Den historiska betydelsen av Tethers $16B 'Bank Run' PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikal sökning. Ai.

Den historiska betydelsen av Tethers "Bank Run" på 16 miljarder dollar

Tidsstämpel: 1 juli 2022 6:15
tjuder
  • Kryptovalar har bytt ut sin USDT mot amerikanska dollar i massor under de senaste två månaderna, vilket minskat utbudet med 20 %
  • Tether säger att de kraftigt har minskat sina innehav av företagscertifikat till förmån för US Treasurys, med målet att minska dem till noll

Vad är Tether egentligen?

Stablecoin – som har bokat in miljarder dollar i inlösen under de senaste veckorna – är en oreglerad penningmarknadsfond för vissa skeptiker, en som delar ut ett stort utbud av tunnbackade tokens i utbyte mot en riskabel, och utan tvekan illikvid, IOU.

Andra skeptiker tror att skulden är vilda bankirer som pressar utkanten av finans –– som trycker mycket mer pseudo-dollar än vad som möjligen kan lösas in mot kontanter. Oavsett logik, oroar sig kryptoindustrins ledare för att Tether kan bli nästa stabila myntdomino som faller, efter att Terras UST nyligen skickade marknader i spiral. 

Men för stora kryptobörser, marknadsgaranter och handlare som flyttar marknader, är Tether mer eller mindre över linjen när det gäller att betjäna den digitala tillgångsindustrin med likvida, dollarbundna tokens i stället för reglerade, traditionella bankmotparter som kan underlätta fiat-likviditet. 

Sam Bankman-Fried, grundare av värdepappersföretaget Alameda Research and Exchange FTX, har ofta spelas försvar för Tether mot undersöka journalister som beskriver företagets röda flaggor. 

CMS Holdings rektor Dan Matuszewski – tidigare Circles handelschef – har beskriven bevittnat miljarder riktiga US-dollar som skickats till Tether-systerorganisationen Bitfinex i utbyte mot USDT, vilket motbevisar – enligt Matuszewskis uppfattning – påståenden om att Tether skriver ut ostödda kryptodollar ur luften för att pumpa priset på bitcoin.

För närvarande är dualiteten som skiljer Tether-anhängare och nejsägare långt ifrån försoning. Vissa förståsigpåare litar fortfarande inte helt på den ledande stablecoin-emittenten, trots att den löste in 16.3 miljarder dollar i USDT sedan början av maj, tokens den brände för att minska utbudet med 20%.

Det markerar den största bränningen i dollar i Tethers rutiga historia. Stablecoin-emittenten skulle inte ha bränt tokens - utan skulle hellre använda dem för likviditet för nya köpare - om det fanns stor efterfrågan från inkommande köpare, sa branschobservatörer. 

Bortfallet av algoritmiska stablecoin Terra utlöste "körningen" på Tether. Skitish valar och andra orderboksmörjare sökte skydd i rivaliserande Circles USDC, vars cirkulerande utbud ökade med 15 % – vilket motsvarar mer än 7.6 miljarder dollar.

Varje USDT-inlösen innebar att Tether lämnade 1 dollar till sin inlösare, sa en talesperson för Tether till Blockworks i ett e-postmeddelande. Påståendet stämmer försäkringar gjord av Chief Technology Officer Paolo Ardoino när USDT:s koppling till den amerikanska dollarn vinglade under Terras kollaps och nådde så lågt som 0.97 USD den 12 maj.

Tether engagerar sig i "konstant riskhantering och stresstestscenarier", sade talespersonen, för att säkerställa en "likvid portfölj av tillgångar för att hantera inlösen, även i ett bankdrivet scenario." De lade till nya inlösen och "den pågående stabiliteten i USDT" fungerar som en "stridstestad bekräftelse på styrkan, stabiliteten och likviditeten hos USDT."

Det är bara Tether som verkligen vet vad som ligger bakom Tether

Men det är just Tethers påstådda likvida tillgångsportfölj som lockar belackare. Företaget utfärdar kvartalsvisa avslöjanden om den allmänna sammansättningen av reserverna som stöder USDT - ett resultat av New Yorks justitieministers 18.5 miljoner dollar lösning över påstådd ekonomisk misskötsel i februari 2021.

Efter november 2018 fann riksåklagaren att USDT inte stöddes 1-till-1 med dollarn, som Tether hade hävdat, efter att företaget fördunklat 850 miljoner dollar i förluster efter räder mot dåvarande betalningsleverantören Crypto Capital i Polen. 

Smakämnen beskrivningar är långt ifrån granulära och ger bara detaljer på ytan, såsom vikten av kontanter och motsvarande, lån, företagsobligationer, digitala tillgångar och det ständigt nyfikna affärspapperet. 

Tether säger att det håller på att övergå från företagscertifikat till förmån för amerikanska statsobligationer, som är mycket mer stabila och likvida. Tether backades upp av nästan 48 % amerikanska statsobligationer den 31 mars, enligt en Caymanöarna-baserad revisionsbyrå. (Parent Tether Holdings är inkorporerad på Brittiska Jungfruöarna.)

Vid den tiden skulle Tethers avslöjade treasury-förråd ha varit värt cirka 39 miljarder dollar. Med tanke på den genomsnittliga dagliga handeln på statskassor överstiger 668 miljarder dollar skulle Tether inte ha haft några problem med att likvidera på kort tid.

I ett uttalande till Blockworks idag, noterade Tether att dess företagscertifikatportfölj hade krympt till 8.4 miljarder dollar – mindre än 13 % av dess nuvarande marknadsvärde – varav 5 miljarder dollar kommer att förfalla den 31 juli. 

Efter det kommer Tethers kommersiella papper att nå 3.5 miljarder dollar; målet är att få ner den siffran till noll, sa företaget, vilket ökar vikten av amerikanska statsobligationer i sina reserver och begränsar exponeringen mot enskilda emittenter och tillgångar.

För ett privat företag – knutet till ett nät av affiliates och skalbolag som kommer från ett brokigt utbud av skatteparadis – att tjäna mer än 16 miljarder dollar i dollarinlösen på åtta veckor tyder på att slutet inte är nära.

En riktig Tether-bank skulle vara mycket värre

Tether-"körningen" kanske inte perfekt representerar en gammaldags bankkörning, när kunder får panik och tar ut pengar med brådska. 

Ett färskt exempel: nästan 10 miljarder dollar i utländsk valuta bearbetade av ryskbaserade banker när rullande västerländska sanktioner drabbade Moskva efter dess invasion av Ukraina.

Tether, å andra sidan, tillåter endast inlösen från verifierade enheter som vill betjäna minst 100,000 XNUMX USD i USDT. 

"Jag har alltid tänkt på Tether som en centralbank i den privata sektorn," sa Frances Coppola, finanskommentator och häftig Tether-kritiker, till Blockworks. 

Lade till Coppola: "I en Tether bank run skulle du se människor dumpa USDT tillsammans med euro och yuan motsvarigheter, förmodligen för USD, eller kanske USDC, och vi har sett det. Så, det har varit lite av en körning på Tether, det var därför det tappade, men det spelade ut genom utbytena."

I bästa fall var det bara ett litet lopp, enligt Coppola. En betydande uppgång skulle ha sett USDT handlas ännu längre under sin peg, tillsammans med allvarliga likviditetspåfrestningar på börser.

Bankkörning eller inte, Tether-inlösen är anmärkningsvärda 

Faktum är att bankkörningar är mer omedelbara än Tethers senaste inlösenvåg, berättade Lawrence White, en ekonomiprofessor vid George Mason University som studerar krypto, till Blockworks.

De brukar också resultera i att 100 % av insättningarna dras ut, enligt White. Tether-körningen utgjorde endast 20 % under två månader.

White noterade att Tether är tvungen att lösa in en femtedel av sina skulder är "ganska stort".

"Jag menar, banker har traditionellt mindre än 20% reserver, så för att lösa in så mycket krävs att man säljer av vissa sekundära reserver," sa han.

Det är oklart exakt vilka tillgångar Tether var tvungen att likvidera. Företaget har ännu inte svarat på en begäran om kommentar. 

Tethers nästa avslöjande kommer den 30 juni men kommer förmodligen inte att komma förrän om sex veckor. White sa att Tether sannolikt sålde de mest likvida tillgångarna.

Kryptobörser behandlade ungefär 63 miljarder USD i USDT-affärer under de senaste 24 timmarna - nästan fem gånger den samlade volymen för alla andra stablecoin, per CoinGecko.

En verifierbar stablecoin-jätte i en värld som förnekar sin plats i krypto.

Få dagens bästa kryptonyheter och insikter levererade till din inkorg varje kväll. Prenumerera på Blockworks kostnadsfria nyhetsbrev nu.

Posten Den historiska betydelsen av Tethers "Bank Run" på 16 miljarder dollar visades först på Blockverk.

Tidsstämpel:

Mer från Blockverk