Bitcoin-marknaden återgick till ett mer fogligt tillstånd efter en rädsla för att dra in Vecka 2. Investerare och handlare verkar smälta makromöjligheterna inom denna nya inflationsregim som marknaderna har kommit in, tillsammans med en allt mer hökaktig Federal Reserve. Denna förändring har raserat Bitcoin-marknaden på kort sikt och riskerar att ta kontroll över dess utsikter på medellång sikt.
Priset öppnade veckan på 41,718 39,821 $, satte kort nya korrigeringslågnivåer ner till 40 44,252 $, innan den återtog den psykologiskt betydande nivån på XNUMX XNUMX $. Resten av veckans prisåtgärd var mer livlig och nådde en topp på $XNUMX XNUMX.
Veckans nyhetsbrev kommer att täcka den nuvarande osäkerheten som hänger över Bitcoin-marknaden, och psykologin hos dess deltagare som försöker återta fotfästet inom följande områden:
- HODLer-vinster ligger på viktiga historiska nivåer, och det övergripande observerbara investerarsvaret
- Utzoomad utbudsdynamik och utgiftsbeteende bland kortsiktiga och långsiktiga innehavare, och vad det indikerar om investerares sentiment på medellång till lång sikt
- Derivataktivitet, och vad det kan innebära om kortsiktiga förväntningar på Bitcoin-prisåtgärder
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och all täckt statistik utforskas ytterligare i vår videorapport som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.
HODLers vinster under belägring
Bitcoin-priset handlas för närvarande ner ~ 35% från ATH som sattes i november 2021. När nedgången förvärras har en allt större volym av BTC-tillförseln hamnat i en orealiserad förlust. Ungefär 5.7 miljoner BTC är nu under vattnet (~30% av cirkulerande tillgång).
Eftersom björnarna utövar press på den vinstdrivande kohorten av innehavare försvarar Bitcoin-tjurar en historiskt betydande nivå av procentandelen utbud i vinst. Denna omfattning av "tungt utbud" försvarades i två fall under de senaste åren:
- Maj 2020 - juli 2020, den lugna återhämtningsperioden efter den extrema rörelsen nedåt från Covid-relaterad panik.
- Maj 2021 - juli 2021, den hackiga och ackumulerande perioden efter en historisk nedbringande händelse.
Reaktionen från denna nivå kommer sannolikt att ge insikt i den medellång siktiga riktningen för Bitcoin-marknaden. Ytterligare svagheter kan motivera dessa undervattenssäljare att äntligen kapitulera, medan en stark hausseartad impuls kan erbjuda välbehövlig psykologisk lättnad och sätta tillbaka fler mynt till en orealiserad vinst.
Vi kan etablera en uppskattning av marknadsövergripande psykologi genom att observera vem som skiljer sig från sina mynt, och varför och när dessa utgifter äger rum. Diagrammet Procent av överföringsvolym i vinst visar andelen mynt som spenderats på kedjan som senast flyttades till lägre priser, som en mätare för makrorädsla och girighet.
- Procent av överföringsvolymen i vinst > 65% signaler att en stor mängd mynt spenderas i vinst. Detta inträffar historiskt under hausseartade impulser, eftersom innehavare drar fördel av marknadens styrka.
- Procent av överföringsvolym i vinst < 40 % signaler att kedjans volymer domineras av mynt som förvärvats till högre priser. Detta inträffar historiskt i nedåtgående trender på marknaden och särskilt kapitulationshändelser.
Försäljningen denna vecka såg mindre än 40 % av den använda volymen i vinst, och nådde nivåer som historiskt sammanfaller med kapitulationshändelser. Tidigare fall på denna nivå har föregått en hausseartad vändning och en period av allmänt riskbeteende.
De låga nivåerna av lönsamma myntutgifter är också uppenbara i diagrammet Realized Profit, som visar lönsamheten för BTC flyttad, på USD-basis. Vinstdrivande innehavare visar en anmärkningsvärd ovilja att spendera mynt, med konsekventa värden för realiserad vinst nedan 1 miljard dollar/dag. Inför tumultartade och föga övertygande prisåtgärder signalerar detta att denna kohort av innehavare tålmodigt väntar på högre priser för att spendera sina respektive leveranser.
Att klättra realiserade vinster, särskilt över $1 miljard-nivån och tillsammans med positiv prisutveckling, signalerar efterfrågan på absorption av mynt, och är ett mått att titta på under de kommande veckorna.
Samtidigt förblir realiserade förluster förhöjda och trendmässigt högre, eftersom undervattensinnehavare spenderar mynt som förvärvades nära marknadstoppen under oktober och november.
I genomsnitt är dagliga realiserade förlustvärden ~750 miljoner USD/dag, beteende som är jämförbart med kapitulationens låga nivåer i maj–juli 2021. Konsekvensen av stora förlustrealiseringshändelser tyder på oro på marknaden, men återspeglar också en uppskattning av efterfrågeinflöden för att absorbera dessa förbrukade mynt.
Ihållande perioder med stora realiserade förluster lägger på tjurarnas skyldighet att bevisa tillräckligt efterfrågestöd. En makronedgång i realiserade förlustvärden skulle vara en mer uppmuntrande signal för tjurarna, eftersom det ger en tidig indikation på utmattning på säljsidan.
Det dödläge som råder mellan prisåtgärder, realiserade vinster och realiserade förluster är synligt i 28-dagars Market Realized Gradient (MRG), som jämför momentumet i Market Cap (spekulativt värde) kontra det realiserade taket (reala kapitalinflöden).
- Positiva värden signalerar att en bulltrend är i takt, och uppåtgående fart på spotmarknaderna växer.
- Negativa värden signalerar att en björntrend är på gång, och momentum gynnar björnarna.
- Stora värden signalera att Bitcoin möjligen är överköpt (positivt) eller översålt (negativt), eftersom marknadsvärderingen avviker från mer fundamentala kapitalinflöden respektive utflöden.
MRG-trenden och -värdena indikerar att nuvarande marknadsprissättning närmar sig en jämviktspunkt med kapitalinflöden, med en månads långa hausseartade divergens som utvecklas. En fast brytning över noll skulle signalera att en hausseartad vändning är på gång, medan ett brytning skulle tyda på att momentum accelererar till nedsidan.
Kohorter och psykologi
Vi kan också analysera psykologin och utgiftsbeteendet hos både korttidsinnehavare (STH) och långtidsinnehavare (LTH) genom att titta på förändringar i deras respektive realiserade tak och utbudsdynamik.
Följande mått beräknas som skillnaden mellan den dagliga förändringen av LTH och STH realiserade tak. Tolkningen är som följer:
- Negativa värden (röda) signal att STH Realized Cap ökar mer på en daglig basis än LTH Realized Cap. Detta inträffar under bullruns när långtidsinnehavare fördelar utbudet till nya innehavare.
- Positiva värden (grön) signal att LTH Realized Cap ökar mer på en daglig basis än STH Realized Cap, vilket inträffar under baisseartade ackumuleringsmarknader när STH-aktiviteten minskar och outnyttjade mynt mognar in i LTH-kohorten.
Värdena ligger för närvarande nära noll med en allmän trend till uppåtsidan, vilket tyder på en mjukare distribution av LTH:er, att marknaden når en ny jämvikt och en potentiell vändning till ackumulering. Observera dock att processen med att etablera liknande marknadsjämvikt och möjliga makrobotten historiskt har tagit flera månader att lösa.
Den blygsamma fördelningen av mynt från LTH:er till STH:er återspeglas i måttet Total Supply Held, eftersom nettovolymen av mynt som innehas av STH-kohorten har ökat under de senaste månaderna.
Utbudet som innehas av denna kohort sitter på ~3 miljoner BTC, en relativt historisk låg nivå och en nivå som betyder en övergång till en HODLer-dominerad marknad. Detta har varit i kraft sedan händelsen i maj 2021 för skuldnedskrivning. Låga STH-utbudsnivåer är typiska för baisseartade trender, eftersom gamla mynt förblir vilande och yngre mynt sakta ackumuleras av köpare med hög övertygelse.
Därefter övergår vi till Realized Cap HODL Waves, som återspeglar uppdelningen av Realized Cap efter myntålder och kostnadsbas. Diagrammet nedan har filtrerats för mynt yngre än 3 månader för att ytterligare belysa krafterna i den kortsiktiga innehavarkohorten.
Generellt sett talar lägre värden i detta mått till en baisseartad trend där gamla mynt är vilande och unga mynt gradvis ackumuleras och tas bort från marknaden.
För närvarande hålls cirka 40 % av det realiserade taket i mynt under 3 månader gamla, som ägs av köpare som kommer in nära marknadstoppen, eller under den nuvarande korrigeringen. 1-3m-bandet expanderar och en konstruktiv syn skulle se att dessa mynt fortsätter att mogna in i 3m+-bandet, vilket skapar en nettominskning av unga mynt. En mer baisseartad observation skulle vara om äldre mynt börjar spenderas, vilket får dessa band att svälla och betecknar ett ytterligare tillflöde av vätsketillförsel som måste absorberas.
Derivat fyrverkerier på horisonten
Mitt i trycket nedåt i Bitcoin-innehavarens lönsamhet men ändå gynnsam utbudsdynamik på medellång till lång sikt, förblir terminsmarknaderna en krutdurk för kortsiktig volatilitet med Perpetual Futures Open Interest kl. ~250k BTC – en historiskt förhöjd nivå.
Sedan april 2021 har detta parats ihop med stora svängningar i prisåtgärder eftersom risken för en kort eller lång squeeze ökar, vilket lösts i marknadsomfattande nedsättningshändelser.
Parallellt med höga öppna räntor gick finansieringsräntorna den här veckan in i negativt territorium, vilket tyder på att shorts blev allt mer sugna på hävstång. Eftersom eviga swapmarknader pressades under spotpriserna, lägger det till ytterligare bias mot ett potentiellt överutbud av korta positioner i närheten av det nuvarande priset.
Förutom stora utestående öppna räntor och negativa finansieringsräntor, fortsätter handelsvolymen att droppa lägre, för närvarande runt 30 miljarder dollar per dag. Detta sammanfaller med nivåerna i december 2020, och återspeglar en markant minskning från 2021 års tjurmarknadshöjder, och når långt över 70 miljarder dollar/dag. Skulle en nedbringande händelse inträffa, kan tunnare handelsvolymer accentuera effekten.
När Open Interest fortsätter att ta betalt för ett stort drag, finansieringsräntorna sjunker och terminsvolymerna drar ihop sig, fortsätter Crypto-Margined Open Interest sin marsch nedåt mot Cash-Margined Open Interest.
Med bara 40% av öppet intresse som sitter i produkter med kryptomarginaler och i en övertygande nedåtgående trend sedan maj 2021, blir data om terminer med kontantmarginal allt högre signal och värda fler marknadsdeltagares uppmärksamhet. Observera att denna trend främst drivs av en relativ minskning av kryptomarginalen på Binance, Bybit, Huobi och OKEx-börser.
Sammanfattningsvis finns det bevis för att marknaden når någon form av pris- och momentumjämvikt, inom vad som är en bredare baisseartad marknadsstruktur. Bitcoin-björnar har verkligen övertaget, men blygsamma hausseartade avvikelser dyker upp över ett antal mätvärden och indikatorer på kedjan. Tillsammans med ett förhöjt framtida öppet intresse, och en bias som verkar vara en kort tung marknad, kvarstår risken för en deleveraging till uppsidan på bordet.