Denna rapport skrevs av IOSG Ventures och publiceras exklusivt på The Defiant
Tack: Särskilt tack till Xinshu, Lucas och Evgeny för att ge värdefull feedback och Darko Bosnjak för hjälpen med dataanalys!
TLDR:
- Artikeln diskuterar tillståndet för DEX-derivatmarknaden efter FTX-eran.
- De flesta DEX:er har kämpat för att attrahera organisk tillväxt eftersom en stor del av handelsvolymen har genererats av bots och handlare som utnyttjar tokenekonomi eller likviditetsleverantörer.
- GMX dök upp som den största positiva överraskningen i vertikalen. Dess nollprisdesign gör det till en attraktiv plats för valhandlare.
- GMX:s produkt är fortfarande långt ifrån perfekt, med begränsningar inklusive begränsat tillgångsval, likviditetsskalningsproblem, brist på adekvat riskhantering på protokollnivå, ett stort beroende av centraliserade indata och suboptimal UX.
- Ändå kan några av dessa brister ha varit avsiktliga avvägningar som hjälpt GMX att hitta produktmarknaden som passar och bli det derivat DEX med den mest organiska efterfrågan.
- Ändå har marknaden bevisat att för att vinna marknadsandelar för kryptoderivat måste DEX:er slå CEX:er i sitt eget spel.
Volymerna för kryptoderivat har överträffat spotmarknaden och trenden visar inga tecken på att avta. År 2022 hade de 10 främsta centraliserade derivatbörserna (CEX) en daglig genomsnittlig volym på cirka 95 miljarder USD, medan de 10 bästa spot-CEX:erna stod för cirka 31 miljarder USD. När branschen fortsätter att mogna kan vi förvänta oss att förhållandet mellan derivat och spotvolym kommer att nå nivåer som liknar de för traditionella tillgångsklasser.
Men när vi riktar vår uppmärksamhet mot decentraliserade utbyten (DEX) är historien lite annorlunda. Derivatvolymerna var endast 56 % av spotmarknadsvolymerna, vilket tyder på en relativ omogenhet i derivatens DEX. Detta är särskilt tydligt när vi jämför DEX till CEX-kvoten inom den specifika vertikalen: derivat DEX står för bara 1.5 % av CEX-volymen, medan andelen är närmare 8 % på spotmarknaden.
2022 | Genomsnittlig daglig volym $B | 2022 | Ratio |
DEX-plats | 2.46 | DEX spot/CEX spot | 0.077 |
CEX-plats | 31.65 | DEX der/CEX der | 0.0146 |
DEX der | 1.40 | DEX der/DEX spot | 0.569 |
CEX der | 95.93 | CEX der/CEX spot | 3.030 |
Det är viktigt att notera att bara för att derivat genererar mycket större teoretiska volymer i traditionell finans och centraliserade kryptobörser, betyder det inte nödvändigtvis att vi kommer att se samma trend bland decentraliserade aktörer. Faktum är att det bara finns en marknad för kryptoderivat, och det är möjligt att den kommer att fortsätta växa ur kryptospotmarknaden utan något bidrag från DEX.
Om det någonsin fanns ett ögonblick som kunde fungera som en stark katalysator för tillväxten av derivatbörser, så var det säkerligen konkursansökan av FTX 2022 efter en rad kontroversiella händelser. Denna oöverträffade chock fungerade som en skarp påminnelse om att inte lita på centraliserade spelare. Men frågan kvarstår: har vi verkligen lärt oss den här gången?
Trots den oöverträffade chocken av FTX:s konkurs indikerar färska uppgifter att vi kanske inte har lärt oss helt, eller alternativt, att befintliga DEX-lösningar kanske inte är utrustade för att möta efterfrågan.
Bidraget från decentraliserade derivat och avistabörser till den totala kryptobörsvolymen har till och med minskat, med dessa plattformar som endast står för cirka 1.3 % respektive 6 % av CEX-volymen. Detta tjänar som en nykter påminnelse om att även om branschen har gjort framsteg finns det fortfarande mycket arbete att göra för att bygga ett verkligt decentraliserat och pålitligt system.
Senaste 30 dagarna | Genomsnittlig daglig volym $B | Senaste 30 dagarna | Ratio |
DEX-plats | 1.6146 | DEX spot/CEX spot | 0.058 |
CEX-plats | 27.8356 | DEX der/CEX der | 0.0134 |
DEX der | 1.1218 | DEX der/DEX spot | 0.694 |
CEX der | 83.5994 | CEX der/CEX spot | 3.003 |
Om man tittar närmare på marknadsprestandan för ledande aktörer som GMX och dYdX, verkar det inte finnas någon betydande ökning av entusiasmen för framtiden för dessa projekt. Deras respektive tokens har fortfarande ett pris som liknar lägre multiplar (FDV/Annualized Revenue) som under perioden före FTX-kraschen, och den senaste ökningen av multiplar återspeglar den allmänna marknadsökningen, vilket tyder på bristande förtroende för deras förmåga att överträffa marknaderna genom att exponentiellt öka deras volymer.
GMX FDV/Protokollintäkter (annualiserade) vs Market Proxy
***Marknadsproxy tar hänsyn till protokoll med intäktsgenererande kapacitet och tar medelvärdet av deras respektive FDV/Intäktsförhållanden. Det inkluderar följande projekt: Lido, AAVE, Maker, Pancake Swap, Compound, Balancer och Sushiswap
dYdX FDV/Protocol Intäkt (annualiserad) vs Market Proxy
Så, kan DEX verkligen ta över kryptohandelsspelet? Vi har några viktiga överväganden att tänka på, inklusive de viktigaste sätten att DEX:er sticker ut från sina centraliserade motsvarigheter. Men utöver det måste vi också fördjupa oss i de praktiska effekterna av differentieringspunkter och ta en titt på de olika händelserna som antingen kan stärka eller undergräva deras betydelse.
Till exempel, om tillsynsmyndigheter skulle slå ner på centraliserade börser, kan detta skapa mer kortsiktig efterfrågan på DEX när användare söker alternativa handelsalternativ.
Å andra sidan, om marknaden upplever en längre period av stabilitet, kan användarna vara mindre oroliga för de potentiella riskerna som är förknippade med centraliserade utbyten och kan välja den bekvämlighet och effektivitet de erbjuder.
Dussintals DEX:er har försökt få fotfäste på kryptoderivatmarknaden under de senaste två åren, men de flesta har kämpat för att attrahera organisk tillväxt eftersom en stor del av handelsvolymen har genererats av bots och handlare som utnyttjar tokenekonomi eller likviditetsleverantörer.
Till exempel enligt TokenTerminal, dYdX och Synthetix är bland de 5 bästa dApparna med den största skillnaden mellan betalda incitament och intjänade avgifter. Specifikt har dYdX och Synthetix ett negativt saldo på $750 miljoner respektive $650 miljoner, vilket indikerar att de har betalat fler incitament än de har tjänat i avgifter.
Medan Synthetix har valt att använda sina belöningar för att stimulera utbudssidan, det vill säga de aktörer som utgör ryggraden i nätverket, har dYdX valt direkta incitament till handelsaktivitet via sitt handelsprogram. Sådana incitament kan leda till att det inte är praktiskt att fastställa den verkliga organiska aktiviteten.
Till exempel stimulerar vissa incitament indirekt handelsaktivitet eftersom projekt kan blåsa upp naiv likviditet via token mining-belöningar, dvs. kompensera LP:er för den kontradiktoriska handelsvolymen som genereras på deras bekostnad.
I fall där incitament uttryckligen är inriktade på handelsaktivitet, som med dYdX, är det fortfarande svårt att avgöra i vilken utsträckning handelsvolymen skulle existera utan sådana belöningar.
Ökar tokenpriset på grund av den stigande börshandelsvolymen, dvs bättre fundamentals eller vice versa?
I huvudsak har handelsbrytning potentialen att skapa svänghjulseffekten, där:
- Användare börjar bryta tokens före lansering av token (kan göra det med delta-neutrala strategier);
- Tokens prissätts av marknaden i förhållande till aktiviteten på plattformen, så FOMO i det första steget reflekterar direkt på token FDV
- Högt tokenpris stimulerar ännu mer volymgenerering
Som ett resultat har dYdX genererat miljarder dollar i volym dagligen. Men i vilken utsträckning är denna hållbara verksamhet kontra rent handelsutvinning? Så småningom kommer dYdX att ta slut på gas för att driva handeln och dess framgång skulle enbart bero på den organiska efterfrågan.
GMX: The Whales' Darling
GMX är en decentraliserad kryptovalutaderivat & spotbörs som verkar på Arbitrum och Avalanche. Plattformen tillåter användare att handla med kryptovalutor på ett peer-to-pool-sätt utan behov av mellanhänder. GMX erbjuder en mängd avancerade handelsfunktioner, inklusive limitorder, stop-loss-order och marginalhandel med upp till 50x hävstång.
Genom sin design är GMX byggd för stora handlare. Detta beror på dess nollprishandel. Det uppnår handel med noll prispåverkan genom att använda en likviditetspoolmodell (GLP) och något centraliserat orakelprisflöde. Det gör det möjligt för handlare att "hyra" all likviditet från poolen till nuvarande marknadspriser i utbyte mot en handelsavgift på 10 punkter och timupplåningskostnad.
Genom att använda $100k handelsvolym dagligen som en tröskel för att definiera valhandlare, observerar vi att ungefär mindre än 10% av GMX-handlare kan klassificeras som valar, men denna grupp av handlare genererar konsekvent mer än 90% av handelsvolymen på plattformen. Detta överensstämmer med framgångshistorierna för majoriteten av Tier 1 DeFi-protokollen, där att hitta PMF gång på gång kräver avvägningar som gynnar valar.
IOSG-rapport: Ett nytt finansiellt system kommer att byggas på sammanslagningar
En djupdykning i vad som kommer härnäst för DeFi
Hur organisk är aktiviteten på GMX?
GMX har också experimenterat med innovativa sätt att använda tokens för att bootstrap-aktivitet. Dess incitament är dock inte fokuserade på att skapa en falsk känsla av dragkraft på grund av följande:
a) GMX har inga direkta incitament för handlare, som t.ex. trade mining-initiativet
b) det är mest inriktat på att utöka sin TVL, men samtidigt implementera designval som skyddar dess LP-skivor från motstridiga volymer, dvs. det betalar inte LP-skivor för att sitta i poolen och tolerera arbitragevolym
Därför är det mesta av GMX-volymen verkligen organisk. Det enda undantaget kan vara möjligheten för vissa handlare att spekulera i den potentiella Arbitrum-airdrop till användare av ekosystem-dApps.
Om vikten av GLP
Jämfört med typiska eviga swapkontrakt har GMX-derivat ett striktare tak då den öppna räntan begränsas av likviditetspoolens djup för att säkerställa protokollets solvens. Således har skalning av likviditetspoolen varit prioritet för GMX, och dessa mål har återspeglas i GMX-tokens ekonomi.
Likviditeten i ETH och BTC har varit den mest kritiska för GMX eftersom handlare mest är intresserade av att hyra ut exponering mot dessa tillgångar, vilket illustreras av de historiskt sett största låneavgifterna för dessa tillgångar.
Kan GLP upprätthålla tillräckliga TVL-nivåer efter likviditetsbrytning?
Även när vi ignorerar token mining belöningar, kunde GLP-innehavare skörda tvåsiffrig APY, som under de senaste perioderna varierar mellan 15% och 30%.
GLP Rolling APY
Kritiker kan hävda att den avkastning som GLP erbjuder inte står i proportion till den betydande riktade riskexponering som GLP-innehavare står inför. Denna kritik bortser dock från det faktum att GLP-innehavare inte nödvändigtvis är passiva marknadsgaranter.
Även om GLP kanske inte har inbyggda riskhanteringstekniker, har enskilda GLP-innehavare möjlighet att implementera aktiva säkringsstrategier. Det är rimligt att anta att många GLP-innehavare gör just det:
- säkra GLP-korg av tillgångar t.ex. om LP inte är bekväm med exponeringen för volatiliteten hos vissa tokens i poolen.
- säkra skev marknadsefterfrågan
Eftersom säkringsbehov vanligtvis tillgodoses utanför kedjan är det svårt att bedöma den exakta vinsten och förlusten för enskilda GLP-innehavare. Men med hänsyn till avkastningen och rimliga säkringskostnader är det troligt att sofistikerade marknadsaktörer kan tjäna hög ensiffrig till låg tvåsiffrig APY (utan att ta hänsyn till symboliska belöningar) även efter att ha säkrat sin exponering helt.
Utmaningar
För tillfället siktar GLP på ett förhållande på 50:50 av volatila och stabila tillgångar, men med tanke på att stabila mynt till stor del är underutnyttjade kan det finnas utrymme att utforska olika målvikter. Alternativt bör GMX hitta ett sätt att öka utnyttjandet av stablecoin-tillgångar.
En utmaning som GMX står inför är nämligen det faktum att likviditetspoolen dvs GLP är motpart till varje handel, vilket gör att låneavgifter alltid betalas till poolen oavsett efterfrågeskev. Detta ger utrymme för obalanser och större riktningsrisker för GLP-innehavare.
Däremot, i vanliga evighetsswappar, om marknaden är dominerande hausseartad, innebär det en större kostnad för att upprätthålla långa positioner men också förmågan att tjäna finansieringsbetalningar genom att ta andra sidan av handeln. Som sådan, förutsatt att marknaden är effektiv, skulle ingen rationell handlare betala för en kort position på GMX om de kunde tjäna för att ha en kort position på andra arenor.
På samma sätt, när den totala marknaden är baisse, skulle det saknas incitament att öppna långa positioner på GMX. Men eftersom marknader tenderar att ta mer hävstång i hausseartade känslor är detta mindre bekymmersamt.
Obalansen i öppet intresse är inte den enda smärtpunkten för GMX-utbyte. Andra frågor inkluderar de tidigare nämnda likviditetsskalningsproblemen, ett restriktivt handelsuniversum och brist på adekvat riskhantering på protokollnivå.
Vidare ska plattformens avvägningar, såsom att offra decentraliseringsprinciper (t.ex. centraliserade orakel) och att införa friktion i användarupplevelsen (t.ex. försenad trade-execution), inte förbises.
Slutligen, på grund av sin oförmåga att tillhandahålla prisupptäckt, är GMX dömt att alltid vara en "sekundär" börs.
Ändå kan några av dessa brister ha varit avsiktliga avvägningar som hjälpt GMX att hitta produktmarknaden som passar och bli det derivat DEX med den mest organiska efterfrågan.
Slutsats
"Först på marknaden spelar sällan någon roll. Snarare, först till produkt/marknad passar nästan alltid långsiktig vinnare. "
Men att vinna över användare från centraliserade börser är ingen lätt bedrift. Marknaden har visat att det inte räcker att vara fristående.
Istället måste DEX:er slå CEX:er i sitt eget spel genom att erbjuda en lika bra användarupplevelse som inkluderar faktorer som lätthet vid introduktion, handelskostnader, latens, prispåverkan, tillgångserbjudanden, avancerade handelsfunktioner, tillgänglighet, tillförlitlighet och till och med återvinning av förlorade medel.
Tyvärr, nuförtiden på spektrumet mellan "var inte ond" och "kan inte vara ond"-utbyten, kräver den optimala användarupplevelsen utbyten för att bygga närmare den vänstra sidan av spektrumet.
Men när tekniken mognar skulle det bli möjligt att röra sig mot höger sida utan att offra UX. Med ett långsiktigt perspektiv i åtanke är DEX således placerade på den vinnande sidan av spektrumet.
Men CEX:er är inte utan tillvägagångssätt i detta utvecklande landskap. Vi förväntar oss att de gradvis förbättrar sina standarder och försöker försvara sin marknadsposition genom att anta kryptografiska lösningar, först och främst erbjuda en hybrid modell som minskar vårdnads- och transparensrelaterade bekymmer, och i slutändan, när primitiv utvecklas tillräckligt för att inte kräva UX-uppoffringar, till och med att bli helt decentraliserad.
Momir Amidzic är senior associate på IOSG Ventures.
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Källa: https://thedefiant.io/iosg-research-derivative-dexs/
- :är
- "kan inte vara ond"
- $UPP
- 1
- 10
- 15%
- 2022
- 7
- a
- A16Z
- spöke
- förmåga
- Able
- Om oss
- Enligt
- Konto
- Redovisning
- uppnås
- uppnår
- aktiv
- aktivitet
- adresser
- Anta
- avancerat
- kontradiktoriskt
- Efter
- airdrop
- Alla
- tillåter
- alternativ
- alltid
- bland
- och
- årsbasis
- skenbar
- aPY
- arbitrage
- skiljedom
- ÄR
- argumenterar
- runt
- Artikeln
- AS
- tillgång
- Tillgångar
- Associate
- associerad
- At
- försökte
- uppmärksamhet
- attraktiv
- tillgänglighet
- Lavin
- genomsnitt
- Backbone
- Balansera
- gunga
- Konkurs
- Anmälan om konkurs
- grund
- grundpunkt
- korgen
- BE
- baisse
- därför att
- blir
- passande
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- Bättre
- mellan
- Bortom
- Miljarder
- miljarder
- Bit
- stödja
- Bootstrap
- upplåning
- botar
- BTC
- SLUTRESULTAT
- byggt
- inbyggd
- Hausse
- by
- KAN
- kapacitet
- Vid
- fall
- Katalysator
- tak
- centraliserad
- Centraliserade utbyten
- vissa
- CEX
- CEX
- utmanar
- val
- valda
- klämma
- klasser
- klassificerad
- närmare
- bekväm
- jämföra
- jämförelse
- fullständigt
- Luktämne
- Oro
- aktuella
- oro
- förtroende
- överväganden
- med tanke på
- konsekvent
- fortsätta
- fortsätter
- kontrakt
- Däremot
- bidrag
- kontroversiell
- bekvämlighet
- Pris
- Kostar
- kunde
- motpart
- Crash
- skapa
- Skapa
- kritisk
- kritik
- crypto
- krypto utbyte
- Crypto-utbyten
- kryptohandel
- cryptocurrencies
- kryptovaluta
- kryptografisk
- Aktuella
- Vårdnad
- dagligen
- DApps
- datum
- Dagar
- Decentralisering
- decentraliserad
- decentraliserade utbyten
- djup
- djupdykning
- Defi
- DeFi-protokoll
- definierande
- Försenad
- delta-neutral
- Efterfrågan
- Dependency
- djup
- Derivat
- Designa
- Bestämma
- bestämmande
- utveckla
- Dex
- DEX: er
- olika
- Differentiering
- svårt
- rikta
- direkt
- Upptäckten
- avvikelse
- inte
- gör
- dollar
- doomed
- ner
- dydx
- e
- varje
- tjänar
- intjänade
- Ekonomi
- ekosystemet
- effekt
- effekter
- effektivitet
- effektiv
- antingen
- dykt
- tillräckligt
- säkerställa
- entusiasm
- lika
- utrustad
- Era
- speciellt
- ETH
- eth och btc
- Även
- händelser
- NÅGONSIN
- utvecklas
- exempel
- undantag
- utbyta
- växelvolym
- Utbyten
- uteslutande
- utförande
- befintliga
- förvänta
- erfarenhet
- Erfarenheter
- Exploit
- utforska
- exponentiellt
- Exponering
- Ansikte
- vänd
- faktorer
- gynna
- feat
- Funktioner
- avgift
- återkoppling
- avgifter
- Arkivering
- finansiering
- finansiella
- finansiellt system
- hitta
- finna
- Förnamn
- passa
- fluktuerar
- fokuserade
- efter
- FOMO
- För
- formen
- friktion
- från
- FTX
- Bränsle
- fullständigt
- Fundamentals
- finansiering
- fonder
- framtida
- Få
- lek
- GAS
- Allmänt
- generera
- genereras
- genererar
- generera
- skaffa sig
- GMX
- god
- gradvis
- Grupp
- Odling
- Tillväxt
- sidan
- skörd
- Har
- har
- säkring
- hjälpa
- hjälpte
- Hög
- historiskt
- hållare
- Men
- html
- HTTPS
- i
- Inverkan
- genomföra
- genomföra
- vikt
- med Esport
- förbättra
- in
- Oförmågan
- incitament
- incitament
- uppmuntrar
- innefattar
- innefattar
- Inklusive
- Öka
- ökande
- pekar på
- indirekt
- individuellt
- industrin
- innovativa
- exempel
- Avsiktlig
- intresse
- intresserad
- intermediärer
- införa
- iosg satsningar
- problem
- IT
- DESS
- Ha kvar
- Nyckel
- Brist
- liggande
- Large
- till stor del
- större
- största
- Latens
- lansera
- leda
- ledande
- lärt
- lektion
- Lärdomar
- Nivå
- nivåer
- Hävstång
- FRILUFTSBAD
- tycka om
- BEGRÄNSA
- begränsa order
- begränsningar
- Begränsad
- Likviditet
- likviditetspool
- likviditetsleverantörer
- Lång
- lång sikt
- se
- förlust
- Förlorade medel
- Låg
- LP
- LP
- gjord
- bibehålla
- upprätthålla
- Majoritet
- tillverkare
- Beslutsfattare
- GÖR
- ledning
- sätt
- många
- Marginal
- marginalhandel
- marknad
- marknadsskapare
- marknadsprestanda
- Marknadspriser
- Marknader
- Betyder Något
- mogen
- mognar
- betyder
- Möt
- Metrics
- kanske
- miljon
- emot
- Gruvdrift
- modell
- ögonblick
- mer
- mest
- flytta
- nödvändigtvis
- Behöver
- behov
- negativ
- nät
- Nya
- Nästa
- icke frihetsberövande
- Fiktiv
- mål
- observera
- of
- erbjudanden
- erbjuds
- erbjuda
- offer~~POS=TRUNC
- Erbjudanden
- on
- Onboarding
- ONE
- öppet
- öppet intresse
- fungerar
- optimala
- Tillbehör
- orakel
- orakel
- ordrar
- ekologisk
- Organisk tillväxt
- Övriga
- Övrigt
- Överträffa
- övergripande
- egen
- betalas
- Smärta
- pannkaka
- byte av pannkaka
- passiva
- Tidigare
- Betala
- betalar
- betalningar
- perfekt
- prestanda
- perioden
- perioder
- Perpetual
- perspektiv
- plattform
- Plattformar
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- plausibel
- spelare
- Punkt
- poäng
- poolen
- placera
- placerad
- positioner
- positiv
- Möjligheten
- möjlig
- potentiell
- Praktisk
- pris
- pris foder
- Priser
- primitiva
- Principerna
- prioritet
- Produkt
- Vinst
- Program
- Framsteg
- projekt
- skydda
- protokoll
- protokoll
- beprövade
- ge
- leverantörer
- tillhandahålla
- ombud
- publicerade
- rent
- fråga
- rates
- snarare
- ratio
- Rationell
- nå
- rimlig
- senaste
- reflekterad
- Reflekterar
- Oavsett
- regelbunden
- Tillsynsmyndigheter
- tillförlitlighet
- resterna
- rapport
- kräver
- Kräver
- att
- Restriktiv
- resultera
- intäkter
- Belöningar
- stigande
- Risk
- riskhanterings
- risker
- Rullande
- Rum
- ungefär
- Körning
- offra
- Samma
- skalning
- Seek
- sällan
- Val
- senior
- känsla
- Serier
- tjänar
- serverar
- Dela
- Kort
- kortsiktigt
- skall
- visas
- Visar
- sida
- signifikant
- Tecken
- liknande
- eftersom
- skev
- saktar
- So
- Lösningar
- Soliditet
- några
- något
- sofistikerade
- Källa
- speciell
- specifik
- specifikt
- Spektrum
- Spot
- spotmarknad
- Stabilitet
- stabil
- stablecoin
- stablecoin-tillgångar
- Stablecoins
- spelare
- stå
- standarder
- skarp
- starta
- Ange
- Steg
- Fortfarande
- Upplevelser för livet
- Historia
- strategier
- striktare
- stark
- framgång
- Framgångsberättelser
- sådana
- tillräcklig
- leverera
- säkert
- överraskning
- hållbart
- swappar
- Syntetix
- system
- Ta
- tar
- Målet
- riktade
- targeting
- tekniker
- Teknologi
- Tack
- den där
- Smakämnen
- Framtiden
- Staten
- deras
- Dem
- Dessa
- tröskelvärde
- djur
- tid
- till
- token
- symbolekonomi
- tokens
- topp
- Top 10
- topp 5
- Totalt
- mot
- dragkraft
- handla
- Handla kryptokurser
- handlare
- handlare
- Handel
- handelsvolym
- traditionell
- traditionell finans
- Trend
- sann
- Litar
- trovärdig
- SVÄNG
- TVL
- typisk
- typiskt
- Ytterst
- Underminera
- Universum
- utan motstycke
- användning
- Användare
- Användarupplevelse
- användare
- Använda
- ux
- Värdefulla
- mängd
- olika
- Ventures
- Mötesplats
- arenor
- via
- flyktiga
- Volatilitet
- volym
- volymer
- vs
- Sätt..
- sätt
- Whale
- valar
- Vad
- som
- medan
- VEM
- kommer
- vinna
- vinna
- med
- inom
- utan
- Arbete
- skulle
- skriven
- år
- Avkastning
- zephyrnet
- noll-