы стать более старыми монетами, что создает;
- Набухание старых монетных полос (желтые, 3–12 м) по мере того, как объем монет, находящихся в этих более сильных руках, возрастает в возрастных группах LTH. Снижение этих полос без соответствующего роста следующей старейшей полосы начало опровергать этот тезис.
Краткое изложение дела быка
- Чистый рост организации остается положительным, поскольку меньше объектов уничтожается, а создается больше. Это напоминает среду накопления в стиле «средней стоимости доллара».
- На биржах наблюдался чистый отток после продолжительного периода притока с середины мая.
- Майнеры в чистом накоплении предположение, что давление продавцов из-за Великой миграции смягчается или компенсируется накоплением прибыльными майнерами.
- Долгосрочные держатели HODLеры бычьего рынка кажутся непоколебимыми из-за нестабильности и низких цен. Объем монет, находящихся в неликвидном состоянии, продолжает расти, и потенциальное сокращение предложения исходит из гораздо более высокой базы, чем в 2018-19 годах. Это демонстрирует замечательную убежденность держателей BTC выдерживать экстремальную волатильность.
Информационный бюллетень Week On-chain теперь имеет живая панель для всех избранных диаграмм