SFC-cirkulär om mellanhänder som deltar i tokeniserade värdepappersaktiviteter (del 1)

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Den 2 november 2023 utfärdade Hongkongs Securities and Futures Commission (SFC) ett cirkulär som behandlade mellanhänders deltagande i tokeniserade värdepappersrelaterade aktiviteter (den Cirkulär). Flytten var läglig, eftersom vi ser ett växande intresse bland finansinstitutioner för att tokenisera traditionella finansiella instrument på globala finansmarknader.

Cirkuläret ersätter SFC:s 2019 Statement on Security Token Offerings (2019 Statement) och klargör innebörden av tokeniserade och digitala värdepapper.

Betydelsen av tokeniserade värdepapper enligt cirkuläret

Tokenisering innebär att man registrerar ägaranspråk på tillgångar som finns på en traditionell reskontra på en programmerbar plattform, ofta med hjälp av distribuerad ledger-teknologi (DLT). Cirkuläret indikerar att tokeniseringsprocessen kan erbjuda potentiella fördelar för finansmarknaderna, såsom ökad effektivitet, ökad transparens, minskad avvecklingstid och lägre kostnader. Dessutom kan tokenisering komma med vissa risker såsom cybersäkerhetsrisker, blockchain-nätverksavbrott och andra risker, eftersom det är en ny teknik.

Tokeniserade värdepapper är i huvudsak traditionella finansiella instrument, såsom obligationer eller fonder, som är "värdepapper" (enligt definitionen i Securities and Futures Ordinance (SFO) som registreras och representeras med DLT (t.ex. blockchain-teknik). Trots sin digitala representation, tokeniserade Värdepapper är i grunden traditionella värdepapper med ett tokeniseringsomslag.Därför bör befintliga juridiska och regulatoriska krav som reglerar traditionella värdepapper även gälla för tokeniserade värdepapper.

Digitala värdepapper omfattar bredare kategorier av värdepapper som använder DLT eller liknande teknologi under sin säkerhetslivscykel. Tokeniserade värdepapper bör vara en undergrupp av digitala värdepapper, och digitala värdepapper kan vara tokeniserade värdepapper eller inte. Digitala värdepapper kan ta olika former och inkludera nya eller komplexa strukturer, som uteslutande existerar på ett DLT-baserat nätverk och är oberoende av yttre rättigheter eller underliggande tillgångar.

Huruvida tokeniserade värdepapper är komplexa produkter

I 2019 års uttalande betraktades säkerhetstokens som "komplexa produkter" i enlighet med SFC-reglerna. I cirkuläret förnyade SFC sin ståndpunkt att det inte finns någon automatisk klassificering av säkerhetstokens som "komplexa produkter" enbart på grund av deras användning av blockchain.

Eftersom tokeniserade värdepapper i grunden är traditionella värdepapper, enligt SFC, bör ett tokeniseringsomslag inte ändra komplexiteten hos de underliggande värdepapperen. Cirkuläret anger att ett "genomsynssätt" bör användas för att bedöma komplexiteten hos ett tokeniserat värdepapper (dvs. bedöma komplexiteten hos den underliggande traditionella säkerheten).

Mellanhänders distribution av tokeniserade värdepapper som är "komplexa produkter" ska följa kraven för försäljning av "komplexa produkter" som tillhandahålls under SFO.

SFC klargjorde också att digitala värdepapper som inte är tokeniserade värdepapper sannolikt kommer att betraktas som "komplexa produkter" på grund av deras skräddarsydda karaktär, unika villkor och egenskaper och ökade juridiska osäkerheter.

Slutsats

SFC lättade särskilt på sina tidigare krav på att tokeniserade värdepapper ska vara "komplexa produkter" och noterade att det kommer att ta en "genomsynsmetod" för att titta på de underliggande finansiella instrumenten för att avgöra hur man ska klassificera tokeniserade värdepapper.