Bitcoin-marknaderna har fortsatt att kämpa, med priserna som handlas ner från den veckovisa högsta av $44,659, och stängde under den psykologiska $40k supportnivån på $38,144. Svaghet i både Bitcoin och traditionella marknader återspeglar den ihållande risken och osäkerheten i samband med Feds räntehöjningar som förväntas i mars, rädsla för konflikter i Ukraina, såväl som växande civil oro i Kanada och på andra håll.
När den rådande nedåtgående trenden fördjupas, kan sannolikheten för en mer uthållig björnmarknad också förväntas öka, eftersom den senaste tidens bias och storleken på investerarnas förluster tynger sentimentet. Ju längre investerare är under vattnet på sin position, och ju längre de hamnar i en orealiserad förlust, desto mer sannolikt kommer dessa mynt att spenderas och säljas.
Som sådan kommer vi att fokusera detta nyhetsbrev på den "potentiella säljsidans energi" som finns kvar inom myntförsörjningen, i första hand volymen av utbudet som hålls med orealiserade förluster, och vem det innehas av.
Översättningar
This Week On-chain översätts nu till spanska, italienska, Kinesiska, japanskaoch turkiska.
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och all täckt statistik utforskas ytterligare i vår videorapport som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.
Bear Market Channel
En av de distinkta signalerna på baisseartade Bitcoin-marknader är bristen på aktivitet i kedjan. Detta kan identifieras med hjälp av verktyg som Active Addresses/Entities som proxy för användare, eller via blockspace-efterfrågan som transaktionsräkningar och on-chain-avgifter som spenderas när användare lägger bud för inkludering i nästa block.
Diagrammet nedan visar antalet aktiva enheter som använder Bitcoin-nätverket under de senaste 5 åren.
- Tjurmarknader kan tydligt identifieras som perioder av växande efterfrågan från användare, vanligtvis med ett ökande antal aktiva enheter under varje efterföljande hausseartad impuls (nettoanvändartillväxt).
- Björnmarknader karaktäriseras som perioder med relativt låg nätaktivitet och minskat intresse från detaljhandeln, markerat i den röda kanalen nedan. Den nedre gränsen för denna kanal har historiskt sett ökat på ett nästan linjärt sätt, vilket tyder på att de poolpålitliga Bitcoin-användarna (HODLers) fortfarande växer på lång sikt.
Den här veckan avtar dock graden av on-chain-aktivitet vid den nedre gränsen av björnmarknadskanalen, vilket knappast kan tolkas som en signal om ökat intresse och efterfrågan på tillgången.
Stöd för denna observation är 30-dagarsändringen i saldoadresser som inte är noll. Även om det är ett relativt grovt mått på användarbaserad efterfrågan, åtföljs perioder av hög efterfrågan och utbudsackumulering vanligtvis av en ökning av UTXO-skapandet och en ökning av antalet adresser som inte är noll (och vice versa).
Medan makrotrenden för att skapa saldoadresser som inte är noll är uppåt, har trenden avmattats under de senaste 30 dagarna. Detta är resultatet av att vissa investerare tömmer sina adresssaldon helt. Under den senaste månaden har cirka 219 0.54 adresser (2021 % av det totala antalet) tömts, vilket är ett mått att titta på om detta är början på en period med nettoutflöden av användare från nätverket (som sågs i maj XNUMX) .
En trolig orsak till detta utgiftsbeteende är förknippat med den ekonomiska kostnaden och den psykiska smärtan för att hålla en undervattensinvestering. Vi kan se i diagrammet nedan att andelen on-chain-enheter i vinsten pendlar mellan 65.78% och 76.7% av nätverket.
Baksidan av denna observation är att mer än en fjärdedel av alla nätverksenheter nu befinner sig under vattnet på sin position. Dessutom har cirka 10.9 % av nätverket en kostnadsbas mellan $33.5k och $44.6k, med många av dem som har köpt under de senaste veckorna. Om marknaden misslyckas med att etablera en hållbar uppåtgående trend, är dessa användare statistiskt sett mest sannolikt att bli ännu en källa till press på säljsidan, särskilt om priset handlas under deras kostnadsbas.
Lång- och kortsiktig hållarförlustmontering
Ett av de primära verktygen vi använder för att bedöma sannolikheten för att ett mynt förbrukas (och antas säljas) är livslängd, definierad som tiden sedan myntet senast flyttades på kedjan. På statistisk basis, ju längre ett mynt förblir vilande, desto mer sannolikt är det att det förblir vilande.
Detta leder till vår definition av innehavare av lång sikt (> 155 dagar, blå) och kort sikt (< 155 dagar, röd), som är en representation av mynt som har en låg och hög sannolikhet att spenderas och säljas, respektive.
Med hjälp av dessa kohorter kan vi bryta ner fördelningen av priser där varje mynt i utbudet senast flyttades. Vi gör detta för att bedöma prisnivåer förknippade med ett stort kluster av investerarkostnadsbas. Det som sticker ut är den höga koncentrationen av utbud som innehas av STH:er mellan $42k och $50k.
Med priser som för närvarande handlas under den nedre delen av detta intervall, och tillsammans med minskande aktivitet i kedjan, representerar mynten som innehas av denna priskänsliga kohortmarknad en trolig källa till press på försäljningssidan, såvida de inte balanseras av ett motsvarande inflöde av efterfrågan.
Nytt innehåll: Short-Term Holder Shake-out
Om du missade det, försöker vår senaste videoanalys att isolera vilka kohorter på kedjan som är den mest sannolika källan till press på försäljningssidan i den nuvarande miljön. Vi analyserar särskilt kortsiktiga innehavare med hjälp av utbudsdynamik och utgiftsbeteenden.
Som en mätare av hur undervattens kortsiktiga innehavare är, kan vi beräkna STH Realized Price (sammanlagd kostnadsbasis) genom att dividera priset med STH-MVRV-kvoten (resultat i blått). Detta indikerar att STH:er har en genomsnittlig kostnadsbas för kedjan på 47.2 38.1 $, vilket i skrivande stund (BTC-pris 19.3 XNUMX $) är en genomsnittlig orealiserad förlust på -XNUMX%.
Dessutom handlas STHs realiserade pris för närvarande över Livlighet Pris ($38.6k) vilket återspeglar en uppskattning av "HODLer Fair Value". På både 2013-14 och 2018 års björnmarknader, när STH:er håller mynt långt över denna uppskattning av verkligt värde, har det signalerat att den baisseartade trenden har lite tid kvar för att återupprätta ett prisgolv.
STH-NUPL-måttet visar storleken på förlusterna som innehas av dessa kortfristiga innehavare i proportion till Bitcoin Market Cap. Här kan vi se att STH har legat under vattnet, sammanlagt, sedan 4-dec-2021. De totala orealiserade förlusterna som innehas av STH är = för närvarande lika med 17.9 % av Bitcoins börsvärde.
Vid de senaste lägsta priserna på 33.5 39.2 $ nådde STH-NUPL -2%, en nivå av extremt dålig lönsamhet i utbudet och en nivå som sällan överskrids utanför de djupaste försäljningarna under björnmarknader. STH:er har hållit mynt med förlust i över XNUMX månader nu, vilket kan hävdas vara ett tecken på motståndskraft, men bör likaså betraktas som en trolig källa till overheadmotstånd.
Om vi tittar på båda kohorterna kan vi se en nästan jämn uppdelning i utbudet med förlust mellan LTH:er och STH:er. Observera att utbudsprocenten som visas nedan står i proportion till det totala utbudet som inte hålls i växelbalansen (kallas Sovereign Supply).
- STH-utbudet i förlust är för närvarande 15.6 % av Sovereign Supply (2.56 M BTC).
- LTH-utbudet i förlust är för närvarande 13.1 % av Sovereign Supply (2.14 miljoner BTC).
Den totala omfattningen av mynttillgången som hålls i en orealiserad förlust är nu högre än den var under perioden maj-juli 2021, men är bara hälften så allvarlig som den värsta fasen av björnmarknaden 2018 och utspolningen i mars 2020.
Ändå, med 28.7 % av Sovereign Supply för närvarande under vattnet (4.70 M BTC), vilket återigen utgör motvind för tjurar att etablera en övertygande marknadsåterhämtning.
Genom att flytta vårt fokus till de långsiktiga innehavarna kan vi granska LTH-SOPR-måttet för att bedöma lönsamheten för mynt som spenderas på kedjan av denna kohort.
- Högre värden på LTH-SOPR indikerar större realiserade vinster, vanligtvis observerade nära tjurmarknadstoppar.
- Lägre värden för LTH-SOPR indikerar minskad lönsamhet för använda mynt, vanligtvis det kombinerade resultatet av baisseartade prisåtgärder, och lägre sammanlagd LTH-kostnadsbas (för 155 dagar sedan var marknadspriset ~$40k)
För närvarande ger LTH-SOPR ett relativt lågt värde på 1.46, vilket tyder på att de mynt som spenderas av LTH:er realiserar en ganska blygsam vinst på 46 % sammanlagt. Historiskt sett är sjunkande LTH-SOPR-värden karakteristiskt för makro i sidled, till baisseartade marknadstrender.
Genom att använda detta koncept av LTH-SOPR som en 'realiserad vinstmultipel' kan vi därför uppskatta LTHs spenderade pris (rosa). Denna modell speglar det genomsnittliga pris som dagens använda LTH-mynt ackumulerades till tidigare.
Den här modellen handlas för närvarande för 28.5 2019 USD, vilket är mycket nära mittpunkten mellan LTHs realiserade pris (LTH-kostnadsbas) och Livlighetspriset (HODLer 'Fair Value'). Återigen indikerar denna beteendestil en brist på makroriktning på marknaden, och sågs särskilt under hela björnmarknaden 20-XNUMX.
Kanske lämnar detta utrymme för en sista kapitulationshändelse där LTH Spent Price faller tillbaka till LTH Realized Price. Eller kanske den allmänna trenden med att LTH:er håller sitt utbud av spotmynt och använder derivat för att säkra risker ger en mer konstruktiv björn än vi har sett tidigare.
Sammanfattning och slutsatser
Totalt sett har Bitcoin-marknaden många baisseartade motvindar i spel, allt från mycket svag aktivitet i kedjan (en proxy för efterfrågan) till stora volymer av utbud som hålls med förlust (potentiell försäljningssida). Med totalt 4.70 miljoner BTC för närvarande under vattnet, och 54.5% av det som innehas av STHs som statistiskt sett är mer benägna att spendera det, har tjurarna definitivt sitt arbete för dem.
Men trots den rådande nedgången som har varit i spel i över tre månader, förblir den underliggande utbudsdynamiken markant mer konstruktiv än tidigare. Som behandlades i de tre senaste WoC-utgåvorna (veckor 5, 6 och 7), verkar Bitcoin-investerare mycket mer benägna att hålla på livet ut (HODL) och använda derivat för att säkra risk, snarare än att sälja spot för att minska exponeringen.
Det ser ut som en björnmarknad. Men kom ihåg att på längre sikt är björnförfattarna tjuren som följer.