อัตราแลกเปลี่ยนพื้นฐานอัตราดอกเบี้ยสามารถแบ่งได้เป็นสองประเภทที่แตกต่างกัน โดยมีด้าน/ขาลอยซึ่งอ้างอิงอย่างใดอย่างหนึ่ง:
- ดัชนีอ้างอิงที่แตกต่างกัน เช่น USD Libor 3M เทียบกับ Fedfunds หรือ
- พื้นฐานอายุ เช่น USD Libor 3M เทียบกับ 6M
Basis Swap ใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือแลกเปลี่ยนพื้นฐานระหว่างดัชนีอ้างอิงหรืออายุ Libor และใช้กันอย่างแพร่หลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดตัวแทนจำหน่ายเพื่อป้องกันความเสี่ยงกิจกรรมของลูกค้าในดัชนีอ้างอิงหรืออายุที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า
ด้วยการล่มสลายของ IBOR จะมีค่าสเปรดพื้นฐานน้อยลงในสกุลเงินส่วนใหญ่ ไม่ดีสำหรับโบรกเกอร์และตัวแทนจำหน่าย เนื่องจากผลิตภัณฑ์มีการค้าขายและทำตลาดน้อยกว่า แต่อาจดีกว่าสำหรับลูกค้าเนื่องจากเป็นการลดความซับซ้อนของการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย
มาดูกันว่าเกิดอะไรขึ้นในสกุลเงิน GBP, EUR และ USD
สวอปพื้นฐาน GBP
GBP Libor สิ้นสุดลงในวันที่ 31 ธันวาคม 2021 เหลือเพียง SONIA เป็นดัชนีอ้างอิงสำหรับเงินสเตอร์ลิง ดังนั้นเรามาดูปริมาณ Basis Swap รายเดือนตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2021
ปริมาณการเคลียร์ทั่วโลกครั้งแรกจาก CCPดู.
- £120b, £210b, £150b ในช่วง 3 เดือนแรกของปี 2021
- จากนั้นลดลงเหลือ 50 พันล้านปอนด์ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน 2021
- พุ่งขึ้นในเดือนก.ย. 2021 เป็น 118 พันล้านปอนด์ เนื่องจากมีการแปลง LCH Libor
- จากนั้น 22 พันล้านปอนด์ในเดือนตุลาคม 2021 และ 15 ล้านปอนด์ในเดือนธันวาคม 2021 โดยไม่มีอะไรเกิดขึ้นเลย
ถัดมามีเงื่อนงำที่ชัดเจน
- 3 ล้านล้านปอนด์ ณ สิ้นม.ค. 2021
- สม่ำเสมอและลดลงอย่างต่อเนื่องเหลือ 2 ล้านล้านปอนด์ภายในสิ้นก.ย. 2021
- จากนั้นแปลง LCH และ CCP อื่น ๆ ของ GBP Libor Swap เป็น Sonia
- สัญญาที่โดดเด่นทรุดตัวลงสู่ 260 พันล้านปอนด์
- กระบะขนาดเล็ก ณ สิ้นม.ค. 2022 ถึง 400 พันล้านปอนด์(?)
- เหลือเพียง 2 พันล้านปอนด์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2022
- ซึ่งกำลังจะหมดไปเป็นศูนย์ในไม่ช้า
โดยสรุปปริมาณสวอปพื้นฐาน GBP แสดง:
- การลดลงอย่างเป็นระเบียบเริ่มต้นปีก่อนวันสิ้นสุด Libor จากนั้น
- การล่มสลายสู่ระดับที่ต่ำกว่ามากเมื่อเกิดการแปลง CCP ตามมาด้วย
- ลดลงเหลือศูนย์ในช่วง 6 เดือนต่อมา
ก่อนที่เราจะดู EUR & USD มาดูกราฟสองกราฟจาก SEFดู และ SDRดู.
- ปริมาณ SEF ตามเดือน
- มกราคม 2021 ด้วยเงิน 32b จากนั้น 24b 12b และ 15b ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
- คิดเป็น 27%, 11%, 8% และ 17% ตามลำดับของปริมาณการเคลียร์ทั่วโลก
- ประเพณีที่ใหญ่ที่สุด ตามด้วย Tullet และ BGC
- ไม่มีปริมาณหลังจากต.ค. 2021
ต่อไปจาก SDRดู, นับการซื้อขายรายเดือนโดย Off/On SEF และ IBOR/RFR
- 202 การซื้อขายในเดือนมกราคม 2021
- 88 ใน SEF และ RFR ดังนั้น SONIA กับ Libor
- 57 บน SEF และ IBOR ดังนั้น Libor 6m กับ 1m/3m/12m
- 34 ปิด SEF และ RFR
- 23 ปิด SEF และ IBOR
- ลดลงเหลือ 61 การซื้อขายในเดือนมิถุนายน 2021 และ 41 การซื้อขายในเดือนกันยายน
- และไม่มีอะไรหลังจากมกราคม 2022
นั่นคือจุดจบของ GBP Basis Swaps; ปริมาณทั้งหมดในขณะนี้ใน OIS Sonia Swaps
สวอปพื้นฐาน EUR
เนื่องจาก Euribor ได้รับการปฏิรูปและคาดว่าจะมีอยู่จนถึงสิ้นปี 2025 ในขณะที่ €STR ได้เข้ามาแทนที่ EONIA เราคาดว่าข้อมูลใน EUR Basis Swaps จะดูแตกต่างอย่างมากจากข้อมูลใน GBP
เริ่มต้นด้วยปริมาณที่เคลียร์จาก CCPดู.
- €220 พันล้านใน 2021Q1 สูงสำหรับงวด
- น้อยกว่า 480 พันล้านปอนด์ในปี 2021 มากสำหรับ GBP Basis Swap
- จากนั้น 200 ล้านยูโรในปี 2022Q1 และ 160 พันล้านยูโรในปี 2022Q2
- ปริมาณดูเหมือนสูงขึ้นในปี 2022 กว่าปี 2021
ถัดมามีเงื่อนงำที่ชัดเจน
- สิ้นสุดปี 2021 ไตรมาส 1 มียอดค้างชำระอยู่ที่ 430 พันล้านยูโร
- มีขนาดเล็กกว่าพื้นฐาน GBP 3 ล้านล้านปอนด์ในวันเดียวกันอีกครั้ง
- สิ้นปี 2022Q2 มียอดค้างชำระอยู่ที่ 500 ล้านยูโร
- แสดงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในสต็อกของ EUR Basis Swaps
เนื่องจากไม่มีการซื้อขาย EUR Basis บน SEF เรามาดูกันว่าข้อมูลการค้า SDR แสดงอะไร
- แนวโน้มการค้าที่เพิ่มขึ้น
- RFR เทรด ดังนั้น €STR เทียบกับ Euribor ซึ่งพบบ่อยที่สุดคือ 64 ในเดือนมิถุนายน 2022
- การซื้อขาย IBOR ดังนั้น Euribor 6m กับ 3m หรือ 1m เทียบกับ 3m โดยมี 24 การซื้อขายในเดือนมิถุนายน 2022
- การซื้อขายทั้งหมดปิด SEF
ไม่แสดงในแผนภูมิ นั่นคือ จำนวนที่ไม่ชัดเจนนั้นคล้ายกับเคลียร์ในแต่ละเดือน ซึ่งน่าประหลาดใจสำหรับสวอป
สวอปพื้นฐาน USD
USD Basis Swaps, Libor Tenor และดัชนีอ้างอิง (FF vs Libor, SOFR vs Libor, FF vs SOFR)
เริ่มต้นด้วยปริมาณที่เคลียร์จาก CCPดู.
- 3.7 ล้านล้านเหรียญในไตรมาสที่ 2021 ปี 1, 4.3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาสที่ 2021 ปี 4 และ 3.2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาสที่ 2022 ปี 2
- ใหญ่กว่ามากมากเมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนพื้นฐาน GBP (480 พันล้านปอนด์ในปี 2021)
ถัดมามีเงื่อนงำที่ชัดเจน
- สิ้นสุดปี 2021 Q1 มูลค่าคงค้างอยู่ที่ $11.3 ล้านล้าน
- สิ้นสุดปี 2022 Q2 มูลค่าคงค้างอยู่ที่ $12.8 ล้านล้าน
- แสดงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในสต็อคของ USD Basis Swap
ต่อไปเราจะหันไป SEFดู สำหรับเล่ม SEF
- Tullet ใหญ่ที่สุด รองลงมาคือ Tradition และ BGC
- 2022Q1 ด้วย $1.4 ล้านล้าน และ 2021Q2 ด้วย $1.1 ล้านล้าน
- ปริมาณ SEF ประมาณ 30% ของ Global Cleared Volume
- ส่วนที่เหลือจะต้องเป็น Off SEF หรือบุคคลที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน
ตอนนี้ขอแบ่งปริมาณ SEF เดียวกันนี้ดังนี้:
- RFR โดยที่ด้านหนึ่งเป็น SOFR อีกด้านหนึ่งคือ Libor หรือ FedFunds
- IBOR โดยที่ด้านหนึ่งคือ Libor อีกด้านหนึ่ง Libor หรือ FF หรือดัชนีอื่น (แต่ไม่ใช่ SOFR)
- IBOR ใหญ่ที่สุดในแต่ละไตรมาส ยกเว้นไตรมาสล่าสุด
- IBOR ที่มีมูลค่า 500 แสนล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2022 ปี 2 เทียบกับ 590 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2021 ปี 1
- IBOR แสดงสัญญาณการลดลง QoQ
- ปริมาณ RFR ในการเปรียบเทียบเพิ่มขึ้น
- เพิ่มขึ้นจาก $160 พันล้านในไตรมาสที่ 2021 ปี 1 เป็น $700 พันล้านในปี 2022Q1
- อย่างไรก็ตาม RFR ที่นี่ยังรวมถึง SOFR vs LIBOR ซึ่งจะสิ้นสุด
โดยสรุป ปริมาณ IBOR ทั้งหมดที่ 500-700 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสจะเป็นศูนย์
หากรูปแบบใน GBP ถือเป็น USD (ดูแผนภูมิ GBP SEFView อันดับที่ 3 จากด้านบน) โดยเหลือเวลา 1 ปีจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน 2023 ของ USD Libor เราคาดว่าปริมาณที่ลดลงจะเร่งตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าและไปที่ศูนย์ ก่อนเดือนมิถุนายน 2023 (ขึ้นอยู่กับว่าจะมีการแปลง CCP USD RFR เมื่อใด)
อย่างไรก็ตาม SEF ไม่เพียงแต่จะสูญเสียปริมาณ Libor Basis มูลค่า 500-700 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ปริมาณ RFR Basis ที่ดีคือ SOFR เทียบกับ Libor ซึ่งจะสิ้นสุดด้วยเช่นกัน โดยปล่อยให้ปริมาณ SOFR เทียบกับ FF
เราไม่มีการแยกปริมาณ SEF RFR ที่พร้อมใช้งานด้านบนออกเป็น SOFR กับ FF และ SOFR เทียบกับ LIBOR แต่สามารถเปลี่ยนเป็น SDRดู เพื่อให้ได้ค่าประมาณที่ดี
- บน SEF USD Basis Swap การซื้อขายที่รายงานไปยัง SDRs
- Libor เทียบกับ SOFR เป็นสีแดง ส่วนใหญ่มี 585 การซื้อขาย 104 พันล้านดอลลาร์ตามสัญญา 40 ล้านดอลลาร์ dv01
- FF v SOFR เป็นสีน้ำเงิน มี 419 เทรด, 106 พันล้านดอลลาร์ตามสัญญา, 22 ล้านดอลลาร์ dv01
ขึ้นอยู่กับการวัด (จำนวน / สัญญา / dv01) 50% -65% ของปริมาตรคือ Libor เทียบกับ SOFR
หมายความว่าปริมาณ SEF มูลค่า 700 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2022Q2 จะกลายเป็น 350 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนมิถุนายน 2023 ให้เรียกว่ารอบ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน
แน่นอนว่ามีความเป็นไปได้ที่กิจกรรม SOFR v FF จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหรือใหม่ Basis Swap เทียบกับดัชนีอ้างอิงอื่นๆ (เช่น Term SOFR, BSBY, Ameribor, …) เริ่มทำการซื้อขายในจำนวนที่มีสาระสำคัญ อย่างไรก็ตาม ยังเร็วเกินไปที่จะเห็นว่าในข้อมูล
สำหรับตอนนี้ เราคาดว่า USD Basis Swap จะแสดงรูปแบบที่คล้ายกัน (-ish) ของปริมาณที่ลดลงและตามแนวคิดที่โดดเด่นของ GBP ยกเว้นข้อเท็จจริงที่ว่าปริมาณ SOFR เทียบกับ FF Basis นั้นมีสาระสำคัญและมีแนวโน้มว่าจะยังคงอยู่หรือเพิ่มขึ้น
นั่นคือทั้งหมดสำหรับวันนี้ในช่วงท้ายเกม
ที่น่าจับตามองในเดือนหน้า
- มดการเงิน
- blockchain
- การประชุม blockchain fintech
- ฟินเทค
- Clarus
- coinbase
- เหรียญอัจฉริยะ
- การประชุม crypto fintech
- สัญญาซื้อขายล่วงหน้า
- Fintech
- แอพฟินเทค
- นวัตกรรมฟินเทค
- ทะเลเปิด
- เพย์พาล
- เพย์เทค
- ช่องทางการจ่ายเงิน
- เพลโต
- เพลโตไอ
- เพลโตดาต้าอินเทลลิเจนซ์
- เพลโตดาต้า
- เพลโตเกม
- มีดโกน
- revolut
- Ripple
- ฟินเทคสแควร์
- ริ้ว
- เทนเซ็นต์ ฟินเทค
- Xero
- ลมทะเล