ตลาด Bitcoin ยังคงมีความผันผวนต่ำในสัปดาห์นี้ โดยราคาซื้อขายระหว่างระดับสูงที่ 34,564 ดอลลาร์และต่ำสุดที่ 31,125 ดอลลาร์ ในขณะที่ตลาดทดสอบจุดต่ำสุดของโซนสนับสนุนบนเครือข่ายที่สำคัญ กิจกรรมการทำธุรกรรมยังคงตกต่ำและพฤติกรรม HODLing แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่โดดเด่น
เรามีตลาดที่มีการแบ่งแยกอย่างมาก และตลาดที่มีความผันผวนที่มีแนวโน้มขยายตัวใกล้จะขยายตัว ดังนั้น ในฉบับประจำสัปดาห์นี้ เราสำรวจทั้งกรณี Bull และ Bear โดยใช้ตัวชี้วัดตลาดและแบบออนไลน์ร่วมกัน
การตั้งค่าเวที
ในการเริ่มต้นการวิเคราะห์ เราจะเริ่มต้นด้วยเมตริก UTXO Realized Price Distribution ซึ่งแสดงโปรไฟล์ปริมาณในเครือข่ายระหว่างกลุ่มราคา โซนที่มีกลุ่มของปริมาณจำนวนมากสามารถบ่งชี้ว่าเหรียญจำนวนมากเปลี่ยนมือในราคาเหล่านั้น และด้วยเหตุนี้จึงแสดงถึงการกระจุกตัวของต้นทุนพื้นฐาน
ระหว่าง $31.0k ถึง $34.3k ปริมาณเหรียญเทียบเท่ากับ 10.5% ของอุปทานหมุนเวียน (1.973M BTC) ได้รับการทำธุรกรรม โดยทำให้เกินขนาดของโหนดที่มีปริมาณสูงก่อนหน้านี้ที่สร้างขึ้นในช่วง $50k-$60k อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังซื้อขายที่ปลายล่างของโหนดสนับสนุนนี้ และมีระดับการสนับสนุนออนไลน์เพียงไม่กี่ระดับที่ต่ำกว่าจนถึง 18.8k ดอลลาร์
กรณีที่หยาบคายสำหรับ Bitcoin
เราจะเริ่มต้นกรณีขาลงของเราโดยพิจารณากระแสความต้องการของสถาบันซึ่งยังคงเป็นแหล่งที่มาของเงินทุนไหลเข้าที่จำเป็นในการเข้าถึงและรักษาการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น จุดเด่นของสัปดาห์นี้คือประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์ Grayscale GBTC โดยมีการปลดล็อกหุ้น GBTC ประมาณ 31.9k ตลอดช่วงที่เหลือของเดือนกรกฎาคม
ราคาตลาด GBTC ยังคงซื้อขายโดยมีส่วนลดที่โดดเด่นในสัปดาห์ที่แล้ว โดยอยู่ระหว่าง -11.0% และลดลงเหลือ -15.3% แม้ว่าส่วนลดจะฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดที่ -21.3% เป็น NAV แล้ว ส่วนลดที่มีนัยสำคัญและต่อเนื่องใดๆ บ่งชี้ถึงความต้องการที่ขาดความดแจ่มใส และยังสามารถดึงดูดเงินทุนออกจากตลาดสปอต BTC ได้อีกด้วย
Purpose ETF ได้เห็นการไหลเข้าสุทธิที่ชะลอตัวลงในสัปดาห์นี้ หลังจากที่อุปสงค์ค่อนข้างแข็งแกร่งตลอดเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ปิดสัปดาห์ด้วยการไหลออกสุทธิที่ใหญ่ที่สุดที่ -90.76 BTC ตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ GBTC สิ่งนี้บ่งชี้ว่าความต้องการของสถาบันยังคงค่อนข้างอ่อนแอในผลิตภัณฑ์ควบคุมเหล่านี้
ล่าสุดในด้านอุปสงค์ของสถาบัน การถือครองโต๊ะ OTC ได้เห็นการไหลเข้าสุทธิประมาณ 1,780 BTC ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ตรงกันข้ามกับแนวโน้มโครงสร้างของการไหลออกตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020 ยังคงต้องดูต่อไปว่าการไหลเข้าสุทธินี้เป็นเพียง ผลกระทบในระยะสั้นหรือสัญญาณเริ่มต้นของการกลับตัวของความสมดุลของอุปสงค์และอุปทาน
กิจกรรมออนไลน์ยังคงปิดเสียงอย่างมากในสัปดาห์นี้ โดยมีการล้างข้อมูล mempools และปริมาณธุรกรรมยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง เมื่อ mempool ว่างเปล่า ขนาดบล็อกเฉลี่ยลดลง 15% เป็น 20% ลดลงเหลือ 1.103M ไบต์
สิ่งนี้บ่งชี้ว่าความต้องการใช้พื้นที่บล็อก Bitcoin และการชำระเงินบนเครือข่ายต่ำ บล็อกที่ขุดได้ไม่เต็ม และการใช้งานเครือข่ายค่อนข้างต่ำ
ปริมาณ on-chain ที่ปรับโดยเอนทิตี (ตาม EMA 14 วัน) ยังคงลดลง 65.8% จากระดับสูงสุดในเดือนเมษายน ปัจจุบันเครือข่าย Bitcoin อยู่ที่ 5.3 พันล้านดอลลาร์/วัน เทียบกับ 15.5 พันล้านดอลลาร์ในปริมาณรายวันที่ตกลงสูงสุดในปี 2021 สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่ค่อนข้างต่ำสำหรับการชำระมูลค่าที่ยังคงอยู่
จากปริมาณธุรกรรมที่กำลังชำระ ส่วนใหญ่ที่โดดเด่นดูเหมือนจะเป็นเหรียญที่ขาดทุน หากเราเปรียบเทียบมูลค่ารวมของการขาดทุนและผลกำไรที่รับรู้ เราจะเห็นการขาดทุน (สีชมพู) ที่มากกว่าผลกำไร (สีเขียว) อย่างต่อเนื่องตั้งแต่การขายออกในเดือนพฤษภาคม
การสูญเสียค่ามัธยฐานในสัปดาห์นี้อยู่ที่ประมาณ 353 ล้านเหรียญสหรัฐต่อวัน ซึ่งมากกว่าผลกำไรที่รับรู้ได้ถึง 2.2 ล้านเหรียญสหรัฐต่อวัน 158 เท่า ในขณะที่ปริมาณเหล่านี้ต่ำกว่าเหตุการณ์การยอมจำนนสองครั้งมาก (1.60 พันล้านดอลลาร์และ 744 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ) สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่ดำรงตำแหน่งใต้น้ำยังคงใช้จ่ายและขายเหรียญของพวกเขาต่อไป
นอกจากนี้เรายังสามารถประเมินว่าอุปทานเหรียญยังคงอยู่ใต้น้ำมากน้อยเพียงใดเพื่อวัดปริมาณอุปทานที่อาจกลายเป็นแรงกดดันด้านการขายเพิ่มเติม
แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่า BTC ประมาณ 6.2 ล้าน BTC เทียบเท่ากับ 33% ของอุปทานหมุนเวียนกำลังขาดทุนที่ยังไม่รับรู้
สุดท้าย เพื่อปิดกรณีขาลงของเรา เราจะเห็นได้ว่าจำนวนหน่วยงานบนเครือข่ายใหม่ยังคงลดลง 28.6% จากระดับสูงสุดที่กำหนดไว้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 การลดลงยังไม่รุนแรงเท่ากับหลังจากเหตุการณ์ระเบิดในปี 2017 ด้านบน อย่างไรก็ตาม ยังคงต้องจับตาดูว่าเมตริกนี้มีเสถียรภาพหรือลดลงอีกหรือไม่
สรุปคดีหมี
- ตลาดกำลังซื้อขายที่จุดต่ำสุดของคลัสเตอร์ปริมาณมากบนเครือข่าย ด้วยการสนับสนุนพื้นฐานต้นทุนเพียงเล็กน้อยระหว่าง $31.0k ถึง $18.8k
- ส่วนลด GBTC ยังคงมีอยู่ โดยแนะนำการไหลเข้าของ ETF วัตถุประสงค์และการไหลเข้าของโต๊ะ OTC ความต้องการของสถาบันที่น่าเบื่อ.
- กิจกรรมบนเครือข่าย (ปริมาณและเอนทิตี) ยังคงลดลงอย่างมาก จากที่สูง การใช้เครือข่าย Bitcoin สำหรับการโอนมูลค่าแสดงให้เห็นว่ามีความต้องการต่ำ
- การสูญเสียยังคงรับรู้บนโซ่ และปัจจุบันมียอดขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จำนวน 6.2 ล้าน เหรียญเหล่านี้อาจสร้างแนวต้านและแรงกดดันจากการขายได้
คดีกระทิงสำหรับ Bitcoin
หลังจากวาดภาพที่ค่อนข้างเยือกเย็นเกี่ยวกับอุปสงค์และการใช้เครือข่ายในทันทีแล้ว ก็ยังคงมีสัญญาณเชิงบวกในตัวชี้วัดแบบ on-chain จำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งตัวชี้วัดช่วงที่ยาวขึ้นและตัวชี้วัดอุปทาน
มาเริ่มกันที่แนวคิดของ หน่วยงานในสายโซ่หัวข้อที่เป็นที่มาของ ความสับสนบางอย่างของสาย. เรากำหนด:
นิติบุคคล เป็นคลัสเตอร์ออนเชนเฉพาะของที่อยู่ที่เกี่ยวข้อง หากกลุ่มของที่อยู่โต้ตอบและแสดงให้เห็นถึงการวิเคราะห์พฤติกรรมเพื่อแนะนำเจ้าของคนเดียว ที่อยู่เหล่านั้นจะถูกจัดประเภทเป็นเอนทิตีเดียว
แผนภูมิด้านล่างแสดงตัวชี้วัดสามตัวที่บอกภาพรวมสำหรับเอนทิตีในเครือข่าย:
- หน่วยงานที่ส่ง (สีเขียว) มักเกี่ยวข้องกับการทำลาย UTXO กระเป๋าเงินส่วนใหญ่บังคับใช้ที่อยู่แบบใช้ครั้งเดียวเมื่อใช้จ่าย ซึ่งโดยทั่วไปจะลดจำนวนเอนทิตี ในปัจจุบัน เราเห็นหน่วยงานการใช้จ่ายน้อยลงซึ่งบ่งชี้ว่าการใช้จ่าย UTXO น้อยลงและความพึงพอใจสำหรับ HODLing
- หน่วยงานที่รับ (สีชมพู) เป็นการสนทนาที่เกี่ยวข้องกับการสร้าง UTXO เจ้าของใหม่และการสะสมใหม่ มิถุนายนและกรกฎาคมมีการเติบโตที่แข็งแกร่งในการรับหน่วยงาน
- การเติบโตของนิติบุคคลสุทธิ (สีน้ำเงิน) ใช้ความแตกต่างระหว่างเอนทิตี 'ทำลาย' และ 'สร้าง' เนื่องจาก 'เอนทิตีที่ถูกทำลาย' กำลังลดลง และ 'เอนทิตีที่สร้าง' กำลังเพิ่มขึ้น เราจึงมีการเติบโตสุทธิโดยรวมที่เป็นบวก
เพื่อสรุป: HODLing มากขึ้นและการใช้จ่ายน้อยลง น่าจะสะท้อนถึงสภาพแวดล้อมที่คล้ายกับการสะสมสไตล์ค่าใช้จ่ายเฉลี่ยของดอลลาร์
เพื่อสนับสนุนข้อสังเกตนี้ เราจะเห็นได้ว่าการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิของการแลกเปลี่ยนได้เปลี่ยนกลับเป็นการไหลออกสุทธิหลังจากช่วงเวลาที่มีการไหลเข้าสุทธิที่สำคัญ ขณะนี้บริษัทแลกเปลี่ยนเห็นอัตราการไหลออกสุทธิประมาณ 36.3k BTC ต่อเดือน
คนงานเหมืองยังแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างสุดขีดและความปรารถนาที่จะสะสม แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นในขณะที่การอพยพครั้งใหญ่ยังคงดำเนินต่อไป เป็นไปได้ว่าแรงกดดันด้านการขายเพิ่มเติมจากนักขุดที่ประสบปัญหาออฟไลน์ จะถูกชดเชยด้วยความสามารถในการทำกำไรที่ไม่ธรรมดาจากผู้ปฏิบัติงานที่เหลืออยู่
หากเราสังเกตปริมาณอุปทานที่ถือโดย 'มือที่แข็งแกร่ง' เราจะเห็นว่า HODLing ดูเหมือนจะเป็นกลยุทธ์ที่ต้องการ ผู้ถือระยะยาวในปัจจุบันถือ 75% ของอุปทานหมุนเวียน (6% ที่ขาดทุน 69 เปอร์เซ็นต์ในกำไร)
การบีบตัวของขาขึ้นที่เริ่มต้นในตลาดกระทิงในอดีตถูกกระตุ้นโดย LTH ที่ถือครอง 65% (2x 2013), 75% (2017) และ 80% (2020) ของอุปทานหมุนเวียน
หากอัตราการเติบโตของเหรียญในปัจจุบัน (14.75k BTC/วัน) ยังคงมีอยู่ LTH จะถือ 80% ของอุปทานเหรียญในเวลาประมาณ 2 เดือน (แม้ว่าจะไม่น่าจะเล่นได้อย่างหมดจดนัก เนื่องจากเราทราบเหรียญจำนวนมากจากเดือนมีนาคม- พฤษภาคมถูกใช้และขาย)
ตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงอุปทานที่มีสภาพคล่องต่ำสนับสนุนข้อสังเกตนี้หลังจากการพลิกกลับอย่างมากจากการกระจายในเดือนพฤษภาคม เป็น HODLing และการสะสมในเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม
หมายเหตุ ค่าบวก (สีเขียว) ของเมตริกนี้เป็นผลมาจากการที่เหรียญมีการพักตัวอย่างแพร่หลาย (เหรียญที่มีสภาพคล่องมากขึ้น) โดยมีการใช้จ่ายที่จำกัด ในทางกลับกัน ค่าลบจะเกิดขึ้นเมื่อมีการนำเหรียญที่มีสภาพคล่องกลับมาหมุนเวียนในของเหลว
สุดท้าย เพื่อปัดเศษกรณีตลาดกระทิงสำหรับ Bitcoin เราหันไปที่คลื่น Realized Cap HODL ซึ่งแสดงตัวบ่งชี้ที่ไม่ผิดเพี้ยนของ HODLing การเติบโตของเหรียญ และหลักฐานเพิ่มเติมเกี่ยวกับความน่าจะเป็นของอุปทานที่มีศักยภาพบีบในงาน มีสองข้อสังเกตหลัก:
- โครงสร้างลดลงหลายเดือนในกลุ่มเหรียญที่อายุน้อยกว่า (แดง-ส้ม) ซึ่งสามารถเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเหรียญอายุน้อยประกอบขึ้นเป็นสัดส่วนที่น้อยกว่าของ 'มูลค่าที่รับรู้' สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อเหรียญเล็กโตและอายุมากจนกลายเป็นเหรียญที่เก่ากว่าซึ่งสร้างขึ้น
- การบวมของแถบเหรียญรุ่นเก่า (สีเหลือง 3-12 เมตร) เมื่อปริมาณเหรียญที่ถืออยู่ในมือที่แข็งแกร่งเหล่านี้ LTH วงเล็บอายุที่จัดประเภทก็เติบโตขึ้น การลดลงของวงดนตรีเหล่านี้โดยไม่มีการเติบโตของวงดนตรีที่เก่าที่สุดถัดไปจะเริ่มทำให้วิทยานิพนธ์นี้เป็นโมฆะ
สรุปคดีกระทิง
- การเติบโตของนิติบุคคล ยังคงเป็นบวกเนื่องจากมีการทำลายองค์ประกอบน้อยลงและถูกสร้างขึ้นมากขึ้น นี้คล้ายกับสภาพแวดล้อมการสะสมสไตล์ 'ค่าใช้จ่ายเฉลี่ยดอลลาร์'
- การแลกเปลี่ยนได้เห็นการไหลออกสุทธิ หลังจากไหลเข้าเป็นเวลานานตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม
- คนงานเหมืองมีการสะสมสุทธิ การแนะนำแรงกดดันในการขายเนื่องจากการอพยพครั้งใหญ่กำลังถูกบรรเทาหรือชดเชยด้วยการสะสมโดยนักขุดที่ทำกำไร
- ผู้ถือครองระยะยาว และตลาดกระทิง HODLers ดูเหมือนจะไม่สั่นคลอนจากความผันผวนและราคาที่ต่ำกว่า ปริมาณเหรียญที่ถืออยู่ในสถานะมีสภาพคล่องยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง และอุปทานที่อาจบีบตัวมาจากฐานที่สูงกว่าหมีปี 2018-19 อย่างมาก สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่โดดเด่นของผู้ถือ BTC ต่อสภาวะผันผวนที่รุนแรง
จดหมายข่าว The Week On-chain ตอนนี้มี แดชบอร์ดสดสำหรับแผนภูมิเด่นทั้งหมด