คดี Greyscale ต่อ SEC ยกระดับวิกฤตตัวประกัน GBTC

Greyscale Investments ยื่นฟ้องต่อ SEC เมื่อค่ำวันพุธ หลังหน่วยงานปฏิเสธคำขอของบริษัทในการแปลงอัญมณีมงกุฎ Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) เป็น ETF บริษัทอ้างว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะช่วยแก้ปัญหาการลดราคาครั้งใหญ่ที่รบกวน GBTC

คดีความเกรย์สเกลนั้นไม่แปลกใจเลย ก่อนหน้านี้บริษัทเปิดเผยต่อสาธารณะ โทรเลข เจตนาที่จะดำเนินคดีหากสำนักงาน ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอของบริษัท เมื่อต้นปีนี้ บริษัทได้ประกาศความตั้งใจที่จะตอบโต้ด้วยการยื่นคำร้องตามพระราชบัญญัติวิธีพิจารณาความปกครองและคงไว้ซึ่งอดีตอัยการสูงสุดแห่งสหรัฐอเมริกา ดอน วิเรลลี เพื่อเป็นผู้นำในความพยายามดังกล่าว

การทำดีกับการขู่ว่าจะขึ้นศาลคือ การเพิ่มขึ้นของความขัดแย้ง ระหว่างผู้นำของบริษัท (และทางอ้อม บริษัทแม่และเจ้าของ CoinDesk: Digital Currency Group) และ Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. ต่อสาธารณะ Gensler มี การบำรุงรักษา มุมมองที่เลือนลางของมูลค่า ประโยชน์ใช้สอย และความชอบธรรมของระบบนิเวศเข้ารหัสส่วนใหญ่ โดยที่ bitcoin (BTC) ก็ไม่มีข้อยกเว้น

ในขณะเดียวกัน Michael Sonnenshein ซีอีโอของ Greyscale ได้ย้ำถึงความมุ่งมั่นของเขาต่อกลยุทธ์การแปลง ETF เซน ในการแถลงข่าวที่ทั้งเขาและบริษัท “ผิดหวังอย่างสุดซึ้งและไม่เห็นด้วยอย่างรุนแรงกับการตัดสินใจของ SEC ที่จะปฏิเสธไม่ให้ Bitcoin ETF เข้ามาในตลาดสหรัฐฯ”

อ่านเพิ่มเติม: Morgan Stanley เป็นเจ้าของหุ้น Grayscale Bitcoin Trust มากกว่า Ark

ความขัดแย้งในคดีสีเทา: ทั้งสองฝ่าย

ทั้งสองฝ่ายในประเด็นนี้และตอนนี้คดีในศาลมีประเด็นที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ก. ล. ต ตำแหน่ง:

• มีทั้งศักยภาพที่แพร่หลายและตัวอย่างที่พิสูจน์แล้วของ การปรับราคา bitcoin ในตลาด.
• ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ใช้ Bitcoin ขาดการกำกับดูแลของหน่วยงานและการตรวจสอบที่มาพร้อมกับข้อมูลการแลกเปลี่ยน "ขนาดเพียงพอ" และได้รับการตรวจสอบจากส่วนกลางโดยหน่วยงานกำกับดูแล
• การส่งใบสมัครของ Greyscale ล้มเหลวในการสาธิต:
  • มีการดำเนินการตามขั้นตอนที่เพียงพอเพื่อให้มั่นใจว่านักลงทุนจะได้รับการคุ้มครองจากข้อกังวลเรื่องการยักย้ายถ่ายเท การล้างการซื้อขาย การแฮ็ก ฯลฯ
  • ตลาดสำหรับ bitcoin นั้นไม่จำเป็นต้องมีการป้องกันเพิ่มเติม

Greyscale's ตำแหน่ง:

• การแปลงเป็น ETF เป็นทางออกที่ดีที่สุดสำหรับส่วนลดที่รุนแรงซึ่งหุ้นของการซื้อขายทรัสต์สัมพันธ์กับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของบิตคอยน์ที่ถือครองโดยทรัสต์
• โดยการไม่อนุมัติการแปลงเป็นสำนักงาน ก.ล.ต. ที่รับผิดชอบในการ "ล็อค" เงินทุนของนักลงทุนจากการไหลของ GBTC ในทางกลับกัน ส่งผลเสียต่อผู้ลงทุน.
• ตลาด Bitcoin, GBTC และ NYSE Arca (การแลกเปลี่ยนที่ ETF ที่เสนอจะทำการค้า) ได้จัดให้มีการควบคุม การตรวจสอบ และอิทธิพลที่เพียงพอเพื่อรับรองความปลอดภัยของนักลงทุนและการดำเนินการของตลาดอย่างมีระเบียบ
• เสียงโวยวายจากสาธารณชนชาวอเมริกันคือ นำโด่ง เพื่อสนับสนุนแผน ETF ของ Greyscale และการไม่อนุญาตจะก่อให้เกิดอันตรายและเป็นอันตรายต่อสาธารณะ

อ่านเพิ่มเติม: CFTC อ้างว่าการปกปิดของราศีเมถุน: ผู้บริหารให้ทุนสนับสนุนการจัดการตลาด

ใครๆก็อยากได้ — มันเลยแพงกว่า

ความกังวลหลักสำหรับ Greyscale และนักลงทุนคือสิ่งที่เรียกว่า "ส่วนลดสำหรับ NAV" ซึ่งเป็นการแยกมูลค่าของหุ้น GBTC ออกจาก bitcoin ที่มีอยู่ 

สำหรับการดำรงอยู่ของกองทุนส่วนใหญ่ มันเป็นผลิตภัณฑ์เดียวในตลาดและความต้องการมีมากกว่าอุปทานที่เกิดจากการขายส่วนตัวของ GBTC ให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง แม้จะสังเกตช่วงกักตัว 6-12 เดือนที่จำกัดการขายหุ้นประเภทนี้ ผู้ซื้อส่วนตัวที่ซื้อ GBTC ตามมูลค่าที่ตราไว้จาก Greyscale อาจคาดหวังว่าจะขายต่อในตลาดเปิดสำหรับ เบี้ยประกันภัยมักจะเกิน 40%. แน่นอนว่านี่เป็นทางเลือกที่ดีกว่าการแลกซื้อตามมูลค่าที่ตราไว้

ในปี 2016 ก.ล.ต. ดำเนินการตาม GBTC (ซึ่งเรียกว่า Bitcoin Trust) และนายหน้าในเครือ Genesis for การละเมิด ระเบียบ M - ซึ่งห้ามไม่ให้กองทุนที่ไม่ใช่ ETF เช่นนี้ขายและไถ่ถอนหุ้นทรัสต์พร้อมกัน หลังจากการตั้งถิ่นฐานที่ "ไม่มีข้อผิดพลาด" ความไว้วางใจได้หยุดการแลกหุ้น GBTC เป็น bitcoin ทำให้นักลงทุนต้องใช้ตลาดเปิดเพื่อรับเงินจากการลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ 

ในขณะที่ราคาตลาดสำหรับหุ้น GBTC เกินมูลค่าที่ตราไว้ของ bitcoin ที่แสดง a โอกาสในการเก็งกำไรที่ดี มีอยู่จริง: นักลงทุนสามารถยืม BTC ใช้เพื่อรับหุ้น GBTC ตามมูลค่าที่ตราไว้ และหลังจากช่วงกักตัวที่กำหนด ให้ขายหุ้นเพื่อชำระคืนเงินกู้และกำไรส่วนต่างจำนวนมาก

อ่านเพิ่มเติม: กลุ่มสกุลเงินดิจิทัลของ Barry Silbert กลายเป็นอาณาจักร crypto มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์แล้ว

ไม่มีใครต้องการมัน - ดังนั้นจึงมีค่าใช้จ่ายน้อยลง

ในช่วงปลายปี 2020 ราคาตลาดพุ่งสูงขึ้นและความต้องการ bitcoin และ GBTC ก็ลดลง เงินจำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่เกรย์สเกล พวกเขาสร้างและออกหุ้นจำนวนมากเพื่อสะท้อนถึงกลุ่มที่เพิ่มขึ้นของ bitcoin ภายในความไว้วางใจ 

อย่างไรก็ตาม ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 มีสินค้าทางเลือกหลายอย่าง เปิดตัวให้นักลงทุนเข้าถึงหุ้นที่ได้รับการสนับสนุนจาก bitcoin เดียวกัน แต่ไม่มีระยะเวลาการล็อคหรือค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุน 2% ที่ Greyscale เรียกเก็บ ความสามารถในการแลกหุ้นโดยตรง ณ เวลาใด ๆ สำหรับมูลค่าที่ตราไว้หมายความว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะติดตามราคาของ bitcoin อย่างเป็นธรรมชาติ โดยไม่มีส่วนลดหรือเบี้ยประกันภัยใดๆ ที่สำคัญ.

ในไม่ช้าความต้องการก็ลดลงและราคาตลาดของ GBTC ก็ลดลงตามไปด้วย แทนที่จะเสนอราคาพรีเมี่ยมจากการขายต่อของ GBTC ใครก็ตามที่ถือหุ้นในทรัสต์ต้องเผชิญกับโอกาสที่จะถือ GBTC อย่างไม่มีกำหนดหรือขายในตลาดเปิดโดยมีส่วนลด ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาส่วนลดได้ลดลงถึงระดับ 30%

ซึ่งหมายความว่า bitcoins ในบรรจุภัณฑ์ Greyscale เป็น มีค่าน้อยกว่า BTC . มาก ซื้อโดยตรงในการแลกเปลี่ยน นักลงทุนถูกขังอยู่ในการค้าขายที่ขาดทุน ตอนนี้ด้วยราคา bitcoin ที่ตีกลับต่ำกว่า $20 การถือ GBTC ถือเป็นข้อเสนอที่แย่ยิ่งกว่าสำหรับพอร์ตการลงทุน

อ่านเพิ่มเติม: กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นผู้ชนะที่แท้จริงของความล้มเหลวของตลาด crypto

สถานการณ์ตัวประกันที่ถูกผลิตขึ้น

คดีความเกรย์สเกลนั้นอธิบายโดยบริษัทราวกับว่ามันเป็นคดีความ แนวป้องกันสุดท้าย สำหรับนักลงทุนยกระดับคดีไปสู่ศาลรัฐบาลกลางในความพยายามที่จะปกป้องพวกเขาจากการกระทำตามอำเภอใจของ ก.ล.ต. บริษัทได้วางบนอย่างแน่นอน มาก การวิ่งเต้นและการรณรงค์ประชาสัมพันธ์เพื่อโน้มน้าวหน่วยงานกำกับดูแล นักวิชาการ นักลงทุน และสาธารณชนว่าการแปลงเป็น ETF นั้นปลอดภัย สมเหตุสมผล และจำเป็น

ข้อความที่ GBTC ต้องการขยายความชัดเจน ตามที่ระบุไว้ในโพสต์ล่าสุดบนเว็บไซต์: “การแปลง GBTC เป็นจุด Bitcoin ETF ยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุน: มันจะกำจัดส่วนลดอย่างมีประสิทธิภาพและทำให้หุ้นติดตามราคาของ Bitcoin”

ที่น่าสนใจคือบริษัทยังคงไม่เปิดเผยอย่างสม่ำเสมอเกี่ยวกับข้อเท็จจริงที่ว่าการแปลง ETF ไม่ใช่วิธีเดียวที่จะแก้ไขส่วนลดที่รุนแรงสำหรับปัญหา NAV 

คดี Greyscale แสดงถึงการแบ่งขั้วเท็จ

ไม่ได้รับการแก้ไขโดยคดี Greyscale หรือนักลงทุน การสื่อสาร คือ GBTC ไม่ได้เสนอหุ้น GBTC ใหม่เพื่อขาย ดังนั้นระเบียบ M ไม่ควรป้องกันไม่ให้พวกเขาใช้โปรแกรมไถ่ถอน แน่นอนว่าการทำเช่นนั้นหมายความว่าหุ้น GBTC ใด ๆ สามารถแลกได้โดย GBTC สำหรับมูลค่าที่ตราไว้ - ปิดส่วนลดให้กับ NAV และ "ปลดล็อก" มูลค่าเงินสด Greyscale กล่าวหา ก.ล.ต. ว่า "ล็อก" ไว้ในกองทุนของพวกเขา 

ดูเหมือนว่า Greyscale อาจเลือกที่จะรักษาส่วนลดไว้ในขณะเดียวกันก็เพิ่มการรณรงค์กดดันที่ทำให้ SEC ประสบปัญหาในปัจจุบันของนักลงทุน เราอาจให้อภัยได้หากสงสัยว่าค่าธรรมเนียมการจัดการ 2% ของแหล่งรวมสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของ GBTC มีบทบาทใด ๆ ในการแบ่งขั้วเท็จ ETF หรือหน้าอกของ Greyscale ไม่มีการไถ่ถอนหมายความว่าไม่มีการแก้ไข NAV นอกจากนี้ยังหมายความว่าจะไม่มีเงินไหลออกจำนวนมากไปยังกองทุนที่มีราคาไม่แพงของคู่แข่ง

ที่น่าสังเกตพอๆ กันคือ DCG บริษัทแม่มีมาอย่างต่อเนื่อง อนุมัติ ตัวเองเพื่อซื้อหุ้น GBTC ในตลาดเปิด เนื่องจากหุ้นเหล่านี้จะถูกขายโดยเจ้าของที่ขาดทุน ซื้อโดย DCG ในราคาส่วนลด และจากนั้นจะเพิ่มมูลค่าตามมูลค่าในทันทีหาก ​​ETF ได้รับการอนุมัติ จึงไม่น่าแปลกใจที่ Greyscale ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทเป็นเจ้าของทั้งหมดยินดี เล่นไม้แข็งกับ SEC ที่จะได้รับวิธีการของพวกเขา

แต่การคุ้มครองนักลงทุนเป็นแรงจูงใจจริงหรือ?

โปรดกลับมาตรวจสอบอีกครั้งในเร็วๆ นี้สำหรับการรายงานข่าวเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้และการวิเคราะห์เชิงลึกของ Greyscale Bitcoin Trust ที่กำลังจะมีขึ้น

ติดตามข่าวสารเพิ่มเติมได้ที่ Twitter และ  Google News หรือฟังพอดคาสต์เชิงสืบสวนของเรา นวัตกรรม: เมือง Blockchain.