Деликатное равновесие PlatoBlockchain Data Intelligence. Вертикальный поиск. Ай.

Хрупкое равновесие

Хрупкое равновесие

На этой неделе цены на биткойны торговались в неустойчивом диапазоне консолидации, открывшись на недельном минимуме в 37,333 45,039 доллара, поднявшись до максимума в 39,220 XNUMX долларов, а затем потеряв большую часть прибыли, закрывшись на уровне XNUMX XNUMX долларов. Поскольку глобальная макроэкономическая и геополитическая ситуация продолжает создавать неопределенность на рынках, биткойн-быки пытаются установить минимальную цену. Быки поглощали скромное, но постоянное давление со стороны продавцов уже более двух месяцев, в основном из-за краткосрочных продаж держателей.

Поскольку в последние недели цены колебались в боковом диапазоне, установилось относительное равновесие. Однако, учитывая ограниченный входящий свежий спрос, этот хрупкий баланс может быть нарушен любой значительной степенью истощения продавцов или, наоборот, их оживлением.

Таким образом, вопрос, на который нужно ответить, заключается в том, будет ли поддержка капитала, обеспечиваемая быками, достаточной, чтобы сдерживать медведей. Таким образом, в этом выпуске мы оценим текущее пространство объемов в сети, уделяя особое внимание потокам на биржах. Это направлено на то, чтобы наилучшим образом отразить масштабы давления со стороны продавцов и оттока инвесторов.

Хрупкое равновесие

В реальном времени

Эта неделя On-chain теперь переводится на Испанский, Итальянский, Китайские, Японский, Турецкий, Французскийи Португальский.

Панель инструментов The Week Onchain

Информационный бюллетень Week Onchain имеет живую панель со всеми показанными диаграммами. доступен здесь. Эта панель и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем видеоотчете, который публикуется каждую неделю по вторникам. Посетите и подпишитесь на нашу Youtube Channel, и посетите наш Видео портал для получения дополнительных видеоконтентов и учебных пособий по метрикам.


Сказка о двух биржах

Мониторинг биржевой активности является мощной стратегией внутрисетевого анализа, хотя и требует учета изменчивости данных (здесь). Отслеживание совокупных обменных потоков, особенно за более длительные периоды времени (месяцы), дает полезную информацию о балансе спроса и предложения.

Для начала отметим следующие высокоуровневые нюансы интерпретации метрик биржевого баланса:

  • Биткойн-ходлеры (всех размеров кошельков) склонны быть довольно религиозными в отношении самоконтроля и, таким образом, являются наиболее вероятной когортой, которая заберет свои монеты.
  • Новые участники рынка розничного уровня гораздо реже выводят монеты, предпочитая простоту решений для хранения и варианты торговли, предоставляемые биржами.
  • Институциональные казначейства также могут воспользоваться преимуществами биржевых депозитарных решений или аналогичных решений), предпочитая опыт и управление рисками, предлагаемые такими фирмами. Эти монеты также с большей вероятностью будут продаваться через внебиржевые столы и храниться в специализированных механизмах с несколькими подписями.
  • С распространением рынка деривативовs, биткойн-единицы также могут использоваться в качестве залога, и, таким образом, обменные потоки также могут быть результатом предоставления дополнительной маржи в монетах.

Обратите внимание, что 3 из 4 приведенных выше характеристик имеют перекос в сторону обменных притоков. Отчасти это делает совокупный отток 575,876 3.655 ​​BTC с бирж (2020% предложения) после распродажи в марте 2021 года таким впечатляющим. Обратите также внимание на то, как установилось относительное равновесие с сентября XNUMX года.

Хрупкое равновесие
Живой график

Во время крайне волатильных макро- и геополитических событий последних нескольких недель объемы валютных нетто-притоков также достаточно стабильны, несмотря на небольшой перекос в сторону притоков на этой неделе. На этой неделе на биржи поступило около 1 тыс. BTC в день, причем львиную долю получили Bitfinex и FTX.

Эта величина предполагаемого предложения со стороны продавца остается довольно скромной, особенно с учетом глобального макроэкономического контекста.

Хрупкое равновесие
Живой график

В частности, за последний год биржи более или менее разделились на два доминирующих лагеря в зависимости от изменения их баланса: Чистый притоки те, с Стабильный баланс к чистому оттоку.

В частности, Binance, Bittrex, Bitfinex и FTX продемонстрировали нетривиальный рост своих резервов биткойнов. В совокупности на этих биржах с конца июля 207 года совокупный приток BTC составил 2021 тыс. BTC, что означает рост на 24.3%.

Хрупкое равновесие
Живой график

Другой лагерь включает в себя оставшиеся биржи, которые мы отслеживаем, и с конца июля наблюдался общий отток 253 тыс. BTC. Из этих бирж Huobi (фиолетовый) представляет собой самое большое общее снижение: с более чем 400 тыс. BTC в марте 2020 года до всего 12.3 тыс. BTC сегодня. Более половины этого снижения баланса произошло после запрета правительства Китая на добычу биткойнов и дополнительных ограничений, наложенных на деятельность инвесторов в мае прошлого года.

Хрупкое равновесие
Живой график

FTX и Binance особенно выделяются в этом исследовании, наблюдая необычайный рост доминирования на рынке (измеряемый относительным балансом BTC). Обратите внимание, что и Binance, и FTX размещают широкий спектр спотовых и деривативных продуктов, и поэтому вполне вероятно, что разумная доля BTC используется в качестве маржинального обеспечения.

Общий объем BTC, которым владеет FTX, в настоящее время оценивается в 103.2 тыс. BTC, что является значительным ростом по сравнению с всего лишь 3 тыс. BTC в марте 2020 года. Это представляет собой увеличение доминирования баланса с 0.8% в июле 2021 года до 4.0% сегодня.

Если мы удалим BTC, удерживаемый FTX, из показателя общего баланса биржи (результат отмечен розовым цветом), мы увидим, что этот показатель совокупных балансов биржи исследует новые многолетние минимумы, показывая значительное присутствие FTX в настоящее время.

Хрупкое равновесие
Диаграмма Live Workbench

Однако Binance берет корону за самый впечатляющий рост доминирования на рынке, увеличившись с относительно стабильного доминирования баланса BTC на 8% в 2018-20 годах до более чем 22.6% сегодня. Общий баланс на Binance увеличился на 315 тыс. BTC с марта 2020 года, увеличившись на 120% всего за два года.

Хрупкое равновесие
Диаграмма Live Workbench

Наряду с ростом баланса BTC, как Binance, так и FTX продемонстрировали свое доминирование на рынках фьючерсов более чем в два раза с декабря 2020 года. увеличение в 15 раза).

Хрупкое равновесие
Живой график

Увеличение объемов доминирования фьючерсов еще более впечатляет: теперь на Binance приходится половина всего объема торгуемых фьючерсов. FTX продемонстрировала столь же впечатляющий рост доминирования в объемах, увеличившись в 2.5 раза с декабря 2020 года и теперь захватывая 9.2% объема торгуемых фьючерсов.

Хрупкое равновесие
Живой график

Наши общие выводы из этого исследования биржевой активности:

  • Чистый приток остается относительно небольшим, учитывая масштаб рыночной неопределенности в настоящее время, а общие валютные балансы, по-видимому, находятся в равновесии.
  • Есть две когорты бирж в отношении изменения баланса BTC за последний год.
  • Binance и FTX представляют собой выдающиеся биржи по увеличению доли рынка за последние два года, обе из которых имеют соответствующее увеличение доминирования на рынке фьючерсов.
  • Это говорит о том, что инвесторы предпочитают использовать деривативы для хеджирования риска, а не продажу спотовых BTC, что подтверждает наш отчет от Неделя 7.

Характеристика объемов биржевого притока

Теперь, изучив относительное равновесие обменных балансов, мы можем теперь изучить профиль инвесторов монет, отправляемых на биржи. Для начала мы проанализируем три оценки базовых затрат инвестора (реализованные цены), чтобы сообщить о нашей интерпретации настроений и вероятности продажи:

  • Краткосрочный держатель цена реализации в настоящее время торгуется на уровне $46.4 тыс. и, таким образом, имеет совокупный нереализованный убыток в размере 15%. Эта метрика отражает все монеты, которые были перемещены за последние 155 дней.
  • Подразумеваемая цена ходлера в настоящее время находится на уровне безубыточности (39.2 тыс. долл. США) и отражает оценку «справедливой стоимости». Он рассчитывается путем взвешивания стандартной цены реализации по степени накопления и поведению HODLing.
  • Реализованная цена в настоящее время составляет 24.1 тысячи долларов и представляет собой среднюю цену всех монет, оцененных на момент их последнего перемещения в сети. Исторически это был очень надежный уровень поддержки цикла, и он предполагает, что совокупный рынок все еще удерживает нереализованную прибыль в размере 63% (сильно взвешенную долгосрочными инвесторами с более низкой базой затрат).
Хрупкое равновесие
Живой график

Отсюда очевидный тезис:

  1. Краткосрочные держатели (STH) с наибольшей вероятностью продадут, поскольку их позиция находится под водой.
  2. И наоборот, долгосрочные держатели (LTH) с большей вероятностью будут в прибыли и, следовательно, с меньшей вероятностью продадут.

На следующем графике показана степень прибыли или убытка, полученная STH от монет, отправленных на биржи. Мы видим, что нетривиальные ежедневные потери были понесены в течение более двух месяцев, что эквивалентно примерно 0.5% рыночной капитализации в день. Несмотря на то, что потери такого масштаба значительны, они далеки от экстремальных уровней капитуляции, наблюдаемых на медвежьем рынке 2018 года, в марте 2020 года или в мае 2021 года.

Это в значительной степени подтверждает наше первое наблюдение о том, что STH создают давление со стороны продавцов, хотя оно имеет гораздо меньшую величину, чем это наблюдалось в предыдущих медвежьих циклах.

Хрупкое равновесие
Неопубликованная метрика из машинного отделения Glassnode

Точно так же на приведенной ниже диаграмме показана прибыль или убыток от отправки LTH на биржи. Мы видим, что уровень расходов снижается с января 2021 года, что подтверждает наше второе наблюдение о том, что LTH составляют небольшую часть активности продавца. Обратите внимание, что нам еще предстоит увидеть крупное событие капитуляции LTH, как это было на предыдущих циклических минимумах.

Исторически низкая величина потерь как STH, так и LTH может сигнализировать о возрастающей вероятности совокупного истощения продавцов. Однако риск окончательной и полной капитуляции как STH, так и LTH должен оставаться в поле зрения и имеет многочисленные исторические прецеденты.

Хрупкое равновесие
Неопубликованная метрика из машинного отделения Glassnode

Доля объема ончейн-прибыли также близка к исторически низким уровням, достигнув на этой неделе 47.5%. Перевернув это наблюдение, мы можем сделать вывод, что более половины (52.5%) всего объема транзакций в настоящее время тратится в убыток. Для контекста, заключительные этапы предыдущих медвежьих циклов (отмечены красным) были отмечены потерями более 55% всего объема переводов (события капитуляции).

Хрупкое равновесие
Живой график

Чтобы закрыть, мы смотрим на 30-дневное изменение предела реализации. Эта метрика показывает общую величину прибыли/убытка по сети, отображаемую как статистическое отклонение от долгосрочного среднего значения (Z-Score).

Мы видим, что потери инвесторов во время этого медвежьего рынка являются статистически значимыми, простираясь на 1 стандартное отклонение ниже среднего. Реализованные потери такого масштаба совпадают со всеми значительными минимумами медвежьего рынка (локальными и глобальными) за последние 5 лет.

Хрупкое равновесие
Живой график

Итоги и выводы

Текущая просадка исторически значительна по ряду сетевых показателей и мер, несмотря на то, что она меньше (-50%), чем прошлые медвежьи рынки (-85%). Это описывает характеристики, которые аналогичны предыдущим тенденциям медвежьего рынка на поздних стадиях. Однако, хотя степень «панических продаж» в сети значительна на статистической основе, она заметно ниже по сравнению с размером рынка.

Инвесторы, которые избавляются от активов, предпочитают продавать монеты, которые держат в убыток, и в этой деятельности доминируют краткосрочные держатели. Между тем, с января 2021 года объем продаж долгосрочных держателей продолжает снижаться, что свидетельствует о растущей уверенности в своих силах перед лицом высокой макроэкономической неопределенности.

С введением производных рынков FTX и Binance, в частности, значительно увеличили свою долю на рынке. Это добавляет еще одну точку данных к использованию рынком фьючерсов для хеджирования рисков, а не к продаже спотовых BTC для уменьшения риска.


Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашей справки.


Хрупкое равновесие

Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Отметка времени:

Больше от Статистика стеклянных узлов