Förklarat: Varför crypto bryr sig om MicroStrategy-marginalanrop

När MicroStrategy (MSTR) släppte sin senaste resultatrapport var pressen och krypto-Twitter översvämmade av spekulationer om sitt Bitcoin-marginalupprop. Bara, varför är det så viktigt var detta obskyra företag får potentiellt marginal kallas? 

MicroStrategy erbjuder analystjänster till företag genom sin mjukvara, men blev berömmelse utanför den marknaden när Michael Saylor, dess grundare och större aktieägare, spelade sitt företag all-in på Bitcoin.

Faktum är att MSTR verkar vara den näst största företags Bitcoin-innehavaren efter Grayscale Trust. När kryptomarknaden gick in på djupt björnterritorium i år, väckte Saylors mega Bitcoin-satsning ännu fler frågor – samtidigt som den gav insikt i Bitcoin-marknadens sårbarhet.

En kort historik över MicroStrategys Bitcoin-köp

En snabb titt på MicroStrategys siffror avslöjar att Michael Saylors margin call kan vara mycket högre än vad han skulle vilja erkänna. Bloomberg beskrev MicroStrategys BTC-köp som en hävstång lek på Bitcoin.

Med intäkter som inte är i närheten av den skuld som MSTR ådrar sig för att köpa Bitcoin, är det tydligt att Saylor förvandlade sin ödmjuka analysmjukvaruverksamhet till ett djupt belånat företag med stora satsningar på Crypto Casino.

Och naturligtvis i kryptovärlden förklarar detta varför MSTR har blivit så populärt. Med ett börsvärde på 1.44 miljarder USD 2019 och intäkter på cirka 486 miljoner USD, var MSTR knappt med i nyhetscykeln.

Men eftersom dess BTC-innehav uppslukade värdet av dess mjukvaruverksamhet, blev MSTR snabbt mer om Bitcoin än mjukvara. Det finns för närvarande inget annat företag på New York Stock Exchange som är så exponerat mot BTC som MSTR.

Detta betyder inte nödvändigtvis att ägandet av MicroStrategy som en aktie ger dig en motsvarande exponering mot Bitcoins pris – eftersom företagets aktien späds kraftigt ut för att köpa mer BTC.

MicroStrategy började köpa Bitcoin i augusti 2020 från sin försäljning av 250 miljoner dollar i lager och fortsatte sedan att köpa BTC genom att ge ut osäkrade sedlar som kunde konverteras till aktier. Utöver denna nya finansiella skuld emitterade MSTR en obligation, tog ett lån och sålde fler aktier för att köpa BTC.

I framtiden drivs allt på digital energi. #Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) Juni 22, 2022

Läs mer: MicroStrategys marginalanrop förklaras

Det hade inga skulder 2018, registrerade en skuld på 113 miljoner dollar 2019, men efter att ha börjat samla på sig sin BTC-skuld 2020 registrerade det 581.5 miljoner dollar i skuld. Idag uppgår MicroStrategys totala skuld till så mycket som 2.435 miljarder dollar.

Om intäkter och inkomster förblir på nuvarande nivå kommer Saylor oundvikligen att göra det måste sälja en del av sin BTC för att täcka sitt lån och betala av obligationsinnehavarna, oavsett priset för Bitcoin – utöver den överdrivna utspädningen av aktiekursen som kommer när de osäkrade sedlarna börjar lösas in. 

Det mesta av Bitcoin-skulden som MicroStrategy har är i osäkrade skulder som de släppte 2020, med 650 miljoner dollar på 0.75 % som förfaller 2025 och 2021 1.05 miljarder dollar vid 0 % som förfaller 2027. 2021 släppte MicroStrategy också 500 miljoner dollar obligationer på 6.125 % som förfaller 2028.

I mars i år tog MicroStrategy ett lån på 205 miljoner dollar från Silvergate med säkerhet i BTC för att köpa cirka 4,000 XNUMX fler BTC. Det är dock intressant att notera att räntebetalningen för detta lån har ännu inte deklarerats.

Köp av Bitcoin finansierades också genom försäljningen av 1,413,767 2021 700 aktier 1 till ungefär något högre än 2019 USD per aktie, vilket gav en försäljning på cirka 12.6 miljard USD. Sedan XNUMX ökade MicroStrategys utestående aktier med XNUMX %. De kommer att öka med ännu mer.

Totalt köpte MicroStrategy 129,218 3.97 Bitcoin för ett totalt pris av 30,700 miljarder dollar och en genomsnittlig köpeskilling per Bitcoin på cirka XNUMX XNUMX dollar.

2021 gjorde MicroStrategy en slutlig kontantvinst på 93.8 miljoner dollar, vilket relativt sett var deras tredje bästa år under de senaste tio åren. Intäkter och intäkter har minskat sedan 2015 men ökade 2021. Saylors berömmelse sammanföll med något bättre kassaflöden och intäkter, men även att han var Twitter-känd var inte tillräckligt för att göra hans företagsskulder hållbara. 

Låga betyg innebär press på aktien

Altman Z-Score, en analysindikator som används av fondförvaltare, betygsätter MicroStrategy till -0.06, vilket indikerar att den är i "nödzoner". Detta innebär i princip att MicroStrategy kan komma att gå i konkurs under de kommande två åren.

Logiskt sett, om priset på Bitcoin förblir under det genomsnittliga inköpspriset för MSTR, skulle företaget göra det oundvikligen gå i konkurs eftersom dess BTC inte skulle räcka för att betala ned skulder. Dess aktie, som är starkt korrelerad till Bitcoin, skulle rasa och de osäkrade sedlarna skulle bli värdelösa.

Å andra sidan, om Bitcoin går tillbaka till $60,000 XNUMX och mer, skulle MSTR kunna göra en vinst om den säljer sin Bitcoin och marknaden värderar aktiekursen tillräckligt högt för att innehavarna av de osäkrade sedlarna ska kunna ta ut pengar med vinst . Men även detta scenario skulle kräva att BTC är i konstant efterfrågan till högre prisnivåer.

Enkelt uttryckt har MSTR mycket BTC att ladda ner och för att företaget ska överleva behöver det en långvarig BTC-tjurmarknad där köpare fortsätter att söka allt högre priser.

#HODL

- Michael Saylor (@saylor) Juni 24, 2022

Från och med 2020 gjorde BTC en avkastning på 763% medan MicroStrategy släpade efter med 69%. Nasdaq gav en avkastning på 83.66%. Bolagets börsvärde (2.5 miljarder USD) är också betydligt mindre än värdet på företagets BTC-innehav, cirka 3.7 miljarder USD.

Saylors snabba bana till en BTC-spelare med höga insatser skedde väldigt snabbt. Nu har han fastnat i sin position utan att kunna ändra kurs.

Ursprungligen, 2020, presenterade MicroStrategys årsrapport dess beslut att köpa BTC nämnde inte den spekulativa aspekten bakom det idealistiska och långsiktiga målet att Bitcoin ska bli en global och monetär värdebutik.

Från och med 2021 höjde MicroStrategy satsen på sitt Bitcoin-motiv och hävdade att krypton var en inflationssäkring:

"Företag med överskott av kapital och kassareserver på sin balansräkning skyddar inte aktieägarvärdet. Vi tror att bitcoin fixar det."

"Exogena krafter av inflation, reglering, konfrontation, korruption, tvång eller konfiskering kan sätta framtiden för alla organisationer på spel. Vi tror att bitcoin fixar det också."

Idag har argumentet att Bitcoin är den bästa inflationssäkringen blivit Michael Saylors viktigaste diskussionspunkt om Bitcoin. Men verkligheten har gått in och visar det BTC och inflation är inte negativt korrelerade.

Saylors andra huvudargument här är baserat på en princip om social rättvisa, som säger att penning- och finanspolitiken var alltför fördelaktig för människor som ägde tillgångar som aktier snarare än för de människor som är beroende av sin månatliga lön.

Läs mer: Hur Michael Saylor planerar att faktiskt använda MicroStrategys $6B Bitcoin-stash

Den negativa korrelationen mellan Bitcoin och inflation kan mycket väl bero på samma penningpolitik som Saylor hävdade bidrog till ekonomisk ojämlikhet och inkomstskillnad. Den dialektiska nyansen här är intressant, för om BTC var den bästa sortens inflationssäkring, och dess framgång berodde på låga räntor och enkel tillgång till kapital, är det som om expansionistisk penningpolitik också har gett sitt eget motgift.

Låga räntor: trevligt att ha, eller måste ha?

Det finns en viss korrelation mellan riskfyllda tillgångar som Tesla-aktier med Bitcoin, som påstås också ha hjälp av en lågräntepolitik. År 2021 steg Bitcoin och Tesla tillsammans till nya exponentiella toppar.

Ironiskt nog överträffade Tesla Bitcoin från 2020 från och med nu. Så med Saylors liknande logik kunde folk också ha det inflationssäkras genom att köpa riskabla aktier.

Man återstår ännu att se hur riskaktier som Tesla kommer att klara sig i en högre räntemiljö, men det kommer att bli ännu mer intressant med Bitcoin. Ett diagram publicerat av Market Ear Att plotta det inverterade mönstret av GS US Financial Index med Bitcoin-priset visar en stadig korrelation. 

Värre för Saylor är att han kan vara sin egen värsta fiende. Om han exploderar, hur skulle hans BTC-avlastning påverka marknaden och Bitcoins pris?

Den andra stora potentiella risken i detta scenario är Grayscale Trust. Hur mycket skada skulle marknaden ådra sig om Grayscale Trust och MSTR sprängs? Plötsligt har de som köpt Bitcoin för det idealistiska syftet att vara oberoende från stora pengar och finansiella aktörer funnit sig med en tillgång som backas upp av två valar som kan krascha marknaden på sitt infall.

I slutändan har Bitcoiners inget annat val än att hoppas att Saylors satsning lyckas.

För mer informerade nyheter, följ oss vidare Twitter och Google Nyheter eller lyssna på vår undersökande podcast Innoverat: Blockchain City.