อธิบาย: เหตุใด crypto ถึงสนใจการเรียกมาร์จิ้นของ MicroStrategy

เมื่อ MicroStrategy (MSTR) เผยแพร่รายงานรายได้ล่าสุด สื่อมวลชนและคริปโต Twitter ต่างก็จมอยู่กับการเก็งกำไรใน Bitcoin Margin Call มีเพียงเหตุใดการที่บริษัทที่คลุมเครือนี้อาจถูกเรียกมาร์จิ้นจึงสำคัญมาก 

MicroStrategy ให้บริการวิเคราะห์ข้อมูลแก่ธุรกิจต่างๆ ผ่านซอฟต์แวร์ของตน แต่ได้รับความนิยมนอกตลาดเมื่อ Michael Saylor ผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นใหญ่ของ บริษัท เล่นการพนันแบบ all-in บน Bitcoin

ในความเป็นจริง MSTR ดูเหมือนจะเป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก Grayscale Trust ในขณะที่ตลาด crypto เข้าสู่ตลาดหมีลึกในปีนี้ การเดิมพัน Bitcoin ขนาดใหญ่ของ Saylor ทำให้เกิดคำถามมากขึ้น ในขณะที่ยังให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความเสี่ยงของตลาด Bitcoin

ประวัติโดยย่อของการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy

การดูตัวเลขของ MicroStrategy อย่างรวดเร็วเผยให้เห็นว่า Margin Call ของ Michael Saylor อาจสูงกว่าที่เขาต้องการยอมรับมาก Bloomberg อธิบายการซื้อ BTC ของ MicroStrategy เป็นคันโยก เล่น บน Bitcoin

ด้วยรายได้ที่ใกล้เคียงกับหนี้ที่ MSTR เกิดขึ้นเพื่อซื้อ Bitcoin เป็นที่แน่ชัดว่า Saylor เปลี่ยนธุรกิจซอฟต์แวร์วิเคราะห์ที่ต่ำต้อยของเขาให้เป็นบริษัทที่มีการยกระดับอย่างลึกซึ้งด้วย เดิมพันครั้งใหญ่ที่ Crypto Casino.

และโดยธรรมชาติในโลกของการเข้ารหัสลับ สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไม MSTR ถึงได้รับความนิยมอย่างมาก ด้วยมูลค่าตามราคาตลาดที่ 1.44 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019 และรายรับประมาณ 486 ล้านดอลลาร์ MSTR แทบจะไม่ปรากฏในวงจรข่าว

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการถือครอง BTC ได้ครอบงำมูลค่าของธุรกิจซอฟต์แวร์ MSTR จึงกลายเป็นเรื่องเกี่ยวกับ Bitcoin มากกว่าซอฟต์แวร์อย่างรวดเร็ว ณ จุดนี้ไม่มีบริษัทอื่นในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กที่เปิดรับ BTC เท่ากับ MSTR

ไม่ได้หมายความว่าการเป็นเจ้าของ MicroStrategy เป็นหุ้นจะทำให้คุณได้รับผลตอบแทนที่เทียบเท่ากับราคาของ Bitcoin เนื่องจากบริษัท หุ้นถูกเจือจางอย่างหนักเพื่อซื้อ BTC . มากขึ้น.

MicroStrategy เริ่มซื้อ Bitcoin ในเดือนสิงหาคม 2020 จากการขายหุ้นมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ จากนั้นจึงซื้อ BTC ต่อโดยการออกธนบัตรที่ไม่มีหลักประกันซึ่งสามารถแปลงเป็นหุ้นได้ การเพิ่มหนี้ทางการเงินใหม่นี้ MSTR ได้ออกพันธบัตร รับเงินกู้ และขายหุ้นเพิ่มเพื่อซื้อ BTC

ในอนาคต ทุกอย่างทำงานด้วยพลังงานดิจิทัล #Bitcoin

– ไมเคิล เซย์เลอร์ (@saylor) มิถุนายน 22, 2022

อ่านเพิ่มเติม: อธิบายการเรียกหลักประกันของ MicroStrategy

ไม่มีหนี้สินในปี 2018 มีหนี้อยู่ที่ 113 ล้านดอลลาร์ในปี 2019 แต่หลังจากเริ่มสะสมหนี้ BTC ในปี 2020 ก็มีหนี้สิน 581.5 ล้านดอลลาร์ วันนี้ หนี้ทั้งหมดของ MicroStrategy มีมูลค่า 2.435 พันล้านดอลลาร์

หากรายได้และรายได้ยังคงอยู่ที่ระดับปัจจุบัน Saylor ย่อมหลีกเลี่ยงไม่ได้ ต้องขาย BTC . ของเขาบางส่วน เพื่อครอบคลุมเงินกู้ของเขาและจ่ายให้กับผู้ถือพันธบัตร ไม่ว่าราคา Bitcoin จะเป็นอย่างไร – นอกเหนือจากการปรับลดราคาหุ้นที่มากเกินไปที่จะเกิดขึ้นเมื่อธนบัตรที่ไม่มีหลักประกันเริ่มได้รับการไถ่ถอน 

หนี้ Bitcoin ส่วนใหญ่ที่ MicroStrategy มีอยู่ในหนี้ที่ไม่มีหลักประกันซึ่งปล่อยออกมาในปี 2020 โดยมีมูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ที่ 0.75% ครบกำหนดในปี 2025 และในปี 2021 1.05 พันล้านดอลลาร์ที่ 0% ครบกำหนดในปี 2027 ในปี 2021 MicroStrategy ยังปล่อยเงินประกันจำนวน 500 ล้านดอลลาร์ พันธบัตร ที่ 6.125% ครบกำหนดในปี 2028

ในเดือนมีนาคมปีนี้ MicroStrategy ได้รับเงินกู้จำนวน 205 ล้านดอลลาร์จาก Silvergate ที่ค้ำประกันด้วย BTC เพื่อซื้อ BTC เพิ่มอีกประมาณ 4,000 BTC แม้ว่าจะเป็นที่น่าสนใจที่จะทราบว่าการชำระอัตราดอกเบี้ยเงินกู้นี้ ยังไม่ประกาศ.

การซื้อ Bitcoin ได้รับเงินทุนจากการขายหุ้น 1,413,767 หุ้นในปี 2021 ที่สูงกว่า 700 ดอลลาร์ต่อหุ้นเล็กน้อย โดยทำยอดขายได้ราว 1 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่ปี 2019 หุ้นของ MicroStrategy เพิ่มขึ้น 12.6% พวกเขาจะเพิ่มมากขึ้นไปอีก

โดยรวมแล้ว MicroStrategy ซื้อ Bitcoin จำนวน 129,218 บิต ในราคารวม 3.97 พันล้านดอลลาร์ และราคาซื้อเฉลี่ยต่อ Bitcoin ประมาณ 30,700 ดอลลาร์

ในปี 2021 MicroStrategy ทำกำไรจากเงินสดขั้นสุดท้ายที่ 93.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นปีที่ดีที่สุดเป็นอันดับสามในช่วงสิบปีที่ผ่านมา รายได้และรายได้มีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ปี 2015 แต่เพิ่มขึ้นในปี 2021 ชื่อเสียงของ Saylor ใกล้เคียงกับกระแสเงินสดและรายได้ที่ดีขึ้นเล็กน้อย แต่ถึงแม้จะโด่งดังใน Twitter ไม่เพียงพอที่จะทำให้หนี้บริษัทของเขายั่งยืน. 

การให้คะแนนต่ำหมายถึงแรงกดดันต่อหุ้น

Altman Z-Score ตัวบ่งชี้การวิเคราะห์ที่ใช้โดยผู้จัดการกองทุน ให้คะแนน MicroStrategy ที่ -0.06 ซึ่งระบุว่าอยู่ใน "เขตความทุกข์" โดยพื้นฐานแล้วหมายความว่า MicroStrategy อาจเผชิญกับความเป็นไปได้ของการล้มละลายในอีกสองปีข้างหน้า

ตามหลักเหตุผล หากราคาของ Bitcoin ยังคงต่ำกว่าราคาซื้อเฉลี่ยของ MSTR บริษัทจะ ย่อมล้มละลาย เพราะ BTC ของมันไม่เพียงพอต่อการชำระหนี้ สต็อกซึ่งมีความสัมพันธ์กับ Bitcoin อย่างมาก จะลดลงและธนบัตรที่ไม่มีหลักประกันก็ไร้ค่า

ในทางกลับกัน หาก Bitcoin ย้อนกลับไปที่ 60,000 ดอลลาร์ขึ้นไป MSTR จะสามารถทำกำไรได้หากขาย Bitcoin และมูลค่าตลาดของราคาหุ้นสูงพอที่ผู้ถือธนบัตรที่ไม่มีหลักประกันสามารถถอนออกพร้อมกำไรได้ . อย่างไรก็ตาม แม้แต่สถานการณ์นี้ก็ยังต้องการให้ BTC มีความต้องการคงที่ในระดับราคาที่สูงขึ้น

พูดง่ายๆ ก็คือ MSTR มี BTC จำนวนมากที่จะถ่ายออก และเพื่อให้บริษัทอยู่รอด จำเป็นต้องมี ตลาดกระทิง BTC ยืดเยื้อ ที่ผู้ซื้อแสวงหาราคาที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ

#HODL

— ไมเคิล เซย์เลอร์ (@เซย์เลอร์) มิถุนายน 24, 2022

ในปี 2020 BTC ให้ผลตอบแทน 763% ในขณะที่ MicroStrategy ล้าหลังที่ 69% Nasdaq ให้ผลตอบแทน 83.66% มูลค่าตามราคาตลาดของบริษัท (2.5 พันล้านดอลลาร์) ก็น้อยกว่ามูลค่าการถือครอง BTC ของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์

เส้นทางที่รวดเร็วของ Saylor สู่นักพนัน BTC ที่มีเดิมพันสูงนั้นเกิดขึ้นเร็วมาก ตอนนี้เขาติดอยู่ในตำแหน่งของเขาโดยไม่สามารถเปลี่ยนเส้นทางได้

เริ่มแรกในปี 2020 รายงานประจำปีของ MicroStrategy สรุปการตัดสินใจซื้อ BTC ไม่ได้กล่าวถึงด้านเก็งกำไร เบื้องหลังอุดมคติและเป้าหมายระยะยาวของ Bitcoin กลายเป็นแหล่งสะสมมูลค่าระดับโลกและเป็นตัวเงิน

ในปี 2021 MicroStrategy ได้เพิ่ม ante จากเหตุผลของ Bitcoin โดยอ้างว่า crypto เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ:

“บริษัทที่มีเงินทุนส่วนเกินและเงินสดสำรองในงบดุลของพวกเขาไม่ได้ปกป้องมูลค่าของผู้ถือหุ้น เราเชื่อว่า bitcoin แก้ไขปัญหานั้นได้”

“แรงกดดันจากภายนอกของเงินเฟ้อ กฎระเบียบ การเผชิญหน้า การทุจริต การบีบบังคับ หรือการริบ อาจทำให้อนาคตขององค์กรตกอยู่ในความเสี่ยง เราเชื่อว่า bitcoin แก้ไขปัญหานั้นได้เช่นกัน”

วันนี้ ข้อโต้แย้งที่ว่า Bitcoin เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ดีที่สุด ได้กลายเป็นจุดพูดคุยที่สำคัญที่สุดของ Michael Saylor เกี่ยวกับ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงได้ขัดขวาง แสดงว่า BTC และอัตราเงินเฟ้อไม่มีความสัมพันธ์เชิงลบ.

อาร์กิวเมนต์หลักอื่นๆ ของเซย์เลอร์มีพื้นฐานอยู่บนหลักการของความยุติธรรมทางสังคม โดยกล่าวว่านโยบายการเงินและการคลังมีประโยชน์มากเกินไปสำหรับผู้ที่เป็นเจ้าของทรัพย์สิน เช่น หุ้น มากกว่าสำหรับคนที่ต้องพึ่งเช็คเงินเดือนของพวกเขา

อ่านเพิ่มเติม: Michael Saylor วางแผนที่จะใช้ Bitcoin Stash มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ของ MicroStrategy อย่างไร

ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่าง Bitcoin กับอัตราเงินเฟ้ออาจเป็นเพราะนโยบายการเงินแบบเดียวกับที่ Saylor แย้งว่าช่วยทำให้เกิดความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจและรายได้ ความแตกต่างทางวิภาษวิธีเป็นเรื่องที่น่าสนใจ เพราะหาก BTC เป็นตัวป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ดีที่สุด และความสำเร็จของมันก็ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยต่ำและการเข้าถึงเงินทุนได้ง่าย ราวกับว่านโยบายการเงินแบบขยายตัวได้ให้ยาแก้พิษด้วย

อัตราดอกเบี้ยต่ำ: น่ามีหรือต้องมี?

มีความสัมพันธ์บางอย่างระหว่างสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเช่นหุ้นเทสลากับ Bitcoin ซึ่งถูกกล่าวหาว่าได้รับความช่วยเหลือจากระบอบการเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ ในปี 2021 Bitcoin และ Tesla พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่แบบทวีคูณ

น่าแปลกที่ Tesla ทำได้ดีกว่า Bitcoin จากปี 2020 ณ ตอนนี้ ดังนั้น ด้วยตรรกะที่คล้ายคลึงกันของเซย์เลอร์ ผู้คนก็อาจมีเช่นกัน ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อด้วยการซื้อหุ้นเสี่ยง.

ยังไม่มีใครเห็นว่าหุ้นที่มีความเสี่ยงเช่นเทสลาจะเป็นอย่างไรในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่จะน่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับ Bitcoin แผนภูมิเผยแพร่โดย ตลาดหู การวางแผนรูปแบบกลับด้านของ GS US Financial Index กับราคา Bitcoin แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่มั่นคง 

ที่แย่กว่านั้นสำหรับ Saylor ก็คือเขาอาจเป็นศัตรูตัวร้ายของตัวเอง ถ้าเขาระเบิด การปล่อย BTC ของเขาจะส่งผลต่อตลาดและราคา Bitcoin อย่างไร?

ความเสี่ยงที่สำคัญอื่นๆ ในสถานการณ์นี้คือ Grayscale Trust ตลาดจะเสียหายมากน้อยเพียงใดหาก Grayscale Trust และ MSTR ระเบิดขึ้น? ทันใดนั้น บรรดาผู้ที่ซื้อ Bitcoin เพื่อความสมบูรณ์แบบในการเป็นอิสระจากเงินรายใหญ่และผู้เล่นทางการเงินได้พบว่าตัวเองมีทรัพย์สินที่ได้รับการสนับสนุนจากวาฬสองตัวที่อาจพังตลาดด้วยความตั้งใจของพวกเขา

ในที่สุด Bitcoiners ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากหวังว่าการเดิมพันของ Saylor จะประสบความสำเร็จ

ติดตามข่าวสารเพิ่มเติมได้ที่ Twitter และ  Google News หรือฟังพอดคาสต์เชิงสืบสวนของเรา นวัตกรรม: เมือง Blockchain.