DeFi Uncovered: Anpassning till den nya normalen

De bredare kryptomarknaderna fortsätter sin långsamma nedgång, BTC har funnit sig handla under $ 30,000 2,000 och ETH fast under $ XNUMX. Den här veckan presenterar vi ett antal mätvärden som talar för ett fall för kortvarig smärta, men långsiktig vinst i DeFi-sektorn. Striden mellan tjurar och björnar är fortfarande aktiv, eftersom mer pengar än någonsin ligger utanför sidan.

Bulliga argument för DeFi börjar med sin bana av onboarding -användare. Som en ny marknad, ungefär ett år sedan den första tillväxtkurvan startade, förblir DeFi en relativt oupptäckt sektor av krypto. DeFi-användarbasens tillväxt har ändå varit explosiv, och även under en baisseartad period är den ganska imponerande.

Denna förmåga att vara ombord under marknadens nöd är en viktig indikator på produktmarknadens passform, med DEX- och DEX -aggregat som förblir de tydliga ledarna i adoptionen. Tillväxten under de senaste månaderna har långsamt börjat platta från parabolisk tillväxt tidigare under året.

Exchange ETH -saldon fortsätter att gå ned, trots sjunkande priser. Detta visar användningen av Ethereum i sitt eget ekosystem, med ett beständigt behov av ETH -token som en baslagersäkerhet. Sedan DeFi Summer har kumulativa utflöden månad efter månad varit ihållande, vilket signalerar fortsatt kapitalrörelse från centraliserade börser och in i DeFi -ekosystemet.

För styrningstoken ser vi liknande historier över tokens med ett brett användningsområde. Tokens som visar värde för innehavare och ekosystemövergripande integrationer tenderar att bibehålla en starkare närvaro i kedjan, med utbytesflöden konsekvent utgående. Tokens som SUSHI som kan skryta med starka kedjestimulanser genom att satsa på att tjäna intjänade handelsavgifter och många integrationer med utlåningsmarknader har sett nettoutbyte under denna korrigering.

Samtidigt skickas tokens som COMP med begränsad användning av deras token konsekvent till börser som ska hållas eller säljas i stället för att förbli på kedjan. Observera att både SUSHI och COMP odlas aggressivt via likviditetsincitament. Den ena förblir på kedjan på grund av dess användning i ekosystemet, den andra hittar sin väg till centraliserade utbyten.

Stablecoin flöden

I risk-off-kapital (stablecoins) förblir miljarder dollar kvar i DeFi-utrymmet. En vanligt beräknad baisses förutsägelse under bull run var att när marknaderna sjunkit skulle likviditeten tappa ur ekosystemet, sitta i kontanter och DeFi: s kapitaleffektivitet skulle vara en händelse isolerad för tjurmarknader. Istället har detta riskavsatta kapital förblivit stadigt på kedjan, mycket av det placerat i DeFi.

Under tjurmarknaden leddes stablecoinflöden och pooler starkt av DEX-protokoll som Uniswap och Sushiswap på grund av den ökade efterfrågan på handel med risk-on-par och tokenodling.

Under denna risk-off period har naturligtvis efterfrågan på riskkapital i ekosystemet stärkts. Detta demonstreras genom uppkomsten av en klar dominans för Aave (utlåning), kurva (stablecoin DEX) och sammansättning (utlåning) i värd för stabilitetspooler. Det nuvarande marknadsbeteendet för att sätta in stablecoins till Aave, Compound och Curve för att tjäna avkastning verkar vara gynnat av alternativet - lämnar stablecoins på centraliserade börser som väntar på köpmöjligheter.

Medan den totala likviditeten förblir platt till ned för risk-on-plattformar som Uniswap och Sushiswap, har marknaden sett en tillväxt i flöden till utlåningsmarknader som Aave, Curve och Compound. Ett mått för att se hur tidvattnet vänder sig skulle vara när känslorna skiftar och risk-off-kapital börjar flöda tillbaka till risk-på DEX-marknader.

Även om dessa argument i stor utsträckning är till förmån för en risk-off-strategi, är de medellånga till långsiktiga hausseartade för framtiden för DeFi-kapital kvar i ekosystemet som stall för jordbruksstyrningstoken betyder att allokatörer tror på dessa projekt och stöder utrymmet. Faktatilldelarna vänder till DeFi istället för borta under nedgången talar mycket för framtiden för decentraliserad finansiering.

Kortsiktiga innehavare av ETH befinner sig i kapitulationsläge, med NUPL -nivåer som tränger till smärttrösklar som inte har känts sedan början av 2020. Med ETH -priserna ned 55% från topparna står den totala utestående orealiserade förlusten för ETH -köpare på tjurmarknaden för närvarande på - 25% av ETH: s marknadsvärde. Om 2018 är någon form av vägledning finns det fortfarande utrymme till baksidan innan en kapitulation av samma storlek som mitten av 2018 till början av 2020 nås.

Volymerna är platta över DEX, med volatilitet i ett lugn. Man kan argumentera för att på tillväxtmarknader ser sund tillväxt ut som fortsatt MoM -tillväxt eftersom den växer pajen på en i stort sett en outnyttjad marknad. Tydlig produktmarknadspassform drivs ofta av en sådan orubblig tillväxt som bara bromsar eller trender i sidled vid hög marknadspenetration. Nyckelfrågan är om DEX -tillväxten är något beroende av tjurmarknadsspekulation? Varifrån kommer nästa 3M -användare och $ 100B i marginalvolym?

Vi har veckovis visat en nedgång i riskfri ränta i utlåningsplattformens avkastning. Nu fast under 4% även med likviditetsincitament, avkastningsaggregatorer presenterar nästa försvarslinje för att jaga avkastning. Som ett resultat, även för DeFi: s älskling av aggregatorer längtar, har avkastningen på samma sätt komprimerats, nu under 4%. Yearn har sett en motsvarande nedgång i TVL efter en period av stark tillväxt efter lanseringen av v2 -valvprodukter. Likviditeten verkar bara vara så lojal som den differentierade avkastningen den jagar.

När likviditeten går ut, gör protokollintäkterna det också. Avgifter till symbolinnehavare krymper. Skattkassor slutar växa i tidigare meteoriska takt. Lag som har vuxit snabbt inser att de behöver diversifiera medlen i sin kassa. Att lita på sin egen finansiering blir ett problem. Skulle token sjunka i pris för långt kommer de inte att kunna betala utvecklare. Eller priset för att betala dessa utvecklare i USD -ekvivalenter kommer att vara en överdriven mängd tokens. Ta den senaste Sushiswap -vändningen till institutionella investerare som en ledtråd om vad som händer.

Det senaste Sushiswap -förslaget för diversifiering av statskassan via institutionella investerare har varit en mycket omtvistad diskussion på styrningsforumet:

Fler och fler team säljer tokens på den öppna marknaden, säljer eget kapital och tokens till investerare för att få stabila mynt i statskassan och tar helt och hållet steg som visar att det finns en tydlig önskan hos DeFi att säkra ytterligare risk för nedgång. Lag som säljer tokens riskerar att sänka priset, team som inte säljer tokens riskerar att stänga projektet eller avfyra devs i kraftig nedgång. Det finns en hälsosam balans som team kommer att försöka slå till när vi fortsätter fram till okänt territorium.

Eftersom DeFi-värderingarna arbetar hårt för att få ett bud, förblev fundamentals en blandad påse med kortsiktig baisseaktivitet, men medellång sikt hausse kapitalflöden. Även om allokeringen förblir riskfri, har allokerarna behållit betydande likviditet inom ekosystemet. Detta signalerar att ett lager av kapital väntar på att distribueras till risk-on tillgångar om fundamenta och värderingar hittar haussisk grund.

Grunderna som driver en kortsiktig baisse men medellång sikt bullish syn:

• Användartillväxten fortsätter dock att växa i en plattande takt.
• ETH ihållande nettoutbyte.
• Utility-driven governance tokens ser nettoutbytesutflöde, medan governance tokens med mindre direkt nytta ser nettoinflöde.
• TVL för stablecoincentrerade plattformar som Curve, Aave och Compound förblir i sidled uppåt trots en omtumlande marknad.
• Volymerna är tillbaka till januari -nivå, avkastning i rännan och protokollintäkter i stadig nedgång.

Avtäcka Alpha

Detta är vårt veckosegment som kort diskuterar några av de viktigaste utvecklingen under föregående och kommande vecka.

Entusiasm för att bygga fortsätter, oavsett prisriktning. Vi ser till L2 speciellt eftersom DeFi -utvecklingsinsatserna fortfarande är heta.

• Maker lanserar en DAI -bro för optimism. Användare kan nu flytta DAI från mainnet Ethereum till Optimism L2. Detta markerar ett viktigt steg och lägger till stöd för en av DeFi: s viktigaste stablecoin -tillgångar.
• Kurvuppdateringar Tri Pool. Curves Tri Pool släpper några viktiga uppdateringar, med ett migreringsverktyg inkluderat. Det senaste tillskottet till Curve med USDT, wBTC och ETH genomgår några viktiga uppdateringar efter en kort period av att vara live.
• Sushiswap lanserar begränsade order. Tidigare skulle begränsningsorder ha krävt lite anpassat arbete eller en integration. Från och med nu kan användare utföra on-chain-gränsorder via Sushi UI. Observera att den här versionen endast stödjer Polygon för tillfället.
• Shapeshift airdrops för tidigare användare. Airdropen har hänt tillsammans med planer på att decentralisera projektet med en DAO, ett viktigt steg för en tidigare populär produkt med mycket centraliserade element.
• Coinbase lägger till stöd för uttag till Polygon. Användare kan nu ta ut tillgångar direkt till Polygon -nätverket. Titta till Coinbase och andra med anknytning till Optimism och Arbitrum, särskilt genom sina satsningsarmar för att snart göra detsamma.
• Alchemix startar om ALETH. Relanseringen av deras ETH -säkerhet markerar övergången från den tidigare oron från en bugg som tillät uttag utan att betala tillbaka skulden. Relanseringen sätter deras TVL långt över $ 1B.
• Mycket av gemenskapen i Europa samlas för ETH: s största europeiska konferens ETHCC. Massor av team, devs och community -medlemmar presenterar på DeFi och många ämnen som rör dev -insatser under evenemanget.

För att hålla dig uppdaterad med den senaste Glassnode-analysen av DeFi-ekosystemet, se till att prenumerera på den här nya innehållsserien nedan.

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Källa: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/