Vad var Terra?

Terra var en av blockkedjorna baserade på det skalbara Cosmos-ramverket med öppen källkod. Eftersom Cosmos-arkitekturen tillåter mycket högre transaktionshastighet och skalbarhet än Ethereum, blev Terra en topputmanare som en "Ethereum-mördare".

Allt detta satte stopp för en av Terras nyckelprodukter, TerraUSD (UST) stablecoin, som sänktes under tuffa marknadsförhållanden i maj 2022. Terras kollaps, vilket förångade krypto för cirka 60 miljarder dollar marknadsvärde, gjorde projektet till ordordet för kryptofel under 2022 års björnmarknad.

Nu har Terra, ungefär som Lehman Brothers i TradFi, blivit en varnande berättelse. Som ett resultat är det viktigt att förstå vad det var designat för att göra och varför det misslyckades. 

Terras ursprung

I januari 2018 var den sydkoreanska mjukvaruutvecklaren Do Kwon, tillsammans med riskkapitalisten Daniel Shin, med och grundade blockchain-startupen Terraform Labs i Seoul. Ett år senare lanserade de nätverkets inhemska kryptovaluta, LUNA..

Do Kwons mål var att använda Terra blockchain för att leverera stablecoins till alla större nätverk. Även om det kan tyckas att det Ethereum-baserade DAI stablecoin redan tjänar det syftet, trodde Kwon att han kunde göra det bättre genom att åtgärda dess brister.

[Inbäddat innehåll]

Eftersom DAI stablecoin kan låsas i att låna ut dApps som Compound som säkerhet, begränsade detta dess utbud och ledde till ett premium DAI-pris mot dollarn. Av denna anledning ville Kwon distribuera ett stablecoin som har ett dynamiskt krympande och växande marknadsutbud - ett algoritmiskt stablecoin.

Detta gjorde det möjligt för stablecoin att förbli nära dollarns ett-till-ett-förhållande. Det möjliggjorde också större skalbarhet för dApp med global kryptoantagande. I september 2020, Terra Labs lanserades detta algoritmiska stablecoin som TerraUSD (UST) på Bittrex Global-börsen.

Hur fungerade Terras Blockchain?

Terras blockchain byggdes med Cosmos SDK (programvaruutvecklingskit). Terra delade sin arkitektur med Cosmos ekosystem av blockkedjor. Specifikt använde den Tendermint Delegated Proof of Stake (DPoS) konsensus.

Vid sidan av validatorer för att bearbeta transaktioner och lägga till dem som nya datablock, använde Terra delegatorer. De valde validerare för att tjäna en del av validatorns blockbelöning, som insatta LUNA-tokens. Om validerare gick emot protokollet förlorade både validerare och deras delegatorer insats LUNA.

Tendermint Core var en Bysantinsk feltolerant (BFT) konsensusalgoritm som skyddade nätverket från försök med dubbla utgifter och gav en tolerans på upp till 33 %. Detta innebär att 33 % av nätverksaktörerna (validatorer) måste undergrävas innan en transaktion kunde förfalskas.

Tendermint ökade denna motståndskraft tack vare bundna avlagringar. Eftersom de måste låsas upp har insättningar en upplåsningsperiod på tre månader. En sådan redundans ger gott om varningstid för delegatorer att byta validator. 

I slutändan gjorde detta ett Cosmos-baserat nätverk säkrare eftersom varje attack har både en kostnad och telegraferas i god tid i förväg. Liksom andra Cosmos-baserade blockkedjor hade Terra ett nästan ögonblick blockeringstid, upp till tre sekunder, vilket gjorde det till ett nätverk av företagsklass jämförbart med Visa. 

Halt mekanism

På sin topp, Terra's totalt värde låst (TVL) nådde 21.7 miljarder USD i maj 2022. Terra tjänade nästan 15 % av DeFi marknadsandel. Detta var det närmaste någon konkurrerande kedja kom att störa Ethereums långvariga marknadsdominans. 

På samma sätt rankades både Terras inhemska token, LUNA och UST bland de 10 bästa kryptovalutorna, med LUNA som toppade på nästan $41 miljarder i april 2022 och UST på $19 miljarder följande månad. 

Tyvärr förlitade sig Do Kwon på en hal monetär mekanism. För att förstå hur vi behöver utforska seigniorage koncept.

Hur mycket kostar det att producera en sedel, till exempel 100 dollar? Skillnaden mellan den kostnaden och värdet på den sedeln är segniorage. Med andra ord är det skillnaden mellan produktionskostnaden och det nominella värdet som ger valutans verkliga värde. 

Kwon tillämpade seigniorage-principen för att fånga värde med ett algoritmiskt stabilt mynt. Han använde en dubbel präglings-/förbränningsmekanism mellan LUNA och UST:

• Om UST föll under ett-till-ett-förhållandet mot dollarn, använde LUNA-tokeninnehavare denna arbitrage-möjlighet för att bränna 1 UST för att skapa LUNA till ett värde av 1 USD. När detta minskade utbudet av UST blev varje stablecoin mer värdefullt och höjde det till ett-till-ett-förhållandet mot dollarn.
• Om UST steg högre än ett-till-ett-förhållandet mot dollarn, använde LUNA-tokeninnehavare denna arbitrage-möjlighet för att bränna LUNA till ett värde av 1 USD för att skapa 1 UST. Eftersom detta ökade utbudet av UST blev varje stablecoin mindre värt och det föll tillbaka till ett-till-ett-förhållandet mot dollarn.

Med andra ord absorberade LUNA det algoritmiska stablecoins volatilitet och lät det inte backas upp av faktiska USD, vilket vi ser i klassiskt säkerställda stablecoins som USDT och USDC.

Ett multi-collateralized stablecoin som DAI är övercollateralized för att behålla sin koppling till dollarn. Det är därför DAI-segnioraget var högt, medan UST-segnioraget var minimalt, vilket gjorde det mer skalbart.

Eftersom UST var beroende av LUNA upplevde Terras styrning och nyttotoken en fenomenal uppskattning. Detta sporrades dessutom av en av Terras viktigaste dApps - Anchor Protocol. Liksom andra utlånande dApps, var Anchor baserad på ett enkelt koncept:

• Likviditetsleverantörer levererade UST stablecoin i Anchors smarta kontraktsdrivna likviditetspooler.
• Likviditetsleverantörer blev decentraliserade långivare med hjälp av ett decentraliserat stablecoin.
• Låntagare utnyttjade sedan dessa likviditetspooler för att få lån med säkerhet, vilket gav långivare ränta precis som en bank skulle göra.

Problemet var att Anchor Protocol satte sin ränta artificiellt högt för att locka till användarinflöde, på 19.5 %. Detta skapade en enorm plattformssårbarhet som så småningom kollapsade. När allt kommer omkring kunde sådana höga skördar bara tjänas genom konstant användarupptag, inte inom Terras ekosystem. Det är därför många markerade Anchor Protocol som ett Ponzi-schema.

Terras höst

Terras hela ekosystem var beroende av att LUNA bibehöll sitt pris, eller åtminstone inte drabbades av allvarliga prisförsämringar. Väl medveten om denna sårbarhet började Luna Foundation Guard (LFG) att stärka UST-pinnen med Bitcoin tillsammans med LUNA-stöd. 

Terraform Labs hade etablerat LFG för att förvalta tillgångar och bevilja medel för att växa Terras ekosystem. LFG hade till exempel gett bidrag till Anchor Protocol. 

När LUNA började tumla under björnmarknaden drog många investerare ut medel från Terra-ekosystemet, ledd av Anchor. Detta övergick i en klassisk bankrun, vilket fördjupade den bredare försäljningen över krypto. 

Svagheten i modellen var synlig redan i februari 2022. En medlem i Anchor-gemenskapen som gick under namnet "N3m0" bad LFG att stärka Anchor-reserverna med $ 450M för att stötta upp sjunkande intäkter. Anchors stablecoin-avkastning var så hög (upp till 20%) att den blev ohållbar utan den konstanta breddningen av pyramidens botten.

Kritiker stämplade denna affärsmodell som ett klassiskt Ponzi-schema. I Terras styrelseforum, N3m0 förutspådde att Anchor skulle få slut på stablecoin-avkastningen i november. Det visade sig att hösten kom mycket tidigare. 

När LUNA började ramla under björnmarknaden i våras drog många investerare ut medel från Terra-ekosystemet, med Anchor i spetsen. Detta övergick i en klassisk bankrun, vilket fördjupade den bredare försäljningen över krypto. 

Inom mindre än en vecka, från 5 maj till 11 maj, LUNAs pris kraterade till bråkdelar av cent från $65. LUNA kollapsade.

Så fort LUNA kollapsade följde UST snart efter. Även om LFG distribuerade $1.5 miljarder ($750 miljoner till BTC och $750 miljoner till UST) den 9 maj för att försvara stablecoin-pinnen, var det för sent.

I efterdyningarna gick Terra blockchain hårt in i Terra 2.0 och lämnade det nedlagda UST bakom sig, och LUNA blev LUNA Classic (LUNC). 

Samtidigt har sydkoreanska åklagare gjort en razzia mot Terraform Labs och utfärdat en Interpols "Red Notice" arresteringsorder för Do Kwon, vars vistelseort är okänd. I en nyligen intervjuad Unchained Podcast, Do Kwon förnekade att han var en flykting. 

Seriens ansvarsfriskrivning:

Denna serieartikel är endast avsedd för allmän vägledning och informationssyfte för nybörjare som deltar i kryptovalutor och DeFi. Innehållet i denna artikel ska inte tolkas som juridisk rådgivning, affärs-, investerings- eller skatterådgivning. Du bör rådgöra med dina rådgivare för alla juridiska, affärsmässiga, investerings- och skattekonsekvenser och råd. The Defiant ansvarar inte för eventuella förlorade medel. Använd ditt bästa omdöme och utöva due diligence innan du interagerar med smarta kontrakt.