Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Falling Dominoes: Capitulations över hela linjen

Bitcoin-marknaden har rullat på efter en massiv skuldavvecklingshändelse den här veckan, både i DeFi-marknader i kedjan och utanför kedjan som börser, långivare och hedgefonder blir insolvent, illikvid eller likviderad. Marknaden såldes under 2017 $20k ATH den 18-juni, och nådde en verkligt anmärkningsvärt låg på $17,708. Priserna återhämtade sig dock $20k-nivån på söndagen.

Med Bitcoin och digitala tillgångar som de enda handelbara instrumenten under helgen, verkar makrorädsla och efterfrågan på dollarlikviditet ha tagits ur utrymmet. Som ett resultat av denna extrema nedbringande händelse har vi börjat se signaler om kapitulation över ett antal enheter, inklusive gruvarbetare, långsiktiga innehavare och den samlade marknaden.

I den här utgåvan kommer vi att utforska dessa olika sektorer för att bedöma om maximal smärta har uppnåtts eller inte.

Falling Dominoes: Capitulations över hela linjen

Översättningar

This Week On-chain översätts nu till spanska, italienska, Kinesiska, japanska, turkiska, franska, portugisiska, Farsi, polska, Hebreiska och grekiska.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och alla täckta mätvärden utforskas ytterligare i vår videorapport, som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.

Rock Bottom Lönsamhet

Med marknaden som handlas under $20k 2017 ATH, har investerares övertygelse och marknadslönsamhet satts på ett extremt prov.

Mätvärdet Realized Loss mäter det totala värdedeltatet mellan mynt som förvärvades till högre priser och priset när de sedan användes i kedjan. Realiserade förluster nådde en ny all-time-high, avbruten av tre på varandra följande dagar med marknadsövergripande realiserade förluster över 2.4 miljarder USD/dag, totalt 7.325 miljarder USD. Lönsamhetsstressen som noterats ovan verkar utspela sig hos investerare som aktualiserar förlusterna.

Vi kan också undersöka lönsamheten för specifika investerarkohorter i förhållande till deras realiserade pris, vilket är det genomsnittliga priset på alla mynt baserat på när de senast flyttade i kedjan. Diagrammet nedan visar MVRV-kvoterna för tre Bitcoin-kohorter (hela marknaden, STH:er och LTH:er) vilket visar att alla nu går med förlust och håller mynt under sin kostnadsbas i genomsnitt.

Tidigare fall där alla tre kohorterna har en orealiserad förlust har endast sammanfallit med björnmarknadskapitulationer i sena stadier, vilket ger överensstämmelse med ovanstående lönsamhetsmått.

När vi täckte in Vecka 23, ett kraftfullt verktyg för att spåra förlängning av björnmarknaden är den minskande lönsamheten över utbuds- och plånboksbaserade mätvärden. Det vi söker är tröskelvärdena för ultimat finansiell smärta för investerare som utmattade säljarna i tidigare cykler.

Dessa maximala smärttrösklar i utbudet kan undersökas från olika dimensioner:

Utbud i vinst 🔵 sjönk till bara 49.0 % när marknaden handlades ner till 17.6 40 USD, vilket gjorde att mer än hälften av utbudet blev en orealiserad förlust. Historiska björnmarknadsgolv har nått botten mellan 45 % och XNUMX % av utbudet i vinst.
Adresser i vinst 🠠 bedömer lönsamheten bland enskilda plånböcker och returnerar liknande resultat till utbudet i vinst. Detta mått är nu bara 10 % högre än sin lägsta nivå på björnmarknaden 2018-2019 och COVID-kraschen, vilket indikerar bara marginellt mindre smärta än vid dessa botten.
UTXOs i vinst 🟢 gör det möjligt för oss att mäta marknadens lönsamhet baserat på all outnyttjad produktion. Detta mått visar att 26.7 % av alla outnyttjade transaktionsutdata (UTXO) är i förlust. Historiskt sett på botten av björnmarknaderna var 50.2 % – 81.1 % av alla UTXO:er i förlust.
LTH-försörjning i vinst 🔴 övervakar lönsamheten för långsiktiga innehavare som en mätare av allvaret i stressen på Bitcoins starkaste investerare. För närvarande går 35 % av LTH-Supply med förlust. Detta innebär att denna kohort fortfarande bär mindre smärta jämfört med tidigare björnmarknader där LTH:er hade 42% till 51% av sitt utbud i förlusten.

Det finns en förväntad naturlig drift i golvet för dessa mätvärden eftersom mynt försvinner och hamnar djupt över tiden. Som sådan kan försäljningen under helgen anses ha sänkt lönsamheten och investerarna i en historiskt meningsfull grad av ekonomisk smärta.

Miner Capitulation händer i realtid

Ett starkt argument kan göras för att Bitcoin ska betraktas som en digital vara, och som många varor tenderar den att ha ett samband med produktionskostnaden. Genom att köra en log-logg-regressionsmodell mellan svårighetsgrad och marknadsvärde kan vi uppskatta en allt-i-upprätthållande kostnad för minerade BTC.

Denna kostnad för produktionsmodellen handlas för närvarande på $17,600 XNUMX, vilket intressant nog var priset lågt under helgen.

Vår utredning i Vecka On-Chain 23 avslöjade stressen på gruvarbetarnas inkomster på grund av fallande intäkter och stigande produktionskostnader. Gruvarbeteenden bekräftar nu att en pågående kapitulationsfas för gruvarbetare är på gång. Det första beviset är hash-banden, som nu har inverterats, eftersom hashrate faller 10 % av ATH och betyder att ASIC-riggar för gruvdrift kommer offline.

Vi kan ytterligare bekräfta att gruvarbetarstress är i spel med två verktyg:

Puell-multipeln är en oscillator som spårar gruvarbetares inkomster i USD och visar för närvarande att de sammanlagda intäkterna är 61 % lägre än deras årliga genomsnitt. Från sjunkande gruvarbetarintäkter kan vi antyda att gruvarbetares stress är trolig.
Svårighetsgraden Ribbon Compression (normaliserad) tillhandahåller sedan en explicit gruvarbetarstressmodell, som liksom hash-banden övervakar om riggar verkligen kommer offline. Med tanke på att vi såg en nyligen uppåtgående trend i svårigheter kan vi också konstatera att produktionskostnaden för BTC har ökat.

Baserat på dessa två modeller är den pågående inkomstminskningen för gruvarbetare värre än den stora migrationen i maj-juli 2021. Gruvarbetare har dock haft värre dagar under 2018-2019 och 2014-2015 björnmarknader, där Puell-multipeln nådde 0.31 (69 %) intäktsminskning jämfört med årsgenomsnitt).

För att bedöma sannolikheten för gruvarbetares kapitulation kan vi kombinera dessa två mått och söka sammanflödet mellan en Puell Multipel < 0.6 och Difficult Ribbon Compression < 0.06, destillerad till Miner Capitulation Tool (visas i gula zoner nedan).

För att ytterligare stärka detta argument kan vi också uppskatta Realiserat pris för gruvarbetare (exklusive Patoshi-mynten) som en mätare för deras minerade balanskostnad, för närvarande på $26,170 XNUMX.

Intressant nog överlappade de markerade kapitulationszonerna vid flera tillfällen de perioder då marknadspriset har handlats under det uppskattade Realiserat pris för gruvarbetare. Under den senaste marknadskraschen till 17.6 XNUMX USD uppmärksammas denna överlappande struktur för första gången sedan covid-kraschen.

Med denna omfattande ekonomiska press på gruvarbetare nådde utflödesvolymerna från deras statskassor nivåer på mellan 5k till 8k BTC per månad. Detta är nu jämförbart med kapitulationsevenemanget för björnmarknaden 2018–2019. Anmärkningsvärt nog, efter att Bitcoin misslyckades med att hålla sin pågående konsoliderings låga band ($28k), slutade gruvarbetare att spendera och såg faktiskt saldon öka med en hastighet av 2.2k BTC per månad.

Ny Glassnode-forskning: The Great DeFi Deleveraging

Ethereum DeFi-marknaden genomgår en dramatisk skuldminskning, med över 124 miljarder dollar i kapital som spolas ut på bara sex veckor. Ethereums investerarbas är nu tungt under vattnet på spotpositioner och låser in historiskt stora realiserade förluster.

Läs vår senaste forskningsartikel här.

Långtidsinnehavare: On The Verge Capitulation

De fallande dominobrickorna på den nuvarande björnmarknaden går vidare till en ny fas. Vid sidan av gruvarbetare börjar nu långtidsinnehavare känna pressen, vilket tvingar många av dem att sälja i en accelererande takt. Långsiktiga innehavares utbud har minskat med 178k BTC under den senaste veckan, motsvarande 1.31% av deras totala innehav.

Återupplivad utbud 1år+ bekräftar att utgifterna av äldre mynt det äger rum, accelererar till priser på 20k till 36k BTC per dag. Detta återspeglar ett inflöde av rädsla och panik inom även Bitcoins starkare handkohort.

Vi kan kartlägga den motiverande ekonomiska stressen på Långsiktiga Innehavare med LTH-MVRV, ett förhållande mellan Marknadspriset och LTH-Realiserade priset. Den senaste marknadskraschen till 17.6 0.85 USD pressade detta mått till 15, vilket betyder att LTH:er i genomsnitt har en orealiserad förlust på 2018 %. Detta är en djupare bottennivå än vad som sattes under covid-kraschen och bara något över 2019-XNUMX års kapitulationsbotten.

Som Långsiktiga Innehavare förstärks orealiserade förluster, och intensiteten i denna försäljning-i-förlust kan övervakas av LTH-SOPR. Detta mått jämför marknadspriset med kostnadsbasen för LTH:s spenderande mynt varje dag.

Tidigare kapitulationer av LTH:er har inträffat när detta mått handlar under 1, vilket betyder att LTH:er tar förluster efter långa innehavsperioder. På den lägsta nivån på björnmarknaden har detta mått tidigare fallit inom intervallet 0.4 till 0.6, vilket indikerar förluster på 40 % till 60 %.

Således sammanfaller det nuvarande utgiftsbeteendet av LTH:er som tar förluster med mars 2020 men är inte riktigt lika allvarligt som 2015 eller 2018 års låga marknader.

Vi kan också spåra nettomyntfördelningen av LTHs under en 30-dagarsperiod för att bedöma relativ aktivitet på säljsidan. Här normaliserar vi värden efter totalt LTH-utbud för att få en jämförande överblick över dessa investerares beteende över tidigare bear-marknader.

Under den senaste tidens kraftiga nedgång har LTH-investerare spenderat drygt 1 % av sitt utbud per månad, en takt som sammanföll med covid-kraschen och korrigeringen efter ATH i december 2021. Denna nivå är nästan två gånger högre än 2018- 2019 maximalt utflöde på bärmarknaden.

Observera att maximala LTH-utflöden faktiskt är förknippade med tjurmarknader (att ta vinster) snarare än björnmarknader (erfarna investerare som får panik och tar förluster).

Spåra smärta i börsen

Börser förblir den primära handelsplatsen för Bitcoin och därför kan kännetecknande av de inkommande myntflödena förfina våra observationer av marknadens reaktion på volatilitet och uttag. Följande figur visar endast fall där det veckovisa nettoflödet till (röd) eller från (grön) börser överstiger 1 % av de totala bytesbalanserna.

Granska de senaste anmärkningsvärda incidenterna:

Björnmarknaden 2018-2019 såg en regim med veckoinflöden > +1 % av det totala växlingsaldot kvarstå i över en månad.
LUNA-kraschen nådde +4 % av den totala valutabalansen i nettoinflöden.
Den nuvarande marknaden har detta mått ger ett nettoutflöde på -2.8 %, vilket liknar utflödena efter COVID-kraschen.

Som sådan, trots kraftiga nedåtgående prisåtgärder, såg valutabalanserna en nettobalansutarmning med en takt på 2.8 % av det totala denna vecka.

Därefter kan vi karakterisera lönsamheten för inflöden till börser genom graden av realiserad vinst och förlust. Valutainflöden under den senaste månaden har dominerats av realiserade förluster, med den totala storleken som översteg 1.5 % av börsvärdet.

Detta överstiger försäljningen i maj-juli 2021, men är ungefär hälften så allvarlig som de extrema bottennivåerna på björnmarknaden 2018-2019 och covid-kraschen.

Sammanfattning och slutsats

Bitcoin-marknaden har nu upplevt två distinkta kapitulationsfaser sedan ATH i november 2021. Den första fasen triggades av att Luna Foundation Guard-styrkan sålde sina 80k+ BTC, och den andra denna vecka via en massiv branschomfattande skuldnedläggning, både till och från -kedja.

Gruvarbetare är nu under betydande finansiell stress, med BTC-handel nära den beräknade produktionskostnaden, inkomster långt under sitt årliga genomsnitt och hash-rate som märkbart faller från ATH. Den sammanlagda marknaden har realiserat över 7 miljarder dollar i förluster denna vecka, med långtidsinnehavare som bidrar med cirka 178 XNUMX BTC i ytterligare säljsida.

Som vi har diskuterat de senaste veckorna (23 och 24), Bitcoin marknadsaktörer över hela linjen är vid eller mycket nära historiskt höga finansiella smärttrösklar. Med tvångssäljare som verkar driva mycket av den senaste säljsidan, kan marknaden börja se om signaler om utmattning av säljare dyker upp under de kommande veckorna och månaderna.

Ny produktlansering: Handledningsinstrumentpaneler

Vi är glada över att kunna släppa fyra nya förinställda instrumentpaneler, videoguider och skrivna anteckningar som är utformade för att hjälpa Glassnode-användare att utforska och förbättra färdigheter i on-chain-koncept, med början med Bitcoin.

Produktuppdateringar

Alla produktuppdateringar, förbättringar och manuella uppdateringar av mätvärden och data registreras i vår ändringslogg referens.

Förbättringar av Dashboards: Videomodul, textbox-rullningsfunktion, omformaterad storlek

Följ oss och nå ut Twitter
Gå med i vår Telegram kanalisera
Besök Glassnode Forum för långa diskussioner och analyser.
För mätvärden i kedjan och aktivitetsdiagram, besök Glassnode Studio
För automatiska varningar om kärnvärden i kedjan och aktivitet på börser, besök vår Glassnode varnar Twitter

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Tidsstämpel: Juni 20, 2022

Tidsstämpel: Juni 28, 2021

Återutgiven av Platon

Om Oss

Vertikal sökning och Ai

plattform

Håll kontakten

Konto