US Russell 2000: Risk för nedgång från kreditåtstramning

• Amerikanska banksystemrisker har tonat ner de senaste två veckorna.
• Amerikanska företags kreditåtstramningsrisk är fortfarande ett liveevenemang.
• En breddning av kreditspreaden för amerikanska högavkastande företagsobligationer kan utlösa en nedgång i amerikanska småbolagsaktier (Russell 2000).

En månad har gått sedan miniriskavsnittet som skakade de internationella finansmarknaderna utlöst av den turbulens som setts i de amerikanska regionalbankerna på grund av misskötseln av durationsrisken på deras respektive balansräkningar.

Hittills har varje utbrott av systemrisk i det amerikanska banksystemet avtagit, vilket indikeras av Cleveland Feds systemriskindikator, härledd från marknadsaktörernas sentiment som återspeglas i priserna på optioner.

Hur tolkar vi den systematiska riskindikatorn?

För att kort sammanfatta; denna riskindikator har tre komponenter, (1) det genomsnittliga avståndet till standard (ADD) för ett urval av cirka 100 amerikanska banker, (2) portföljens avstånd till standard (PDD) för samma provbanker, och ( 3) spridningen eller skillnaden mellan ADD och PDD.

ADD fångar de genomsnittliga insolvensriskerna, ett fallande ADD-värde (mätt i standardavvikelser) indikerar att marknadens uppfattning om den genomsnittliga insolvensrisken ökar.

PDD fångar insolvensrisken för en viktad portfölj av samma provbanker. Fallande PDD (mätt i standardavvikelser) är en annan indikation på stigande genomsnittlig insolvensrisk.

Spridningen (ADD – PDD) är det mest användbara måttet; att minska spreaden vid fallande PDD konvergens mot ADD indikerar stress i banksystemet.

Data från 2000 till idag indikerar att när spreaden (ADD – PDD) är mindre än 0.1 i mer än två dagar indikerar det stress, och om den håller sig under 0.5 under en längre tid, indikerar det att marknaderna signalerar stora signaler. stress om banksystemet.

Fig 1: Cleveland Feds systemriskindikator per 12 april 2023 (Källa: Federal Reserve Bank of Cleveland, klicka för att förstora diagrammet)

Som framgår av diagrammet ovan har spreaden (ADD – PDD) för Cleveland Feds systemriskindikator den 12 april 2023 ökat till 0.5 från 0.0 som trycktes den 15 mars.

Komprimerad kreditspread för amerikanska högavkastande företagsobligationer riskerar att öka

Fig 2: ICE BofA US high yield index option-justerad spread & Chicago Fed NFCI Leverage underindex från 21 april och 14 april 2023

(Källa: TradingView, klicka för att förstora diagrammet)

ICE BofA US High Yield Index optionsjusterade spread (en proxy för högavkastande kreditspreadar för amerikanska företagsobligationer) har börjat sjunka mot 4.46 efter att den nådde en topp på 5.17 under veckan den 13 mars 2023 vid början av bankrunt kris som USA:s regionala banker står inför; Silicon Valley Bank och Signature Bank.

En uppgång i ICE BofA US High Yield Index option-justerad spread representerar en breddning av kreditspreaden (företagsobligationsavkastning – US Treasury yield) som indikerar en ökning av fallissemangsrisk för amerikanska högavkastande företagsobligationer, och vice versa för en minskning av kreditspreaden där fallissemangsrisken minskar.

Även om systemrisken i den amerikanska banksektorn har tonat ner som tidigare belysts, är risken för en stigande kreditåtstramning fortfarande en "live-händelse" där banker skär ner på lån, vilket i sin tur utlöser en negativ ringeffekt på ekonomisk tillväxt och vinsttillväxt för företag.

Ett av sätten att mäta risken för kreditåtstramning är att använda indikatorer för finansiella förhållanden som Chicago Feds National Financial Conditions Index där dess hävstångssubindex-komponent består av skuld- och aktiemått, den har börjat trenda högre till 0.67 baserat på aktuella data för veckan som slutade 14 april 2023 som överträffade den tidigare toppen på 0.46 som skrevs ut veckan den 11 juli 2022.

Intressant nog har den senaste observationen av Chicago Feds National Financial Conditions Leverage Sub Index föregått en betydande breddning av ICE BofA US High Yield Index optionsjusterade spread därefter under perioderna 11 maj 1998, 26 februari och 9 december 2012. vi kan inte utesluta möjligheten att en liknande överhängande breddning av kreditspreaden för amerikanska högavkastande företagsobligationer kan inträffa vid denna tidpunkt.

Varför spelar det någon roll för amerikanska småbolag?  

De amerikanska börsnoterade småbolagen som representeras av Russell 2000 benchmark aktieindex tenderar att ha svagare prissättningskraft, lägre marginaler och en svagare balansräkning jämfört med sina motsvarigheter med stora bolag, vilket resulterar i förhållanden som är ofördelaktiga inför en breddning av Amerikanska högavkastande företagsobligationer kreditspread som innebär en ökning av risken för fallissemang för småbolag eftersom de flesta av dessa företag har liknande kreditbetyg som är under investment grade.

Dessa börsnoterade småbolag står också inför en högre risk för nedåtriktad prissättning på sina aktievärden, eftersom 12-månaders terminsförhållandet mellan pris och vinst (PE) för Russell 2000 är mycket "högre/rikare" jämfört med S&P 500 vid 22.00 jämfört med 18.2 baserat på data från Yardeni Research den 24 april 2023.

Russell 2000 står därför inför en högre risk för underavkastning gentemot S&P 500 om kreditspreaden för amerikanska högavkastande företagsobligationer börjar öka avsevärt på grund av felprissättning och överoptimism hos en Fed-pivot för att en ny räntesänkningscykel ska kickstarta 2023.

US Russell 2000 Technical Analysis – tittar på ett eventuellt omtest på dess stora utbudsstöd

Fig 3: US Russell 2000-trend den 25 april 2023 (Källa: TradingView, klicka för att förstora diagrammet)

Sedan den 16 juni 2022 låg på 1,640 XNUMX, har US Russ 2000 Index (en proxy för Russell 2000-terminer) har börjat utvecklas till en stor "symmetrisk triangel"-intervallkonfiguration som antyder ett slags andningsintervall i sidled efter dess tidigare stora nedtrendfas som inträffade från den 8 november 2021 all-time high på 2,464 16 till 2022 juni XNUMX låg.

Den senaste mindre studsningen den 24 mars 2023 från dess nedre gräns/stöd för den "symmetriska triangeln" har misslyckats med att göra något genombrott för det viktiga 200-dagars glidande medelvärdet som verkar vid ett motstånd på cirka 1,835 XNUMX.

Dessutom har RSI-oscillatorn precis brutit sitt motsvarande stöd på 50%-nivån, vilket tyder på svaghet i indexets prisåtgärder. Om 1,835 1,706 nyckelmotståndet på medellång sikt inte överträffas till uppsidan, kan indexet se ett omtest på "Symmetrical Triangle major range support vid 1,835 2,000. En clearance över 2 2023 negerar dock den kortsiktiga baisseartade tonen med nästa motstånd att titta på vid XNUMX XNUMX (den övre gränsen för den "symmetriska triangeln" och svänghögområdet den XNUMX februari XNUMX).

Innehållet är endast avsett för allmän information. Det är inte investeringsrådgivning eller en lösning att köpa eller sälja värdepapper. Åsikter är författarna; inte nödvändigtvis OANDA Business Information & Services, Inc. eller något av dess dotterbolag, dotterbolag, tjänstemän eller direktörer. Om du vill reproducera eller omdistribuera något av innehållet som finns på MarketPulse, en prisbelönt valuta-, råvaru- och globala indexanalys och nyhetssajttjänst producerad av OANDA Business Information & Services, Inc., vänligen gå till RSS-flödet eller kontakta oss på info@marketpulse.com. Besök https://www.marketpulse.com/ för att ta reda på mer om takten på de globala marknaderna. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.

Baserad i Singapore är Kelvin Wong en väletablerad senior global makrostrateg med över 15 års erfarenhet av handel och marknadsundersökningar om valuta, aktiemarknader och råvaror. Kelvin Wong brinner för att koppla ihop prickarna på de finansiella marknaderna och dela perspektiv kring handel och investeringar. Kelvin Wong är expert på att använda en unik kombination av fundamentala och tekniska analyser, specialiserad på Elliott Wave och fondflödespositionering, för att lokalisera viktiga omvändningsnivåer i den finansiella marknader. Dessutom har Kelvin under de senaste tio åren genomfört ett flertal seminarier om marknadsutsikter och handelsrelaterade seminarier, såväl som utbildningar i teknisk analys, för tusentals återförsäljare.

Senaste inläggen av Kelvin Wong (se alla)

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Minting the Future med Adryenn Ashley. Tillgång här.
• Källa: https://www.marketpulse.com/indices/us-russell-2000-at-risk-of-downturn-from-credit-crunch/kwong