DeFi Uncovered: Går DeFi bättre än ETH?

I den explosiva tillväxten av DeFi har det kommit otaliga nya projekt, verktyg och helt föreställda sätt att konstruera nya finansiella produkter. Med denna innovation kommer växtsmärtor och risker. Som sådan kräver DeFi vanligtvis en mer praktisk, ofta aktiv deltagande. Det här är en helt annan upplevelse än att sätta det och glöm det närmar sig många kryptoinvesterare som är vana vid.

I det här stycket kommer vi att navigera i några av de unika övervägandena om aktivt deltagande i DeFi, utforska skillnaden i avkastning mellan innehavsplats ETH, en korg med DeFi-styrningstoken och aktivt deltagande i avkastningsodling. Vi kommer att täcka koncept och verktyg för:

• Hantera avkastning, risk och exponering,
• Mät skillnaden i avkastning mellan passiva och aktiva strategier,
• Kostnader för att delta i aktiva strategier.

För att hålla dig uppdaterad med den senaste Glassnode-analysen av DeFi-ekosystemet, var noga med att prenumerera på detta DeFi-specifikt innehållsserier här..

Hantera avkastning, risk och exponering

Att acceptera att kryptovalutautrymmet är experimentellt och fullt av risk betyder inte att man bör försumma riskhanteringen. Istället kan investerare utveckla medvetenhet om hur stor risk de tar i förhållande till etablerade riktmärken och jämförbara strategier.

Att förstå mätvärden som används av äldre finansiering kan ofta vara användbart för att förstå en risk / avkastningsprofil. Nedan studerar vi en uppsättning mätvärden som handlare brukar använda för att spåra risk och prestanda, samtidigt som vi visar hur dessa mätvärden har spelat ut för DeFi vs ETH.

Vi jämför fyra strategier under en sexmånadersperiod i vår analys:

• A.) Köp och håll ETH,
• B.) Köp och håll DeFi Pulse Index (DPI), korg med blue-chip DeFi-tokens,
• C.) Avkastning jordbruk en populär Sushiswap gård (SUSHI-WETH),
• D.) Avkastning med stall på Yearn Finance.

Strategier beskrivna

Innan du dyker in i en jämförelse av våra fyra strategier, här är en grundläggande introduktion till hur varje position fungerar. Var och en är en simulerad position på 10 1 USD som förvärvades den 2021 januari XNUMX för att spåra prestanda.

Köp och håll ETH
Denna strategi fungerar som riktmärke för många DeFi-deltagare. Det är riktmärket mot vilket varje strategi kommer att jämföras i denna rapport.

Köp och håll DeFi Pulse Index (DPI)
DPI är en marknadsviktad korg med DeFi-styrningstoken. Det är ett passivt index som är avsett att spegla DeFi-tokens prestanda. DPI är ett av ett antal tillgängliga index i DeFi. Indexet balanseras om den första varje månad.

Governance Token Yield Farming på Sushiswap
Många pooler finns på Sushiswap med varierande avkastning. För syftet med detta stycke kommer vi att använda SUSHI / WETH-poolen, den 3: e största i Sushiswap (~ $ 400 miljoner TVL). Denna pool var särskilt populär 2020 och tidigt 2021 på grund av dess ökade belöningar i förhållande till andra pooler i Sushiswap. $ SUSHI-belöningar var på 100-talet% till början av 2021, nu ~ 20% i april 2021.

Likviditetsleverantörer kan placera sina LP-positioner för att få avkastning i $ SUSHI tillsammans med avgifter från poolen. Näringsidkare kan välja att antingen hålla sina $ SUSHI-tokens som tas emot i strategin eller göra anspråk och sälja omedelbart. För denna analys beräknas avkastningen förutsatt att näringsidkaren säljer omedelbart. Vi ignorerar också intjäningsplaner.

Stablecoin avkastning på Yearn Finance
Att sätta in stall i Yearn ger avkastning till insättare. Begärda strategileverantörer skapar de strategier som ger avkastningen för insättare. I gengäld tar plattformen ut en förvaltningsavgift på 2% och 20% prestationsavgift.

Och näringsidkare är villiga att betala dessa avgifter för Yearn-strategernas mervärde. Trots nedgången på marknaden har pengarna i Yearn ökat till rekordhöga nivåer.

Avkastningen beräknas helt enkelt i denna strategi genom att spåra den historiska APY för yvDAI-valvet, vilket gör att insättarnas avkastning förvärras.

Vi kommer nu att jämföra den historiska prestandan för alla fyra strategierna från början av året och introducera en serie grundläggande prestandamätvärden.

Mätning av Alpha

När investerare hänvisar till alfa hänvisar de vanligtvis till den avkastning som genereras av en strategi i förhållande till något definierat riktmärke. Detta är det icke riskjusterade måttet på alfa.

Vi mäter först Buy and Hold ETH mot Buy and Hold DeFi-styrningstoken med hjälp av DeFi Pulse Index (DPI). Vi ser att en enkel jämförelse av avkastningen visar att DeFi-styrningstoken signifikant underpresterar ETH under de flesta tidsperioder i år. DPI drabbades av den värsta avkastningen mot ETH från mars och sjönk -18% medan ETH ökade med + 30% under samma period. Sedan början av 2021 har DPI ökat med 2.8 gånger och ETH med 3.6 gånger

DPI har producerat negativ alfa mot ETH 2021.

Passivt deltagande i DeFi har till stor del underpresterat ETH när det gäller totalavkastning 2021. Låt oss sedan undersöka totalavkastningen för ETH Buy and Hold vs Yearn Finance Stablecoin Farming.

ETH: s körning sedan årets början har varit historisk. Som sådan är det ingen överraskning att en stablecoin-strategi har underpresterat ETH Buy and Hold. Under året var det genomsnittliga APY för Yearns yvDAI-valv cirka ~ 15%. Vår stabila strategi visar en plan linje på grund av hur mycket den underpresterade ETH i år.

Med detta sagt, överträffar stabila strategier ETH på olika körsbärsplockade tidsramar. Till exempel, sedan början av maj, har ETH Buy and Hold underpresterat med en betydande marginal medan APYs på Yearn-stall svävade runt 8-12%. Detta är uppenbarligen ett liknande fall för att bara hålla kontanter, men genom att sätta in kontanter i Yearn får näringsidkaren avkastning medan den mestadels är riskfri.

Beroende på vilken period vi körsbärsplockar har yvDAI producerat alfa över en ETH Buy and Hold-strategi. Vissa handlare håller en del av sin portfölj låsta i yvDAI eller andra Yearn stabila pooler hela tiden för att producera avkastning medan de håller stall för köpmöjligheter under en nedgång eller trendiga poolmöjligheter med hög avkastning.

Slutligen mäter vi den totala avkastningen för ETH Buy and Hold vs jordbruksavkastning på de ökade belöningarna från SUSHI-WETH-poolen på Sushiswap. Denna analys blir lite mer komplicerad på grund av de val som presenteras för användaren och AMM: s beteende. I denna simulering ignorerar vi SUSHI-WETH-huggen, antar omedelbar försäljning av belöningar och ignorerar 6 månaders intjänandeperiod. Vi kör en enkel simulering i Croco Finance att se vår pool började som $ 10 32 och avslutade perioden med ~ $ XNUMX XNUMX efter avgifter och permanent förlust.

Utöver $ 32 140 lägger vi till ytterligare Sushiswap-belöningar. Efter att alla avgifter, permanent förlust och incitament av likviditetsavkastning i $ SUSHI läggs samman, uppnåddes slutvärdet under denna period. Detta beräknas med i genomsnitt 6% APR i $ SUSHI-belöningar för SUSHI-WETH LP-spelare under XNUMX-månadersperioden. Returer simuleras som ett värst möjliga scenario, utan sammansättning, nedre APR, dålig tidpunkt för exponering för det underliggande etc.

Som visat har enkelt köp och innehav av DeFi-styrningstoken betydligt bättre än ETH-köp och innehav i totalavkastning YTD. Aktivt deltagande i SUSHI-WETH-poolen överträffade ETH Buy and Hold. Detta var fallet i många stora riskmöjligheter för jordbruk. Observera att de flesta av de tidsramar som stabila strategier överträffade ETH, så gjorde kontanter det också.

Totalavkastning är uppenbarligen inte det enda måttet som betyder något. Därefter mäter vi volatilitet och riskjusterade mått.

Volatilitet

Volatilitet försöker mäta spridningen av avkastningen över tiden. Standardavvikelse används oftast för att mäta detta värde; den beräknas med kvadratroten av variansen av historiska avkastningar. Högre standardavvikelse innebär högre volatilitet.

Allting lika önskar handlare lägre volatilitet. Riskjusterad alfa förvärvas när en näringsidkare skapar meravkastning utan att öka volatiliteten i förhållande till riktmärket.

Kryptotillgångar är notoriskt flyktiga. Som sagt, kryptostrategier behöver inte vara det. Låt oss undersöka volatiliteten i våra fyra strategier. Vi noterar att även om vår Yearn Finance-strategi underpresterade totalavkastningen var dess volatilitet försumbar. Handlare som letar efter en jämn avkastning men låg volatilitet skulle sannolikt tycka att yvDAI-valvet är otroligt attraktivt. På samma sätt får SUSHI-WETH-strategin SUSHI-belöningar samtidigt som de absorberar en del av DeFi-volatiliteten med exponering för ETH. Vilken volatilitet SUSHI-WETH-paret säkrar, det lider av oföränderlig förlust. Nedanstående volatilitet återspeglar bara den underliggande volatiliteten, efter avgifter absorberar den faktiskt en del av denna volym.

Obs: risk kan också manifestera sig på andra sätt än ren prisvolatilitet i DeFi, dvs smarta kontraktsrisker.

Handlare gillar också att använda neddrag för att förstå hur långa perioder av nedgång varar och i vilken storlek. Nedladdningsperioder och tomtområden är användbara för denna analys. Som ett exempel studerar vi skillnaden mellan ETH och DPI.

De översta diagrammen representerar längden på utdrag, medan undervattensdiagrammen representerar storleken på utdrag. Vi hittar två viktiga insikter från dessa diagram:

• DPI: s utdrag har varit betydligt längre än ETH.
• DPI: s genomsnittliga utdrag har överskridit ETH: s genomsnitt.
• Max uttag av ETH slog till cirka -49% medan DPI lyckades pressa till -52%.

Riskjusterade mätvärden

Sharpe Ratio är ett populärt riskjusterat mått som försöker mäta avkastning mot volatilitet. Traditionell ekonomi tänker ständigt på riskjusterad avkastning eftersom de alltid tänker på bevarande av kapital.

Sharpe Ratio beräknas genom att ta avkastning minus den riskfria räntan och dividera med avkastningens standardavvikelse. Det fångar upp och ner volatiliteten i sin beräkning.

I det här fallet används tioårsperioden som den riskfria räntan. Observera att yvDAI Sharpe Ratio är väldigt hög eftersom det är en stabil strategi. Eftersom vi använder den 10-åriga statsräntan (10%) i detta fall är Sharpe-förhållandet för denna strategi oerhört hög. Detta beror på att positionens volatilitet är försumbar och tillgången är bara upp mot den riskfria räntan. Strategier som är denna risk-off med avkastning så långt över den riskfria räntan är oerhört sällsynta. Sharpe-förhållandet för SUSHI-WETH subventioneras också av den överavkastning som skapats av $ SUSHI-belöningen och de insamlade avgifterna; eventuell nedåtriktad volatilitet dämpas något, uppåtriktad volatilitet ökar. 1 anses i allmänhet vara en bra sharpe och allt över 2 bra till utmärkt.

Obs! Den unika risken för smarta kontraktsutnyttjande eller protokollfel manifesteras inte i rent prisbaserade r / r-mätvärden som Sharpe och Calmar Ratio.

Näringsidkare måste ta hänsyn till de unika risker som finns i pooler som dräneras av exploateringar.

Mätvärden tillämpas
Genom att förstå och tillämpa dessa mått kan vi förstå hur strategier har fungerat historiskt i olika miljöer. Till exempel, medan marknaderna lidit, drabbades risk-on-strategier medan de stabila jordbrukspoolerna fortsatte att se uppåt. Vissa handlare väljer att hålla en procentandel av sin portfölj i stall på alla marknader för att producera avkastning samtidigt som de har kapital tillgängligt för att köpa dopp.

Påminnelse om att tidigare resultat inte på något sätt är en indikation på framtida avkastning, och tidigare säkerhet från smarta kontraktutnyttjande är inte på något sätt en indikation på framtida smart kontraktssäkerhet!

Kostnader för aktiva strategier

Några stora kostnader orsakas av deltagande i aktiva strategier. Vår ovanstående analys försummar dessa kostnader. I tillräckligt stor storlek blir vissa kostnader försumbara, andra förblir relevanta. Vi kommer att täcka:

• Gasavgifter
• Impermanent förlust
• Marknadseffekt, transaktionsavgifter och andra avgifter

Gasavgifter

Gaskostnader är en viktig insats som avkastningsodlare måste ta hänsyn till och blir allt dyrare för mindre positionsstorlekar. På en viss kapitalnivå och delaktighet blir en investerare bättre att köpa och hålla beta.

Varje kärnåtgärd i DeFi kommer att ha en gaskostnad associerad:

• Grundläggande överföringar av token
• Transaktionsgodkännanden
• swappar
• Pooltoken
• Innehåller LP-position
• Hävdar belöningar
• Sammankoppling och insättning för att göra sammansatta fordringar

Sju nyckelåtgärder, totalt Gwei för dessa åtgärder> 400 Gwei till nuvarande bensinpris på ~ 10 betyder Gwei (> $ 50). Bensin är 90% lägre än ATH: s gaspriser under tjurkörningens topp. Vid toppvärde sjönk gaspriserna sällan under 75-120-intervallet, vilket innebär att kostnaden för dessa sju nyckelåtgärder regelbundet översteg> 1500 Gwei, vid dessa gaspriser betyder det lätt> $ 200 att byta, slå samman, satsa och göra anspråk på belöningar.

Hantera en handfull jordbrukspositioner under en månad och din totala insättningskostnad kan enkelt nå hundratals dollar. För många DeFi-deltagare är bensinkostnader från att komma in och ut ur pooler och placera positioner ofta den största kostnaden. Då måste man ta hänsyn till volatiliteten i gaspriserna som historiskt har nått och upprätthållit mycket högre nivåer.

Impermanent förlust

Vi hänvisade till fördärvlig förlust tidigare i stycket. Pooler med avvikande tillgångar kan drabbas av betydande nackdelar av oförändrad förlust. Grundläggande pooler är ett 50/50 par av styrningstoken mot en annan token. Styrningstoken lider av betydande volatilitet. Denna "permanenta förlust" skapas på grund av hur AMM-pooler fungerar. Arbitrageurs arbetar för att hålla dessa 50/50 pooler balanserade och prissatta på lämpligt sätt, med vinst från prisarbitrage.

Denna prisarbitrage resulterar i oförändrad förlust eftersom tillgångar avviker i pris från insättningstidpunkten. Större avvikelser resulterar i ökad permanent förlust. Handlare kan förvänta sig en viss nivå av betydande permanent förlust i nästan alla riskfyllda gårdar i DeFi. Målet är att överträffa denna förlust i belöningar och insamlade handelsavgifter för likviditetsbrytning.

Lägg märke till i följande simulering att en 1.15x av UNI och en 0.83x av ETH resulterar i 1.31% av en position förlorad till permanent förlust. Vår simulering visar antalet dagar som krävs för att återkräva detta värde i avgifter. Ett annat sätt att återkräva detta värde är om priserna återgår till det ursprungliga värdet - därav "oförgängliga".

Övriga avgifter

Många plattformar har transaktionsavgift strukturer på plats för att använda protokollet. Dessa är mekanismer för att samla in intäkter för protokollkassor och tokeninnehavare. Standard DEX-avgifter till exempel är vanligtvis ~ 0.30%.

glidning är skillnaden mellan en näringsidkares förväntade pris och det resulterande priset från en handel. En förväntad handel med 1,000 990 dollar som netto 1 dollar skulle vara XNUMX% glidning.

Prispåverkan är särskilt viktigt för storlekshandlare. Näringsidkare använder aggregatorer och specialbyggda algoritmer för att minimera prispåverkan från att drabbas av tunn likviditet i AMM och orderböcker. Små handlare kan förvänta sig att minimalt förlora några bps till prispåverkan i miljöer med låg likviditet. Större order kan förvänta sig att drabbas av betydligt högre prispåverkan. Stora order i tunn likviditet kan ofta skapa attraktiva möjligheter för arbitrage.

Övriga avgifter i ekosystemet inkluderar avgifter som förvaltningsavgifter, prestationsavgifter och uttagsavgifter, utan tvekan alla populariserade av Yearn. Det här är basavgifter som går till strategiutvecklarna, statskassan och ibland innehavarna. Grundläggande 2 & 20-struktur används av Yearn - 2% förvaltningsavgift och 20% prestationsavgift.

Strategikostnader

• Köp och håll ETH är uppenbarligen vår strategi med de lägsta kostnaderna. De enda avgifterna från denna strategi är avgifter att byta.
• Köp och håll DPI skulle ha liknande låga kostnader; detta är en fördel med att använda ett index som DPI. Ytterligare kostnader skulle inkludera en streamingavgift på 0.95% som kan betraktas som samma som en förvaltningsavgift.
• Avkastningsodling i Sushiswap skulle medföra gaskostnaderna för att byta för att förvärva tillgångarna, slå samman tillgångarna och placera LP-positionen. Under 1-årsperioden har SUSHI-WETH inte drabbats av någon betydande permanent förlust utan i stället tjänat 6% YTD från avgifter och de extra belöningarna från $ SUSHI-likviditetsincitament.
• Avkastning lantbruksstallar i Yearn Finance är en relativt gaseffektiv strategi som endast medför gaskostnaderna för att byta till stall och deponera i poolen. Yearn debiterar 2% för ledningen och 20% för prestanda, tar 20 cent för varje dollar Yearn gör dig.

DeFi: s avkastning har varit svag för lediga köp- och innehavsstrategier. En buy and hold-strategi för DeFi-styrningstoken har underpresterat ETH under de flesta tidsramar. Många aktiva strategier har dock överträffat, och en aktiv rotation till stablecoin-gårdar under perioder med ökad volatilitet i nedåtgående fall har också överträffat köp och innehav ETH.

Medan avkastningen i DeFi-styrningstoken har varit överväldigande ibland är tillgången till avkastning på tillgångar som en investerare annars väljer att ha oavsett otroligt kraftfull.

Avtäcka Alpha

Detta är vårt veckosegment som kort diskuterar några av de viktigaste utvecklingen under föregående och kommande vecka.

Bensinpriserna har konsekvent berört enkelsiffriga medelvärden under korta perioder eftersom aktiviteten har minskat avsevärt över hela utrymmet. Allteftersom aktiviteten saktar börjar utvecklingscyklerna att realiseras när massor av nya produkter och versioner blir pressade.

• Alchemix släpper alETH och Alchemix / Sushi Masterchefv2 dubbelbelöning går ut. Alchemix lade till alETH med ETH som 4: 1 säkerhet mot alETH, samma självåterbetalande lån som med DAI och alUSD. Dessutom löpte en vecka med 2x belöningar ut på ALCX-ETH-poolen. Dubbelsidiga belöningar kvarstår med en APR på ~ 170% jämfört med den ensidiga poolen på cirka ~ 95% också.

Notera: i skrivande stund har Alchemix-teamet upptäckt en exploatering i alETH-poolen. Låning har låsts när de arbetar på en fix.  

• Arcx lanserade v3 i deras DeFi-pass. Arcx och andra leker med tanken på en kreditvärdering i DeFi-stil. Tanken är att adresser som historiskt har haft hälsosamt beteende, högt deltagande etc är bättre kandidater för incitamentbelöningar, tidiga funktioner etc.
• Siren lanserade sin optionsmarknad på Polygon.Ett annat alternativprotokoll som lanseras efter derivat har finansierats hälsosamt under de senaste 6 månaderna. Förvänta dig att fler projekt fortsätter att ta fram alternativ, futures och andra instrument. För närvarande är antagandet av alternativ på kedjan försumbar; kanske med lager 2 kommer detta att förändras.
• Alpha Finance Lab lanserade en decentraliserad produktlanseringsplatta. De tänker finansiera projekt som är relevanta för deras ekosystem genom detta nya decentraliserade investeringsmedel.
• DFX lanserade sin forex AMM.
• Curve V2 lanserades med en vitbok full av komplex matematik. Många sliter fortfarande på konsekvenserna.
• Matcha släppte v2.0.DEX-aggregator Matcha drivs av 0x protokoll släppt version 2.0, sportigt Polygon-stöd, en fiat-ramp och mer.
• 1Inch lade till en OTC-marknad och begränsade order utan extra avgifter. Eftersom fler och fler projekt i rymden syftar till att bekämpa front-running och andra mempool-externa effekter, lanserade 1Inch en OTC-marknad som syftar till att minska glid, front-running och andra fördelar för stora affärer. De lanserade dessutom begränsningsorderbyten utan extra avgifter.
• Sushiswap integrerad med PoolTogether för extra Sushi-belöningar på PoolTogether-lotterier. PoolTogether är en plattform för jordbruksavkastning där användare dessutom går in i lotterier. Sushiswap fortsätter att aktivt skapa partnerskap över hela ekosystemet.

För att hålla dig uppdaterad med den senaste Glassnode-analysen av DeFi-ekosystemet, se till att prenumerera på den här nya innehållsserien nedan.

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Källa: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/