Durhams läkemedelsföretag Chimerix avvisar uppmaningen från aktieägaren om likvidation

DURHAM – Aktier i Durham-baserat läkemedelsföretag Chimerix ökar efter att bolaget avvisat en uppmaning från en stor aktieägare att likvidera bolaget.

Rubric Capital Management LP utfärdade sin uppmaning i ett brev som publicerades på torsdagsmorgonen.

"Vi tror inte att en likvidation av Chimerix är i alla våra aktieägares intresse eftersom det skulle beröva dem den betydande uppåtpotentialen hos ONC201 och våra andra tillgångar. Det skulle också vara oansvarigt för patienter med denna dödliga sjukdom eftersom det skulle stoppa kritiska framsteg på ONC201 helt enkelt som ett sätt att blidka en aktieägare som ställer sådana krav. Även om vi är övertygade om att det fortsatta framgångsrika genomförandet av vår strategi kommer att leda till betydande aktieägarvärde, överväger vår styrelse och ledningsteam regelbundet alla möjligheter att skapa eller öka värde, säger Chimerix. svarade i ett pressmeddelande.

Meddelandet utfärdades efter börsernas stängning i torsdags.

Företagen har pratat om Rubrics krav på likvidation sedan maj, sa Chimerix (Nasdaq: CRMX).

"Rubric uttryckte ett bristande förtroende för Bolagets strategiska riktning och hänvisade till aktiekursens betydande rabatt på likvidationsvärdet", säger Rubric i ett pressmeddelande. "Därför uppmanar Rubric styrelsen att påbörja en avvecklingsprocess och spara pengar för att maximera likvidationsvärdet tillgängligt för aktieägarna, samtidigt som man undersöker strategiska alternativ för ONC201."

Cancerläkemedlet är en lovande kandidat hos Chimerix.

I september, Chimerix sålt rättigheter till ett annat läkemedel i en affär värd cirka 238 miljoner dollar.

Durham biopharmaföretaget Chimerix slutför $238M+ affär

Svaret

Här är Chimerix-svaret:

På Chimerix fokuserar vi på onkologiska terapier som sannolikt kommer att ha djupgående inverkan på patienter och skapa det största värdet för aktieägarna. Vi har ett fullt finansierat fas 3-neuroonkologiprogram, ONC201, en mycket differentierad tillgång i ett område med stort otillfredsställt behov och liten konkurrens, och flera vägar mot potentiellt myndighetsgodkännande. Kapitalet i förväg fick genom försäljningen av TEMBEXA^® positionerar oss exceptionellt väl för att finansiera den pågående utvecklingen av vår onkologifranchise.

Vårt engagemang med Rubric angående deras intresse för en likvidation började i maj. Vi hade ett antal möten med dem om detta ämne och har försökt att engagera oss konstruktivt med dem, inklusive så sent som för några veckor sedan. Vi tar feedback från våra aktieägare på allvar och har en betydande aktieägarrepresentation i styrelsen.

Vi tror inte att en likvidation av Chimerix är i alla våra aktieägares intresse eftersom det skulle beröva dem den betydande uppåtpotentialen hos ONC201 och våra andra tillgångar. Det skulle också vara oansvarigt för patienter med denna dödliga sjukdom eftersom det skulle stoppa kritiska framsteg på ONC201 helt enkelt som ett sätt att blidka en aktieägare som ställer sådana krav. Även om vi är övertygade om att ett fortsatt framgångsrikt genomförande av vår strategi kommer att skapa betydande aktieägarvärde, överväger vår styrelse och ledningsgrupp regelbundet alla möjligheter att skapa eller öka värde.

Chimerix är redo för betydande framtida värdeskapande när vi fortsätter att utveckla ONC201 och resten av vår produktportfölj. Baserat på vår starka Fas 2-data för ONC201, är vi säkra på vägen framåt och tror att vi har rätt strategi och team på plats för att leverera på våra finansiella och operativa mål.

Rubrikens brev

Brevens fullständiga text följer:

Kära styrelseledamöter:

Jag skriver till dig på uppdrag av Rubric Capital Management LP (tillsammans "Rubric", "vi" eller "vår"), vars förvaltade fonder och konton tillsammans äger cirka 8.5 % av stamaktien i Chimerix, Inc. (den " Company” eller “Chimerix”). Den 19 oktober träffade vi Mike Sherman, Mike Andriole och Josh Allen på vårt kontor. Liksom vid tidigare möten uttryckte de en önskan om att engagera sig på företagets väg framåt. Under mötet förklarade vi varför vi tyckte att bolagets strategi var destruktiv för aktieägarvärdet. Det verkade som att, åtminstone filosofiskt, Mike Sherman höll med oss. Som ett resultat var vi extremt besvikna över att se Chimerix fördubbla sin strategi med ONC201 när de rapporterade resultat för tredje kvartalet. Vi har försökt engagera oss konstruktivt. Företaget har envisats i sin strategi att spendera allt sitt återstående kapital på ONC201, så vi är tvungna att skriva detta brev offentligt.

Chimerix är på fel väg och är oseriöst med aktieägarvärdet. Att fortsätta att investera i ONC201 trots det sannolika behovet av en dyr fas 3-prövning är inte ett lämpligt tillvägagångssätt för ett företag av denna storlek och med en så betungande kapitalkostnad. Med tanke på detta anser vi att styrelsen samtidigt måste påbörja en avvecklingsprocess för att maximera likvidationsvärdet tillgängligt för aktieägarna och påbörja en strategisk alternativprocess för ONC201. Marknaden verkar hålla med oss, eftersom att helt enkelt avveckla företaget skulle resultera i en avkastning på upp till 125 % från stängningen tisdagen den 8 november. Utöver aktiekursen har aktieägarna tydligt visat sitt missnöje via det senaste årsmötet. Trots att det inte fanns någon alternativ lista fick ingen styrelsekandidat majoritet av de utestående aktierna. En kandidat fick endast 29 % av de avgivna rösterna. Det är klart att aktieägarna är missnöjda.

Downside Protection är lika viktigt som Upside Potential

Under vårt möte den 19 oktober gav vi ledningsgruppen ett exempel på två potentiella hypotetiska investeringar och bad dem att välja den som de skulle föredra för att investera sina personliga pengar. I "Investering A" är en investering på 1 USD garanterat värd minst 2 USD. I "Investering B" har en investering på 1 USD 20 % chans att vara värd 10 USD, men 80 % chans att vara värd 0 USD. Båda investeringarna har ett förväntat värde på $2, eller en 100% avkastning. Vår uppfattning är att om vi får valet bör vi absolut investera i investering A eftersom vi garanterat kommer att tjäna pengar medan vi i investering B med största sannolikhet skulle förlora alla våra pengar. Investering A har ett totalt nedåtskydd, medan Investering B med största sannolikhet kommer att resultera i en total kapitalförlust. Vi var mycket glada över att Mike Sherman höll med oss ​​om att han hellre skulle lägga sina personliga pengar i en hypotetisk investering A.

Chimerix har den unika positionen att kunna välja mellan dessa två investeringar just nu. Å ena sidan skulle företaget kunna samarbeta med ONC201 och returnera kontanter till aktieägarna för en garanterad positiv avkastning. Även om denna strategi skulle avstå från den potentiella fördelen med att utveckla ONC201 internt, skyddar den nackdelen och eliminerar möjligheten för investerare att få noll på sin investering. Det säkerställer också den fortsatta utvecklingen av ONC201 och skulle tillåta aktieägare att delta i dess framgång, om än på ett mindre sätt. Omtänksamma kapitalfördelare skulle aldrig välja att investera i en lott istället för en investering med en betydande garanterad avkastning. Styrelsen har gett dåliga incitament till denna ledningsgrupp, vilket har lett till att intressen inte uppfylls.

Chimerix handlas till en betydande rabatt i förhållande till likvidationsvärdet

Chimerix handlas för närvarande väsentligt under sitt likvidationsvärde. Marknaden tillskriver med andra ord ett negativt värde till ledningens förmåga att allokera kapital framöver. Bolaget har i princip inga betydande kliniska prövningar pågående och ingen egen tillverkningsinfrastruktur. Som ett resultat av detta bör engagerade utgifter och därmed avvecklingskostnader begränsas. Vi tror att Bolagets likvidationsvärde är mellan 2.95 och 4.36 USD per aktie, beroende på hur mycket Bolaget får i milstolpsbetalningar från försäljningen av Tembexa. Det motsvarar en återgång på 52 % till 125 % till tisdagen den 8 november^thslutkurs på $1.94. Detta likvidationsvärde utesluter alla ersättningar för ONC201, vilket sannolikt är ganska konservativt.

Den nuvarande brännhastigheten är extremt hög; Tiden är högst betydelsefull

Under det senaste kvartalet var företagets brännhastighet cirka 20 mm dollar. Framöver har företaget vägledt att det förväntar sig att den kvartalsvisa förbränningen kommer att komma ner till cirka 15 mm dollar. Vid årets slut avslöjade bolaget att det hade 87 anställda. Varje kvartal som företaget fortsätter att arbeta minskar värdet som kan återföras till aktieägarna med ~7%. Detta är en omedvetet hög utgiftsnivå för ett företag utan pågående kliniska prövningar. För att maximera värdet för aktieägarna bör företaget omedelbart börja minska kostnaderna och antalet anställda så mycket som möjligt.

Utgående Tankar

Chimerix är för närvarande i en unik position att skapa värde för aktieägarna samtidigt som värdet av ONC201 bevaras. Det ligger helt inom bolagets kontroll att ge aktieägarna en övertygande totalavkastning nästan utan risk. Att välja att utveckla ONC201 utan en partner skulle vara helt dumdristigt eftersom företaget har en i praktiken oändlig kapitalkostnad. Ledningen måste omedelbart börja avveckla verksamheten och spara pengar. Vi hoppas att du agerar efter detta råd på det konstruktiva sätt som det är menat. Vi förbehåller oss rätten att vidta ytterligare åtgärder.

Vänliga hälsningar,

David Rosen

Rubrik Kapitalförvaltning LP