Rundresa

Sammanfattning

• Den starka Bitcoin-upptrenden fann motstånd den här veckan och bröt till en ny årlig högsta på $44.5k innan den upplevde den tredje skarpaste försäljningen av 2023.
• Flera on-chain prissättningsmodeller tyder på att "verkligt värde" baserat på investerares kostnadsbas och nätverksgenomströmning släpar, och svävar mellan $30k och $36k.
• Som svar på stark prisuppskattning under de senaste månaderna har Bitcoin Short-Term-innehavare tagit vinster i en statistiskt meningsfull storlek, vilket pausar stigningen.

Bitcoin-marknaden har genomfört en tur och retur den här veckan, öppnande på 40.2 44.6 $, och nådde en ny årlig högsta på 40.2 5.0 $, innan den såldes kraftigt till 1 2.5 $ sent på söndagskvällen. Den uppåtriktade rörelsen till den årliga högsta bestod av två rallyn över +5.75%/dag (+2023 standardavvikelsesteg). Försäljningen var lika kraftfull och sjönk med över XNUMX XNUMX USD (-XNUMX %), vilket gjorde det till den tredje största nedgången på en dag för XNUMX.

Som vi berättade förra veckan (WoC 49), Bitcoin har haft ett enastående år, upp över 150 % YTD på toppen, och överträffat en majoritet av andra tillgångar. Med detta i åtanke är det viktigt att hålla ett öga på hur investerare reagerar på sina nya pappersvinster när året närmar sig slutet.

Navigera cykler via on-chain prissättningsmodeller

En användbar verktygsuppsättning för att navigera i marknadscykler är investerarkostnadsbasis, mätt från transaktioner i kedjan för olika kohorter. Den första kostnadsmodellen vi kommer att överväga är Aktiv investerare Realiserat pris 🠠, som beräknar en Rimligt värde av Bitcoin baserat på vår Cointime Economics ramverk.

Denna modell tillämpar en viktningsfaktor på det realiserade priset i linje med graden av försörjningstäthet (HODLing) över nätet. Storskalig HODLing verkar för att begränsa utbudet, vilket ökar det uppskattade "verkliga värdet" och vice versa. Diagrammet nedan belyser perioder där spotpriset handlas över det klassiska Realized Price 🔵 (en golvmodell), men under cykeln all-time-high. Av detta har vi några observationer:

1. Tiden mellan ett framgångsrikt avbrott av det realiserade priset och att göra en ny ATH har historiskt varit 14 till 20 månader (med 11 månader hittills under 2023).
2. Vägen till ett nytt ATH har alltid inneburit stora svängningar av ±50% runt Aktiv investerare Realiserat pris 🠠 (visas i oscillatorer för varje cykel).

Skulle historien vara vår guide, skulle den måla upp en färdplan över flera månader av hackiga förhållanden kring denna "fair value"-modell (för närvarande på ~$36k).

Mayer Multiple är en annan populär som teknisk prismodell för Bitcoin, som helt enkelt beskriver förhållandet mellan pris och 200-dagars glidande medelvärde. 200-dagars MA är en allmänt erkänd indikator för att fastställa makrotjur- eller björnbias, vilket gör den till en användbar referenspunkt för att bedöma överköpta och översålda förhållanden.

Historiskt sett har överköpta och översålda förhållanden sammanfallit med Mayer Multiple-värden som överstiger 2.4 respektive under 0.8.

Nuvärdet av Mayer Multiple-indikatorn är 1.47, nära ~1.5-nivån som ofta bildar en motståndsnivå i tidigare cykler, inklusive ATH november 2021. Kanske som en indikator för svårighetsgraden av björnmarknaden 2021-22 har det gått 33.5 månader sedan denna nivå bröts, den längsta perioden sedan björnen 2013-16.

En annan lins för att bedöma "verkligt värde" för Bitcoin är att översätta aktivitet i kedjan till prisdomänen via NVT-prismodellen. NVT-priset söker en grundläggande värdering av nätverket baserat på dess användbarhet som ett avvecklingslager för USD-denominerat värde.

Här överväger vi en 28-dagars och en 90-dagars 🔴-varianter, som ger ett par snabba respektive långsamma signaler. En typisk övergångsfas mellan björn och tjur innebär en snabbare 28-dagars varianthandel över 90-dagarsmodellen, ett tillstånd som har varit i spel sedan oktober.

Smakämnen NVT Premium 🟠 kan också användas för att bedöma spotprissättning i förhållande till det långsammare 90-dagars NVT-priset. Det senaste rallyt skrev ut en av de skarpaste topparna i NTV-premieindikatorn sedan marknadstoppen i november 2021. Detta tyder på en potentiell kortsiktig "övervärdering"-signal i förhållande till nätverkets genomströmning.

Marginalinvesteraren

I tidigare utgåvor av detta nyhetsbrev (WoC 38) undersökte vi det stora inflytande som nya investerare (även kallade korttidsinnehavare) har när det gäller att forma kortsiktiga prisåtgärder som lokala toppar och botten. Omvänt tenderar långtidsinnehavares aktivitet att ha mer betydande inflytande när marknaden når makroextremiteter, som att bryta mot nya ATHs eller under smärtsamma kapitulationshändelser och bottenbildning (se Efter de smarta pengarna och Att köpa högt och sälja lågt).

För att förstärka effekten av STH-beteende, belyser följande diagram förhållandet mellan prisrörelser (trender och volatilitet) och förändringar i lönsamheten för denna grupp investerare:

• STH Supply i vinst 🟢: Antalet mynt som hålls "i vinst" av STH, med en kostnadsbas som är lägre än det nuvarande spotpriset.
• 30D-golv 🟨: Minsta "vinstdrivande" STH-mynttillgång under de senaste 30 dagarna.
• 90D-golv 🥥: Minsta "vinstdrivande" STH-mynttillgång under de senaste 90 dagarna.

Dessa 30D- och 90D-indikatorer tillåter oss att mäta andelen STH-kapital som är "in-profit" över olika tidsfönster. Med andra ord kan vi jämföra dessa spår för att mäta hur många STH-mynt som har hållits i vinst under 30 dagar, 30 till 90 dagar och mer än 90 dagar.

Historiskt sett sammanfaller rallyn mot nya ATH med att 90-dagarsmåttet når över 2M BTC, vilket tyder på en måttligt lång hålltid för denna kohort (en robust investerarbas). Rallyt sedan oktober har i första hand lyft 30-dagarsvarianten, vilket tyder på att en solid STH-grund ännu inte har etablerats sedan handeln över $30 XNUMX mittcykelnivån (se WoC 43).

Vi noterar också 2023-spår är relativt låga jämfört med tidigare cykler, vilket förstärker den relativa leveranstätheten som vi täckte in WoC 46.

Kortsiktig rädsla och girighet

Nästa steg är att bygga ett verktyg som identifierar perioder av ökad rädsla och girighet bland dessa nyare investerare, med fokus på överköp (topp) eller översäljande (botten) signaler. Vi introducerade STH-försörjningsvinst/förlustkvot in WoC 18, som ger en proportionell titt på orealiserad vinst mot förlust. Som visas i diagrammet nedan:

• Vinst/förlusttal > 20 historiskt sett i linje med överhettningsförhållanden.
• Vinst/förlustkvoter < 0.05 historiskt sett i linje med översålda villkor.
• Vinst/förlustkvot ~ 1.0 betecknar break-even och tenderar att överensstämma med stöd/motståndsnivåer inom den rådande marknadstrenden.

Sedan januari har detta mått handlat över ~1, med flera omtester och support på denna nivå. Dessa tillstånd är historiskt förknippade med "buy-the-dip" investerarbeteendemönster som är vanliga under uppåtgående trender.

Vi noterar också att oktoberrallyt körde detta mått långt över den överhettade nivån på 20, vilket signalerar en högre riskstruktur och ett liknande "överhettat" tillstånd som NTV-Premium-indikatorn.

Oscillatorn ovan står för Orealiserad vinst/förlust som innehas av STH, som kan betraktas som deras "incitament att spendera." Nästa steg är att bedöma om dessa nya investerare vidtog åtgärder och Realiserade vinster (eller förluster), föra tillbaka utbudet på marknaden och skapa motstånd på säljsidan.

Diagrammet nedan kartlägger fyra olika mått på realiserad vinst/förlust av STH:er (alla normaliserade med börsvärde):

• 🟢 STH Volym i vinst till börser och 🔵 STH realiserad vinst
• 🟠 STH Volym i förlust till börser och 🔴 STH Realiserad förlust

Den viktigaste insikten från den här studien är att identifiera perioder där det finns en avläsning över både realiserad vinst/förlust och volym i vinst/förlust till utbytespar. Med andra ord, både STH:er skickar massor av mynt till börser, och det genomsnittliga deltat mellan anskaffnings- och avyttringspriser är stort.

Med detta i åtanke provocerade veckans rally till 44.2 XNUMX USD en hög grad av STH-vinsttagningsaktivitet, vilket tyder på att denna kohort agerade på sina pappersvinster och utnyttjade efterfrågans likviditet.

Vi kan sedan destillera denna observation ytterligare genom att lyfta fram dagar där STH realiserade vinst ökade med mer än en standardavvikelse över det senaste 90-dagarsgenomsnittet 🥖. Vi kan se att denna indikator har flaggat för lokala toppar under de senaste tre åren.

Med samma arbetsflöde når perioder med höga förluster av STH vanligtvis en standardavvikelsenivå under större försäljningshändelser. Detta signalerar när investerare får panik och skickar nyligen förvärvade mynt tillbaka till börser för avyttring med förlust.

Vi kan naturligtvis föra båda dessa indikatorer i ett enda diagram, och skapa ett verktyg för att identifiera kortsiktiga överhettade/översålda förhållanden baserat på utgiftsbeteendet för STH-kohorten.

Som vi kan se åtföljdes det senaste rallyt till 44.2 XNUMX $ av en statistiskt meningsfull grad av vinsttagning från STH:er. Vid sidan av NTV-premium och utökad realiserad vinst/förlust-kvot kan vi se ett sammanflöde av faktorer som tyder på att en potentiell mättnad av efterfrågan (utmattning) kan vara i spel.

Slutsats

Bitcoin gjorde en tur och retur den här veckan, och nådde nya årliga toppar innan de sålde tillbaka mot sin veckoöppning. Efter ett så kraftfullt 2023 hittills verkar detta rally ha mött motstånd, med data på kedjan som tyder på att STH är en viktig drivkraft.

Vi presenterar en serie indikatorer och ramverk som lyfter fram lokal över- och undervärdering för Bitcoin. Dessa mätvärden bygger på både investerarkostnadsbasis, tekniska medelvärden och grundfaktorer i kedjan såsom transaktionsvolymer. Vi kan då söka sammanflödet inom (o)realiserade vinst/förlustmått, som visar när investerare börjar ta marker från bordet.

---

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All data tillhandahålls endast i informations- och utbildningssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen som tillhandahålls här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Valutasaldon som presenteras härrör från Glassnodes omfattande databas med adressetiketter, som samlas in genom både officiellt publicerad börsinformation och proprietära klustringsalgoritmer. Även om vi strävar efter att säkerställa yttersta noggrannhet när det gäller att representera valutabalanser, är det viktigt att notera att dessa siffror kanske inte alltid kapslar in hela börsens reserver, särskilt när börser avstår från att avslöja sina officiella adresser. Vi uppmanar användare att iaktta försiktighet och diskretion när de använder dessa mätvärden. Glassnode ska inte hållas ansvarigt för eventuella avvikelser eller potentiella felaktigheter. Läs vårt insynsmeddelande när du använder utbytesdata.

---

---

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
• Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/