Звернення до SEC: ставтеся до криптоактивів так, ніби клієнти важливі

Ця стаття спочатку з’явилася як «Дзвінок до SEC: ставтеся до криптоактивів так, ніби клієнти важливі» на Coindesk сайт у середу, 21 вересня 2022 р.

Минулий тиждень став хвилюючим моментом у технологічних інноваціях. Блокчейн Ethereum – глобальний децентралізований комп’ютер, яким може користуватися кожен – змінив спосіб перевірки транзакцій у довгоочікуваному оновленні під назвою «злиття».

Незважаючи на відкриття додаткових можливостей для інновацій, ця драматична зміна підкреслює правову невизначеність для криптоінвесторів і менеджерів активів. Суворе дотримання вимог Комісії з безпеки та бірж США (SEC) «правило опіки» запропонував би керуючим активами, які діють від імені інвесторів, триматися подалі від криптовалюта. Це суперечить фідуціарним зобов’язанням, які менеджери активів зобов’язують своїм клієнтам заперечуючи легальний і потенційно прибутковий потік доходу. Це Catch-22.

Те, що вимагає закон, є зрозумілим: зареєстровані консультанти повинні відповідати правилам зберігання SEC, яке покликане зменшити ризик незаконного привласнення активів інвесторів. Зокрема, це правило зазвичай вимагає, щоб консультанти розміщували активи клієнта (кошти та цінні папери) «кваліфікованому зберігачу» (часто це банк або брокер-дилер), а незалежний бухгалтер періодично перевіряв активи. 

На жаль, нормативна невизначеність у цій сфері розчаровує навіть найбільш прихильного до комплаєнсу менеджера активів. У США працює лише кілька кваліфікованих зберігачів криптовалюти, і ці кілька кваліфікованих зберігачів обслуговують лише обмежену кількість криптоактивів. Примітно, що коли один із цих кваліфікованих зберігачів надає послуги зберігання криптовалют, їхні послуги рідко поширюються на ставки, голосування чи інші функції участі в криптовалютних активах.

Відповідальні інвестиційні консультанти, які керують криптоактивами, коли це можливо, вже роками ставлять активи на інших блокчейнах. 

Незважаючи на те, що цифрові активи в цілому часто вважаються ризикованими інвестиціями, існує аргумент, що уникнення криптовалютних ставок звільняє від зобов’язань перед клієнтами. Інвестиційні консультанти мають фідуціарний обов’язок оптимізувати портфелі та, у відповідних випадках, приймати обґрунтовані рішення щодо управління своїми інвестиціями. 

Наприклад, менеджер, який не голосує за акції, якими він керує, в General Electric (GE) або IBM (IBM) або відмовляється отримувати дивіденди, наражається на ризик судового позову з боку своїх клієнтів і регуляторів. Власники криптоактивів заслуговують на подібний захист від своїх інвестиційних консультантів. 

Тим не менш, менеджери активів потрапили в безвихідь. Правило зберігання продовжує вимагати, щоб консультанти зберігали криптоактиви разом із зберігачами, які можуть мати неадекватні домовленості щодо ставок, голосування чи інших функцій участі. Зберігачі, як і всі інші установи, мають обмежений час і ресурси для встановлення активів і супутніх функцій. 

Власники криптоактивів найбільше програли від усього цього – позбавлені надійних рішень для зберігання криптовалюти, позбавлені юридичної визначеності, яка вимагала б від їхніх консультантів робити ставки та/або голосувати за їхні активи, і позбавлені надійного прибутку.

Це не повинно бути таким. 

Цю дилему, на яку звернули увагу після злиття, SEC має унікальні можливості вирішити. На відміну від безлічі складних питань політики, з якими стикається криптовалюта, цю проблему можна легко вирішити. Комісія з цінних паперів і цінних паперів може визнати нові особливості певних криптоактивів, таких як ставки та голосування, і відповідно скоригувати існуюче правило зберігання. 

Оновлення правил SEC щодо опіки узгоджується з двома основними частинами місії агентства та, ймовірно, є вимушеним; а саме захист інвесторів і підтримка впорядкованих ринків.

Враховуючи дефіцит рішень для зберігання криптовалют, SEC може пояснити, що за певних обставин зареєстровані інвестиційні консультанти (які не є кваліфікованими зберігачами) можуть використовувати поєднання програмного забезпечення та комплексних засобів внутрішнього контролю для самостійного зберігання криптовалюти. Це не обов’язково призведе до будь-якого пом’якшення правил зберігання – насправді ми твердо переконані, що SEC має запровадити надійні, технологічно нейтральні принципи щодо зберігання криптовалюти.  

Наприклад, SEC може прийняти або змінити правила, які вимагають:

• Прозорість криптохолдингів, що знаходяться під самостійним опікою, щоб клієнти-консультанти могли самостійно переглядати свої активи через Інтернет. 
• Інвестиційні консультанти, які самостійно зберігають криптовалюту, щоб періодично оцінювати якість програмного забезпечення, яке вони використовують, і мати певний правовий захист у разі комерційних і технологічних збоїв відповідного постачальника послуг.
• Консультанти повинні надати надійне та чітке розкриття інформації щодо ризиків зберігання криптовалюти та заходів безпеки, які вони вживають, а також мати відповідне страхування від кіберризиків і механізмів аудиту криптовалюти. 

Ми знаємо, що ці заходи здійсненні, оскільки найкращі менеджери криптоактивів уже мають один або декілька з них. В ідеалі SEC підтримуватиме та контролюватиме ці заходи через свою програму перевірки, яка вже має можливості для оцінки та оцінки криптохолдингів і програм ризику.

Дійсно, Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) має довгу історію проведення ретельних перевірок практики зберігання та регулярно вживає примусових заходів для захисту інвесторів. Це хороший захист інвесторів, і здається доцільним дотримуватись тих самих стандартів, що й інші інвестиційні консультанти, для менеджерів криптовалютних активів. 

Якщо SEC дійсно хоче захистити інвесторів у криптоактиви так само, як вона захищає інвесторів у більш звичайні інвестиції, оскільки голова нещодавно оголошено, тоді реалізація пропозицій, викладених вище, дозволить комісії продемонструвати це значущим чином.

SEC має можливість вирішити це питання від імені інвесторів. Ми сподіваємося, що вони вирішать це зробити.

***

Скотт Уокер є головним спеціалістом із відповідності в Andreessen Horowitz («a16z»), фірмі венчурного капіталу зі штаб-квартирою в Менло-Парк, Каліфорнія. Раніше він був старшим спеціальним експертом і радником з питань цифрових активів і технології блокчейн в Комісії з цінних паперів і бірж США. 

Ніл Майтра є партнером вашингтонського офісу Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. Раніше він був старшим спеціальним радником з питань цифрових активів і технології блокчейн у Комісії з цінних паперів і бірж США.

***

Погляди, висловлені тут, є поглядами окремих співробітників AH Capital Management, LLC («a16z»), які цитуються, і не є поглядами a16z або його філій. Певна інформація, що міститься тут, була отримана зі сторонніх джерел, зокрема від портфельних компаній фондів, якими керує a16z. Хоча отримано з джерел, які вважаються надійними, a16z не перевіряв таку інформацію незалежно та не робить жодних заяв щодо поточної чи довгострокової точності інформації чи її відповідності певній ситуації. Крім того, цей вміст може містити рекламу третіх сторін; a16z не переглядав такі оголошення та не схвалює будь-який рекламний вміст, що міститься в них.

Цей вміст надається лише в інформаційних цілях, і на нього не можна покладатися як на юридичну, ділову, інвестиційну чи податкову консультацію. Ви повинні проконсультуватися з власними радниками щодо цих питань. Посилання на будь-які цінні папери чи цифрові активи наведено лише з метою ілюстрації та не є інвестиційною рекомендацією чи пропозицією надати інвестиційні консультаційні послуги. Крім того, цей вміст не призначений для будь-яких інвесторів чи потенційних інвесторів і не призначений для використання ними, і за жодних обставин на нього не можна покладатися при прийнятті рішення інвестувати в будь-який фонд, яким керує a16z. (Пропозиція інвестувати у фонд a16z буде зроблена лише на підставі меморандуму про приватне розміщення, угоди про підписку та іншої відповідної документації будь-якого такого фонду, і її слід читати повністю.) Будь-які інвестиційні чи портфельні компанії, згадані, згадані або описані не є репрезентативними для всіх інвестицій у транспортні засоби, якими керує a16z, і не може бути гарантії, що інвестиції будуть прибутковими або що інші інвестиції, здійснені в майбутньому, матимуть подібні характеристики чи результати. Список інвестицій, здійснених фондами під управлінням Andreessen Horowitz (за винятком інвестицій, щодо яких емітент не надав дозволу a16z на оприлюднення, а також неоголошених інвестицій у публічні цифрові активи) доступний за адресою https://a16z.com/investments /.

Наведені в ньому діаграми та графіки призначені виключно для інформаційних цілей, і на них не слід покладатися під час прийняття інвестиційних рішень. Минулі результати не вказують на майбутні результати. Зміст відповідає лише вказаній даті. Будь-які прогнози, оцінки, прогнози, цілі, перспективи та/або думки, висловлені в цих матеріалах, можуть бути змінені без попередження та можуть відрізнятися або суперечити думкам, висловленим іншими. Додаткову важливу інформацію можна знайти на сторінці https://a16z.com/disclosures.