ตลาด Bitcoin ประสบกับการทะลุทะลวงอย่างแข็งแกร่งในสัปดาห์นี้ โดยซื้อขายจากระดับต่ำสุดที่ 29,479 ดอลลาร์ สู่ระดับสูงสุดที่ 35,423 ดอลลาร์ในวันอาทิตย์ แม้ว่าในทางเทคนิคจะเป็นเหตุการณ์สำหรับจดหมายข่าวสัปดาห์หน้า ในขณะที่เขียน ราคาของ Bitcoin ก็พุ่งขึ้นจากสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นช่วงสั้น ๆ ซึ่งสูงถึง 38,677 ดอลลาร์ในเช้าวันจันทร์
สัปดาห์นี้ เราจะทบทวนทั้งอนุพันธ์และข้อมูลตลาดแบบ on-chain เพื่อประเมินผู้นำในการบีบระยะสั้นนี้ และสร้างพื้นฐานสำหรับการทำกำไรของตลาด เมื่อนักลงทุนกลับสู่ความสามารถในการทำกำไร นักลงทุนจะถามคำถามว่าพวกเขาจะเริ่มใช้เหรียญเหล่านั้นเพื่อความแข็งแกร่งของตลาดหรือไม่ หากความเชื่อมั่นยังคงถืออยู่หรือลดลง
กางเกงขาสั้นบีบสูงขึ้น
ด้วยการเติบโตและการเติบโตเต็มที่ของตลาดอนุพันธ์ การมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างตลาดสปอตและตลาดที่มีเลเวอเรจสร้างไดนามิกใหม่ในวัฏจักรตลาดนี้ซึ่งไม่เคยมีอยู่ในอดีต
ขณะที่เราเปิดสัปดาห์ ความสนใจแบบเปิดในตลาดออปชั่นชี้ให้เห็นถึงความผันผวนที่คาดไว้ ดอกเบี้ยแบบเปิดตามราคาใช้สิทธิในหนึ่งเดือนก่อน (สัญญา 27-สิงหาคม) แสดงความต้องการที่โดดเด่นสำหรับการประท้วงที่อยู่นอกช่วงการรวมบัญชีในปัจจุบัน ราคาใช้สิทธิที่มีดอกเบี้ยเปิดมากที่สุดสำหรับวันที่ 27 ส.ค. สำหรับ Deribit คือ:
- $25k สำหรับพุท ด้วยดอกเบี้ยเปิด 1,388 BTC
- $80k สำหรับการโทร ด้วยดอกเบี้ยเปิด 1,513 BTC
ความสนใจแบบเปิดในตลาดฟิวเจอร์สถาวรส่วนใหญ่ยังคงทรงตัวในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา โดยอยู่ระหว่าง 10 พันล้านดอลลาร์ถึง 12 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร (perpetual futures) เพิ่มขึ้นโดยมีมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ควบคู่ไปกับการปรับขึ้นของราคา บ่อยครั้ง ดอกเบี้ยแบบเปิดที่เพิ่มขึ้นเริ่มเพิ่มความน่าจะเป็นของการบีบเลเวอเรจที่ผันผวนที่เกิดขึ้น
หากเราประเมินปริมาณที่ได้รับจากหลักประกันที่เป็นเงินสด เราจะเห็นแนวโน้มขาขึ้นของโครงสร้างตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม หลักประกันที่เป็นเงินสดคือตำแหน่งฟิวเจอร์สที่ใช้ประโยชน์จากเงินสดหรือหลักประกันที่เทียบเท่าเงินสด (stablecoin) โดยทั่วไป ตำแหน่งที่มีมาร์จิ้นด้วยเงินสดนั้นดีกว่าสำหรับความมั่นคงของตลาด เนื่องจากช่วยขจัดชั้นของความเสี่ยงที่มีอยู่เมื่อฟิวเจอร์สที่มีมาร์จิ้นแบบเข้ารหัสลับที่ผันผวนเข้ามาครอบงำ
ยืนยันแนวโน้มนี้ เราสามารถเห็นการครอบงำที่เกี่ยวข้องของตำแหน่งฟิวเจอร์สที่มีกำไรจากการเข้ารหัสลับลดลงในเชิงโครงสร้างในช่วงเวลาเดียวกัน โดยลดลงจาก 70% เหลือ 52.5% ในขณะที่การใช้ประโยชน์ในทุกรูปแบบเป็นที่ทราบกันดีอยู่แล้วว่าทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น แผนภูมิทั้งสองนี้แสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างชัดเจนในผู้ค้าที่รับความเสี่ยงจากตำแหน่งที่มีกำไรจากการเข้ารหัสลับซึ่งเป็นแนวโน้มเชิงบวกสุทธิสำหรับตลาด นอกจากนี้ยังเพิ่มน้ำหนักให้กับลักษณะความเสี่ยงของโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน
ในการประเมินความเอนเอียงของตลาดฟิวเจอร์ส เราจะเห็นได้ว่าอัตราการระดมทุนแบบต่อเนื่องยังคงติดลบอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าอคติสุทธิยังคงสั้น Bitcoin โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตัวชี้วัดนี้ช่วยให้เราระบุได้ว่าการปรับขึ้นราคาในวันจันทร์นั้นมีความเกี่ยวข้องกับการบีบระยะสั้นโดยรวม โดยอัตราการระดมทุนยังคงซื้อขายที่ระดับติดลบมากขึ้น ถึงแม้ว่าราคาจะขึ้น +30%
อันที่จริง ในระหว่างการชุมนุมในวันจันทร์ กางเกงขาสั้นเกือบ 120 ล้านดอลลาร์ถูกชำระบัญชีภายในหนึ่งชั่วโมง ซึ่งส่วนใหญ่ยืนยันว่าการบีบระยะสั้นเป็นแรงผลักดันหลัก
กิจกรรมบนเครือข่ายยังคงเงียบ
ตรงกันข้ามกับความผันผวนในตลาดสปอตและอนุพันธ์โดยตรง ปริมาณธุรกรรมและกิจกรรมบนเครือข่ายยังคงเงียบมาก บนพื้นฐานค่ามัธยฐาน 14 วัน ปริมาณธุรกรรมที่ปรับเอนทิตีสำหรับ Bitcoin ยังคงตกต่ำอยู่ที่ประมาณ $5B ต่อวัน ซึ่งยังคงเป็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 16 พันล้านดอลลาร์/วันก่อนที่จะมีการเทขายในเดือนพฤษภาคม
อย่างไรก็ตาม ปริมาณยังไม่ลดลงในระดับเดียวกับปี 2017 ซึ่งปริมาณเครือข่ายมีการย้อนกลับอย่างสมบูรณ์ ตลาดหมีที่ตามมา และในที่สุดก็ยอมจำนนเป็นเวลานาน ยังคงต้องจับตาดูว่าปริมาณในเครือข่ายเริ่มที่จะปรับตัวขึ้นเพื่อตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวนล่าสุดหรือไม่
แม้ว่าปริมาณธุรกรรมบนเครือข่ายจะลดลง แต่เมื่อเปรียบเทียบกับการประเมินมูลค่าเครือข่าย (มูลค่าตลาด) ในอัตราส่วน NVT เราสามารถเห็นเศษส่วนที่น่าสนใจ ในอดีต ค่า NVT ที่ต่ำมากแนะนำว่าเครือข่ายนั้นถูกประเมินต่ำกว่าเมื่อเทียบกับปริมาณธุรกรรม ในทางกลับกัน มูลค่าที่สูงขึ้นดังที่เห็นในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 บ่งชี้ว่าปริมาณธุรกรรมค่อนข้างต่ำและอาจไม่สมเหตุสมผลกับการประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบัน
เนื่องจากราคาซื้อขายลดลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 29 ดอลลาร์ในช่วงต้นสัปดาห์ EA-NVT แนะนำว่าเครือข่าย Bitcoin ค่อนข้างขายเกินเมื่อเทียบกับปริมาณการชำระในเครือข่าย การบีบสั้นๆ นี้ได้ผลักดัน EA-NVT ให้สูงขึ้นแล้ว หากปริมาณออนไลน์ไม่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับราคาที่สูงขึ้นเหล่านี้ อาจบ่งชี้ว่าการชุมนุมขาดปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานและจะเป็นสัญญาณให้ระมัดระวัง
หมายเหตุ: ทั้งปริมาณออนไลน์และแผนภูมิ NVT จะแสดงเป็นเอนทิตีที่ปรับปรุง ตัวกรองนี้จะกรองเฉพาะธุรกรรมที่มีความหมายทางเศรษฐกิจโดยลบการใช้จ่ายด้วยตนเอง การจัดการกระเป๋าเงิน และการโอนภายในอื่นๆ
ในหัวข้อของหน่วยงาน เราสามารถเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างสร้างสรรค์ในการรับหน่วยงาน (ผู้ที่ดูแลเหรียญ) ในขณะที่หน่วยงานที่ส่ง (เหรียญที่ใช้ไปนั้น) ยังคงค่อนข้างคงที่ นี่คือการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มในช่วงต้นและเป็นสิ่งที่บ่งบอกถึงสภาพแวดล้อมประเภทการสะสมที่เป็นบวกมากขึ้นหากยังคงมีอยู่ โดยเน้นว่าปริมาณที่ทำธุรกรรม ส่วนที่เหมาะสมดูเหมือนว่าจะมีการสะสม และค่อนข้างน้อยคือหน่วยงานที่ออกจากเครือข่าย
โดยรวมแล้ว กิจกรรมออนไลน์ยังคงเป็นขาลงและยังคงเงียบ บางทีการใช้เครือข่าย Bitcoin อาจทำให้ราคาล่าช้าในกรณีนี้ ตามหลักการแล้ว ความผันผวนที่เกิดขึ้นใหม่และการเคลื่อนไหวของราคาที่สร้างสรรค์ทำให้เกิดความต้องการพื้นที่บล็อกกลับคืนมา หากไม่เป็นเช่นนั้น อาจแนะนำว่าจำเป็นต้องมีกรอบการทำงานที่ระมัดระวังมากขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ความสามารถในการทำกำไรของเครือข่าย
เพื่อปิดการวิเคราะห์ของเราสำหรับสัปดาห์ เราจะประเมินความสามารถในการทำกำไรของตลาดโดยรวมที่สัมพันธ์กับราคาที่เกิดขึ้นจริง Realized Price เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดหลักที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ออนไลน์ คำนวณโดยการประเมินมูลค่าเหรียญทั้งหมดในราคาเมื่อมีการเคลื่อนย้ายครั้งล่าสุด และแสดงถึง 'พื้นฐานต้นทุน' โดยรวมสำหรับการจัดหาเหรียญหมุนเวียน
ราคาที่แท้จริงซื้อขายอยู่ที่ $19.3k ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะใกล้เคียงกับรอบสุดท้าย ATH ด้วยราคาปิดที่ 35.4k ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ หมายความว่าตลาดรวมในปัจจุบันมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นประมาณ 83%
ในบริบทของวัฏจักรตลาดที่ผ่านมา เราสามารถใช้อัตราส่วน MVRV เพื่อเปรียบเทียบมูลค่าตามราคาตลาด (การประเมินมูลค่าทันที) กับมูลค่าสูงสุดที่รับรู้ได้ (ตามต้นทุนแบบ on-chain) ที่นี่เราจะเห็นว่าอัตราส่วน MVRV มีการซื้อขายในโซนที่เข้าถึงได้ในอดีตในสามสถานการณ์:
- รอบต้น-กระทิง (3x) โดยที่ราคามีจุดต่ำสุดมาโครและตัวสะสมเงินที่ชาญฉลาดได้กลับสู่ระดับกำไรที่เห็นได้ชัดเจน
- รอบหมีกลาง (2x) ที่นักลงทุนได้เห็นผลกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นของพวกเขาลดลงอย่างมากหลังจากรอบบน แต่ก่อนที่จะยอมจำนนในที่สุด
- ปั๊มคู่ (1x) ในตลาดปี 2013 ที่ช่วงกลางของวัฏจักรนำนักลงทุนออกนอกทางเพียงพอก่อนที่จะกลับเข้าสู่จุดสูงสุดอย่างรวดเร็ว
ในขั้นตอนนี้ คงต้องรอดูกันต่อไปว่าตลาดจะพลิกแนวโน้มระดับมหภาคและยืนยันการเริ่มต้นใหม่ของตลาดกระทิงได้หรือไม่ ถ้าเป็นเช่นนั้น มันจะคล้ายกับตลาด 'ปั๊มคู่' ปี 2013 หากไม่เป็นเช่นนั้น ความน่าจะเป็นที่จะเป็นแฟร็กทัลระดับกลางอาจเพิ่มขึ้น
เมื่อพิจารณาจาก MVRV สำหรับกลุ่มผู้ถือครองระยะสั้น (STH) เราจะเห็นได้ว่าขณะนี้พวกเขากำลังถือเหรียญอยู่ที่การสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ STH-MVRV แทบไม่มีการซื้อขายในเงื่อนไขการขายมากเกินไป โดยเกือบทุกกรณีในอดีตจะตามมาด้วยการปรับขึ้นราคาที่มีนัยสำคัญ ที่กล่าวว่า แฟร็กทัลเหล่านี้มักเกิดขึ้นเฉพาะในตลาดหมีเท่านั้น โดยสังเกตว่าสิ่งนี้รวมถึงเหตุการณ์การยอมจำนนขั้นสุดท้ายที่เริ่มต้นตลาดกระทิงระดับมหภาค
นอกจากนี้เรายังสามารถตรวจสอบปริมาณอุปทานที่กลับสู่ความสามารถในการทำกำไรได้ในระหว่างการบีบระยะสั้น สิ่งนี้ทำให้เราทราบปริมาณเหรียญโดยประมาณที่มีต้นทุนแบบ on-chain ในช่วงการรวมบัญชี $29k ถึง $38k จากระดับต่ำสุดรายสัปดาห์ ($29k) ไปจนถึงการบีบราคาสูงสุด ($38.4k ณ เวลาที่เขียน) มากกว่า 2.1 ล้าน BTC ได้กลับสู่ความสามารถในการทำกำไร ซึ่งแสดงถึงปริมาณที่เทียบเท่ากับ 11.2% ของอุปทานหมุนเวียน
สุดท้าย เราตรวจสอบว่ามีสัญญาณใด ๆ ของเหรียญที่ทำกำไรแบบเก่าถูกนำไปใช้ในห่วงโซ่เพื่อใช้ประโยชน์จากความแข็งแกร่งของตลาดเพื่อออกจากสภาพคล่อง สิ่งที่ค่อนข้างจะเป็นขาลงคือการได้เห็นการใช้จ่ายเหรียญที่มีอายุมากกว่า (>1 ปี) เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงการชุมนุมบรรเทาทุกข์นี้ดังที่เห็นในปี 2018 หลังจากจุดสูงสุด
จนถึงตอนนี้เรายังไม่เห็นพฤติกรรมดังกล่าว หากการพักตัวโดยทั่วไปของเหรียญรุ่นเก่ายังคงมีอยู่ แสดงว่าความเชื่อมั่นต่อ HODL ยังคงค่อนข้างแข็งแกร่งและสนับสนุนมุมมองที่สร้างสรรค์มากขึ้นเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดในอนาคต ในทางกลับกัน การใช้จ่ายของเหรียญที่เก่ากว่าจำนวนมากจะบ่งชี้ว่าเหรียญที่มีสภาพคล่องไหลออกมากำลังกลับคืนสู่อุปทานที่มีสภาพคล่องและแนวโน้มขาลงที่มากขึ้นในอนาคต
จดหมายข่าว The Week On-chain ตอนนี้มี แดชบอร์ดสดสำหรับแผนภูมิเด่นทั้งหมด