Kraschande priser avslöjar Bitcoin-gruvindustrins beroende av hävstångseffekt

Flera bitar av bitcoingruvarbetare står inför möjlig likvidation efter att ha tagit högräntelån för att finansiera sina tjurmarknadsutgifter, snarare än att sälja sina bitcoin – vilket branschdeltagare säger är ägnat att utlösa en kaskad av kryptolångivare och hedgefondföretag med exponeringar som går i konkurs. 

Bitcoin-gruvarbetare förlitar sig på tre lönsamhetsdynamiker: priset på bitcoin (BTC), elpriser och tillgång till högpresterande specialgruvriggar som kallas ASICs (applikationsspecifika integrerade kretsar).

Alla tre plågar nu gruvarbetare – plus deras borgenärer och andra motparter. 

BTC har fallit med cirka 30 % den senaste månaden – från 31,000 21,000 $ till under XNUMX XNUMX $. Sommarens elpriser förväntas fördubblas från år till år i nordöstra USA, där ett stort antal gruvarbetare bor.

Istället för att sälja sina minerade bitcoin tog amerikanska verksamheter vanligtvis lån till ganska höga räntor, har Blockworks fått veta, när bitcoins pris var dubbelt så mycket som det är idag. 

Uppskattningar tyder på att nästan 40 % av all bitcoinbrytning sker i USA. Kryptolångivare som BlockFi, NYDIG och Kinas Babel Finance hjälpte till att underlätta växande ASIC-lager. Operationen fungerade — före stablecoin UST:s kollaps och digitala tillgångslångivare Celsius insolvens. 

Även om energikostnaderna är oroande, är bitcoins pris den primära källan till smärta för gruvarbetare - särskilt de med stora mängder hävstång.

"Sentimentet är riktigt dåligt", säger Todd Esse, medgrundare av gruvhedgefondföretaget HashWorks. "Till det här priset är marginalerna mycket tunna, särskilt på väg mot sommaren med kraftpriserna som kommer att stiga i Texas och PJM [Pennsylvania, New Jersey och Maryland]."

Före den senaste breda marknadsnedgången fann gruvarbetare kreativa kryphål för att lägga ner insättningar – mellan 30 % och 50 % – till tillverkare för att ta emot en ny sats maskiner, och lovade att betala återstoden med pengar från ännu att bryta bitcoin.

Operatörer lånade till och med kontanter för att täcka omkostnader med sina ASIC:er som säkerhet - och trodde att priset på bitcoin skulle fortsätta att stiga, vilket gör att de kan bryta lönsamt. Ett antal långivare, inklusive det nyligen undervattensbaserade Babel Finance, tecknade sådana lån, vilket ledde till risken att borgenären fastnar med skrymmande, illikvida maskiner som förlorar pengar varje sekund utan ström. Och det är för att inte tala om företag som frivilligt stänger av sina riggar - vissa kan inte gå sönder när elpriset stiger.

Vissa kommer att se till att ladda hela sitt ASIC-utbud på sekundära marknader, som redan är översvämmade med begagnade riggar från kinesiska gruvarbetare, enligt gruvkonsulten Alejandro De La Torre, som sa att det kommer att bli "kaos där ute."

Faktum är att HashWorks nyligen erbjöds förstklassiga Bitmain S19j-proffs för $4,400 65 – häpnadsväckande XNUMX % under detaljhandeln. 

"Marknaden letar efter ett bud just nu," sa Esse.

Långivare kan ta tillbaka bitcoin-gruvarbetare för att göra sig hela

Oavsett var en operatör fick sina riggar igång, om det finns en enastående kreditgräns, "oavsett när du kom in", är det omöjligt att "generera tillräckligt med intäkter genom gruvdrift för att göra dessa låneåtaganden", enligt Jurica Bulovic , chef för gruvdrift på Foundry Digital, som lånar ut till kryptogruvarbetare och ägnar sig åt kryptosatsning. 

Försummelser på lån — som redan har en relativt hög ränta på cirka 11 % årligen — förväntas tynga borgenärer med stora balansräkningar tungt.

Men de flesta gruvarbetare kommer sannolikt inte att börja konkurrera snart, sa Bulovic till Blockworks. Vissa har byggt upp balansräkningar och andra inkomster för att åtminstone betala räntan. 

Men om den nuvarande ekonomin fortsätter, kommer gruvarbetare som har köpt och och sålt BTC över tiden att börja utnyttja kassareserver. 

Om de har kassareserver. 

"Självklart vill ingen sälja bitcoin, speciellt till dessa låga priser, men de kommer att behöva för att undvika betalningsinställelse på sina lån," sa Bulovic.

När det är möjligt strukturerar Foundry sitt lån mellan tre parter - dem själva, gruvarbetare och värdanläggningarna för riggar. 

Om gruvarbetaren misslyckas, skulle Foundry ta över verksamheten och fortsätta att bryta tills den gör sig hel. Men inte alla långivare har den kompetensen. 

Den sista utvägen är att återta riggar och försöka sälja.

"Detta är en utmaning för alla långivare, eftersom marknaderna inte är särskilt likvida," sa Bulovic. "Det är mycket lättare att sälja bitcoin än att sälja en ASIC. Jag tror att vissa långivare i utrymmet som kom från traditionell utlåning, eller utlåning mot bitcoin, nu kommer att inse att säkerheter de har kanske inte är så likvida eller så värdefulla som de trodde."

Bitcoin hashrate förväntas sjunka ytterligare

Bevis på smärta finns redan i bitcoins hashrate, som mäter processorkraft på nätverket. Under den senaste veckan har hashraten sjunkit runt 17 % och själva bitcoin har tappat mer än 20 %. 

Både Esse och De La Torre förväntar sig att hashhastigheten kommer att falla avsevärt, även om Bitcoin-nätverket kan motstå en avsevärd nedgång i hashhastighet och förbli säkert. 

Cryptos kollaps har exponerat en enorm hävstångsrisk i bitcoin-brytning.

"Om gruvarbetare inte var hävstångsmässigt, skulle de antingen vara gruvdrift eller inte, och de skulle inte ha skuld till service," sa Esse. "Den här verksamheten är som vilken annan råvaruaffär som helst: hur mycket vill du dra upp i olja? Du bör verka inom kassaflödet.”

Begreppet "gratis pengar" är borta inom gruvdrift, sa De La Torre, för dem som inte övervägde ett potentiellt prisfall.

"Och kanske var finansieringen av ASIC-maskiner för $13,000 XNUMX ett dumt drag - och nu betalar de för den dumheten," sa han.

---

Få dagens bästa kryptonyheter och insikter levererade till din inkorg varje kväll. Prenumerera på Blockworks kostnadsfria nyhetsbrev nu.

---

Posten Kraschande priser avslöjar Bitcoin-gruvindustrins beroende av hävstångseffekt visades först på Blockverk.

• Myntsmart. Europas bästa bitcoin- och kryptobörs.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. FRI TILLGÅNG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis provperiod.
• Källa: https://blockworks.co/crashing-prices-expose-bitcoin-mining-industrys-addiction-to-leverage/