Виявлено DeFi: чи перевершує DeFi ETH?

У бурхливому зростанні DeFi з'явилося незліченна кількість нових проектів, інструментарію та повністю переосмислених способів створення нових фінансових продуктів. З цим нововведенням приходять зростаючі болі та ризики. Таким чином, DeFi зазвичай вимагає більш практичної роботи, часто активний участь. Це зовсім інший досвід, ніж набір, і забудьте про нього, до чого звикли багато криптоінвесторів.

У цьому фрагменті ми розглянемо деякі унікальні міркування активної участі у DeFi, досліджуючи різницю у прибутках між холдинговим спот ETH, кошиком токенів управління DeFi та активною участю у вирощуванні врожаю. Ми розглянемо концепції та інструменти для:

• Керування прибутками, ризиками та ризиками,
• Виміряйте різницю у прибутках між пасивними та активними стратегіями,
• Витрати на участь у активних стратегіях.

Щоб бути в курсі останніх аналізів екосистеми DeFi від Glassnode, обов’язково підпишіться на цю сторінку Специфічний для DeFi змістовий ряд тут.

Керування прибутками, ризиками та ризиками

Прийняття того, що криптовалютний простір є експериментальним та повним ризику, не означає, що слід нехтувати управлінням ризиками. Натомість, інвестори можуть розвивати усвідомлення того, наскільки вони беруть на себе ризики щодо встановлених показників та порівняльних стратегій.

Розуміння показників, що використовуються у застарілому фінансі, часто може бути корисним для розуміння профілю ризику/прибутку. Нижче ми вивчаємо набір показників, які трейдери зазвичай використовують для відстеження ризику та ефективності, одночасно демонструючи, як ці показники зіграли для DeFi проти ETH.

У своєму аналізі ми порівнюємо чотири стратегії протягом шестимісячного періоду:

• A.) Купуйте та утримуйте ETH,
• Б.) Купіть та утримуйте імпульсний індекс DeFi (DPI), кошик жетонів DeFi з фішками,
• C.) Урожайне землеробство-популярна ферма Sushiswap (SUSHI-WETH),
• Г.) Врожайне землеробство зі стайнями на Ріні Фінанс.

Описані стратегії

Перш ніж зануритися у порівняння наших чотирьох стратегій, ось базовий вступ до того, як працює кожна позиція. Кожен з них є імітованою позицією в розмірі 10 тисяч доларів, придбаною 1 січня 2021 року для відстеження результатів.

Купуйте та утримуйте ETH
Ця стратегія є еталоном для багатьох учасників DeFi. Це орієнтир, з яким кожна стратегія буде порівнюватись у цьому звіті.

Купити та утримувати імпульсний індекс DeFi (DPI)
DPI - це зважений кошик ринкових капіталів токенів управління DeFi. Це пасивний індекс, призначений для відображення продуктивності токенів DeFi. DPI - один із ряду доступних індексів у DeFi. Індекс перебалансується кожного першого числа кожного місяця.

Управління маркерами врожаю фермерства на Sushiswap
На Sushiswap існує багато пулів з різною врожайністю. Для цілей цього фрагменту ми будемо використовувати пул SUSHI/WETH, третій за величиною в Sushiswap (~ 3 млн. Доларів США TVL). Цей пул був особливо популярний у 400 та на початку 2020 р. Через підвищені нагороди щодо інших басейнів у Сушісвапі. Винагорода $ SUSHI складала 2021 % від початку до 100 року, зараз ~ 2021 % річних у червні 20 року.

Постачальники ліквідності можуть залучати свої позиції до ЛП, щоб отримувати прибуток у $ SUSHI разом із комісією з пулу. Трейдери можуть вибрати або зберегти свої токени $ SUSHI, отримані в стратегії, або вимагати і негайно продати. Для цілей цього аналізу прибутки розраховуються за умови, що трейдер продає негайно. Ми також ігноруємо графіки надання прав.

Стабільне врожайне сільське господарство на річних фінансах
Депонування стайні в Рівні забезпечує прибутковість вкладникам. Постачальники стратегій "Горіють" створюють стратегії, які виробляють прибутковість для вкладників. Натомість платформа стягує 2% комісії за управління та 20% плати за продуктивність.

І трейдери готові платити ці збори за додану вартість стратегів Рівня. Незважаючи на падіння ринку, гроші у Yearn зросли до найвищих рекордів.

Прибутковості розраховуються просто в цій стратегії шляхом відстеження історичних APY сховища yvDAI, що збільшує прибутки вкладників.

Тепер ми порівняємо історичні показники всіх чотирьох стратегій з початку року, представивши набір базових показників ефективності.

Вимірювання альфи

Коли інвестори посилаються на альфа, вони зазвичай мають на увазі надлишкову прибутковість, яку генерує стратегія щодо певного визначеного еталону. Це міра альфа, що не регулюється ризиком.

Спочатку ми вимірюємо ETH з купівлею та утриманням токенів управління DeFi, використовуючи імпульсний індекс DeFi (DPI). Ми бачимо, що просте порівняння прибутковості показує, що токени управління DeFi значно поступаються ETH протягом більшості періодів цього року. DPI зазнав найгіршого прибутку проти ETH з березня, знизившись на -18%, тоді як ETH збільшився +30% за той же період. З початку 2021 року DPI збільшився у 2.8 рази, а ETH - у 3.6 рази

DPI випустила негативний альфа -вміст проти ETH у 2021 році.

Пасивна участь у DeFi значною мірою погіршила показники ETH з точки зору загального прибутку у 2021 році. Далі давайте розглянемо загальну прибутковість купівлі та утримання ETH у порівнянні з Yearn Finance Stablecoin Farming.

Запуск ETH з початку року був історичним. Таким чином, не дивно, що стратегія стабільної біткойну погіршила результати купівлі та утримання ETH. Протягом року середній APY річниці yvDAI Сховища був близько ~ 15%. Наша стабільна стратегія показує рівну лінію через те, наскільки вона в цьому році перевершила показники ETH.

Враховуючи це, стабільні стратегії перевершують ETH на різних термінах, обраних вишнею. Наприклад, з початку травня ETH Buy and Hold погіршився зі значною рентабельністю, тоді як APYs на конюшнях Yearn коливалися близько 8-12%. Очевидно, це схожий випадок простого зберігання готівки, але, вносячи готівку в рік, трейдер отримує прибуток, будучи переважно ризикованим.

Залежно від періоду, який ми обираємо, yvDAI розробив альфа -версію за стратегію купівлі та утримання ETH. Деякі трейдери постійно зберігають частину свого портфеля заблокованою у пулах yvDAI або інших стабільних пулах Yearn для отримання врожайності, утримуючи при цьому стайні для можливостей купівлі під час спаду або модних можливостей пулу з високою дохідністю.

Нарешті, ми вимірюємо загальну рентабельність купівлі та утримання ETH та врожайності сільського господарства на основі підвищеної винагороди з пулу SUSHI-WETH на Sushiswap. Цей аналіз стає дещо складнішим через вибір, представлений користувачеві, та поведінку AMM. У цьому моделюванні ми ігноруємо відсік SUSHI-WETH, припускаємо негайну розпродаж винагород та ігноруємо 6-місячний період набуття права. Ми запускаємо просте моделювання в Кроко Фінанс щоб побачити, як наш пул починався як $ 10k і закінчував період з ~ $ 32k після комісій та непостійних втрат.

Крім того, $ 32k ми додаємо додаткові винагороди Sushiswap. Після того як усі збори, неминучі втрати та заохочувані винагороди за ліквідність у доларах США SUSHI додаються разом, остаточна вартість була досягнута за цей період. Це розраховується із середнім річним розміром 140% річних у винагородах у розмірі $ SUSHI для ставок SUSHI-WETH LP протягом шестимісячного періоду. Повернення імітується як найгірший можливий сценарій, без складання, нижньої річної ставки, поганих термінів для впливу на базову базу тощо.

Як показано, прості купівлі та утримання токенів управління DeFi значно погіршили результати купівлі та утримання ETH у загальній доходності з початку року. Активна участь у пулі SUSHI-WETH перевершила ETH Buy and Hold. Так було у багатьох основних можливостях сільськогосподарського виробництва з урахуванням ризику. Зауважте, що на більшості часових рамок стабільні стратегії перевершували ETH, так само і готівка.

Очевидно, що загальна прибутковість - не єдиний важливий показник. Далі ми вимірюємо мінливість та скориговані ризики показники.

Volatility

Волатильність прагне виміряти дисперсію прибутку з плином часу. Для вимірювання цієї величини найчастіше використовується стандартне відхилення; він обчислюється з використанням квадратного кореня дисперсії історичної віддачі. Вище стандартне відхилення означає більшу мінливість.

За всіх рівних умов, трейдери прагнуть до меншої мінливості. Коефіцієнт альфа, скоригований до ризику, набувається, коли трейдер створює надлишкову прибутковість без додавання мінливості щодо бенчмарка.

Крипто -активи, як відомо, мінливі. Тим не менш, крипто стратегії не повинні бути. Давайте розглянемо мінливість наших чотирьох стратегій. Ми беремо до уваги, що хоча наша Стратегія Річного фінансування зазнала невдачі в загальній прибутковості, її мінливість була незначною. Трейдери, які прагнуть послідовного прибутку, але з низькою волатильністю, схоже, сховище yvDAI буде неймовірно привабливим. Аналогічно, стратегія SUSHI-WETH отримує винагороди SUSHI, поглинаючи певну мінливість DeFi під впливом ETH. Яку мінливість пара SUSHI-WETH огороджує, вона зазнає втрати. Нижче представлена ​​мінливість лише відображає мінливість базового фонду, після сплати він фактично поглинає частину цього обсягу.

Примітка: ризик також може проявлятися інакше, ніж чистою мінливістю цін у DeFi, тобто ризиком смарт -контракту.

Трейдери також люблять використовувати просадки, щоб зрозуміти, скільки тривають періоди спаду і до якого розміру. Періоди просадки та підводні ділянки корисні для цього аналізу. Як приклад, ми вивчаємо різницю між ETH та DPI.

Верхні діаграми представляють тривалість просадки, а підводні - величину просадок. З цих діаграм ми можемо знайти два ключових висновки:

• Тривалість просадок DPI була значно більшою, ніж ETH.
• Середня величина просадок DPI трохи перевищила ETH.
• Максимальна просадка ETH досягла -49%, тоді як DPI вдалося знизити до -52%.

Метрики з урахуванням ризику

Коефіцієнт Шарпа-це популярна скоригована з урахуванням ризику метрика, яка прагне оцінити прибутки на основі нестабільності. Традиційні фінанси постійно думають про дохід з урахуванням ризику, оскільки вони завжди думають про збереження капіталу.

Коефіцієнт Шарпа розраховується, беручи прибуток мінус безризикову ставку, і діливши на стандартне відхилення прибутку. У своєму розрахунку він фіксує як нестабільність вгору, так і вниз.

У цьому випадку 10-річна ставка використовується як безризикова ставка. Зауважте, що коефіцієнт Шарпа yvDAI надзвичайно високий, оскільки це стабільна стратегія. Оскільки в цьому випадку ми використовуємо 10 -річну казначейську ставку (1.5%), коефіцієнт Шарпа для цієї стратегії неймовірно високий. Це пояснюється тим, що мінливість позиції є незначною, а актив - таким тільки вгору проти безризикової ставки. Стратегії такого ризику з прибутками, що настільки перевищують безризикову ставку, надзвичайно рідкісні. Коефіцієнт Шарпа SUSHI-WETH також субсидується надмірною прибутковістю, створеною винагородою у розмірі $ SUSHI та зібраними зборами; будь -яка зворотна мінливість трохи послаблюється, а волатильність вгору збільшується. 1, як правило, вважається хорошою різкістю, а все, що перевищує 2, - відмінне.

Примітка: унікальний ризик експлойтів розумних контрактів або збоїв протоколу не проявляється в чисто цінових показниках r/r, таких як Шарп і Кальмар Раціо.

Трейдери повинні брати до уваги унікальні ризики, які існують у пулах, які виснажуються експлойтами.

Застосовуються показники
Розуміючи та застосовуючи ці показники, ми можемо зрозуміти, як стратегії діяли історично в різних середовищах. Наприклад, в той час як ринки постраждали, стратегії ризику постраждали, тоді як стабільні фермерські фонди продовжували зростати. Деякі трейдери вирішують утримувати відсоток свого портфеля в конюшнях на всіх ринках, щоб виробляти прибуток, маючи також доступний капітал для купівлі падіння.

Нагадуйте, що минулі показники жодним чином не свідчать про майбутні прибутки, а минула безпека від використання розумних контрактів жодним чином не свідчить про майбутні безпечні умови смарт -контрактів!

Витрати активних стратегій

Деякі великі витрати викликаються участю в активних стратегіях. Наш наведений вище аналіз ігнорує ці витрати. При досить великих розмірах деякі витрати стають мізерними, інші залишаються актуальними. Ми охопимо:

• Плата за газ
• Постійна втрата
• Вплив на ринок, комісії за транзакції та інші збори

Плата за газ

Витрати на газ є важливим фактором, який необхідно враховувати фермерам, що роблять урожай, і стають все дорожчими для менших розмірів позицій. На певному рівні капіталу та участі інвестору стає краще купувати та володіти бета -версією.

Кожна основна дія в DeFi буде пов'язана з вартістю газу:

• Базові перекази токенів
• Схвалення транзакцій
• Свопи
• Об'єднання токенів
• Позиція LP
• Вимагати винагороди
• Об’єднання та залучення до складних винагород

Сім ключових дій, загальна сума Gwei для цих дій> 400 Gwei за поточної ціни газу ~ 10 середніх Gwei (> $ 50). Газ знизився на 90% від цін на газ ATH під час піку бичачого кроку. На піку середні ціни на газ рідко опускалися нижче діапазону 75-120, тобто вартість цих семи ключових дій регулярно перевищувала> 1500 Gwei, при таких цінах на газ, що означало б легко> 200 доларів США для обміну, об'єднання, ставки та виплати винагород.

Керуйте кількома фермерськими посадами протягом місяця, і загальна вартість депозиту та зняття коштів може легко досягти сотень доларів. Для багатьох учасників DeFi витрати на газ при вході та виході з басейнів та позицій на колах часто є найбільшими витратами. Тоді треба враховувати мінливість цін на газ, які історично досягали і підтримували набагато вищі рівні.

Постійна втрата

Ми згадували про непостійну втрату раніше у творі. Пули з різними активами можуть зазнати значних негативних наслідків від непостійних втрат. Базові пули - це пара токенів управління 50/50 проти іншого токена. Токени управління зазнають значної мінливості. Ця “непостійна втрата” створюється завдяки тому, як працюють пули АММ. Арбітражні агенти працюють над тим, щоб ці пули 50/50 були збалансованими та мали належну ціну, закладаючи прибуток від цінового арбітражу.

Цей ціновий арбітраж призводить до непостійних втрат, оскільки активи розходяться в ціні від моменту депозиту. Більші розбіжності призводять до збільшення непостійних втрат. Трейдери можуть очікувати певного рівня значних непостійних втрат у Росії майже всі ризиковані ферми в Дефі. Мета - перевершити цю втрату в винагородах від видобутку ліквідності та зібраних торгових зборах.

Зверніть увагу на наступне моделювання, що 1.15x UNI та 0.83x ETH призводять до 1.31% позиції, втраченої внаслідок непостійної втрати. Наше моделювання показує кількість днів, необхідних для повернення цієї вартості у збори. Інший спосіб повернути це значення, якщо ціни повертаються до початкової вартості - отже, "непостійна".

Інші збори

Багато платформ мають плата за транзакцію структури для використання протоколу. Це механізми збору доходу для казначейств протоколів та власників токенів. Стандартні збори DEX, наприклад, зазвичай становлять ~ 0.30%.

прослизання - це різниця між очікуваною ціною трейдера та ціною, отриманою від угоди. Очікувана вартість торгівлі у розмірі 1,000 доларів США, що становить 990 доларів США, складе 1% відхилення.

Вплив на ціну особливо важливо для трейдерів розміру. Трейдери використовують агрегатори та спеціально створені алгоритми для мінімізації цінового впливу від ураження тонкої ліквідності в АММ та книгах замовлень. Дрібні трейдери можуть розраховувати на мінімальну втрату кількох баз за вплив на ціну в умовах низької ліквідності. Великі замовлення можуть очікувати значно більший вплив на ціну. Великі замовлення з малою ліквідністю часто можуть створити привабливі можливості для арбітражу.

Інші збори до екосистеми включають збори, такі як збори за управління, збори за продуктивність та плати за виведення коштів, можливо, усі популяризовані компанією Горін. Це основні збори, які надходять до розробників стратегій, казначейства, а іноді і власників. Основна структура 2 та 20 використовується компанією Горін - 2% плати за управління та 20% плати за продуктивність.

Витрати на стратегію

• Купуйте та утримуйте ETH це, очевидно, наша стратегія з найменшими витратами. Єдиними комісіями з цієї стратегії є збори за обмін.
• Купіть і утримуйте DPI мали б однаково низькі витрати; це перевага використання індексу типу DPI. Додаткові витрати включатимуть плату за потокове передавання 0.95%, що можна вважати таким же, як плата за управління.
• Урожайне землеробство в Сушісвапе буде нести витрати на газ, пов'язані з обміном для придбання активів, об'єднання активів та розміщення позиції LP. За 1-річний період SUSHI-WETH не зазнав значних непостійних втрат, натомість отримав прибуток у розмірі 6% з початку року від зборів та додаткових винагород від стимулів ліквідності SUSHI.
• Врожайність сільськогосподарських конюшен у річних фінансах - це стратегія відносно ефективного використання газу, яка несе лише витрати на газ при заміні на стайні та депонуванні в пул. Рік бере 2% за управління та 20% за продуктивність, беручи 20 центів за кожен долар.

Повернення DeFi були неяскравими для стратегій простою покупки та утримання. Стратегія купівлі та утримання токенів управління DeFi загалом погіршила показники ETH протягом більшості часових рамок. Однак багато активних стратегій перевершили результати, а активна ротація на фермах стабільних монет у періоди посилення нестабільності знизилася так само перевершила купівлю та утримання ETH.

Хоча прибутки в маркерах управління DeFi часом були пригнічуючими, доступ до прибутку від активів, які інвестор в іншому випадку вирішив би утримати, незважаючи на це, є надзвичайно потужним.

Розкриття альфи

Це наш тижневий сегмент, де коротко обговорюються деякі найважливіші події попереднього та майбутнього тижня.

Ціни на газ послідовно торкалися одноцифрових середніх показників gwei протягом коротких періодів, оскільки активність в усьому світі значно сповільнилася. У міру того, як активність сповільнюється, цикли розробників починають втілюватися в життя, оскільки тонни нових продуктів та версій набирають популярності.

• Alchemix випускає alETH, а подвійні винагороди Alchemix/Sushi Masterchefv2 закінчуються. Alchemix додав alETH з ETH як заставу 4: 1 проти alETH, такі ж самовиплачувані кредити, як і з DAI та alUSD. Крім того, у пулі ALCX-ETH закінчився тижневий еквівалент 2х нагород. Двосторонні винагороди зберігаються з річним показником ~ 170% проти одностороннього пулу приблизно на ~ 95%.

Примітка: на момент написання статті команда Alchemix виявила експлойт у пулі alETH. Позичення було заблоковано, оскільки вони працюють над виправленням.  

• Arcx випустила v3 свого паспорта DeFi. Arcx та інші грають з ідеєю кредитного рейтингу у стилі DeFi. Ідея полягає в тому, що адреси, які історично мали здорову поведінку, високу участь тощо, є кращими кандидатами для заохочення винагороди, ранньої можливості тощо.
• Siren запустила свій ринок опціонів на Polygon.Ще один протокол варіантів, запущений після того, як похідні кошти були профінансовані за останні 6 місяців. Очікуйте, що нові проекти продовжуватимуть розкривати опціони, ф'ючерси та інші інструменти. Поки що прийняття мережевих варіантів є незначним; можливо, з шаром 2 це зміниться.
• Alpha Finance Lab запустила децентралізовану платформу для запуску продуктів. Вони мають намір фінансувати проекти, які мають відношення до їх екосистеми, за допомогою цього нового децентралізованого засобу інвестування.
• DFX випустило свою форекс -AMM.
• Крива V2 запущена з технічною документацією, повною складної математики. Багато хто досі трудиться над наслідками.
• Matcha випущена v2.0.Агрегатор DEX Matcha, що працює на основі протоколу 0x, випустив версію 2.0, підтримує підтримку полігону, фіатну рампу та інше.
• 1Inch додав позабіржовий ринок та обмежив замовлення без додаткових комісій. Оскільки все більше і більше проектів у космосі мають на меті боротьбу з фронт-бегом та іншими зовнішніми параметрами mempool, 1Inch запустила позабіржовий ринок, спрямований на зменшення прослизання, фронт-бігу та інших переваг для великих угод. Вони також запустили свопи лімітних ордерів без додаткових комісій.
• Інтеграція Sushiswapd з PoolTogether за додаткові винагороди суші в лотереях PoolTogether. PoolTogether - це платформа для отримання врожаю сільського господарства, де користувачі додатково беруть участь у лотереях. Sushiswap продовжує активно налагоджувати партнерські стосунки в екосистемі.

Щоб бути в курсі останнього аналізу екосистеми DeFi Glassnode, обов’язково підпишіться на цю нову серію вмісту нижче.

Застереження: Цей звіт не містить жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише в інформаційних цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Джерело: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/