En delikat jämvikt PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikal sökning. Ai.

En delikat jämvikt

Tidsstämpel: 7 mars 2022 9:52

En delikat jämvikt

Bitcoin-priserna har handlats inom ett flyktigt konsolideringsintervall den här veckan, öppnade på veckolägsta $37,333, rally till en högsta av $45,039, för att sedan ge tillbaka majoriteten av vinsterna, och avslutade på $39,220. När det globala makro- och geopolitiska skedet fortsätter att skapa osäkerhet på marknaderna, försöker Bitcoin-tjurar att sätta ett prisgolv. Tjurarna har absorberat ett blygsamt men ihållande tryck på säljsidan i över två månader nu, till stor del härrörd från kortsiktiga avyttringar av innehavare.

Med priser som handlat i sidled de senaste veckorna har en relativ jämvikt etablerats. Men med tanke på den begränsade inkommande nya efterfrågan kan denna känsliga balans störas av någon betydande grad av säljarutmattning, eller omvänt en återupplivning av säljarna.

Frågan som ska besvaras är alltså om det kapitalstöd som tillhandahålls av tjurarna kommer att vara tillräckligt för att hålla björnarna i schack. Som sådan kommer vi i den här utgåvan att bedöma det nuvarande volymutrymmet i kedjan, med ett specifikt fokus på flöden till börser. Detta syftar till att på bästa sätt återspegla omfattningen av press på säljsidan och avyttring av investerare.

En delikat jämvikt

Översättningar

This Week On-chain översätts nu till spanska, italienska, Kinesiska, japanska, turkiska, franskaoch portugisiska.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och all täckt statistik utforskas ytterligare i vår videorapport som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.

En berättelse om två utbyten

Övervakning av utbytesaktivitet är en kraftfull strategi inom kedjeanalys, även om det kräver en uppskattning av dataföränderlighet (täckt här). Spårningen av aggregerade utbytesflöden, särskilt över längre tidsperioder (månader), ger användbar insikt om balansen mellan utbud och efterfrågan.

Till att börja med kommer vi att notera följande nyanser på hög nivå för tolkning av valutabalansmått:

  • Bitcoin HODLers (av alla plånboksstorlekar) tenderar att vara ganska religiösa när det gäller självvård, och är därför den mest sannolika gruppen att ta tillbaka sina mynt.
  • Nyare marknadsaktörer på detaljhandelsnivå är mycket mindre benägna att ta ut mynt, och föredrar enkelheten med förvaringslösningar och handelsalternativ som tillhandahålls av börser.
  • Institutionella skattkammare är på liknande sätt sannolikt att dra nytta av utbytesdepålösningar eller liknande), och föredrar den expertis och riskhantering som erbjuds av sådana företag. Dessa mynt är också mer benägna att handlas via OTC-diskar och hållas i specialiserade multisignaturarrangemang.
  • Med spridningen av derivatmarknadens, Bitcoin-enheter kan också användas som säkerhet, och därför kan växlingsinflöden också vara ett resultat av att ge ytterligare myntmarginal.

Observera att 3-av-4 av ovanstående egenskaper har en snedvridning mot utbytesinflöden. Detta är delvis vad som gör det sammanlagda utflödet av 575,876 3.655 ​​BTC från börser (2020 % av utbudet) sedan försäljningen i mars 2021 så imponerande. Observera också hur en relativ jämvikt har etablerats sedan september XNUMX.

En delikat jämvikt
Live diagram

Under de senaste veckornas mycket volatila makro- och geopolitiska händelser är volymerna för nettoflöden av börser också någorlunda stabila, trots en viss bias mot inflöden denna vecka. Cirka 1k BTC per dag i nettoinflöden som deponerats till börser denna vecka, där Bitfinex och FTX tar emot lejonparten.

Denna omfattning av antaganden på försäljningssidan är fortfarande ganska blygsam, särskilt med tanke på den globala makrokontexten.

En delikat jämvikt
Live diagram

Särskilt under det senaste året har börserna mer eller mindre fallit i två dominerande läger baserat på deras balansförändring: de med Nettoinflöden, och de med Stabila saldon till nettoutflöden.

Specifikt har Binance, Bittrex, Bitfinex och FTX sett en icke-trivial tillväxt i sina Bitcoin-reserver. I kombination har dessa börser sett ett kombinerat BTC-inflöde på 207 2021 BTC sedan slutet av juli 24.3, en tillväxt på XNUMX%.

En delikat jämvikt
Live diagram

Det andra lägret inkluderar de återstående börserna vi övervakar och har sett ett kollektivt utflöde på 253k BTC sedan slutet av juli. Av dessa börser representerar Huobi (lila) den överlägset största totala nedgången, efter att ha fallit från över 400 2020 BTC i mars 12.3 till bara XNUMX XNUMX BTC idag. Mer än hälften av denna saldominskning har inträffat efter den kinesiska regeringens förbud mot Bitcoin-brytning och ytterligare restriktioner för investerares aktivitet i maj förra året.

En delikat jämvikt
Live diagram

Särskilt FTX och Binance sticker ut i denna studie, efter att ha sett en extraordinär tillväxt i marknadsandelsdominans (mätt som den relativa BTC-balansen). Observera att både Binance och FTX är värd för ett varierat utbud av spot- och derivatprodukter, och därför är det troligt att en rimlig andel av BTC-innehavet används som marginalsäkerhet.

Den totala volymen av BTC som innehas av FTX beräknas för närvarande vara 103.2 3 BTC, vilket är en extraordinär tillväxt från bara 2020 0.8 BTC som hölls i mars 2021. Detta representerar en ökning av balansdominansen från 4.0 % i juli XNUMX till XNUMX % idag.

Om vi ​​tar bort BTC som innehas av FTX från det totala växlingsbalansmåttet (resultat i rosa), kan vi se att detta mått på aggregerade växlingsaldon undersöker nya fleråriga låga nivåer, vilket visar det betydande fotavtryck FTX nu har.

En delikat jämvikt
Live Workbench Chart

Binance tar dock kronan för den mest imponerande tillväxten i marknadsandelsdominans, stigande från en relativt stabil 8% BTC balansdominans 2018-20, till över 22.6% idag. Det totala saldot på Binance har ökat med 315k BTC sedan mars 2020, en ökning med 120% på bara två år.

En delikat jämvikt
Live Workbench Chart

Vid sidan av BTC-balanstillväxten har både Binance och FTX sett sin dominans över terminsmarknaderna mer än fördubblats sedan december 2020. Binances andel av Future OI har ökat från 15 % till 30 %, medan FTX har stigit från 6.7 % till över 14.8 % (a 2.2x ökning).

En delikat jämvikt
Live diagram

Ökningen av Futures volymdominans är ännu mer imponerande, där Binance nu representerar hälften av alla omsatta terminsvolymer. FTX har sett en lika imponerande ökning av volymdominans, stigande med 2.5 gånger sedan december 2020 för att nu fånga 9.2% av omsatta terminsvolymer.

En delikat jämvikt
Live diagram

Våra slutsatser på hög nivå från denna studie av utbytesaktivitet:

  • Nettoinflöden förblir relativt små med tanke på omfattningen av marknadens osäkerhet för närvarande, och de övergripande valutabalanserna verkar vara i jämvikt.
  • Det finns två kohorter av utbyten med avseende på BTC-balansförändringar under det senaste året.
  • Binance och FTX representerar de utmärkande börserna i marknadsandelsökning under de senaste två åren, som båda har en motsvarande ökning i terminsmarknadsdominans.
  • Detta tyder på att investerare föredrar att använda derivat för att säkra risk, snarare än försäljning av spot-BTC, en observation som bekräftar vår rapport från Vecka 7.

Karakterisering av utbytesinflödesvolymer

Efter att nu ha utforskat den relativa jämvikten mellan valutabalanser, kan vi nu titta på investerarprofilen för mynt som skickas till börser. Till att börja med kommer vi att analysera tre uppskattningar av investerarkostnadsbasis (realiserade priser) för att informera om vår tolkning av sentiment och sannolikheten för en försäljning:

  • Korttidsinnehavaren realiserat pris handlas för närvarande för 46.4 15 USD och har därmed en sammanlagd orealiserad förlust på 155 %. Detta mått är en återspegling av alla mynt som har flyttats under de senaste XNUMX dagarna.
  • HODLer implicit pris är för närvarande på break-even ($39.2k), och återspeglar en uppskattning av "verkligt värde". Det beräknas genom att vikta det realiserade standardpriset med graden av ackumulering och HODLing-beteende.
  • Det realiserade priset ligger för närvarande på $24.1k och är det genomsnittliga priset på alla mynt som värderades när de senast flyttades på kedjan. Historiskt sett har detta varit en mycket sund cykelstödsnivå och antyder att den aggregerade marknaden fortfarande har en orealiserad vinst på 63 % (tungt viktad av långsiktiga investerare med en lägre kostnadsbasis).
En delikat jämvikt
Live diagram

En uppenbar tes från detta är att:

  1. Korttidsinnehavare (STH) är mest benägna att sälja eftersom de är under vattnet på sin position.
  2. Omvänt är det mer sannolikt att långsiktiga innehavare (LTH) går med vinst och är därför mindre benägna att sälja.

Nästa diagram visar graden av vinst eller förlust realiserad av STH på mynt som skickas till börser. Vi kan se att icke-triviala dagliga förluster har uppstått i över två månader, motsvarande cirka 0.5 % av börsvärdet per dag. Även om det är betydande, är förlusterna av denna storlek inte i närheten av de extrema kapitulationsnivåer som sågs på björnmarknaden 2018, mars 2020 eller i maj 2021.

Detta bekräftar till stor del vår första observation att STH skapar tryck på säljsidan, även om det är av mycket lägre omfattning än vad som har setts i tidigare björncykler.

En delikat jämvikt
Osläppt mätvärde från Glassnode Engine Room

På liknande sätt visar diagrammet nedan den vinst eller förlust som realiserats av LTH:er som skickar till börser. Vi kan se att utgiftsgraden har minskat sedan januari 2021, vilket bekräftar vår andra observation att LTH:er utgör en liten del av säljsidans aktivitet. Notera att vi ännu inte har sett en större LTH-kapitulationshändelse, vilket har setts vid tidigare cykliska botten.

Den historiskt låga storleken på både STH- och LTH-förluster kan signalera ökande sannolikheter för samlad säljarutmattning. Risken för en slutlig och fullständig kapitulation av både STH:er och LTH:er bör dock finnas kvar på radarn och har många historiska prejudikat.

En delikat jämvikt
Osläppt mätvärde från Glassnode Engine Room

Andelen on-chain volym som är i vinst är också nära historiskt låga nivåer och nådde 47.5% denna vecka. Om vi ​​vänder på denna observation kan vi dra slutsatsen att över hälften (52.5 %) av all transaktionsvolym för närvarande går med förlust. För sammanhanget präglades de sista stadierna av tidigare björncykler (markerade i rött) av att över 55 % av all överföringsvolym försvann (kapitulationshändelser).

En delikat jämvikt
Live diagram

För att avsluta, ser vi till 30-dagarsändringen i Realized Cap. Detta mått indikerar den totala storleken på vinst/förlust över nätverket, kartlagt som en statistisk avvikelse från det långsiktiga genomsnittet (Z-Score).

Vad vi ser är att investerares förluster under denna björnmarknad är statistiskt signifikanta, vilket sträcker sig 1 standardavvikelse under medelvärdet. Realiserade förluster av denna storleksordning sammanfaller med alla betydande låga nivåer på björnmarknaden (lokala och globala) under de senaste 5 åren.

En delikat jämvikt
Live diagram

Sammanfattning och slutsatser

Den nuvarande neddragningen är historiskt betydande för ett antal mätvärden och mått på kedjan, trots att den är grundare (-50 %) än tidigare björnmarknader (-85 %). Detta beskriver egenskaper som liknar tidigare trender på björnmarknaden i sent skede. Men även om graden av "panikförsäljning" i kedjan är signifikant på statistisk basis, är den märkbart lägre i förhållande till marknadens storlek.

De investerare som avyttrar föredrar att sälja mynt som hålls med förlust, en verksamhet som har dominerats av korttidsinnehavare. Samtidigt har säljsidan för långfristiga innehavare fortsatt att minska sedan januari 2021, en signal om växande övertygelse inför hög makroosäkerhet.

Med introduktionen av derivatmarknader har framför allt FTX och Binance sett betydande ökningar i marknadsandelar. Detta lägger till ytterligare en datapunkt till marknadens utnyttjande av terminer för att säkra risk, snarare än försäljning av spot-BTC för att minska exponeringen.

Produktuppdateringar

Alla produktuppdateringar, förbättringar och manuella uppdateringar av mätvärden och data registreras i vår ändringslogg referens.

En delikat jämvikt

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Tidsstämpel:

Mer från Glassnode Insights