CORRA First – Kunderna förstår inte det

CORRA Först sattes på plats den 9 januari 2023 för att hjälpa CAD-räntederivat att övergå från CDOR till CORRA. För alla de saftiga detaljerna, se min blogg från förra året:

Transparens är bättre än någonsin

RFR-övergång på de kanadensiska marknaderna kan verka lite nisch för vissa av våra läsare. Men det fungerar också som ett fantastiskt tillfälle att lyfta fram förbättringar av transparens som USA har infört sedan december förra året.

SDR-data visar andelen affärer som gjorts som RFR eller IBOR (CORRA eller CDOR i detta fall), och visar ingen större förändring hittills:

Som visar;

• Procentandelen av teoretiska för CAD-swappar (både vanilla IRS och OIS) som genomförs mot RFR (CORRA) eller IBOR (CDOR) varje vecka sedan början av december 2022.
• Det är ett flyktigt mått som sträcker sig från 39 % (veckan den 9 januari) till 72 % (veckan den 23 januari).
• Hittills denna vecka är vi tillbaka till en 57/42 % split.
• Redan i december stod CORRA för upp till 61 % av handeln.

Presenterat som sådant, tyder det på det CORRA Först har inte riktigt påverkat handelsaktiviteten ännu.

Det är dock inte sant.

D2D CAD-marknader

Sedan december, SDR-data har inkluderat en plattformsidentifierare för varje handel. Det betyder att vi nu vet, på transaktionsnivå, om handeln utfördes på en återförsäljare till återförsäljare eller återförsäljare till kund-plattform.

In SDRView vi har nu lagt till detta filter. För CAD-marknader har beteendet på D2D-plattformar verkligen förändrats som ett resultat av CORRA First-initiativet:

Att välja D2D-plattformar förändrar data avsevärt!

• CORRA startade först måndagen den 9 januari 2023.
• Vi kan se att varje vecka sedan dess har andelen omsatt aktivitet mot CORRA gradvis ökat på D2D-marknader.
• Veckan den 9 januari sågs 35 % av den teoretiska omsättningen mot CORRA.
• Detta har ökat varje vecka sedan – 57 %, 75 % och nu 85 % hittills i slutet av januari.
• Det är ett ganska övertygande upptagande av RFR:er av kanadensiska återförsäljare!

Åh, kanadensiska kunder

Åh, kunder. Varför är du så långsam med att förändra dig? Gör du inte läs våra bloggar? Jag tror att det måste vara det – Clarus måste göra mer för att förbättra vår läsekrets bland köparna. Återförsäljarna är tydligt medvetna om CORRA First. Och medan, ja, det är fokuserat på återförsäljarmarknader, skulle kunderna vara väl betjänade att sitta upp och notera också. Likviditet fortsätter trots allt att vara den primära faktorn, eller hur?

Samma diagram för D2C SEFs (dvs Tradeweb och Bloomberg) ser MYCKET annorlunda ut:

Som visar;

• Antalet transaktioner som görs på D2C SEFs på CAD-marknader varje vecka, uppdelat på IBOR (CDOR) och RFR (CORRA).
• Diagrammet ser lite fånigt ut på procentbasis eftersom RFR i princip aldrig handlas på D2C-plattformar.
• Vi såg 35 kundaffärer (big whoop!) förra veckan jämfört med CORRA.
• Men vi har inte haft en enda den här veckan. Doh.

Global vy

SDR-data ger en god inblick i CAD-marknaden på grund av det stora fotavtrycket av "US Persons" på marknaden. Det är också värt att korskontrollera resultaten mot den globala clearade marknaden CCPView.

Här ser vi en enorm mängd fiktiv handel i OIS vs CORRA förra veckan – ett mycket positivt tecken för CORRA First!

Men en korskontroll mot de tenorer som handlas visar att det mesta av denna OIS-volym var i 2-åriga tenorer (och kortare):

SEFView visar aktiviteten på CAD-marknader utförda på SEF. Vi kan se att en enorm mängd fiktiv CORRA handlades förra veckan:

Detta leder också till en rekordvecka mätt av DV01:

Vi vet redan från SDR-data att denna ökning av RFR-aktivitet huvudsakligen kommer från D2D-aktivitet. Det är en början.

Sammanfattningsvis

• CORRA First har börjat på CAD-marknader.
• Det finns starka bevis i underlaget för att initiativet har förändrat handelsbeteende.
• Nyligen genomförda förändringar i insynssystemet resulterar i en mycket bättre förståelse av förändringar som CORRA First.
• D2D-marknaderna leder vägen när det gäller att använda CORRA.
• Uppgifterna kan vara komplexa. Marknader drar nytta av standardiserade åtgärder för att spåra dessa förändringar.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Källa: https://www.clarusft.com/corra-first-clients-dont-get-it/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=corra-first-clients-dont-get-it