Undersöker Nixon Shock-besluten som skulle leda till Bitcoin

Detta är en åsiktsledare av Wilbrrr Wrong, Bitcoin pleb och ekonomisk historiaentusiast.

Den 15 augusti är det årsdagen av Richard Nixons beslut 1971 att bryta kopplingen mellan den amerikanska dollarn och guld. En ny bok av Jeffrey Garten, "Tre dagar på Camp David,” ger en utmärkt titt bakom kulisserna på processen som ledde fram till detta beslut. Den ultimata formen av policyskiftet var en blandning av kalla krigets geopolitik, inhemsk republikan kontra demokrat jockeying och Nixons besatthet av hans omval 1972.

När man läser om denna tidsperiod är det svårt att undgå slutsatsen att Bretton Woods var ett kontrollsystem som var förutbestämt att misslyckas på grund av en inneboende dålig incitamentsstruktur. Bretton Woods regler krävde ofta att politiker och regeringar skulle agera mot sina egna intressen och påtvinga sitt eget folk ekonomisk smärta till förmån för andra nationer och internationell stabilitet. När spänningarna i detta system nådde sin spets 1971, blev människors liv och företag föremål för den internationella maktpolitikens nycker och konkurrens.

Bitcoin presenterar ett övertygande alternativt system där aktörernas själviska incitament stärker nätverket och penningpolitiken är känd av alla. Denna säkerhet möjliggör långsiktig planering och stabilitet, särskilt som maktpolitik och tvivelaktig regeringspolitik fortsätter i dag.

Efterkrigsordningens splittring

Trots all giltig kritik som riktas mot Bretton Woods-systemet, gav det stabilitet i efterdyningarna av andra världskriget. USA:s löfte att konvertera dollar till guld gav förtroende för världen att återuppbyggas efter förödelsen 1939-1945. Under denna period regerade amerikanskt företagande och teknologi.

Men när 1971 kom var allt inte bra i den fria världen. Bretton Woods hade etablerat ett system med fasta växelkurser mellan valutor. Dessa kurser var inte längre realistiska med tanke på de anmärkningsvärda återhämtningarna i bland annat Västtyskland och Japan. Dessa statiska takter hade faktiskt spelat en viktig roll i tillväxten av mäktiga exportsektorer i dessa tidigare krigshärjade länder. När dessa exportbaserade ekonomier växte, krympte USA:s handelsöverskott, tills i 1971 det gjorde övergången till ett handelsunderskott för första gången sedan 1893.

Handelsunderskottet gav upphov till inhemska kamper. Konkurrens från artificiellt billig import ökade kraften av fackföreningar, som drev på för högre löner och anställningstrygghet. Arbetskraft och företagsledning slogs också om företag som gjorde investeringar och skickade jobb utomlands, en praxis som stimulerades av dollarns förhöjda köpkraft.

Till blandningen kom skattemässig slarv från den federala regeringen. Underskotten drevs av de expansiva sociala programmen på 1960-talet, men också av USA:s roll som militär beskyddare av väst. Tillsammans med Vietnamkriget bar Amerika också bekostnad av sina trupper stationerade i Europa.

En sista bit av stress kom från handelsbarriärer ställt upp av amerikanska allierade. Dessa barriärer restes på 1950-talet, när allierade ekonomier tog de första stegen för att återhämta sig. 1971 hade dessa länder gjort enorma framsteg. Men eftersom mycket av deras återhämtning baserades på export, var de mycket motståndskraftiga mot att sänka handelsbarriärerna.

Sammantaget skakades USA 1971 från sin långa period av obestridligt ekonomiskt välstånd och stod inför de verkligt stigande frågorna om inflation och arbetslöshet. Nixon hade en stark övertygelse om att hans tidigare förlust i presidentvalet 1960 berodde på en dåligt tidsinställd lågkonjunktur, så han var mycket motiverad att hålla ekonomin och jobben växande fram till 1972.

Spelarna

Politiska diskussioner sommaren 1971 innehöll fyra nyckelspelare:

Richard Nixon

Nixon föddes i en fattig familj i Kalifornien och arbetade sig till Duke University genom en kombination av mod och ambition. Han började sin politiska karriär genom att avsätta en trefaldig representant i representanthuset och gjorde ett snabbt intryck som en effektiv soldat i att driva republikanska lagstiftningsprioriteringar.

Nixon valdes till vicepresident 1952 eftersom Dwight Eisenhower, en allmänt vördad militärlegend, ville bo "över striden", och han ville ha någon i sitt team som var villig att göra det smutsiga arbetet för att utkämpa politiska strider.

Under 1950-talet, Nixon byggt imponerande utrikespolitiska meriter och blev respekterad som en begåvad geopolitisk tänkare. Som president skulle han koncentrera sig på storslagna, oväntade initiativ som förändrade spelets regler. En av hans mest stolta prestationer var hans 1972 besök i Peking, menad att splittra Kina som en solid sovjetisk allierad.

Denna diplomatiska kupp tillkännagavs den 15 juli 1971, exakt en månad innan han stängde guldfönstret.

Nixons huvudsakliga intressen var geopolitisk strategi och det kalla kriget. När det kom till ekonomi var hans främsta oro hans grundläggande övertygelse att lågkonjunkturer är det som gör att politiker röstas bort. Garten förklarar i sin bok att Nixons biograf skrev: "Nixon avbröt flera gånger regeringsmöten för att gå igenom historien om republikanska nederlag när ekonomin var i långsam tillväxt eller nedgång."

John Connally, finansminister

Connally, en demokrat, var tidigare guvernör i Texas. Han var en karismatisk och hänsynslös politiker. Han nominerades av Nixon i början av 1971 för att skaka om sitt ekonomiska team och skapa allierade i kongressen.

Connally var en ogenerad amerikansk nationalist och såg de europeiska allierade och Japan som otacksamma för att de satte upp handelshinder efter att USA hade sörjt för deras militära försvar på 1950- och 60-talen. I beskrivningen av guldfönsterbeslutet har han berättade en grupp framstående ekonomer, ”Det är enkelt. Jag vill knulla utlänningarna innan de knullar oss."

Connally hade ingen ekonomisk bakgrund, men han var en snabb studie och skulle komma att förlita sig på Paul Volcker för att backa upp honom om detaljerna. Hans stora personlighet skulle ge honom ett stort inflytande fram till augusti 1971 och han skulle aggressivt leda politiska och internationella förhandlingar efter Nixons tillkännagivande.

Arthur Burns, ordförande för Fed

Arthur Burns är ihågkommen som Fed-ordföranden som misslyckades med att hålla tillbaka inflationen på 1970-talet, men 1971 var han en av de mest respekterade ekonomerna i landet, med erfarenhet över hela akademin och regeringen och han hade många relationer med företagsledare.

Burns kom till Vita huset 1968 som Nixons ekonomiska rådgivare och en av hans mest betrodda förtrogna. När han utsåg Burns till Fed-ordförande 1970, var Nixons mål att ha en allierad som skulle hålla ekonomin stark, och rakt ut, göra vad administrationen sa åt honom att göra. Nixon gjorde många privata kommentarer som nedvärderade Feds "förmodade" oberoende.

De tidigare allierade skulle komma i nästan omedelbar konflikt. Nixon föredrog starkt lägre räntor och en ökning av penningmängden. Burns ville försvara dollarn och vägrade vika på räntorna.

En annan stridspunkt var löne- och priskontroll. Kongressen hade nyligen antagit ett lagförslag för att ge presidenten laglig befogenhet för dessa kontroller, men de gick starkt emot Nixons frimarknadsfilosofi. Burns irriterade Nixon med upprepade tal som förespråkade en omfattande användning av löne- och priskontroller för att hålla inflationen i schack.

När Camp David-helgen närmade sig 1971 insåg Nixons team att de var tvungna att ta med Burns ombord med administrationens nya ekonomiska paket. Att stänga guldfönstret var en dramatisk ny riktning, och Fed-oppositionen skulle i grunden undergräva initiativet.

Paul Volcker, finansminister undersekreterare för monetära frågor

Paul Volcker var relativt okänd 1971, men under de följande decennierna kom han att bli känd som en av USA:s mest betrodda offentliga tjänstemän. Han odlade allierade över kongressen och flera presidentadministrationer genom ärliga diskussioner, obotlig integritet och djup kunskap om det monetära systemet. Volcker och Connally skulle etablera ett nära samarbete, trots oenighet i flera frågor.

Volckers personliga anteckningar från denna tidsperiod innehåller en intressant passage, som kan kontrasteras mot Satoshi Nakamotos berömda passage från vitboken. skrev Volcker:

”Prisstabilitet hör till samhällskontraktet. Vi ger regeringen rätten att trycka pengar eftersom vi litar på att valda tjänstemän inte missbrukar den rätten, inte att förnedra den valutan genom att blåsa upp den. Utlänningar håller våra dollar eftersom de litar på vårt löfte att dessa dollar är likvärdiga med guld. Och tillit är allt."

Detta är en högsinnad känsla, och den speglade Volckers personlighet väl. Men Satoshi trodde tydligt att offentliga tjänstemän alltid skulle bryta det förtroendet så småningom, eftersom deras incitament ofta är kraftigt snedvriden mot förnedring. Visst hade Nixon en markant snedvridning mot penningtryck.

Valutaturbulens sommaren 1971

Redan 1969 gjorde Volcker presentationer för Nixon och andra om potentiella modifieringar av Bretton Woods. Volcker sammanställde en rapport som beskrev fyra alternativ. Denna rapport skulle forma de stora konturerna av politiska diskussioner fram till augusti 1971.

Alternativ 1: Omodifierad Bretton Woods

Detta presenterades för fullständighetens skull, men det övervägdes inte på allvar. Spänningarna ökade och tjänstemän kunde se en kris vid horisonten.

En enkel anledning till detta alternativs bristande genomförbarhet var att USA inte hade guldet att betala för alla utestående dollar. USA:s guldinnehav var 11.2 miljarder dollar, men utlänningar hade 40 miljarder dollar. När som helst kan det bli en körning på guld.

En incident från 1967 visar på högnivåstammarna vid den tiden. Amerika och Storbritannien hotade att dra tillbaka trupper som vedergällning om Västtyskland krävde konvertering av sina dollar till guld. Bundesbanks ordförande Karl Blessing svarade med "Bundesbank välsignelsebrev” för att försäkra USA att Västtyskland inte skulle söka guldkonvertering som ett bidrag till ”internationellt monetärt samarbete”.

Alternativ 2: Modifierad Bretton Woods

Föredraget av Volcker skulle detta alternativ behålla Bretton Woods grundläggande struktur, men det skulle göra flera modifieringar för att åtgärda brister:

• Pressa Västtyskland och Japan att omvärdera sina valutor.
• Inför en mekanism för att ge mer flexibilitet vid justering av valutakurser, inom gränser.
• Förhandla aggressivt för allierade länder för att sänka handelshinder för USA:s export.
• Gör nya avtal med allierade för att dela bördan av försvarskostnaderna.

Denna strategi kan ha fungerat, men utan drivkraft för att tvinga fram förhandlingar, det skulle vara en långsam och malande process, och det skulle kunna bli en kris på finansmarknaderna innan påtagliga framsteg gjordes.

Alternativ 3: Stäng guldfönstret

Det är uppenbarligen så det gick, men det sågs som radikalt 1969, och det kom inte utan risker. Det var menat som en chockbehandling att tvinga allierade till förhandlingsbordet, men på höjden av det kalla kriget behövde väst upprätthålla en enhetlig front mot Sovjetunionen. Särskilt 1972 förberedde sig Nixon för sin Pekingresa och han ville inte ha pågående gräl med sina allierade.

Dessutom var 1930-talets konkurrensutsatta valutaförsämringar i färskt minne. Chocken av detta alternativ innebar riskerna för kapitalkontroll, protektionism och användning av växelkurser som ekonomiska vapen.

Alternativ 4: Devalvera den amerikanska dollarn mot guld

I det här fallet skulle USA ensidigt justera dollar-till-guld-växelkursen, till exempel från $35 till $38 per uns guld. Detta alternativ presenterades också för fullständighetens skull, men det övervägdes inte särskilt mycket. Eftersom växelkurserna var fasta skulle utländska valutor samtidigt devalveras mot guld, och ingen fördel skulle vinnas.

Precis som med andra alternativ skulle detta kräva förhandlingar om en omställning av växelkursen och skulle kunna leda till konkurrensmässig devalvering. Det skulle också effektivt stjäla en del av de amerikanska allierades rikedomar, eftersom de hade stora dollarinnehav. Och det skulle ge en fördel för Sovjetunionen, med dess stora guldgruvor.

Nixons ekonomiska team fortsatte att förfina och diskutera alternativ, men i maj 1971 tvingade finansmarknaderna fram frågan. En framstående grupp västtyska ekonomer krävde en omvärdering av den tyska marken, vilket fick oroväckande stora summor pengar att börja strömma ut ur dollarn till andra valutor, i förväg om en omställning av värden. Västtyskland tvingades låta den tyska marken flyta, vilket i huvudsak övergav sin fasta växelkursförpliktelse. Frankrike, Belgien och Nederländerna krävde dollar-guldkonvertering, i belopp som är tillräckligt stora för att skapa rädsla för en okontrollerad körning på guld. Denna period beskrevs som "dödsvakten för Bretton Woods."

Världen såg till USA för ledarskap för ett svar, men ärligt talat, Nixon-administrationen hade inte sin handling tillsammans. Tjänstemän försökte projicera stabilitet och bekräftade på nytt USA:s åtagande att konvertera guld till $35/ounce. Men internt hade Nixons team ett ojämnt möte på Camp David den 26 juni – innan det berömda augustimötet – som bara gav konflikter och konkurrerande åsikter. Veckan därpå besköt Nixon ett möte i sitt kabinett. Omskrivet av hans stabschef var Nixons budskap: "Vi har en plan, vi kommer att följa den, vi har förtroende för den ... Om du inte kan följa regeln, eller om du inte kan komma överens med administrationens beslut, gå sedan ut."

Den slutliga planen tar form

Nixon utsåg finansminister Connally till pressens enda kontaktpunkt. Under hela juli talade Connally om lugn och "stadig när hon går", medan han internt arbetade med Volcker och andra på grundläggande förändringar av strukturen för den efterkrigstidens ekonomiska ordning. Flera kongressledamöter började föreslå sina egna planer, och Connally uppmanade Nixon att ta initiativet. Han sa till Nixon, "Om vi ​​inte föreslår ett ansvarsfullt nytt program ... kommer kongressen att göra ett oansvarigt på ditt skrivbord inom en månad."

När helgen den 13-15 augusti närmade sig nådde ett allvarligt nytt rykte Volckers skrivbord. Storbritannien hade bett om "täckning" för 3 miljarder dollar av sina reserver - en garanti för värdet av deras innehav i guldtermer, ifall dollarn skulle devalveras. Detta var faktiskt en felaktig kommunikation - de hade bett om ett mycket mindre belopp, mindre än 1 miljon dollar. Men spöket av en körning på guld verkade mycket verklig när Nixons lag samlades igen på Camp David.

Vid det här laget hade Volckers ursprungliga alternativ utvecklats som ett omfattande program, med funktioner som var avsedda att tilltala både kapital och arbete, och andra för att tvinga de allierade till förhandlingsbordet. Huvudpunkterna var:

• Stänger guldfönstret.
• 10% tull på all import.
• Löne- och priskontroll.
• Avskaffande av punktskatten på bilar, för att stimulera bilförsäljningen.
• Återupptagande av investeringsskatteavdraget, för att stimulera investeringar och tillväxt.
• Federala budgetnedskärningar, för att hjälpa till att kontrollera den inhemska inflationen.

Huvudpunkterna avgjordes i huvudsak före helgen 13-15 augusti. Nixon använde mötet för att låta alla sina rådgivare framföra sina åsikter och känna att de hade blivit hörda. De mest omtvistade frågorna var guldfönstret och löne- och priskontroller. Intressant nog argumenterade Arthur Burns starkt mot att stänga guldfönstret och lyckades nästan övertyga Nixon om sin uppfattning. När planen väl hade fastställts var helgens huvudsakliga innehåll att ta reda på genomförandedetaljer och planera talet för att presentera planen för nationen.

The Aftermath

Den inhemska reaktionen på Nixons TV-tal på söndagskvällen var nästan enhälligt positiv – från aktiemarknaderna till företags- och arbetsledare. Det fanns en del kritik mot att löne- och priskontroller skulle gynna företag framför arbetskraft, men importtullarna lugnade arbetskraft, som skydd mot billig import. Demokraterna överrumplades av att Nixon hade tagit flera av deras idéer som en del av sin plan och därmed tagit åt sig äran för dem. Men totalt sett sågs den totala planen som en djärv ny riktning som tog det ekonomiska initiativet till att kartlägga en väg framåt.

Det verkliga testet av Nixons plan skulle komma med USA:s allierade. De var rasande över att inte bli varnade i förväg, och tull- och växelkursomläggningen skulle innebära allvarliga utmaningar för deras ekonomier. Spända förhandlingar skulle följa, med regelbundna hot om repressalier.

I december 1971 kom man överens om nya fasta växelkursnivåer och importtaxan togs bort. De flesta länder skulle dock inte fullfölja sina åtaganden och 1973 etablerades en helt fritt flytande miljö. Dollarn skulle behålla sin globala dominans, särskilt med tillkomsten av petrodollarn.

Den amerikanska ekonomin var stark 1972, och Nixon triumferade på den diplomatiska arenan, med resor till Peking och Moskva. Nixon vann ett jordskred omval, och han och hans fru toppade en Gallup-undersökning av "Most Admired Men and Women in the World." Först senare skulle han falla från presidentposten genom Watergate-skandalens skam.

Löne- och priskontroller var till en början mycket populära och verkade hålla inflationen i schack. Men de ledde till en stor och svårhanterlig federal byråkrati, och dessa kontroller skrotades så småningom 1974. Den resulterande uppdämda inflationen skulle komma att definiera mycket av den amerikanska ekonomin under 1970-talet.

Wen Stabilitet?

Det som är slående när man läser igenom historien om valutapolitiken med hög insats är att länder alltid tycks befinna sig på den ojämna kanten av katastrof. Efter Nixon-chocken 1971 kom det en regelbunden serie av kriser. Det fanns en dollar-”räddning” i Carter-administrationen, följt av Plaza Accords, Long-Term Capital Management (LTCM), 2008 och vidare och vidare.

Bitcoin kritiseras ofta för sin "volatilitet", men nationella fiat-valutor har inte det bästa resultatet i detta avseende. Däremot är Bitcoins nätverksdrift stabil och robust, och dess värdeförslag är entydigt. Tillfälliga chocker som 3AC och Celsius utgör ingen fara för själva Bitcoin, till skillnad från det senaste "hotet mot kapitalismen" från Lehman, Grekland eller vad som nu är den nuvarande insolventa organisationen.

Bitcoin är ett bottom-up-system som tillåter vanliga plebs att lagra sitt eget ekonomiska värde, utan att behöva förlita sig på långt borta politiska förhandlingar. När vi förblir ödmjuka och satsar, ger Bitcoin stabilitet för långsiktig planering och en hög grad av säkerhet under galna tider.

Detta är ett gästinlägg av Wilbrrr Wrong. Åsikter som uttrycks är helt deras egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc eller Bitcoin Magazine.