Після Synapse HKEX, що буде далі для бірж?

Перевидано Платоном

читають: 0

Після Synapse HKEX, що буде далі для бірж? PlatoBlockchain Data Intelligence. Вертикальний пошук. Ai.

Цього тижня Гонконгська біржа та кліринг (HKEX) запустила свою платформу Synapse, що дозволяє менеджерам глобальних фондів працювати в той же день, що й система Stock Connect для торгівлі акціями материкового Китаю.

Synapse, що розробляється з 2019 року банками-зберігачами та постачальником Digital Asset Holdings, є рідкісним прикладом регіональної фондової біржі, яка використовує технології нового покоління для покращення своєї інфраструктури.

Це також поступове використання нової технології для вирішення проблеми, яка, хоч і важлива для Stock Connect, є периферійною щодо основної інфраструктури та операцій HKEX.

За словами постачальників, які працюють з HKEX, основний бізнес біржі продовжує працювати на застарілому апаратному забезпеченні десятиліттями, включаючи мейнфрейми, які працюють на COBOL, мові, яка датується 1959 роком.

Застаріла техніка

Іншими словами, системи продовжують працювати на технологічному стеку, який не може впоратися з хмарними обчисленнями та сховищем – не кажучи вже про можливість використовувати цілодобову торгівлю, торгівлю з наднизькою затримкою або смарт-контракти. Джерела розповідають DigFin що керівників, які надто сильно намагаються модернізувати застарілі технології біржі, навіть звільняють.

Однією з найважливіших частин технологічного стеку є механізм узгодження, який використовує алгоритми для об’єднання кількох ставок і пропозицій у режимі реального часу, що змінюються залежно від типу замовлення, щоб угоди були завершеними. Існують інші системи для клірингу, управління депозитаріями цінних паперів та управління ризиками.

Кілька постачальників спеціалізуються на відповідних двигунах. Серед спотових акцій лідерами є Nasdaq Trading Technology і Millennium Exchange (підрозділ London Stock Exchange Group). Зіставлення ф’ючерсів і опціонів здійснюють такі компанії, як Globex CME та Eurex (Deutsche Börse).

Прагнення до змін

Іншими словами, найбільший бізнес здійснюють комерційні підрозділи найвідоміших світових бірж.

Ці постачальники прагнуть заохотити своїх клієнтів оновити без втрати бізнесу. Під час пандемії Covid галузь була зосереджена на виживанні, управлінні стрибками обсягів і створенні умов для роботи вдома. Тепер фокус починає спрямовуватися на майбутнє. Як це може виглядати?

Майбутнє для азіатських фондових бірж, ймовірно, включатиме можливість гармонізувати стандарти з іншими біржами для залучення ліквідності.

Це не означає торгівлю акціями між біржами (хоча програма Stock Connect показує, що це можливо), а прийняття стандартів, які спрощують обслуговування глобальних інституційних інвесторів, брокерів і зберігачів.

Перш ніж розповісти про це, давайте поглянемо на сили, які роблять більш імовірними більші, радикальніші зміни.

Технічні конкуренти

Біржі стикаються з новими видами конкурентного тиску. Технологічні платформи є одним із викликів для Азіатсько-Тихоокеанського регіону. У нещодавньому звіті про біржові технології Nasdaq називає Азію «центром руйнування ринку».

Незважаючи на невеликі розміри, цифрові біржі з’явилися по всьому регіону, зокрема FCX в Австралії, Singapore Digital Exchange і Fosun у Малайзії. Хоча вони виникли для обслуговування крипторинків, вони також розширюються, щоб служити ринками, що обслуговують приватний капітал.

Гонконг і Сінгапур також ліцензували біржі цифрових активів, причому дві місцеві фірми вже живуть у Гонконзі, а ще чотири-п’ять знаходяться в процесі ліцензування. Сінгапур надав ліцензію DBS на запуск цифрового обміну, а нещодавно надав ліцензію Coinbase, американській криптогрупі.

У випадку Сінгапуру Сінгапурська біржа є частиною цього нового ландшафту; у Гонконзі HKEX залишився осторонь. Але на цьому історія не закінчується. Уряд Гонконгу випустив токенізовані зелені облігації. Він не котирується на HKEX: він існує в Goldman Sachs, керованому блокчейном, і використовує внутрішні клірингові та розрахункові можливості Валютно-фінансового управління Гонконгу.

Це може виявитися одноразовим випадком, але зростання зелених облігацій стало величезною перемогою для HKEX, де котируються багато з цих цінних паперів. Він також запустив власний вуглецевий ринок. Але тут він повинен конкурувати з різними цифровими вуглецевими ринками як вдома, так і в Сінгапурі. HKEX має лідерство в зелених облігаціях, але він буде відчувати тиск, щоб зберегти це, на відміну від свого франчайзингового бізнесу акцій.

Тим часом фондові ринки на ринках Південно-Східної Азії, таких як Таїланд і Філіппіни, повинні боротися з появою нових пулів ліквідності на основі блокчейну, спрямованих на дроблення цінних паперів для роздрібних інвесторів. Подібні типи фірм у Гонконзі та Сінгапурі націлені на обслуговування заможних осіб і сімейних офісів.

Нарешті, центральні банки Азії – зокрема Гонконгу та Сінгапуру, не кажучи вже про материковий Китай – посилено тиснуть на цифрові валюти центральних банків. Поява цифрової готівкової ноги може каталізувати хвилю токенізації активів, яку блокчейн-індустрія обіцяла, але ще не здійснила. Якщо ця хвиля матеріалізується, існуючі фондові біржі не зможуть її подолати.

Тенденції ринку

Другий виклик для азіатських бірж надходить з-за кордону, наприклад, перехід у Сполучених Штатах до прийняття часу розрахунків T+1. Для цього потрібна відповідь бірж, розрахункових палат і центральних депозитаріїв цінних паперів.

Проект Synapse тривав чотири роки й охоплював один сегмент бізнесу для досягнення подібної мети (у цьому випадку це середовище T+0 у Китаї). А тепер уявіть собі, що кожен ринок повинен бути в курсі США. Це означає величезні зусилля для забезпечення безперервності, надійності та безпеки пост-торгових систем кожної біржі.

Це той вид оновлення, до якого біржі не хочуть братися. Ризики радикальних змін занадто великі, якщо щось піде не так. А в Австралії щось пішло не так, дуже не так: невдала спроба ASX зробити грандіозне оновлення своєї пост-торгової системи Chess (використовуючи рішення, запропоноване Digital Asset).

Вичерпання часу

Простий урок інших фондових ринків може полягати в тому, щоб продовжувати виправляти системи, які минули десятиліттями, іншими словами, як завжди.

Але на цьому підході час закінчується. Постійні нормативні зміни, ринкові тенденції, такі як T+1, виклики з боку технологічних платформ і необхідність скористатися можливостями, такими як Stock Connect, вимагають від фондових бірж рахуватися зі своїм «технологічним боргом»: припущені витрати, які несе бізнес, коли йому не вдається виправити проблеми, які вплинуть на це в майбутньому.

Зміни включають використання хмарних обчислень для відповідних систем, експерименти з цифровими активами (зокрема, у вуглецевому просторі) та підключення платежів до цих нових платформ.

Ефективніші оновлені системи платежів мають вирішальне значення для регіону, який має проблеми з часовим поясом Азії порівняно зі США, що може ускладнити накопичення ліквідності. Проект Synapse був однією з відповідей на це, враховуючи надзвичайну ситуацію, пов’язану з необхідністю попереднього фінансування торгів у Китаї, але проблема ліквідності є регіональною та стане гострою, коли США перейдуть на T+1. Модернізація цифрової інфраструктури може допомогти.

Інший спосіб розглядати Synapse як засіб інтеграції Гонконгу ближче до ринку материкового Китаю. Наприклад, Гонконг має відповідати китайським святам і торговим годинам. Що більш важливо, трейдери чи інвестори на будь-якому ринку повинні бути готові хеджувати будь-який актив на будь-якому ринку, якщо виникне криза.

Поштовх і тяга

Ця потреба актуальна для всіх грошових центрів регіону, включаючи Сінгапур і Токіо. Цифровізація, починаючи з крипто, зробила ринки цілодобовими та деривативами торгуючими цілодобовими. Оскільки це проникає на традиційні ринки, це означає, що біржі повинні фундаментально оновити свої торгові та клірингові системи.

Для невеликих ринків у Південно-Східній Азії ці великі тенденції вимагають, щоб на біржах було легко торгувати, оплачувати та здійснювати розрахунки в їхній місцевій валюті, зокрема за допомогою смарт-контрактів, які є криптографічним винаходом, але можуть бути розроблені для роботи на реляційних бази даних теж.

Цей тиск лише зростатиме, якщо центральні банки дозволять здійснювати платежі та розрахунки у святкові та вихідні дні, як це вже має місце в криптосвіті.

Технології, регулювання та ринкові сили змінюють біржовий ландшафт, як ніколи раніше. Азія лідирує в деяких із цих тенденцій, а в інших вона намагається не відставати. Прагнення до ліквідності означає, що біржі повинні мати можливість працювати з CBDC або стейблкойнами, токенізованими депозитами або іншими миттєвими транскордонними платіжними каналами. Вони повинні працювати з хмарою та мати депозитарні та клірингові системи, які можуть працювати на нових рейках.

Перевага полягає в тому, що завдяки використанню найкращого з хмарних і криптосвітів азіатські фондові біржі можуть трансформувати торгівлю, кліринг і розрахунки та стати суперкапіталоефективними. Ліквідність покращиться, попереднє фінансування піде в минуле, а біржі зможуть підняти нові ринки, такі як вуглецеві кредити, на нові висоти.

Це звучить мрійливо для ІТ-керівників і керівників операцій, які зараз дивляться на фіаско ASX і кажуть своїм акціонерам, що вони не хочуть робити великих змін. Synapse від HKEX може бути поні з одним трюком, розробленим для нішевих випадків і застряглим там назавжди. Або це може бути передвісником більших змін. Яка фондова біржа має керівництво та бачення створення нового типу ринку капіталу?