มีอะไรใหม่ในตลาดแลกเปลี่ยน GBP?

• เราดูที่วานิลาสวอป สวอปอัตราเงินเฟ้อ และฟิวเจอร์ส
• บางตลาดเห็นปริมาณลดลงกว่า 50%
• ในขณะที่คนอื่นบันทึกปริมาณสูงสุดตลอดกาลในเดือนสิงหาคม 2022
• อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนผลลัพธ์ที่แตกต่างกันในตลาดอนุพันธ์เดียว

โดยมี Liz Truss เป็นนายกรัฐมนตรีที่ได้รับการเจิมใหม่ FT มี ตลาดอังกฤษที่น่าสนใจเมื่อวานนี้:

ในแง่นี้ ฉันคิดว่ามันเป็นโอกาสที่ดีที่จะได้ดูสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินปอนด์ (GBP swap) เมื่อเร็ว ๆ นี้ ปรากฎว่าบางมุมของตลาดอนุพันธ์อาจไม่เห็นด้วยกับ FT

ปริมาณเคลียร์ทั้งหมด

การดูปริมาณสัญญาในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยจาก CCPดู นำเสนอแผนภูมิที่น่าสนใจทีเดียว:

ข้อมูลเบื้องหลังแผนภูมิครอบคลุมหลายหัวข้อ:

• แผนภูมิแสดงการชำระล้าง GBP จำนวนหลายล้านปอนด์ในแต่ละเดือน ด้วยการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ใน FX ในปีนี้ ฉันคิดว่าควรนำเสนอปริมาณในสกุลเงินท้องถิ่นจะดีกว่า
• ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์มีการเปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐานแล้ว
• ไม่มีการซื้อขาย IRS ในตลาด GBP อีกต่อไป นี่เป็นเพราะการเลิกใช้ LIBOR และเรากล่าวถึงที่นี่:

• ไม่มีการซื้อขาย FRA อีกต่อไป สิ่งนี้ถูกตั้งค่าสถานะไว้อย่างดี และปริมาณลดลงอย่างมากก่อนการเลิกใช้ LIBOR จริง โดยเดือนกุมภาพันธ์ 2021 จะเห็นปริมาณที่มีความหมายล่าสุด อีกครั้งเราได้กล่าวถึงสิ่งนี้ด้านล่าง:

• ปริมาณการแลกเปลี่ยนพื้นฐานก็หายไปเช่นกัน อาเมียร์อยู่ในกรณีนี้:

• การแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์ก็หยุดการซื้อขายเช่นกัน และ Variable Notional Swap (“VNS” หรือค่าตัดจำหน่าย) ไม่เคยมีส่วนสำคัญต่อปริมาณ
• สิ่งนี้ทำให้เรามี OIS และอัตราเงินเฟ้อ ปริมาณการแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นในตลาดสหราชอาณาจักร ครอบคลุมด้านล่าง:

• ในขณะที่การนำ RFR ไปใช้ยังคงที่เกือบ 100% ในตลาดสวอปของสหราชอาณาจักร ซึ่งหมายความว่าปริมาณ SONIA อยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• ตลาด OIS ซบเซาอย่างสมบูรณ์ในการซื้อขายอนุพันธ์ของสหราชอาณาจักรหรือไม่? หรือปริมาณโดยรวมลดลง?

รวม DV01 ที่ซื้อขาย

วิธีที่ง่ายที่สุดในการตอบคำถามนี้คือเรียกใช้ตัววัด DV01 จาก CCPดู. สิ่งนี้ทำให้เราได้คำตอบที่แน่ชัดว่าปริมาณความเสี่ยงที่โอนในตลาดสวอปของสหราชอาณาจักรนั้นเพิ่มขึ้นหรือลดลง ดูตัวเลขรายเดือน:

แสดง;

• ไม่น่าแปลกใจเลยที่แผนภูมิที่คล้ายกันมากกับปริมาณตามสัญญา อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่านี่คือหน่วย DV01 หลายล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่เราคำนวณการแปลงจากสัญญาเป็น DV01 โดยใช้เส้นโค้งมาตรฐาน
• ปริมาณที่เกินมาในเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายน 2021 โดดเด่นมากในอนุกรมเวลานี้
• มากเสียจนฉันมีแรงจูงใจที่จะเรียกใช้ตัวเลข YTD แทน มกราคม-สิงหาคม 2022 เทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนๆ เป็นอย่างไร?

DV01ปปท

และ….โอ้ที่รัก:

แสดง;

• หากคุณรู้จักผู้ค้า GBP Swap อาจเสนอให้กอด?
• แผนภูมิแสดงปริมาณการซื้อขาย YTD จนถึงสิ้นเดือนสิงหาคมของทุกปี ไม่รวมปริมาณการแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อ (เราไม่คำนวณ DV01 สำหรับสิ่งเหล่านี้)
• สำหรับตลาดสวอปวานิลลา ปริมาณคือ ต่ำสุดที่เรามีบันทึกไว้.
• เนื่องจากช่วงเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายน 2021 เป็นตัวเอกในด้านปริมาณ ฉันสงสัยว่าทั้งปี 2022 จะตรงกับเล่ม 2021
• เนื่องจากปี 2021 ได้สิ้นสุดลงแล้วในปี 2020 (ยอมรับว่าเป็นปีที่บ้ามาก) ค่าเงินปอนด์ก็ยังไม่ดีนัก
• สำหรับบางมุมมอง ปริมาณลดลง 24% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว
• ดังนั้นเมื่อนักเทรดคู่สกุลเงิน GBP ของคุณกำลังบอกคุณเกี่ยวกับสภาพคล่องที่แย่มาก (ซึ่งพวกเขามักจะคร่ำครวญถึง….) คราวนี้พวกเขาก็อาจจะถูกต้อง อาจให้พวกเขาหยุดพักใน Q4?

ค่าแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อ

ฉันไม่ต้องการที่จะกลายเป็นสถิติที่พังทลาย แต่เป็นการยากที่จะหลีกเลี่ยงความจริงที่ว่า GBP Inflation Swap เฟื่องฟูในปีนี้:

อันที่จริงแล้ว ตอนนี้เราดูปริมาณเงินเฟ้อในรูปแบบ GBP และเดือนสิงหาคมเต็มแล้ว เราพบว่าเดือนสิงหาคม 2022 เป็นเดือนที่มีสถิติสูงสุดสำหรับปริมาณการแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อของ GBP ว้าว.

เรารู้ว่าเรื่องเงินเฟ้อเป็นเรื่องใหญ่ในสหราชอาณาจักร (และดูการเติบโตอย่างมากในการซื้อขายช่วงอายุ 2Y ตั้งแต่ปี 2021) แต่ฉันประหลาดใจที่ปริมาณเงินเฟ้ออาจสูงมากเมื่อปริมาณในตลาดสวอปพื้นฐานกำลังประสบปัญหา ปริมาณ YTD สำหรับอัตราเงินเฟ้อผลักดันจุดนี้ให้เกิดขึ้นจริง:

ปริมาณ YTD สูงกว่าปีที่แล้ว 47%!

ฟิวเจอร์ส

แต่….ฟิวเจอร์สแสดงให้เราเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นในส่วนวานิลลาส่วนใหญ่ของตลาด – การซื้อขายระยะสั้น

ดู DV01 ที่ซื้อขายในแต่ละเดือนใน Short Sterling/SONIA Futures:

และบนพื้นฐาน YTD:

แสดง;

• ปริมาณฟิวเจอร์ส (สำหรับสัญญา STIR) ลดลงเพียง 50% ในตลาด GBP เมื่อเทียบกับช่วงเวลานี้ของปีที่แล้ว
• กิจกรรมในตลาดเหล่านี้เงียบกว่าในตลาดแลกเปลี่ยน
• การซื้อขายลดลงอย่างน้อย 33% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ดังนั้นแม้ว่าปี 2021 จะเป็น "ปีแห่งกันชน" เนื่องจากการหยุด LIBOR และสภาวะตลาดกำหนดเงื่อนไขการซื้อขาย ( ขึ้นอัตราแรก. ใคร?) กิจกรรมในปี 2022 ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก

นี่ลงเพื่ออะไร?

เป็นการยากที่จะเข้าใจสิ่งที่ทำให้ปริมาณลดลงค่อนข้างมาก ใช่ไหม:

1. การเลิกใช้ LIBOR ทำให้จำนวนสินค้าที่จะซื้อขายลดลง?
2. ภาวะตลาดไม่ค่อยดีนัก?
3. GBP ที่อ่อนค่าลงในตลาด FX ทำให้ความเสี่ยงจากสหราชอาณาจักรมีความสำคัญน้อยลงในระดับโลก?
4. สหราชอาณาจักรทำตัวเหมือนสาธารณรัฐกล้วย เพิ่มความผันผวนและลดความอยากอาหารของความเสี่ยงในแง่ของ DV01/ความเสี่ยงตามสัญญา?

และสิ่งนี้พูดอย่างไรกับความจริงที่ว่าปริมาณในตลาดฟิวเจอร์สลดลงมากกว่าตลาด Swap แต่ปริมาณเงินเฟ้อก็อยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งดูเหมือนว่าจะได้รับแรงหนุนจากการซื้อขายอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น

ฉันไม่มีคำตอบ แต่จากมุมมองการเลิกใช้ LIBOR เราอาจระบุได้:

• ไม่มีการซื้อขาย FRA ลดกิจกรรมฟิวเจอร์สลงวันที่ IMM
• ไม่มีการกำหนดเงื่อนไขช่วยลดกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงในฟิวเจอร์ส
• ไม่มีการซื้อขายตามระยะเวลา (3s1s, 3s6s) ลดกิจกรรม Futures (ไม่จำเป็นต้อง "ป้องกันความเสี่ยง" ในช่วงแรก)
• ไม่มีการซื้อขายตาม LOIS (LIBOR เทียบกับ OIS) ลดกิจกรรมของ Futures (ทั้งจากตลาด Swap และจากตำแหน่งฟิวเจอร์สดั้งเดิม)

ฉันนึกถึงผลกระทบเชิงลบมากมายจากการเลิกใช้ LIBOR ในปริมาณมาก! แต่ในทำนองเดียวกัน ภาวะเงินเฟ้อที่กระทบกระเทือนก็ควรนำไปสู่กิจกรรมที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในตลาดการแลกเปลี่ยนวานิลลา กิจกรรมจะเป็นเช่นไรลบฉากหลังเงินเฟ้อ? มันดูแปลกๆ…..และฉันไม่ได้พูดถึงเลย Brexit!

สรุป

• ปริมาณการแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อ GBP คือ 47% สูงกว่า YTD มากกว่าปีที่แล้วและทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนสิงหาคม 2022 ที่เกือบ 150 พันล้านปอนด์ตามความคาดหมาย
• ปริมาณการแลกเปลี่ยนวานิลลา GBP คือ 24% ลด กว่าปีที่แล้ววัดโดย DV01
• ตลาดฟิวเจอร์ส GBP มองเห็นปริมาณมากกว่า 50% ต่ำกว่าปีที่แล้วและอย่างน้อย 33% ต่ำกว่าปีอื่นๆ
• ตัวขับเคลื่อนที่เป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกิจกรรมเหล่านี้คือการเลิกใช้ LIBOR ภาวะเงินเฟ้อที่กระทบกระเทือน และการอ่อนค่าของ GBP อย่างมากในตลาด FX