Bitcoin piyasaları, haftalık en yüksek 44,659 $ 'dan işlem gören ve psikolojik 40 $' lık destek seviyesinin altında 38,144 $' dan kapanan fiyatlar ile mücadele etmeye devam etti. Hem Bitcoin hem de geleneksel piyasalardaki zayıflık, Mart ayında beklenen Fed faiz artışları, Ukrayna'daki çatışma korkuları ve Kanada'da ve başka yerlerde artan sivil huzursuzlukla ilişkili kalıcı risk ve belirsizliği yansıtıyor.
Hakim düşüş trendi derinleştikçe, daha sürdürülebilir bir ayı piyasası olasılığının da artması beklenebilir, çünkü yenilik yanlılığı ve yatırımcı kayıplarının büyüklüğü hissiyatı baskı altına alıyor. Yatırımcılar pozisyonlarında ne kadar uzun süre su altında kalırlarsa ve gerçekleşmemiş bir kayba ne kadar düşerlerse, tutulan paraların harcanması ve satılması daha olasıdır.
Bu nedenle, bu bülteni, madeni para arzı içinde kalan 'potansiyel satış tarafı enerjisine', özellikle de gerçekleşmemiş bir kayıpla tutulan arz hacmine ve kimin elinde tuttuğuna odaklayacağız.
Çeviriler
Bu Hafta On-chain şu anda şu dile çevriliyor: İspanyolca, İtalyan, Çince, Japonca, ve Türkce.
Hafta Zinciri Kontrol Paneli
Week Onchain Haber Bülteni, tüm özellikli çizelgeleri içeren canlı bir gösterge panosuna sahiptir. burada bulabilirsiniz. Bu gösterge tablosu ve kapsanan tüm metrikler, her hafta Salı günleri yayınlanan Video Raporumuzda daha ayrıntılı olarak incelenmektedir. ziyaret edin ve abone olun Youtube Channelve ziyaret edin Video Portalı daha fazla video içeriği ve metrik öğreticiler için.
Ayı Piyasası Kanalı
Düşen Bitcoin piyasalarının belirgin sinyallerinden biri, zincirleme aktivite eksikliğidir. Bu, kullanıcılar için bir proxy olarak Aktif Adresler/Varlıklar gibi araçlar kullanılarak veya İşlem Sayıları gibi blok alanı talep ölçümleri ve kullanıcılar bir sonraki bloğa dahil edilmek üzere teklif verirken harcanan Zincir İçi Ücretler aracılığıyla tanımlanabilir.
Aşağıdaki tablo, son 5 yılda Bitcoin ağını kullanan Aktif Varlıkların sayısını göstermektedir.
- Boğa piyasaları Açıkça, her bir sonraki yükseliş dürtüsü (net kullanıcı büyümesi) sırasında artan sayıda aktif varlıkla birlikte, kullanıcılardan artan talep dönemleri olarak tanımlanabilir.
- Ayı pazarları aşağıdaki kırmızı kanalda gösterilen, nispeten düşük ağ etkinliğinin ve perakendeden gelen ilginin azaldığı dönemler olarak karakterize edilir. Bu kanalın alt sınırı, tarihsel olarak neredeyse doğrusal bir şekilde arttı, bu da havuzdaki güvenilir Bitcoin kullanıcılarının (HODLers) uzun vadede hala büyüdüğünü gösteriyor.
Ancak bu hafta zincir içi aktivitenin derecesi ayı piyasası kanalının alt sınırında zayıflıyor ve bu, varlığa artan ilgi ve talebin bir işareti olarak pek yorumlanamaz.
Bu gözlemi destekleyen sıfır olmayan bakiye adreslerindeki 30 günlük değişikliktir. Kullanıcı tabanlı talebin nispeten kaba bir ölçüsü olsa da, yüksek talep ve arz birikimi dönemlerine genellikle UTXO oluşturmada bir artış ve sıfır olmayan adres sayılarında büyüme (ve tersi) eşlik eder.
Sıfırdan farklı adres oluşturmada makro trend yukarı yönlüyken, son 30 günde trendde bir yumuşama oldu. Bu, bazı yatırımcıların adres bakiyelerini tamamen boşaltmasının sonucudur. Geçen ay, yaklaşık 219 bin adres (toplamın %0.54'ü) boşaltıldı; bu, ağdan net kullanıcı çıkışları döneminin başlangıcı olması durumunda izlenmesi gereken bir ölçümdür (Mayıs 2021'de görüldüğü gibi) .
Bu harcama davranışının olası bir nedeni, bir sualtı yatırımı tutmanın finansal maliyeti ve psikolojik acısıyla ilişkilidir. Aşağıdaki grafikte, zincirdeki varlıkların kârdaki oranının ağın %65.78 ile %76.7'si arasında dalgalandığını görebiliriz.
Bu gözlemin diğer yanı, tüm ağ varlıklarının dörtte birinden fazlasının şu anda konumlarında su altında olmasıdır. Ayrıca, ağın yaklaşık %10.9'unun maliyeti 33.5 bin ile 44.6 bin dolar arasında olup, birçoğu son haftalarda satın almıştır. Piyasa sürdürülebilir bir yükseliş trendi oluşturamazsa, bu kullanıcılar, özellikle fiyat, maliyet temelinin altında işlem görüyorsa, istatistiksel olarak bir başka satış baskısı kaynağı haline gelme olasılığı en yüksek olanlardır.
Uzun ve Kısa Vadeli Tutucu Kaybı Dağı
Bir madeni paranın harcanma (ve satıldığının varsayılması) olasılığını değerlendirmek için kullandığımız birincil araçlardan biri, madeni paranın zincirde en son taşınmasından bu yana geçen süre olarak tanımlanan kullanım ömrüdür. İstatistiksel olarak, bir madeni para ne kadar uzun süre hareketsiz kalırsa, hareketsiz kalma olasılığı o kadar artar.
Bu, harcanma ve satılma olasılığı düşük ve yüksek olan madeni paraların bir temsili olan Uzun Vadeli (> 155 gün, mavi) ve Kısa Vadeli (< 155 gün, kırmızı) sahipleri tanımımıza yol açar, sırasıyla.
Bu kohortları kullanarak, arzdaki her bir madeni paranın en son taşındığı fiyat dağılımını kırabiliriz. Bunu, büyük bir yatırımcı maliyet esası kümesiyle ilişkili fiyat seviyelerini değerlendirmek için yapıyoruz. Öne çıkan şey, STH'lerin 42 bin ila 50 bin dolar arasında tuttuğu yüksek arz konsantrasyonu.
Şu anda bu aralığın alt sınırının altında işlem gören fiyatlar ve azalan zincir içi aktivitenin yanı sıra, bu fiyata duyarlı kohort piyasası tarafından tutulan madeni paralar, eşdeğer bir talep akışıyla dengelenmedikçe, olası bir satış tarafı baskısı kaynağını temsil ediyor.
Yeni İçerik: Kısa Vadeli Tutucu Shake-out
Kaçırmış olmanız durumunda, en son video analizimiz, mevcut ortamda satış tarafı baskısının en olası kaynağının hangi zincir üstü kohortlar olduğunu belirlemeye çalışır. Özellikle arz dinamiklerini ve harcama davranışlarını kullanarak Kısa Vadeli Sahipleri analiz ederiz.
Sualtında Kısa Vadeli Sahiplerin ne kadar olduğunun bir göstergesi olarak, fiyatı STH-MVRV Oranına (sonuç mavi) bölerek STH Gerçekleşen Fiyatını (toplam maliyet esası) hesaplayabiliriz. Bu, STH'lerin ortalama zincir içi maliyet bazında 47.2 bin dolar olduğunu ve bu yazının yazıldığı sırada (BTC fiyatı 38.1 bin dolar) ortalama gerçekleşmemiş %-19.3 kayıp olduğunu gösteriyor.
Ayrıca, STH gerçekleşen fiyatı şu anda fiyatın üzerinde işlem görüyor. Canlılık Fiyatı (38.6 bin $) 'HODLer Gerçeğe Uygun Değer' tahminini yansıtıyor. Hem 2013-14 hem de 2018 ayı piyasalarında, STH'lerin koinleri bu gerçeğe uygun değer tahmininin oldukça üzerinde tutması, düşüş eğiliminin fiyat tabanını yeniden oluşturmak için biraz zamanının kaldığını işaret ediyor.
STH-NUPL metriği, bu Kısa Vadeli sahiplerin elinde tuttuğu kayıpların büyüklüğünü Bitcoin Piyasa Değeri ile orantılı olarak sunar. Burada STH'lerin 4 Aralık 2021'den bu yana toplu olarak su altında olduğunu görebiliyoruz. STH'lerin tuttuğu toplam gerçekleşmemiş kayıplar = şu anda Bitcoin'in Piyasa Değerinin %17.9'una eşittir.
33.5 bin dolarlık son dip fiyatlarında, STH-NUPL % -39.2'ye ulaştı, bu son derece zayıf bir arz karlılığı seviyesi ve ayı piyasaları sırasındaki en derin satışların dışında nadiren aşılan bir seviye. STH'ler, 2 aydan fazla bir süredir madeni paraları kayıpta tuttu, bunun bir esneklik işareti olduğu iddia edilebilir, ancak eşit olarak olası bir genel direnç kaynağı olarak düşünülmelidir.
Her iki gruba da baktığımızda, LTH'ler ve STH'ler arasında kayıpta tutulan arzda neredeyse eşit bir bölünme görebiliriz. Aşağıda gösterilen arz yüzdelerinin, döviz bakiyelerinde tutulmayan toplam arzla orantılı olduğuna dikkat edin (Egemen Arz olarak adlandırılır).
- Kayıptaki STH arzı şu anda Egemen Arzın (15.6M BTC) %2.56'sıdır.
- Kaybedilen LTH arzı şu anda Egemen Arzın (13.1M BTC) %2.14'i kadardır.
Gerçekleşmemiş bir kayıpta tutulan madeni para arzının toplam büyüklüğü şimdi Mayıs-Temmuz 2021 döneminde olduğundan daha yüksek, ancak 2018 ayı piyasasının en kötü aşamasının ve Mart 2020 tahliyesinin sadece yarısı kadar şiddetli.
Bununla birlikte, Egemen Arzın %28.7'si şu anda su altında (4.70 milyon BTC), bu da yine boğaların zorlayıcı bir pazar toparlanması oluşturması için ters rüzgarlar yaratıyor.
Odağımızı Uzun Vadeli Sahiplere kaydırarak, bu kohort tarafından zincirde harcanan madeni paraların karlılığını değerlendirmek için LTH-SOPR metriğini gözden geçirebiliriz.
- Daha yüksek LTH-SOPR değerleri Genellikle boğa piyasası zirvelerine yakın gözlemlenen daha büyük karları gösterir.
- LTH-SOPR'nin daha düşük değerleri harcanan madeni paraların azalan karlılığını gösterir, genellikle aşağı yönlü fiyat hareketinin ve daha düşük toplam LTH maliyet temelinin birleşik sonucu (155 gün önce, piyasa fiyatı yaklaşık 40 bin dolardı)
Şu anda, LTH-SOPR, 1.46 gibi nispeten düşük bir değer döndürüyor, bu da LTH'ler tarafından harcanan madeni paraların toplamda oldukça mütevazı bir %46 kâr gerçekleştirdiğini gösteriyor. Tarihsel olarak, azalan LTH-SOPR değerleri, piyasa trendlerini aşağı çekmek için makro yanlara doğru karakteristiktir.
Bu LTH-SOPR kavramını 'gerçekleşmiş kâr çarpanı' olarak kullanarak LTH Harcanan Fiyatını (pembe) tahmin edebiliriz. Bu model, bugün harcanan LTH madeni paralarının geçmişte biriktirildiği ortalama fiyatı yansıtıyor.
Bu model şu anda 28.5 bin dolardan işlem görüyor; bu, LTH Gerçekleşen Fiyatı (LTH maliyet esası) ile Canlılık Fiyatı (HODLer 'Adil Değer') arasındaki orta noktaya çok yakın. Bu davranış tarzı bir kez daha piyasada makro yön eksikliğinin göstergesidir ve özellikle 2019-20 ayı piyasasında görüldü.
Belki de bu, LTH Harcanan Fiyatının LTH Gerçekleşen Fiyatına geri döndüğü son bir kapitülasyon olayına yer bırakıyor. Veya belki de LTH'lerin spot coin arzını tutmaları ve riskten korunmak için türev ürünleri kullanmaları yönündeki genel eğilim, geçmişte gördüğümüzden daha yapıcı bir ayıya yol açıyor.
Özet ve sonuçlar
Genel olarak, Bitcoin piyasası, çok zayıf zincir içi aktiviteden (talep için bir proxy) kayıpta tutulan büyük miktarda arza (potansiyel satış tarafı) kadar çok sayıda düşüş eğilimine sahiptir. Şu anda su altında toplam 4.70 milyon BTC ve bunun %54.5'i istatistiksel olarak harcama olasılığı daha yüksek olan STH'ler tarafından tutulduğundan, boğaların işi kesinlikle onlar için kesilmiş durumda.
Bununla birlikte, üç ayı aşkın süredir geçerli olan düşüşe rağmen, temel arz dinamikleri öncekinden daha yapıcı olmaya devam ediyor. Son üç WoC baskısında ele alındığı gibi (haftalar 5, 6 ve 7), Bitcoin yatırımcılarının canı cehenneme (HODL) ve riski azaltmak için spot satmak yerine türevleri riskten korunmak için kullanma olasılıkları çok daha yüksek görünüyor.
Ayı piyasasına benziyor. Ancak, daha uzun vadede ayı, takip eden boğayı yazar.