Ралі на місці

Резюме

• Високі показники біткойна за останні 12 місяців підтримуються сплеском як обсягу спотової торгівлі, так і обсягів біржових депозитів і зняття коштів.
• Перевіряючи дельту сукупного обсягу (CVD), ми бачимо, що більшу частину 2023 року чисті продажі відбулися на стороні покупців, навіть незважаючи на те, що корекції були історично помірними й становили менше 20%.
• Прибуток довгострокових власників суттєво зріс до $73 тис. ATH і останніми тижнями зменшується. Це відбувається разом із зростанням нового попиту, викликаного спотовими ETF у США.

Зростання спекуляцій

Цей рік продовжує бути вражаючим для біткойнів, коли ціни консолідувалися між 64 та 73 тисячами доларів США за останній тиждень. Ринки біткойнів спостерігали різке зростання обсягів спотових торгів після того, як на початку січня 2024 року запрацювали спотові ETF у США, причому щоденні обсяги досягли максимуму в ~14.1 млрд доларів США в середині березня, коли ринок досяг $73 тис. ATH.

Такий обсяг спотової торгівлі еквівалентний піку «бичачого» ринку в 2020-2021 роках, хоча останніми тижнями він почав охолоджуватися, наразі він становить 7 мільярдів доларів на день.

Binance все ще володіє 37.5% ринку спотових ринків; однак це домінування зменшується порівняно з попереднім циклом. У 2021 році на Binance припадало близько 50% обсягу торгів у 2021 році, але також неймовірні 85%+ у найглибшій фазі ведмежого ринку 2022 року.

Щоб оцінити загальний імпульс ринку, ми можемо застосувати просту модель повільно/швидко мінливих середніх, застосовану до спотових обсягів. Тут ми порівнюємо 180D-MA (повільний) і 30D-MA (швидкий), щоб оцінити, чи збільшуються обсяги спотової торгівлі чи охолоджуються.

Цінова дія з жовтня 2023 року свідчить про те, що швидша середня торгівля значно вища, ніж повільніша, що вказує на те, що показники з початку року підтримуються високим попитом на спотових ринках. Подібна структура очевидна під час зростання 2021 року.

Щоб підтвердити це спостереження, ми можемо застосувати подібний індикатор швидкого/повільного імпульсу до обсягів переказів у ланцюжку, депонованих 🔴 або знятих 🟢 з усіх гаманців бірж, які ми відстежуємо.

Ми бачимо подібний позитивний імпульс до того, що було в грі з липня 2023 року, що свідчить про збільшення потоку монет на біржах і з них. Середньомісячний загальний обсяг обмінних потоків (приплив плюс відтік) наразі становить 8.19 мільярда доларів США на день, що значно вище, ніж пік підйому ринку в 2020-2021 роках.

Загалом, цінова динаміка біткойна з початку року підтримується значним зростанням обсягу спотової торгівлі та обмінними потоками в мережі.

Наш останній інформаційний бюлетень (WoC 10) продемонстрували, як нові спотові ETF у США стали домінуючою силою на ринку. Ці нові інструменти створили значне джерело нового попиту на ринку, більш ніж компенсуючи щоденну емісію, а також тиск із боку продажу з боку GBTC та існуючих власників.

Цей висновок можна підтвердити, порівнявши обсяги спотової торгівлі 🟧 та обсяги торгівлі ETF 🟦. Між цими ринками існує сильна кореляція, оскільки ETF торгують приблизно на 30% від розміру світових спотових ринків. Ми також бачимо сезонний вплив вихідних, коли ринки ETF закриті, а обсяг спотової торгівлі помітно нижчий.

Обсяг сторони купівлі та сторони продажу

Іншим інструментом, який дає нам змогу охарактеризувати спотові ринки, є спотова сукупна дельта обсягу (CVD). Цей показник описує чисте зміщення між обсягами купівлі та продажу, виміряними в доларах США.

Припустімо, що ми виділяємо основні позитивні піки 🟩, де обсяг купівлі, що бере, мінус обсяг продажу, що бере, перевищує 60 мільйонів доларів. У цьому випадку ми бачимо дивовижну схожість між настроями ринку в 1-му кварталі 2021 року та ринком після ETF.

До середини березня дельта спотового обсягу досягла +143.6 млн доларів, що трохи нижче, ніж пік у лютому 2021 року (145.2 млн доларів), але вказує на значний зсув у бік чистого упередження з боку покупців. Примітно, що більшу частину 2023 року на спотових ринках спостерігалося упередження чистих продажів, незважаючи на те, що ринки мали мінімальний відкат і неухильно піднімалися вище.

Ми можемо розбити цей спотовий показник CVD на окремі дельти обсягу на певних біржах. У наведеній нижче діаграмі представлено такі сліди:

• Binance 🟨
• Coinbase 🟦
• Усі інші біржі 🟥

Під час зростання ринку 2020-21 рр. Coinbase та інші біржі зазнали чистої упередженості з боку купівлі, тоді як на Binance домінувала сторона продажу. Більшу частину 2023 року на всіх біржах спостерігалося упередження чистого продавця до жовтня, коли це змінилося на чистий бік купівлі.

Одне з тлумачень полягало б у тому, що значне упередження з боку продавців у 2023 році зустрілося з порівняно більшою ставкою з боку виробника. Ця терпляча сторона купівлі протягом минулого року могла бути основною причиною відносно невеликих відкатів (максимум -20%), які спостерігалися після мінімумів FTX (стежте за оновленнями, щоб побачити графік, який показує це далі в цьому звіті).

Навігація циклом

Ми встановили, що висока ефективність біткойна за останні 12-18 місяців підтримується значним зростанням обсягів торгів. Далі ми розглянемо діаграми, які можуть допомогти нам орієнтуватися в ринковому циклі під час визначення ціни.

Важливим інструментом для відображення циклів біткойнів є стан прибутковості пропозиції, який враховує відсоток загальної пропозиції монет, які утримуються в прибутку. На діаграмі нижче показано відсоток пропозиції в прибутку разом із двома статистичними діапазонами, встановленими на +1 SD 🟢 та -1 SD 🔴.

Періоди, коли пропозиція прибуткових торгів перевищує +1SD (~95% прибутку), природно узгоджуються з ринковим зростанням до попереднього циклу ATH (попередня ейфорія), а також з виходом за його межі (ейфорія).

Ми можемо побачити загальну модель у цьому інструменті в попередньому циклі, де початкове зростання перед ейфорією перевіряє верхню смугу та дає надбільшість монет у прибуток. Після періоду корекції та консолідації ринок, нарешті, зростає до попереднього ATH, приводячи осцилятор значно вище 95% у статусі прибутку.

Як наслідок, нереалізований прибуток учасників ринку значно зростає. Звичайно, це створює зростаючий стимул для інвесторів нарощувати фіксацію прибутку (реалізацію прибутку). На наступній діаграмі показано щотижневий загальний обсяг реалізованого прибутку, нормалізований за ринковою капіталізацією для порівняння між циклами 🟩.

Коли ринок відновив максимум циклу 2021 року, цей показник досяг піку в 1.8%, що свідчить про те, що 1.8% ринкової капіталізації було зафіксовано як прибуток протягом 7-денного періоду. Це суттєво, але залишається порівняно нижчим, ніж інтенсивність фіксації прибутку під час зростання в січні 2021 року (3.0%).

З точки зору ринкової механіки, ця динаміка надає нам кілька частин інформації:

• Фіксація прибутку, як правило, довгостроковими власниками, як правило, зростає навколо прориву ATH.
• Локальні та глобальні ринкові піки часто встановлюються після великих подій з фіксації прибутку.
• Прибуток, отриманий одним інвестором, відповідає зростаючому попиту з боку покупця з іншого боку. Це дає нам уявлення про величину нового капіталу, що надходить у біткойн.

Якщо ми повернемося до величини просадок, про яку ми згадували раніше, ми побачимо, що, незважаючи на масштабну фіксацію прибутку існуючими власниками, величина відкатів залишається історично невеликою.

Якщо ми порівняємо прорив ATH у попередніх циклах, можна стверджувати, що поточна фаза Ейфорії (ринок відкриття ціни) все ще відносно молода. На попередніх етапах Euphoria спостерігалися численні падіння цін, що перевищували -10%, більшість з яких були набагато глибшими, а 25%+ були звичайними явищами.

Поточний ринок бачив лише дві корекції на ~10%+ після того, як ATH було зламано.

Приплив нових інвесторів

У ринку завжди є дві сторони; для кожного інвестора, який отримує прибуток, інший інвестор отримує ці монети за вищою ціною. Ми можемо візуалізувати цей приплив нових інвесторів за зростанням частки багатства, що належить монетам, молодшим за 6 місяців, у хвилях Realized Cap HODL.

Під час останніх двох ринків зростання сукупна частка капіталу < 6-місячної давнини сягнула 84–95 %, що вказує на насичення нових власників. Цей показник різко зріс з початку 2023 року: з 20% 1 січня 2023 року до 47% сьогодні.

Це означає, що капітал, який зберігається в базі власників біткойнів, приблизно збалансований між довгостроковими власниками та новим попитом.

Це також означає, що аналітики повинні почати звертати більше уваги на поведінку цих нових інвесторів у міру збільшення їхньої частки капіталу.

За визначенням, немає довгострокових утримувачів із збитковими монетами незабаром після нового прориву ATH (принаймні через 155 днів після події). Таким чином, короткострокові власники (STH) домінуватимуть у всіх онлайн-метриках, що описують пропозицію або обсяг «втрат». Відповідно, STH тепер становить ~100% загальних реалізованих втрат на витрачені монети 🔴.

Якщо ми розглянемо це «домінування втрат STH» протягом попередніх циклів, ми побачимо, що цей стан тривав від 6.5 до 13.5 місяців, доки не розпочався ведмежий ринок. Поточний ринок увійшов у цей стан лише приблизно через 1 місяць.

Висновки

Високі ринкові показники біткойна за останні 12 місяців підтримуються значним зростанням як спотових обсягів торгівлі, так і ончейн-потоків, пов’язаних з біржами. Аналізуючи дельту сукупного обсягу, ми також можемо оцінити, що сторона попиту була надзвичайно сильною, хоча ставки терпляче приймали сторону виробника, а не сторону споживача.

Оскільки ринок зараз перевищує ATH 2021 року, фіксація прибутку зросла, але останніми тижнями вона охолола. Баланс багатства приблизно збалансований між довгостроковими власниками та новим попитом, що свідчить про те, що фаза «ейфорії» все ще відносно рання з історичної точки зору.

---

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Представлені біржові баланси отримані з повної бази даних адресних міток Glassnode, які накопичуються як за допомогою офіційно опублікованої інформації про обмін, так і за допомогою власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні балансів обміну, важливо зазначити, що ці цифри не завжди можуть охоплювати всі резерви біржі, особливо коли біржі утримуються від розкриття своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та обачними під час використання цих показників. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності. Прочитайте наше Повідомлення про прозорість під час використання даних обміну.

---

---

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/