Marknadsprissättning i en amerikansk recession
Den andra dagen av Jerome Powells halvårliga vittnesmål på Capitol Hill gick utan incidenter, i motsats till frenesien på onsdagen. Han upprepade ett ovillkorligt åtagande att bekämpa inflationen från Federal Reserve, men marknaderna fortsatte istället att prissätta en lågkonjunktur, vilket stoppade räntehöjningar i deras spår mycket tidigare. Amerikanska räntor sjönk ännu en gång, aktierna stärktes igen, krypton kröp högre, medan valutamarknaderna gjorde nästan ingenting om vi inte pratar om USD/JPY.
Att anta att Fed måste ändra kurs tidigare än slutet av 2023 är inte ett orimligt antagande. Fed och en procession av centralbanker runt om i världen fick inflationen helt fel och har ansträngt sig för att vända misstaget. Med tanke på deras meritlista är att anta att de kommer att ha fel åt andra hållet helt rimligt i det sammanhanget.
Råvaruutrymmet prissätter också lågkonjunkturutfallet. Kopparpriserna rasade under natten, och det har varit fallet nyligen med de flesta industrimetaller. Även priserna på mjuka råvaror har sjunkit, och jag har till och med sett några rubriker här i Indonesien om att små palmoljebönders inkomster har drabbats. Oljan har tagit ett bad den här veckan också, och ökningen av naturgaslager över natten från EIA-data såg också att USA:s naturgaspriser sjönk.
Ändå är jag inte övertygad om att inflationen helt magiskt bara kommer att stanna i dess spår bara för att Powell nämnde ordet lågkonjunktur. Oljeterminskurvorna på både Brent-råolja och WTI förblir i backwardation, vilket talar om för oss att snabba leveranser är snäva. Kurvorna rörde sig ner i sin helhet men ändrade inte riktigt form. Vi får massor av rubriker från hela världen om potentiella strömavbrott eftersom energiförsörjningen och kraftgenereringskapaciteten fortfarande är under stress. Den ryska olje- och gasproduktionen kommer att minska samtidigt som de tar slut i västerländska delar för att upprätthålla produktionen. Det viktigaste är att Tyskland aktiverade fas två av sin nödenergiplan över natten, eftersom ryska gasflöden fortsatte att avta. Om Europa är på väg till internationella marknader med kort varsel för att leta efter leveranser, kommer energipriserna inte att falla mycket längre.
Förflyttningarna den här veckan kan fortfarande visa sig vara resultatet av en finansmarknad som är genetiskt förprogrammerad för att köpa nedgångar i aktie- och obligationspriser, tack vare två decennier av centralbanksstorhet. Det kan också vara en korrigering av björnmarknaden eftersom raseringen för utgångsdörren blev överdriven på kort sikt, vilket ledde till en kortpressning. Kanske kommer nästa veckas PMI att ge marknaderna en bättre ledtråd, eller kanske data från juli för icke-jordbrukslöner och JOLTS. Det skulle vara dumt att prissätta geopolitiska påfrestningar relaterade till konflikten mellan Ukraina och Ryssland, särskilt i samband med europeisk energi eller ukrainsk livsmedelsexport. FOMC-mötet den 26-27th juli kan lika gärna vara nästa år för närvarande; vi kan förvänta oss mycket mer volatilitet mellan nu och då.
I går kom centralbankerna i Indonesien och Filippinerna inga överraskningar. BI höll styrräntorna oförändrade tack vare ett gynnsamt inflationslandskap för tillfället. BSP höjdes med 0.25 % som väntat. Den indonesiska rupien lättade över natten, men den totala volatiliteten i det asiatiska valutaområdet var flatlined.
Idag har det fredagskänsla med en extremt lätt datakalender i Asien. Japans inflation är redan ute, med rubriken för maj oförändrad på 2.50 % och kärnan oförändrad på 2.1 % på årsbasis. Det är den andra månaden över BOJ:s mål på 2.0 % för den totala inflationen. Men innan vi alla blir upphetsade, det är två månader efter att vi försökt uppnå det i över 20 år. Ingen ska förvänta sig att det kommer att leda till en plötslig förändring av penningpolitiken, särskilt som mycket av ökningen beror på högre importerad PPI-inflation och en svagare yen.
Den malaysiska inflationen förväntas förbli godartad på 2.60 % på årsbasis, medan Singapores industriproduktion bör förbli stabil på 6.0 % på årsbasis. Inte heller kommer att flytta nålen i volatilitetstermer idag i Asien. Kinas slutliga löpande konto för Q1 i eftermiddag är redan gamla nyheter. Denna eftermiddags brittiska detaljhandelsförsäljning och tyska IFO Business Climate-undersökning har båda nedåtrisker. Och med tanke på eskaleringen av energisituationen i Tyskland kan både Euro och Sterling gå in i helgen och se skakig ut igen. USA New Home Sales och Michigan Consumer Sentiment har också nedåtrisker. Svagare siffror än väntat ger ingen grogrund för börsöverflöd, lägre räntor eller inte. Om uppgifterna är en besvikelse kan amerikanska aktier linda upp en del av veckans uppgångar.
- 20 år
- a
- Om oss
- Konto
- Uppnå
- Alla
- redan
- runt
- asien
- Bank
- Banker
- Bear Market
- därför att
- innan
- Betting
- mellan
- bindning
- företag
- Köp
- Kalender
- Kapacitet
- Vid
- centrala
- Centralbanken
- Centralbankssystemet
- byta
- engagemang
- råvara
- fullständigt
- konflikt
- Konsumenten
- Kärna
- kunde
- Valuta
- Aktuella
- datum
- dag
- DID
- ner
- energi
- eget kapital
- speciellt
- Euro
- Europa
- Giltigt körkort
- exciterade
- Utgång
- förvänta
- förväntat
- Fed
- Federal
- Federal Reserve
- finansiella
- Financial Market
- livsmedelsproduktion
- Fredag
- från
- ytterligare
- Futures
- FX
- GAS
- generering
- geopolitiska
- Tyskland
- få
- kommer
- rubrik
- Rubriker
- här.
- högre
- Hem
- HTTPS
- Öka
- Indonesien
- industriell
- inflation
- intresse
- Räntor
- Internationell
- IT
- Japan
- Juli
- liggande
- ledande
- ljus
- du letar
- bibehålla
- marknad
- Marknader
- möte
- nämnts
- Michigan
- Monetär
- Månad
- månader
- mer
- mest
- flytta
- Natural
- NATURGAS
- Varken
- nyheter
- Nästa
- nummer
- Olja
- Övriga
- övergripande
- särskilt
- kanske
- fas
- filippinerna
- Massor
- policy
- potentiell
- kraft
- presentera
- pris
- prissättning
- Produktion
- ge
- Q1
- rates
- rimlig
- nyligen
- lågkonjunktur
- post
- förblir
- Reserv
- detaljhandeln
- vända
- risker
- Körning
- försäljning
- känsla
- Forma
- Kort
- Singapore
- Situationen
- saktar
- Small
- Mjuk
- några
- Utrymme
- Fortfarande
- lager
- aktiemarknaden
- påkänning
- plötslig
- överraskningar
- Undersökning
- tar
- tala
- Målet
- berättar
- villkor
- Smakämnen
- Filippinerna
- världen
- i dag
- spår
- Uk
- ukrainska
- ovillkorlig
- under
- us
- Volatilitet
- Onsdag
- vecka
- helgen
- medan
- utan
- världen
- skulle
- år
- år
- Yen