США використають долар як зброю, підкріпивши його біткойнами

Це думка редакції Люк Мікіч, письменник, ведучий подкастів і макроаналітик.

Це друга частина серії з двох частин про теорію доларового молочного коктейлю та її природний розвиток до «біткойн-молочного коктейлю». У цій статті ми дослідимо, як біткойн вписується в глобальну кризу суверенного боргу.

Теорія біткойн-молочного коктейлю

Більшість людей вважають, що монетизація біткойна найбільше зашкодить Сполученим Штатам, оскільки це країна з поточною світовою резервною валютою. Я не погоджуюсь.

Монетизація біткойнів приносить одній країні непропорційно більше переваг, ніж будь-якій іншій країні. Подобається, вітайте чи забороняйте, США — це країна, яка отримає найбільшу користь від монетизації біткойнів. Біткойн допоможе продовжити життя долара довше, ніж багато хто може собі уявити, і ця стаття пояснює, чому.

Якщо ми будемо рухатися вперед, виходячи з припущення, що теза про доларовий молочний коктейль продовжує знищувати слабші валюти в усьому світі, ці країни повинні будуть прийняти рішення, коли їхня валюта переживе гіперінфляцію. Деякі з цих країн будуть змушені провести доларизацію, наприклад більше, ніж у країнах 65 які або доларизовані, або їх місцева валюта прив’язана до долара США.

Дехто може вибрати квазізолотий стандарт, як нещодавно Росія. Деякі можуть навіть прийняти китайський юань або євро як місцевий засіб обміну та розрахункову одиницю. Деякі регіони можуть скопіювати те, що зробив тіньовий уряд М’янми прийняти стейблкойн Tether як законний платіжний засіб. Але найголовніше те, що деякі з цих країн приймуть біткойн.

Для країн, які можуть прийняти біткойн, він буде надто нестабільним, щоб робити економічні розрахунки та використовувати його як одиницю розрахунку, поки він ще на дуже ранній стадії впровадження. 

Незважаючи на те, що є консенсус навколо тих, хто каже: «Волатильність біткойна зменшується, оскільки з’явилися інституції», я твердо переконаний, що це не вкорінене в реальності. У попередньому стаття Написаний наприкінці 2021 року, аналізуючи криву впровадження біткойна, я пояснив, чому я вважаю, що коливання біткойна продовжуватиме зростати з цього моменту, коли він подорожуватиме до $500,000 1, $5 млн і навіть $30 млн за монету. Я думаю, що біткойн все ще буде занадто мінливим, щоб використовувати його як справжню розрахункову одиницю, доки він не перевищить восьмизначну суму в сьогоднішніх доларах — або коли він поглине XNUMX% світового багатства.

З цієї причини я вважаю, що країни, які приймуть біткойн, також будуть змушені прийняти долар США саме як розрахункову одиницю. Країни, які приймуть стандарт біткойна, стануть троянським конем для подальшого глобального домінування долара.

На секунду відкиньте свою думку про те, чи є стейблкоїни шиткойнами. З останніми подіями, такими як Taro приносить стейблкойни в Lightning Network, уявіть можливість переміщення стейблкоїнів по всьому світу миттєво та майже без комісій.

Здається, Федеральна резервна система Клівленда приділяє пильну увагу цим подіям, оскільки нещодавно опублікувала статтю під назвою «Мережа Lightning: перетворення біткойнів на гроші».

Якщо зменшити масштаб, ми побачимо, що з березня 2020 року пропозиція стейблкойнів зросла з менш ніж 5 мільярдів доларів до понад 150 мільярдів доларів. 

Найцікавішим для мене є не швидкість зростання стейблкойнів, а те, які стейблкойни ростуть найшвидше. Після недавньої катастрофи Terra/LUNA капітал втік від того, що вважається більш «ризикованим» стейблкойном, таким як tether, до більш «безпечного», такого як USDC. 

Це тому, що USDC становить 100% забезпечені готівкою та короткостроковими боргами.

BlackRock є найбільшим у світі менеджером активів і нещодавно став хедлайнером a Раунд збору коштів у розмірі 440 мільйонів доларів інвестуючи в Circle. Але це був не просто раунд фінансування; BlackRock буде діючи як основний менеджер активів для USDC та їхніх казначейських резервів, які зараз становлять майже 50 мільярдів доларів.

Вищезгаданий Tether, схоже, йде по стопах USDC. Tether давно критикували за його непрозорість і той факт, що він підтримується ризикованими комерційними паперами. Tether розглядався як нерегульований офшорний стейблкойн у доларах США. Це сумно, Tether продав свої більш ризиковані папери для більш незайманого державного боргу США. Вони також погодилися пройти а повний аудит покращити прозорість.

Якщо Tether вірний своєму слову і продовжить підтримувати USDT державним боргом США, ми можемо побачити сценарій у найближчому майбутньому, коли 80% усього ринку стейблкойнів забезпечено державним боргом США. Інший емітент стейблкойнів, MakerDao, також капітулював цього тижня, купуючи Уряд на 500 мільйонів доларів облігацій для своєї скарбниці.

Важливо, що долар США був основним номіналом біткойнів протягом перших 13 років його існування, протягом яких було випущено 85% пропозиції біткойнів. Мережевий ефект важко змінити, і долар США виграє найбільше від поширення загального «крипторинку».

Ця схема Бреттон-Вудс III правильно описує проблему, з якою стикаються Сполучені Штати: країні потрібно знайти когось, хто викупить їхній борг. Багато пророків долара припускають, що ФРС доведеться монетизувати велику частину боргу. Інші кажуть, що на шляху до комерційної банківської системи США, де в 2013-2014 роках було дозволено зберігати більше казначейських облігацій, посилені правила, оскільки такі країни, як Росія та Китай, почали відмовлятися від інвестицій і сповільнити свої покупки. Однак що, якщо зростаючий ринок стейблкойнів, підкріплений державним боргом, може допомогти компенсувати втрачений попит на казначейські облігації США? Чи таким чином США знаходять рішення для розгортання нафтодоларової системи?

Цікаво, що США повинні знайти рішення своїх боргових проблем, і швидко. Країни в усьому світі змагаються, щоб уникнути орієнтованої на долар системи нафтодолару, яку США десятиліттями могли використовувати як зброю, щоб зміцнити свою гегемонію. Країни БРІКС оголосили про свої наміри створити a нова резервна валюта і є безліч інших країн, таких як Саудівська Аравія, Іран, Туреччина та Аргентина подати заявку, щоб стати частиною цього партнерства БРІКС. Що ще гірше, Сполучені Штати мають борг у розмірі 9 трильйонів доларів, який погашається протягом наступних 24 місяців.

Хто тепер скупить усі ці борги?

США знову загнані в кут, як це було в 1970-х роках. Як країна захищає свою майже 100-річну гегемонію як глобального емітента резервної валюти та 250-річну гегемонію як панівної імперії у світі?

Валютні війни та економічні дикі карти

Тут теза стає набагато спекулятивнішою. Чому ФРС продовжує агресивно підвищувати процентні ставки, доводячи до банкрутства своїх гаданих союзників, таких як Європа та Японія, водночас, здається, посилаючи світ у глобальну депресію? «Для боротьби з інфляцією», — ось що нам кажуть.

Давайте розглянемо альтернативну можливу причину, чому ФРС могла так агресивно підвищувати ставки. Які варіанти є у США, щоб захистити свою гегемонію?

У світі, який нині триває гаряча війна, чи здавалося б настільки надуманим припускати, що ми можемо вступити в економічну холодну війну? Війна центральних банків, якщо хочете? Ми забули про «зброю масового ураження»? Хіба ми забули, що ми зробили з Лівією та Іраком за спробу обійти систему нафтодоларів і припинити використання долара США на початку 2000-х? 

Ще шість місяців тому я вважав, що ФРС і центральні банки в усьому світі діятимуть узгоджено, встановлюючи низькі процентні ставки та використовуючи «бутерброд фінансових репресій”, щоб роздувати величезне та неприйнятне співвідношення боргу до ВВП у 400 %. Я очікував, що вони дотримуватимуться економічних планів, викладених у двох економічних документах. Перший, опублікований МВФ у 2011 році під назвою «Ліквідація державного боргу», а потім друга стаття, опублікована BlackRock у 2019 році під назвою «Боротьба з наступним спадом».

Я також очікував, що всі центральні банки працюватимуть у тандемі, щоб рухатися до впровадження цифрових валют центральних банків (CBDC) і працювати разом над впровадженням «Великого перезавантаження». Однак коли дані змінюються, я змінюю свою думку. Оскільки на початку 2020 року на початку XNUMX року уряди та центральні банки в усьому світі почали скоординувати політику, я вважаю, що деякі країни вже не настільки узгоджені, як колись.

До кінця 2021 року я дотримувався твердої думки, що для США математично неможливо підвищити ставки — як це зробив Пол Волкер у 1970-х роках — на цій стадії довгострокового боргового циклу, не обрушивши світовий борговий ринок.

Але що, якщо ФРС хоче обвалити світові боргові ринки? Що, якщо США визнають, що зміцнення долара завдає більше болю їхнім глобальним конкурентам, ніж їм самим? Що, якщо США визнають, що вони будуть останньою доміно, яка залишиться стояти в каскаді суверенних дефолтів? Чи призведе крах глобальних боргових ринків до гіпердоларизації? Чи це єдиний економічний дикий шанс, який США мають у своєму рукаві, щоб продовжити своє панування як домінуючого світового гегемона?

Поки всі чекають повороту ФРС, я думаю, що найважливіший поворот уже відбувся: поворот Dalio.

Як учень Рея Даліо, я побудував всю свою макроекономічну структуру на ідеї, що «готівка — це сміття». Я вважаю, що ця мантра все ще актуальна для тих, хто використовує будь-яку іншу фіатну валюту, але чи Даліо натрапив на нову інформацію про долар, яка змінила його думку?

Даліо написав феноменальну книгу "Світовий порядок, що змінюється: чому нації досягають успіху чи зазнають поразки», де детально описано, як відбуваються війни під час зіткнення глобальних імперій. 

Чи прийшов він до висновку, що Сполучені Штати можуть стати зброєю долару, зробивши його не таким поганим? Чи зробив він висновок, що США не дозволять добровільно Китаю стати наступною зростаючою імперією світу, як він колись проголосив? Чи призведе агресивне підвищення ставок США до відтоку капіталу до США, країни, яка має порівняно здоровішу банківську систему, ніж її конкуренти в Китаї, Японії та Європі? Чи є у нас докази цього дивовижного гіпотетичного сценарію лівого поля?

Не забуваймо також, що це не просто гонка Сполучених Штатів проти Китаю. Друга за популярністю іноземна валюта у світі — євро — ймовірно, була б не проти отримати владу від занепадаючої імперії США. Ми повинні поставити запитання, чому Джером Пауелл відмовляється узгодити монетарну політику з одним із наших найближчих союзників у Європі?

У цьому світлому 2021 році webinar, на конференції центрального банку Green Swan, Пауелл явно відмовився погодитися з обговорюваною політикою «зеленого центрального банку». Це помітно обурило голову Європейського центрального банку Крістін Лагард, яка також була учасником заходу.

Деякі з цитат Пауелла в тому інтерв’ю є яскравими.

Чи є це ознакою того, що США більше не є прихильниками ідеологій Великого перезавантаження, які виходять з Європи? Чому ФРС також ігнорує ООН, яка благає їх знизити ставки?

Ми можемо міркувати про наміри Пауелл цілий день, але я віддаю перевагу дивитися на дані. Після перших бурхливих дебатів Пауела з Лагард і подальшого підвищення ставки ФРС за операціями зворотного РЕПО через кілька днів долар знищив євро.

У квітні 2022 року Пауелл був втягнутий в інший "дебати» з Лагард на чолі з головою МВФ. Пауелл підтвердив свою позицію про зміну клімату та центральний банк.

Сюжет ускладнюється, коли ми розглядаємо наслідки зміни процентних ставок LIBOR і SOFR, що відбулося на початку 2022 року. Чи дозволить ця зміна процентної ставки ФРС підвищити процентні ставки та захистити банківську систему від зараження, яке виникне через хвиля глобальних боргових дефолтів на ширшому ринку євродоларів?

Я справді вважаю цікавим те, що за деякими показниками банківська система США демонструє порівняно менше ознак стресу, ніж у Європі чи решті світу, що підтверджує тезу про те, що SOFR певною мірою ізолює США.

Новий резервний актив

Війна США з іншими центральними банками чи ні не змінює того факту, що країні потрібен новий нейтральний резервний актив для підтримки долара. Створення глобального дефляційного краху та використання долара як зброї лише короткочасна гра. Збирання дешевих активів і використання долара як зброї призведе до доларизації лише в короткостроковій перспективі. Країни БРІКС та інші, які розчаровані фінансовою системою, зосередженою на SWIFT, продовжуватимуть дедоларизацію та намагатимуться створити альтернативу долару.

Глобальна резервна валюта неофіційно підтримувалася банкнотами казначейства США протягом останніх 50 років, відколи Ніксон закрив золоте вікно в 1971 році. У часи ризику люди біжать до резервних активів, щоб отримати долари. Протягом останніх 50 років, коли акції розпродувалися, інвестори тікали до «безпеки» облігацій, вартість яких зростала в умовах «без ризику». Ця динаміка поклала основу сумнозвісного портфеля 60/40 — доки ця торгівля остаточно не зірвалася в березні 2020 року, коли ринок казначейства став неліквідним.

Коли ми переходимо до епохи Бреттон-Вудс III, дилема Тріффіна нарешті стає неспроможною. США потрібно знайти чим підтримати долар. Я вважаю малоймовірним, що вони підтримають долар золотом. Це було б на руку Росії та Китаю, які мають набагато більші запаси золота.

Це залишає США спиною до стіни. Віра в долар втрачається, і вони напевно хотіли б зберегти свій статус глобальної резервної валюти. Востаннє США були в такій же вразливій ситуації в 1970-х роках з високою інфляцією. Здавалося, що долар зазнає краху, поки США фактично не прив’язали долар до нафти через нафтодоларову угоду з Саудівською Аравією в 1973 році.

Сьогодні країна стикається з подібною загадкою, але з іншим набором змінних. Вони більше не мають можливості підтримувати долар нафтою чи золотом.

Введіть Bitcoin!

Біткойн може стабілізувати долар і навіть продовжити статус глобальної резервної валюти набагато довше, ніж багато хто очікує! Найважливіше те, що біткойн дає США те, що їм потрібно для монетарних воєн 21-го століття: довіру.

Країни можуть довіряти забезпеченому золотом (нафто)рублю/юаню більше, ніж долару, забезпеченому нікчемним папером. Однак долар, забезпечений біткойнами, набагато надійніший, ніж забезпечений золотом (нафто)рубль/юань.

Як згадувалося раніше, монетизація біткойнів не тільки економічно допомагає США, але й безпосередньо шкодить нашим монетарним конкурентам, Китаю та, меншою мірою, Європі — нашому передбачуваному союзнику.

Чи зрозуміють США, що підтримка долара енергією безпосередньо шкодить Китаю та Європі? І Китай, і Європа стикаються зі значними труднощами, пов’язаними з енергетикою, і обоє сумнозвісно заборонили майнінг біткойнів за доказом роботи. я зробив справу що енергетична криза в Китаї була справжньою причиною заборони Китаєм Bitcoin видобуток В 2021.

Сьогодні, коли ми переходимо в епоху цифрових технологій, я вважаю, що настає фундаментальна зміна:

Тисячі років гроші підкріплювалися довірою та золотом і захищалися кораблями. Однак у цьому тисячолітті гроші тепер будуть захищені шифруванням і математикою та захищені чіпами.

Якщо ви дозволите мені ще раз вдатися до деяких спекуляцій, я вважаю, що США розуміють цю реальність і готуються до деглобалізованого світу різними способами. Схоже, що США є західною країною, яка дотримується найбільш доброзичливого підходу до біткойнів. У нас є сенатори по всьому США, які спотикаються, щоб зробити свої штати центрами біткойнів, запровадивши дружнє регулювання майнінгу. Велика міграція хешу 2021 року призвела до того, що левова частка китайського хешу була передана в США, де зараз зберігається понад 35% світового рівня хешування.

Недавні санкції проти російських майнерів могли лише ще більше прискорити цю міграцію хешу. Крім деяких шум у Нью-Йорку, А відкладене спотове рішення ETF, США виглядає так, ніби вони приймають біткойн. 

В цьому відеоПро це говорить міністр фінансів Джанет Єллен Сатоши Накамотоінновація. Голова Комітету з цінних паперів і цінних паперів Гері Генслер постійно відрізняє біткойн від «крипто», а також високо оцінив винахід Сатоші Накамото.

ExxonMobil є найбільшою нафтовою компанією США оголосила, що використовує майнінг біткойнів щоб компенсувати викиди вуглецю.

Тоді виникає питання, чому Майкл Сейлор був дозволили вести спекулятивну атаку на долар до купити Bitcoin? Чому ФРС випускає інструменти, що пояснюють, як визначити ціну на яйця (та інші товари) в біткойнах? Якщо США були настільки проти заборони біткойнів, чому все це було дозволено в країні?

Ми переходимо від долара, забезпеченого нафтою, до резервного активу в доларах, забезпеченого біткойнами. Крипто-євродолари, або стейблкоїни, забезпечені боргом США, забезпечать міст між існуючою системою долара, що підтримується енергією, і новою системою біткойн/долар, що підтримується енергією. Я вважаю надзвичайно поетичним те, що країна, заснована на ідеології свободи та самосуверенітету, здається, позиціонує себе як країна, яка найбільше використовує переваги цієї технологічної інновації. Долар, що підтримується біткойнами, є єдиною альтернативою зростаючій китайській загрозі для світової резервної валюти.

Так, Сполучені Штати вчинили багато звірств, я б стверджував, що часом вони були винні в зловживанні своєю владою як світового гегемона. Однак у світі, який стрімко поглинає шалений тоталітаризм, що станеться, якщо могутній експеримент США провалиться? Що станеться з нашою цивілізацією, якщо ми дозволимо китайській імперії, що оцінює соціальні кредити, піднятися та експортувати свій цифровий паноптикум, який підтримує CBDC, у світ? Колись я був одним із тих людей, які вболівали за загибель імперії США, але тепер я боюся, що виживання самої нашої цивілізації залежить від виживання країни, яка спочатку була заснована на принципах життя, свободи та власності.

Висновки

Зменшуючи масштаб, я дотримуюся своєї початкової тези про те, що до кінця десятиліття ми перебуваємо в новому монетарному порядку. Проте події попередніх місяців, безсумнівно, прискорили цей і без того стрімкий 2030 рік. Я також підтримую свою оригінальну тезу від 2021 статті навколо того, як розгортається крива впровадження біткойна через те, наскільки зламаний поточний монетарний режим. 

Я вважаю, що 2020 рік став монетарною точкою перелому, яка стане каталізатором, який позбавить біткоіни 3.9% світового впровадження до 90% прийняття цього десятиліття. Це те, що означає подолання прірви для всіх трансформаційних технологій, які досягають мейнстріму.

Однак на цьому шляху буде багато «обнадійливих моментів», як це було під час гіперінфляційної події німецького Веймара 1920-х років. 

Відбудуться падіння та сплески інфляції, як це було в 1940-х роках під час скорочення боргу уряду США. 

Деглобалізація стане ідеальним цапом відпущення за те, що завжди мало бути десятиліттям зменшення заборгованості уряду. Грошові скорочення та спазми стають частішими та сильнішими з кожною просадкою, з якою ми стикаємося. Я вважаю, що більшість фіатних валют перебуває на етапах Веймарської гіперінфляції 1917 року. 

Ця стаття була в основному зосереджена на прийнятті біткойнів національним державою, але не втрачайте з уваги те, що насправді тут відбувається. Біткойн — це троянський кінь для свободи та самосуверенітету в епоху цифрових технологій. Цікаво, що я також відчуваю, що гіпердоларизація прискорить цю мирну революцію.

Гіперінфляція — це подія, яка спонукає людей виконувати роботу та вивчати гроші. Після того, як багато з цих жадібних до влади диктаторів будуть змушені проводити доларизацію та більше не матимуть контролю над своєю місцевою друкарнею грошей, вони можуть мати більше стимулів робити ставки на щось на зразок біткойнів. Деякі можуть навіть робити це зі злості, не бажаючи, щоб США диктували їм монетарну політику. 

Гроші є основним інструментом, який використовує держава для здійснення своїх автократичних, авторитарних повноважень. Біткойн — це технологічна інновація, яка розпаде національну державу та зламає владу, якою володіє держава, усунувши її монополію на пропозицію грошей. Подібно до того, як друкарський верстат зламав владу динамічного дуету, яким були церква та держава, біткойн відокремить гроші від держави вперше за понад 5,000 років монетарної історії.

Отже, щоб відповісти прихильникам кінця світу: «Чи помре долар?» Так! Але що ми побачимо тим часом? Дедоларизація? Можливо, на полях, але я вірю, що ми побачимо гіпердоларизацію, а потім гіпербіткойнізацію.

Це гостьовий допис Люка Мікіча. Висловлені думки повністю належать їм і не обов’язково збігаються з думками BTC Inc або Bitcoin Magazine.