สำรวจการขายออกในเดือนพฤษภาคม 2021

เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม พ.ศ. 2021 ตลาด Bitcoin ประสบกับเหตุการณ์ด้านสภาพคล่องและการลดราคาที่สำคัญที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่วัน Black Thursday ในเดือนมีนาคม 2020 เหตุการณ์ยอมจำนนนี้เกิดขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการที่ยาวนานหลายเดือนเหนือ $50 และเริ่มต้นขึ้นหลังจากที่ตลาดล้มเหลวในการรักษา จุดสูงสุดใหม่เพื่อตอบสนองต่อรายการโดยตรงของ Coinbase ที่คาดการณ์ไว้

การเทขายที่แย่ที่สุดในวันที่ 19 พฤษภาคม เป็นการพิมพ์แท่งเทียนรายวันที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ Bitcoin ด้วยช่วงราคาระหว่างวันที่ 11,506 ดอลลาร์ ราคา Bitcoins ลดลงทั้งหมด 47.3% ตั้งแต่วันที่ 9 พฤษภาคม

การเคลื่อนไหวของราคาที่ลดลงอย่างมากดังกล่าวทำให้ส่วนต่างๆ ของตลาดเกิดความประหลาดใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเหตุการณ์นี้เกิดขึ้นในช่วงตลาดกระทิงที่สังเกตได้อย่างกว้างขวางที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Bitcoins ด้วยเหตุนี้ หลายคนจึงสงสัยว่าตลาดกระทิงถูกตัดขาดหรือไม่ และ Bitcoin ได้กลับสู่โครงสร้างตลาดหมีในระยะยาวหรือไม่

ในส่วนนี้ เราจะตรวจสอบตัวชี้วัดที่อธิบายโครงสร้างตลาดที่นำไปสู่การขายออก ตลอดจนการประเมินกรณีตลาดกระทิงและตลาดหมีในอนาคต ชิ้นนี้จะสำรวจ:

• ตัวชี้วัดที่แนะนำให้เตือนล่วงหน้าเกี่ยวกับความต้องการและการกระจายของสถาบันที่ชะลอตัวในรูปแบบการใช้จ่ายบนเครือข่าย
• การวิเคราะห์การไหลของเหรียญเข้า/ออกจากการแลกเปลี่ยนและความต้องการสภาพคล่องในการออกจากระบบ (หรือผงแห้ง) ในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ
• เปรียบเทียบกับรอบก่อนหน้า การเทขาย และพฤติกรรมของผู้ถือเพื่อระบุว่าอคติของตลาดกระทิงหรือตลาดหมีมีความเหมาะสมกว่าในการก้าวไปข้างหน้า

ชิ้นนี้เป็นชิ้นคู่หูของ The Week On-chain (สัปดาห์ที่ 21) จดหมายข่าวซึ่งมีรายละเอียดเกี่ยวกับขนาดของการขายออก การตอบสนองของตลาด และผลกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงในระหว่างงาน

การเปลี่ยนแปลงในความต้องการของสถาบัน

ในขณะที่ตลาด Bitcoin เติบโตขึ้นในการประเมินมูลค่าและเติบโตเต็มที่ ตลาดทั้งสองก็ดึงดูดใจ และต้องการแหล่งเงินทุนและปริมาณที่มากขึ้น เพื่อรักษาและไปถึงจุดสูงสุดใหม่ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของโมเมนตัมของวัฏจักรขาขึ้นนี้คือกระแสไหลเข้าของสถาบันอย่างไม่ต้องสงสัย ส่วนใหญ่ตอบสนองต่อการตอบสนองทางการเงินและการคลังที่ไม่ธรรมดาต่อการระบาดใหญ่ของโควิด-XNUMX

เครื่องมือการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดสำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิมคือผลิตภัณฑ์ Grayscale GBTC Trust สำหรับส่วนใหญ่ของปี 2020 และต้นปี 2021 นักลงทุนใช้ประโยชน์จากความต้องการของสถาบันที่แข็งแกร่งผ่านการเก็งกำไรในประเภทของราคา GBTC ที่คงอยู่ สิ่งนี้มีจุดประสงค์สองประการในขณะที่ลบเหรียญ BTC ออกจากการไหลเวียนของของเหลว ทำให้เกิดการบีบตัวของอุปทานที่เสริมตัวเองซึ่งกระตุ้นความต้องการของสถาบันที่เพิ่มขึ้น

จนถึงมกราคม 2021 ความไว้วางใจ GBTC เห็นการไหลเข้าเกือบ +50k BTC ในขณะที่ GBTC ซื้อขายที่ระดับพรีเมียมที่สม่ำเสมอระหว่าง 10% ถึง 20% Arbitrage เริ่มผลักดันเบี้ยประกันภัยให้ต่ำกว่า 10% ในปลายเดือนมกราคม และการไหลเข้าของ BTC เริ่มช้าลงอย่างมากในการตอบสนองต่อ ในปลายเดือนกุมภาพันธ์ การไหลเข้าหยุดโดยสมบูรณ์ และ GBT เริ่มซื้อขายด้วยส่วนลดที่แย่ลงเรื่อยๆ สำหรับการกำหนดราคาสปอต

ราคา GBTC ได้ซื้อขายลดราคาเป็นเวลากว่า 3 เดือน โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 21.23% ในวันที่ 13 พฤษภาคม การมีส่วนลด GBTC ทั้งช่วยลดปริมาณอุปทานมหาศาล และยังให้คำเตือนล่วงหน้าว่าอุปสงค์ของสถาบันได้อ่อนตัวลงอย่างมาก ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์

เมื่อมีการเทขายออกเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนลด GBTC ได้เริ่มปิดลงแล้ว แตะระดับ -3.8% นี่แสดงให้เห็นว่าผลประโยชน์ของสถาบันหรือความเชื่อมั่นของผู้ค้าเก็งกำไรเพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาสปอต Bitcoin ลดลง

บอกเล่าเรื่องราวที่คล้ายคลึงกัน Canadian Purpose Bitcoin ETF ได้รับเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องจนถึงปลายเดือนเมษายนและต้นเดือนพฤษภาคม หลังจากนี้ การไหลออกเริ่มครอบงำเมื่อตลาดเริ่มแสดงสัญญาณของความอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับ GBTC กระแสความต้องการดูเหมือนจะฟื้นตัวอย่างมีความหมายตามการปรับฐานราคาโดยมีการไหลเข้ากลับเพิ่มขึ้นในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม

ทั้งการไหลเข้าของ GBTC และ Purpose ETF บ่งชี้ว่าความต้องการของสถาบันได้อ่อนตัวลงตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์จนถึงเดือนพฤษภาคม และทั้งสองจะมีผลกระทบต่ออุปทาน BTC ที่มีสภาพคล่อง ในแง่บวก การขายออกเมื่อเร็วๆ นี้ดูเหมือนจะกระตุ้นให้นักลงทุนในผลิตภัณฑ์ทั้งสองในขณะที่ส่วนลด GBTC เริ่มปิดลง และการไหลเข้าของ ETF สำหรับวัตถุประสงค์ได้เริ่มต้นขึ้นอีกครั้ง

การแลกเปลี่ยนไดนามิก

Bitcoin ก้าวเข้าสู่เวทีเศรษฐกิจมหภาคของโลกหลังจากเดือนมีนาคม 2020 ปรากฏการณ์ที่เห็นได้ชัดเจนในยอดคงเหลือที่จัดขึ้นในการแลกเปลี่ยน ยอดคงเหลือในการแลกเปลี่ยนได้รับการพลิกกลับอย่างมากจากการสะสมถาวรเป็นการไหลออกอย่างต่อเนื่อง ปริมาณ BTC ถูกย้ายจากของเหลวไปสู่สถานะที่มีสภาพคล่องต่ำ ทำให้เกิดการบีบอุปทานที่เสริมตัวเอง โดยเหรียญถูกโอนจากการแลกเปลี่ยนไปยังผู้ดูแลสถาบันและ/หรือกระเป๋าเงินห้องเย็น

ตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงอุปทานที่มีสภาพคล่องต่ำแสดงอัตราของเหรียญที่เปลี่ยนจากสถานะของเหลวเป็นของเหลวในช่วง 30 วันที่ผ่านมา (แถบสีเขียว) ขนาดของการสะสมในช่วงสองปีที่ผ่านมามีความโดดเด่น อย่างไรก็ตาม ขนาดของแรงกดดันในการขายในเดือนพฤษภาคมก็มีความโดดเด่นเช่นกัน นักลงทุนตื่นตระหนกอย่างชัดเจนในระหว่างการเทขายครั้งล่าสุดนี้

แม้ว่าฝุ่นจะต้องใช้เวลาพอสมควรในการชำระ การกลับมาสะสมของเมตริกนี้จะเป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งว่าความเชื่อมั่นกลับมาแล้ว หากไม่เป็นเช่นนั้น อาจแสดงว่ามีการกระจายเพิ่มเติมอยู่ข้างหน้า

ในช่วงหลายเดือนที่นำไปสู่การเทขาย จะเห็นได้ว่ามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นสำหรับปริมาณเงินฝากที่ส่งไปยังตลาดแลกเปลี่ยนจำนวนมากขึ้น ในทางกลับกัน เมื่อราคาลดลง แนวโน้มที่เป็นปฏิปักษ์ได้พัฒนาขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้เนื่องจากปริมาณเหรียญที่นำไปสู่การแลกเปลี่ยนที่มากขึ้นในขณะที่นักลงทุนเข้ามาซื้อการลดลง

แนวโน้มของการลดลงของยอดดุลการแลกเปลี่ยนโดยรวมยังคงมีอยู่นานกว่า 434 วัน อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 3 เมษายน มีการสังเกตการเพิ่มขึ้นของการไหลเข้าของอัตราแลกเปลี่ยนที่โดดเด่น ซึ่งสอดคล้องกับการไหลของเหรียญที่มีสภาพคล่องก่อนหน้านี้ที่กลับมาหมุนเวียนของเหลวในแผนภูมิด้านบน โปรดทราบว่ามีคำอธิบายจำนวนหนึ่งสำหรับพฤติกรรมนี้ซึ่งทั้งหมดมีแนวโน้มที่จะเล่นพร้อมกัน:

• แลกเปลี่ยนการไหลเข้าเพื่อวัตถุประสงค์ในการจัดจำหน่ายและการขาย
• หลักประกันสินเชื่อ ฟิวเจอร์ส และการซื้อขายมาร์จิ้น
• หมุนเวียนทุนไปเป็นทรัพย์สินอื่น (โดยเฉพาะ ETH ที่เราวิเคราะห์ที่นี่).
• การเก็งกำไรและการซื้อขายของผู้ค้าปลีกโดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับ Binance Smart Chain

การแยกย่อยแนวโน้มนี้ให้ละเอียดยิ่งขึ้นบ่งชี้ว่าการไหลออกของการแลกเปลี่ยนดำเนินต่อไปจริงหรือเป็นกลางสุทธิสำหรับการแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ ยกเว้นสาม: Binance, Bittrex และ Bitfinex การแลกเปลี่ยนเหล่านี้เห็นการไหลเข้าของ BTC ที่เร่งตัวขึ้นตลอดปี 2021 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Binance เป็นผู้นำในการแบ่งปันสิ่งนี้ ในระหว่างการขายออกในเดือนพฤษภาคม ยอดรวมที่ถืออยู่ในการแลกเปลี่ยนเหล่านี้ขยายตัวมากกว่า 100k BTC ใน 1 สัปดาห์

เมื่อพิจารณาจากหน่วยงานบริการแลกเปลี่ยนเงินตราที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ สิ่งเหล่านี้อาจบ่งบอกถึงความแตกต่างในการตอบสนองของตลาดและความเชื่อมั่นต่อเหตุการณ์ที่นำไปสู่การขายออกระหว่างเขตอำนาจศาลระหว่างประเทศต่างๆ

ในทางกลับกัน ยอดคงเหลือของการแลกเปลี่ยนที่ควบคุมโดยสหรัฐฯ อย่าง Coinbase, Gemini, Kraken และ Bitstamp ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องโดยเกือบจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มตลอดเดือนพฤษภาคม

สัดส่วนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่ใช้กับเงินฝากเพื่อแลกเปลี่ยนก็เร่งตัวขึ้นเช่นกัน เช่นเดียวกับปี 2017 ระดับมาโคร ความต้องการเงินฝากเพื่อการแลกเปลี่ยนได้เร่งตัวขึ้นทั่วทั้งตลาดกระทิงก่อนที่จะถึง ATH ใหม่ ซึ่งคราวนี้มากกว่า 20% ของค่าธรรมเนียมออนไลน์ทั้งหมด สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความเร่งด่วนสำหรับผู้ถือเหรียญในการจัดลำดับความสำคัญของเงินฝากไม่ว่าจะอยู่ในภาวะตื่นตระหนกหรือเพื่อค้ำประกันตำแหน่งมาร์จิ้นใหม่ในระหว่างการปรับฐาน

สุดท้ายที่หน้าการแลกเปลี่ยน มีการผ่อนปรนอย่างมากในตลาดอนุพันธ์ซึ่งก่อให้เกิดการขายในตลาด การเรียกหลักประกัน และการชำระบัญชี จากจุดสูงสุด $27.4B ของดอกเบี้ยแบบเปิดล่วงหน้าที่กำหนดไว้ในกลางเดือนเมษายน ดอกเบี้ยแบบเปิดมากกว่า 60% ได้ถูกล้างออกจากหนังสือแล้ว สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าดอกเบี้ยแบบเปิดของฟิวเจอร์สเป็นเพียงรูปแบบหนึ่งของเลเวอเรจที่มีอยู่ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล แหล่งที่มาของมาร์จิ้นเพิ่มเติมมาจากสินเชื่อที่ได้รับการสนับสนุนจากคริปโต ตลาดออปชั่น และ and โปรโตคอล DeFi ที่เราพูดถึงการตอบสนองต่อการขายออกนี้เพิ่มเติมในบทความนี้.

ออกจากสภาพคล่องเทียบกับผงแห้ง

Stablecoins มีบทบาทเป็นสินทรัพย์สำรองในอุตสาหกรรมอย่างไม่ต้องสงสัย โดยแต่ละเหรียญมีกลไกเฉพาะที่จะยังคง 'มีเสถียรภาพ' ประสิทธิภาพของราคาของ stablecoin เทียบกับการตรึง $1 สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความต้องการสภาพคล่องในการออก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนมีนาคมและเมษายน USDT, USDC และ DAI สามเหรียญที่มีเสถียรภาพทั้งหมดซื้อขายกันเป็นเวลา 1 เดือนเหนือการตรึง จนถึงรายการโดยตรงของ Coinbase สิ่งนี้บ่งชี้ว่าอาจมีความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับสภาพคล่องในการออกจาก Stablecoin ซึ่งอาจอยู่ในความคาดหมายของ 'การขายข่าว'

ในอีกด้านหนึ่งของการเทขายออกนี้ เสบียงหมุนเวียนของ stablecoin ได้พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นับตั้งแต่เริ่มการแก้ไขเมื่อวันที่ 14 เมษายน อุปทานของ Stablecoin ได้ขยายตัวขึ้นในช่วง 1.5 เดือนที่ผ่านมาดังนี้:

• USDT เพิ่มขึ้น $14.2B (+30%)
• USDC เพิ่มขึ้น $9.72B (+88%)
• DAI เพิ่มขึ้น 1.22 พันล้านดอลลาร์ (+38%)

Stablecoin Supply Ratio (SSR) เปรียบเทียบมูลค่าตามราคาตลาดของ Bitcoin กับอุปทานรวมของ Stablecoin ทั้งหมด โดยเป็นตัวชี้วัดที่บ่งบอกถึงกำลังซื้อของสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินดอลลาร์ ค่า SSR ที่ต่ำกว่าหมายความว่าอุปทานของ Stablecoin มีขนาดใหญ่ (ผงแห้ง) เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดของ Bitcoin เนื่องจากการประเมินมูลค่าของ Bitcoins ลดลงและอุปทานของ Stablecoin เพิ่มขึ้น อัตราส่วน SSR จึงถูกผลักดันให้ต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 7.5 เท่า

สิ่งนี้แสดงถึงอำนาจการซื้อดอลลาร์ที่เข้ารหัสลับที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

พฤติกรรมการใช้จ่ายของ HODLer

สุดท้าย เราจะตรวจสอบพฤติกรรมการใช้จ่ายกับ HODLing ของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราจะมุ่งเน้นไปที่ความสมดุลระหว่างนักลงทุนรายใหม่ ซึ่งอาจจะยังใหม่ต่อโลกของ Bitcoin ที่ผันผวนและขับเคลื่อนด้วย FUD (ผู้ถือระยะสั้น, STH) และผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ที่มีความเชื่อมั่นก่อตัวขึ้นจากการต่อสู้หลายปี รอยแผลเป็น

ในช่วงตลาดกระทิงปี 2020-21 เหรียญที่มีอายุระหว่าง 6 ล้านถึง 3 ปี (เป็นตัวแทนของผู้ซื้อรอบสุดท้าย) ได้เห็นการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นสองช่วง:

1. ธ.ค. 2020 ถึง ก.พ. 2021 เนื่องจากผลกำไรรับรู้ได้ในช่วงที่ตลาดแข็งแกร่งจากราคา $10 ถึง $42k.this
2. ปลายเดือนเมษายนถึงกลางเดือนพฤษภาคม เนื่องจากมีการใช้ BTC ที่เก่ากว่า อาจเกิดจากการหมุนเวียนทุน (ราคา ETH เพิ่มขึ้นสองเท่าในเวลานี้) และอาจตอบสนองต่อโครงสร้างตลาดที่อ่อนตัวตามที่กล่าวข้างต้น

อย่างไรก็ตาม หลังจากทั้งสองช่วงเวลานี้ การใช้เหรียญรุ่นเก่าชะลอตัวลงอย่างมากเมื่อราคาได้รับการแก้ไข สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผู้ที่แก่กว่ามีความชำนาญพอสมควรในการขายก่อนที่จะมีการปรับฐานครั้งใหญ่ (การกระจายของพวกเขายังเพิ่มอุปทานเหนือศีรษะด้วย) อย่างไรก็ตาม พวกเขายังมีแนวโน้มที่จะกลับไปสู่ความเชื่อมั่น (และมีแนวโน้มที่จะซื้อที่ลดลง) เนื่องจากราคาที่ถูกกว่า

หากเราเปรียบเทียบพฤติกรรมการใช้จ่ายของเหรียญเก่ากับระดับมาโครในปี 2017 เราจะเห็นรูปแบบที่คล้ายคลึงกันซึ่งเกิดขึ้นโดยที่มือเก่าชะลอการใช้จ่ายลงเนื่องจากตลาดมีความสนุกสนาน อย่างไรก็ตาม ในการชุมนุมบรรเทาทุกข์ครั้งแรกที่สัดส่วนของเหรียญเก่ากลับมามีชีวิตอีกครั้ง เนื่องจากความน่าจะเป็นของตลาดหมีเพิ่มขึ้น เหตุการณ์ที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นระหว่างการชุมนุมของตลาดหมีส่วนใหญ่ในปี 2018 รวมถึงการยอมจำนนในที่สุดในเดือนพฤศจิกายน

นี่เป็นตัวชี้วัดที่สำคัญที่ต้องจับตาดูในโครงสร้างตลาดปัจจุบัน เนื่องจากอาจบ่งชี้ว่าการออกเหรียญเก่าจำนวนมากที่คล้ายคลึงกันนั้นเกิดขึ้นจากการตีกลับแบบโล่งใจหรือไม่ ในทางกลับกัน การไม่มีเหรียญเก่าที่มีสภาพคล่องเหล่านี้ถูกแจกจ่ายออกไป ย่อมบ่งชี้ว่าแนวโน้มตลาดกระทิงยังคงมีอยู่ท่ามกลางการต่อสู้ HODLers

คลื่น Realized Cap HODL ให้มุมมองเกี่ยวกับสัดส่วนของอุปทานที่ใช้งานอยู่ในเหรียญของช่วงอายุต่างๆ รูปแบบวงจรทั่วไปคือ:

• เหรียญเก่า ขยายตัวขึ้นในช่วงตลาดหมีตามคำแนะนำในการสะสมและการโอนความมั่งคั่งจากนักเก็งกำไรไปสู่ผู้ถือครองระยะยาว
• เหรียญหนุ่ม ขยายตัวขึ้นในช่วงตลาดกระทิงเนื่องจากผู้ถือครองแจกจ่ายเหรียญราคาแพงให้กับนักเก็งกำไรรายใหม่ที่อ่อนแอกว่า

ในโครงสร้างตลาดปัจจุบัน เราได้เห็นแรงกระตุ้นสำคัญครั้งแรกของเหรียญที่มีอายุน้อยกว่า 3 เดือน เนื่องจากนักเก็งกำไรรายใหม่เข้าสู่ตลาด สิ่งนี้สอดคล้องกับการชุมนุมของตลาดกระทิงครั้งแรกที่เหรียญเก่าถูกใช้หลังจากการแยกตัวจาก $10 เป็น $42k สิ่งที่แตกต่างอย่างเห็นได้ชัดในวัฏจักรนี้คือเราสามารถเห็นส่วนแบ่งที่ลดลงในนักเก็งกำไรรายใหม่ มีคำอธิบายบางประการสำหรับปรากฏการณ์นี้:

• เพิ่มการเข้าถึงอนุพันธ์และเครื่องมือเพื่อให้ได้ราคาโดยไม่ต้องโต้ตอบกับบล็อคเชนเลย
• ความชอบของนักเก็งกำไรรายย่อยและ/หรืออคติเดียวสำหรับสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ นอกเหนือจาก Bitcoin และการเข้าถึงอนุพันธ์ที่คล้ายคลึงกันและการใช้ประโยชน์จากนอกเครือข่าย
• การเจริญเติบโตของเหรียญที่เพิ่มขึ้นและพฤติกรรมการถือครองโดยผู้ซื้อสถาบันที่สะสมในช่วงต้นของวัฏจักรขาขึ้นและไม่ถูกสั่นคลอนจากความผันผวนที่นำไปสู่การขยายตัวก่อนหน้านี้ในวงเล็บเหรียญที่เก่ากว่า (การสุกของเหรียญ)

จากมุมมองที่กลับด้านของแผนภูมินี้ เราจะเห็นข้อสังเกตสองประการเกี่ยวกับสัดส่วนของผู้ถือเหรียญที่มีอายุมากกว่า:

1. อุปทานที่ถือโดย LTH ได้กลับไปสะสมจริง ๆ ซึ่งสนับสนุนวิทยานิพนธ์ที่ว่าการครบกำหนดของเหรียญและ HODLing ของสถาบันยังคงอยู่ในการเล่น หากสิ่งนี้เกิดขึ้น มันจะคล้ายกับการเริ่มต้นของตลาดหมี แต่ยังส่งเสริมการบีบอุปทานในที่สุด
2. ปัจจุบัน LTH ถือครองอุปทานที่ใช้งานอยู่มากกว่า 10% ในทุกวัฏจักรตลาดก่อนหน้า

จุดที่สองนี้อาจตีความได้ว่าเป็นตลาดกระทิง ซึ่งหมายความว่า HODlers เป็นผู้แจกจ่ายเหรียญน้อยลง อย่างไรก็ตาม อาจถือได้ว่าเป็นตลาดขาลงเนื่องจากบ่งชี้ว่ามีความต้องการไม่เพียงพอที่จะรองรับอุปทานเหรียญที่มีขนาดค่อนข้างเล็กนี้เพื่อขาย

ในตอนท้ายของวัน ความเจ็บปวดทางการเงินขั้นสุดท้ายระหว่างการขายออกนั้นมาจากนักลงทุนที่เฝ้าดูการระเหยของกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น ไม่ว่าจะกลับไปสู่ต้นทุนพื้นฐาน หรือยอมจำนนต่อการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง เมตริกกำไรขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะคำนวณระดับของกำไรหรือขาดทุนรวมที่ถือโดยอุปทานเหรียญที่ยังไม่ได้ใช้ตามสัดส่วนของมูลค่าตลาด

หากเรากรองเมตริกนี้ตาม STH (เหรียญที่มีอายุน้อยกว่า 5 เดือน) เราจะเห็นว่าการขายออกในเดือนพฤษภาคมมีการแข่งขันในระดับกับตลาดหมีและการยอมจำนนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ Bitcoin ปัจจุบันมีผู้ซื้อจำนวนมากเป็นพิเศษในปี 2021 กำลังถือเหรียญใต้น้ำ อุปทานนี้อาจกลายเป็นอุปทานเหนือศีรษะเนื่องจากราคาพยายามฟื้นตัว ทำให้เกิดกระแสลมสำหรับตลาดกระทิง

หากเรากรองด้วยเหรียญที่ถือโดย LTH ในทำนองเดียวกัน เราจะได้แผนภูมิที่แสดงให้เห็นว่าตลาดยืนอยู่บนขอบมีดในอดีต PnL ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงซึ่งถือครองโดยนักลงทุนระยะยาวมีแนวโน้มที่จะผันผวนน้อยลงและเป็นวัฏจักรมากขึ้นอันเป็นผลมาจากประสิทธิภาพของราคาระยะยาวของ Bitcoins อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ระดับปัจจุบันของ PnL ที่ยังไม่รับรู้สุทธิที่ถือโดย LTH กำลังทดสอบระดับ 0.75 ซึ่งเป็นระดับการสร้างหรือทำลายระหว่างวัฏจักรขาขึ้นและขาลงในอดีต เฉพาะในสถานการณ์ 'ปั๊มคู่' ปี 2013 เท่านั้นที่ตัวชี้วัดนี้เห็นการฟื้นตัว หาก LTHs ยังคงเห็นผลกำไรกระดาษของพวกเขาลดลง สิ่งนี้ก็อาจสร้างแหล่งจ่ายค่าใช้จ่ายใหม่เช่นกัน ในทางกลับกัน ราคาที่สูงขึ้นและอุปทานที่กดดันจากการซื้อการลดลงจะเริ่มคล้ายกับสถานการณ์ 'ปั๊มคู่' จากปี 2013

บทสรุป

ในส่วนนี้ เราได้สำรวจตัวชี้วัดและตัวชี้วัดจำนวนหนึ่งที่อธิบายโครงสร้างตลาดก่อน ระหว่าง และหลังการเทขาย (และน่าสะพรึงกลัว) ที่น่าตื่นเต้นที่สุดของ Bitcoin โดยสรุป มีกรณีกระทิงและหมีจำนวนหนึ่งที่อาจตีความจากข้อมูลที่มีอยู่:

เพื่อหมี

• ความต้องการของสถาบัน อ่อนตัวลงอย่างเห็นได้ชัดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์และส่งผลให้อุปทานลดลง/การบีบตัวลดลงอย่างมาก
• พื้นที่ สมดุลในการแลกเปลี่ยน เพิ่มขึ้นอย่างมีความหมายส่งผลให้มีเหรียญและค่าใช้จ่ายจำนวนมากที่ต้องสะสมใหม่ในขณะนี้
• ราคา Stablecoin นำไปสู่รายชื่อ Coinbase ที่แนะนำให้มีการแจกจ่ายและมือเก่าก็ใช้จ่ายทันทีก่อนที่จะขายออก
• A ผู้ถือครองระยะสั้นจำนวนมากยังคงอยู่ใต้น้ำและกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นของผู้ถือครองระยะยาวนั้นอยู่บนขอบมีดประวัติศาสตร์ที่ใกล้เคียงกับตลาดหมีในอดีต

สำหรับบูลส์

• ผลิตภัณฑ์ของสถาบัน GBTC และ Purpose ETF กำลังแสดงสัญญาณการฟื้นตัวแม้ว่าราคาจะทรุดตัวลงและให้สัญญาณเริ่มต้นของความสนใจของสถาบันที่ได้รับการต่ออายุ
• ในขณะที่ แลกเปลี่ยนยอดคงเหลือ ได้เพิ่มขึ้น มุมมองที่เหมาะสมยิ่งขึ้นบ่งชี้ถึงความแตกต่างระหว่างการแลกเปลี่ยนที่ควบคุมโดยสหรัฐฯ และการแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่ง อาจมีอคติทางอำนาจที่เล่น
• พิมพ์ Stablecoin ได้ขยายตัวอย่างมากโดยสร้างอำนาจซื้อดอลลาร์ที่เข้ารหัสลับที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
• พื้นที่ การขายส่วนใหญ่ดูเหมือนจะเป็นผู้ถือครองระยะสั้นในขณะที่ผู้ถือครองระยะยาวดูเหมือนจะซื้อการลดลงด้วยความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้น

มีเพียงไม่กี่คนที่อ้างว่า HODLing Bitcoin เป็นเรื่องง่าย และสำหรับหลาย ๆ คน ความผันผวนที่เห็นในสัปดาห์ที่แล้วล้วนเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลง สิ่งที่ชัดเจนคือการขายออกมีนัยสำคัญ และผู้ซื้อจำนวนมากอยู่ใต้น้ำในปัจจุบัน การฟื้นตัวของตลาดจากที่นี่อย่างไม่ต้องสงสัยจะเป็นการทดสอบความเชื่อมั่นของตลาดท่ามกลางสิ่งที่ยังคงเป็นฉากหลังที่ดีสำหรับการขาดแคลนดิจิทัล

---

ที่มา: https://insights.glassnode.com/surveying-the-may-2021-sell-off/