Подолання криптокраху 2022 року

Розрахунки в індустрії цифрових активів, які почалися в червні після краху інвестиційних активів, забезпечених неналежним чином, набули нової актуальності в листопаді. Після професійних і, можливо, юридичних порушень, які призвели до банкрутства та хаосу на криптовалютній біржі FTX, індустрія перегруповується та дистанціює законних учасників ринку та шахраїв.

У червні я був присутній Криптопідключення 2022 і у вересні Саміт цифрових активів 2022, Нью-Йорк і Торгова виставка 2022 Чикаго. Доповідачі та експоненти на цих виставках обслуговують потреби інституційних інвесторів, включаючи хедж-фонди, групи приватних інвестицій, сімейні офіси, пенсійні фонди та благодійні фонди. Наративи, які виникли влітку:

• диференційована криптовалюта та технологія блокчейн,
• вказав, що погані актори зазнали невдачі,
• закликав до більшої чіткості регулювання,
• зосереджено на протоколах, які працювали, і
• спрямовані на майбутні інновації в цифрових активах.

Лідери галузі, особливо ті, хто шукає інституційної легітимності, закликають учасників ринку та регулятори встановити та дотримуватися принципів раціонального фінансового управління. Я очікую, що регулятори США та Конгрес подвоять свої зусилля. Вони також отримали свою порцію критики влітку за те, що не надали індустрії цифрових активів нові правила дорожнього руху.

Маркетологи стикаються зі своїми проблемами. Моя технічна комунікаційна компанія зробить більш чіткою та точною різницю між криптовалютами та технологіями цифрових активів. Тим часом інновації в цифрових активах продовжуються з упором на технологію блокчейн, цифрові валюти центрального банку та децентралізовані фінансові протоколи.

Цей огляд криптокраху 2022 року та поточного стану галузі написано для зацікавлених, але не одержимих криптовалютою фінансових професіоналів.

Блокчейн – це не криптовалюта.

Зазвичай вважають, що цифрові активи, технології блокчейну та криптовалюти – це одне й те саме. Маркетологи систем, продуктів та інвестицій, які покладаються на технології блокчейну, регулярно пояснюють, що їхні продукти не є біткойнами, не є ефіром, не є монетами-мемами, не є шахраями. Справедливо це чи ні, але криптовалюта має хитру репутацію, і вона з самого початку.

Простіше кажучи, криптовалюти мають обмінну вартість і перетворилися на клас торгових активів. Технології Blockchain керують даними про вартість і позначають її зміни у власності.

Очікується, що базові технології блокчейну зроблять більш своєчасним, безпечним і надійним запис того, хто чим володіє, і покажуть, як право власності передається за допомогою публічних і приватних мереж. Одним із відомих випадків використання є представлення фізичних активів і товарів за допомогою цифрового коду або токенів, щоб активи можна було легше торгувати меншими обсягами для більшого кола інвесторів.

«Блокчейн революціонізує торгові розрахунки та звірку платежів. Він тут, щоб залишитися, і вже зарекомендував себе як засіб передачі права власності на активи», – сказав Кріс Джанкарло, колишній голова Комісії США з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) і автор книги CryptoDad: боротьба за майбутнє грошей. Він виступив у Crypto Connection.

Основна ідея тут полягає в тому, щоб досягти «оперативної ефективності через узаємний робочий процес», як висловився Аріджіт Дас. Він очолює технологію цифрових активів у Northern Trust Company та виступав на Trading Show Chicago 2022. «Головною проблемою, яку ми вирішуємо, є стандартизація даних і робочих процесів, а не технології. Саме тут цифрові активи переосмислюють традиційний фінансовий світ і робочий процес».

Компанії вказують свої облікові дані блокчейна замість облікових даних криптовалюти. «Наша увага зосереджена на блокчейні, а не на криптовалюті», — сказав Ніл Чопра, директор із бізнес-рішень і стратегії компанії Топки, постачальник безпечної інфраструктури цифрових активів для установ, у Crypto Connection. «Ми беремо те, що люди роблять сьогодні, і відображаємо це в блокчейні».

Підкреслюючи різницю між криптовалютою та блокчейном з літа, платіжна компанія Circle, яка займається цифровими активами, у середині жовтня 2022 року почала проводити рекламну кампанію «Benjamin Meet Blockchain». Мені це подобається, і я використав фотографії її вуличних оголошень у Чикаго, щоб проілюструвати цю статтю, ще один із серії публікацій, на яких я опублікував платежі та реклама криптовалюти.

Коло випускає USDC стейблкойн, який «служить цифровою валютою в доларах» і забезпечений один до одного доларами США. Фірма прагне до «токенізації всього», що є посиланням на варіант використання цифрового представлення фізичних активів, таких як нерухомість, за допомогою цифрових маркерів активів. Стайблкоїни, такі як USDC, забезпечують негайний засіб обміну в торгівлі цифровими активами, посилюючи регуляторний контроль.

Протягом багатьох років я дізнався про інші системи, засновані на блокчейні, в тому числі BanQu. Платформа відстежує походження всіх матеріалів, які використовуються для промислових або сільськогосподарських товарів. Бренди можуть торгувати сировиною, а фермери та робітники, багато з яких не мають банківських послуг, які виробляють сировину, отримують кредит.

Здається іронією, що це описано в статті під назвою ICO та BTC. Суперечка тижня в грудні 2017 року стосувалася хитрої на той час репутації первинних пропозицій монет і необхідності втручання регуляторів цінних паперів США, що вони й зробили. Подією став запуск ф'ючерсів на біткоіни на Чиказькій товарній біржі.

Поганих акторів відсівають.

Фінансові ринки переживають кризи. Це знайома історія, пов’язана з неліквідністю, неплатоспроможністю або обома. Метт Левін з Bloomberg пояснює безлад у зв’язку з останньою кризою на ринку інвестицій у криптовалюту — розбіг бірж FTX і банкрутство — в одній із кількох колонок, які він написав про FTX.

Крах криптоінвестицій у 2022 році почався в середині травня, коли Терра Лунастейблкоїн, який не був забезпечений національними валютами у співвідношенні один до одного, зазнав краху. Так і зробив Цельсія, позикодавця криптовалют, який обіцяв високі прибутки інвесторам. Інші пішли слідом.

Ці події зазвичай називали «моментом дот-комів» у криптовалюті, коли пухнасті бізнес-кейси, мінуси та шахрайство зазнали краху, залишивши справжній бізнес перегрупуватися та процвітати. Це сталося з початковим розвитком сучасних технологічних гігантів, а тепер це відбувається з початковим розвитком Інтернет-бізнесу з передачі вартості. Доповідачі конференції використовували посилання на кшталт «події минулого тижня», «що відбувалося» та «що сталося минулого тижня». У вересні це була «остання послідовність подій», «3AC», посилання на злочини Три стріли капіталу.

Як і багато людей у ​​галузі, я думав, що це все: просто ще один сезонний спад. Потім у перший тиждень листопада ми побачили драму FTX і Сема Бенкмана-Фріда, один із героїв літа. Як виявилося, у FTX було 1 мільярд доларів ліквідних активів проти 9 мільярдів доларів зобов’язань, повідомляє Financial Times. Сем Бенкман-Фрід, його найближче оточення або обидва санкціонували перекази грошей клієнта з біржі в «дочірню компанію», яка робила ризиковані ставки та інвестувала в активи з недостатньою заставою, а саме: зруйнований стейблкойн Luna.

Coindesk все, крім передбачив майбутній крах. Набіг на біржі спричинив кризу ліквідності, яка швидко виявилася неплатоспроможністю. Як і у випадку з багатьма фінансовими надмірностями, знаки були, але їх ігнорували.

Хаос FTX спочатку називали ринковим моментом Лемана, подією, яка нібито призвела до Великої рецесії. До кінця першого тижня це більш доречно називати моментом Енрона. Коли я готувався до публікації цієї статті, новий генеральний директор FTX, який керував ліквідацією Enron, називають безгосподарністю найгірше, що він бачив за свою 40-річну кар'єру.

«Криптове літо», ранній термін для спаду, зараз здається химерним. Криптокрах 2022 року є більш вдалим.

Учасники ринку, які дотримувалися правил, є сердитий. Навіть у вересні один із спікерів Digital Asset Summit дав відверту оцінку беззаставному кредитуванню, яке призвело до банкрутства компаній у травні та червні. «Це було добре, що вони зазнали невдачі. Те, що з ними сталося, вони заслужили».

Зупинімося, щоб поглянути.

Однак, якщо говорити про це в перспективі, це не системна фінансова криза, хоча вона важка для тих установ і трейдерів, які мали значний вплив на FTX. Загальний ринок криптовалюти на початку листопада 2022 року становив близько 1 трильйона доларів США, що на 2 трильйони доларів менше порівняно з максимумом у листопаді 2021 року. Лише фондовий ринок США на кінець вересня 46 року коштував понад 2022 трильйонів доларів. Як люблять говорити, криптовалюта — це помилка округлення.

Капіталізація криптовалютного ринку листопад 2020-22

джерело: Статисти

Оцінки втрат від FTX отримати важко. Початкові звіти свідчили про те, що під загрозою опинилися аж 2 мільярди доларів коштів клієнтів. Втрати паперу в галузі будуть набагато більшими, особливо якщо почати рахувати в травні. Bloomberg поставити цю цифру на 96 млрд доларів для криптомільярдерів. Акціонери Enron втратили 74 мільярди доларів.

Це також насичений подіями час. Твіттер-драма Ілона Маска очолює список найбільш читаних статей на Bloomberg, після чого Республіканська партія займе Палату представників і розслідує продажі квитків Тейлор Свіфт. FTX займає друге місце Financial Times, на вершині якого лише погіршення економічних перспектив у Великобританії.

Регуляторна визначеність має вирішальне значення.

Банкрутство FTX і його наслідки є ще одним доказом іншої теми літніх конференцій цифрових активів: потреба в нормативній чіткості для інституційних інвесторів, щоб прийняти цифрові активи як серйозний альтернативний клас активів.

«Коли ви починаєте масштабну торгівлю, інвестори хочуть знати правила», — сказав Дас з Northern Trust на Trading Show Chicago. «Ви повинні мати добре продумані ефективні правила, щоб реальні гроші могли надходити на ринок і могли розкрити свій потенціал».

У зв’язку з цим Глобальна асоціація цифрових активів і криптовалют закликає лідерів галузі погодити принципи відповідності та управління. «Global DCA вважає, що цей темний момент відкриває величезну можливість для компаній зібратися разом і узгодити певний набір фундаментальних основних принципів», — йдеться в заяві саморегулівної організації. відкритий лист до галузі.

Після закінчення FTX міністр фінансів США Джанет Єллен заявила, що фіаско показує необхідність регулювання крипто, повідомляє Bloomberg. Блок написав, що сенатор Пет Тумі, республіканець від Пенсільванії та високопоставлений член комітету фінансових установ і захисту прав споживачів, критикував Конгрес за неспроможність своєчасно розробити регулювання криптовалюти.

Учасник саміту цифрових активів також звернув увагу на Конгрес. "Конгрес має активізуватися", - сказала вона. Спікер Crypto Connection сказав учасникам, що очікують, що державні та федеральні агентства швидко почнуть працювати над регулюванням галузі. Знову ж таки, я писав про це більше чотирьох років тому в Держава і криптовалюта.

У Crypto Connection комісар CFTC Крістен Н. Джонсон зацікавила нюанси регулювання. Вона запропонувала підхід, який описував правові та регуляторні нюанси, необхідні для створення продуманого регулювання, і пояснила «додаткову юрисдикцію» між CFTC і SEC. Вона охарактеризувала підхід CFTC як «відповідальне нововведення в поєднанні з належним правозастосуванням».

У той же час одного лише регулювання США недостатньо. Як часто зазначали спікери конференції, ринки торгівлі цифровими активами є глобальними і не закриваються о 5:XNUMX, як традиційні ринки. Криптовалютні ринки також здійснюють розрахунки за угодами негайно, а не через два дні після угоди. Це вимагає безпечної глобальної інфраструктури та регулювання, розробленого для цифрових активів.

Криптоінвестори, незалежно від того, торгують вони через хедж-фонди, інвестують у фірми венчурного капіталу чи є індивідуальними інвесторами роздрібної торгівлі, які намагаються збагатитися, повинні знати, що регулятори їх не врятують.

«З цифровими активами сто відсотків вашої транзакції під загрозою. Кожного разу, кожної транзакції чи торгівлі», — сказав Чак Лугай на Digital Asset Summit. Очолює виконавчі служби в sFox, яка надає платформу для торгівлі криптовалютою. «Регресу немає. Звичайного захисту інвесторів не існує».

Код надійний, а люди – ні.

Збитки та банкрутства під час кризи здебільшого були спричинені фірмами, керівники яких самостійно приймали рішення, що суперечили практикам раціонального управління ризиками та фінансами. Celsius, кредитор цифрових активів, який зазнав краху в червні, і FTX приклади таких фірм централізованого фінансування (CeFi)..

Протоколи децентралізованих фінансів (DeFi)., де спрацювали правила коду. Біржі та фірми CeFi, де керівники робили останні дзвінки, не робили цього, і вони зруйнувалися. Це ще один викупний наратив для індустрії цифрових активів і технологій, що розвиваються. Я це чув усе літо.

Протоколи DeFi побудовані за допомогою коду, який обмежує ризик за своєю схемою. Позиції в криптовалютах та інших інвестиціях на основі криптовалют автоматично ліквідуються, коли перевищуються порогові значення ризику окремими інвесторами чи позичальниками чи платформою в цілому. Він закодований, і код автоматично виконує коригуючу транзакцію.

«DeFi спрацював, як очікувалося, і уникнув втрат», — сказав Ден Морхед, генеральний директор Paterna Capital, творець першого в США блокчейн-фондів хеджування та венчурного капіталу. «Централізовані кредитори перегнали клієнтів. Протоколи DeFi зробили те, що вони обіцяли зробити». Він виступив на саміті цифрових активів. Відповідь Патерни на FTX зосереджена на важливість DeFi.

Незважаючи на це, інвестори в протоколи DeFi роблять ставку на команди, які створюють проекти. Вам потрібно знати, хто це за команди, який у них досвід, які вони планують зробити своїми проектами та які проблеми вони вирішують. Іншими словами, інвестори повинні провести належну обачність, перш ніж інвестувати кошти. Здається цілком очевидним, що належна обачність зазнала невдачі під час божевілля 2021 року щодо високоприбуткових криптовалютних інвестицій.

Інша складність у довгостроковій перспективі полягає в тому, що регульовані інвестори та фінансові установи навряд чи відіграватимуть важливу роль у DeFi. Інституційні гроші — великі гроші, які можуть розвивати ринки — не переміщатимуться на нерегульовані ринки. Інституційні інвестори, які інвестували в криптовалюту, ймовірно, деякий час будуть вважатися застереженнями.

Водночас регулювання навряд чи скоро наздожене новітні технології. Я чув, як один говорив про несправедливість автоматизованої ліквідації для споживачів, про те, що терміни занадто короткі. Зараз це звучить добре.

Ще рано, рано!

Єдине, чого я не чув, це фраза, щоб уникнути відповідальності: «були зроблені помилки». Під час кількох презентацій спікери розповідали про те, як галузь випередила себе влітку 2021 року. Попит на «продукт» був високим. Інвестори очікували все більш високих доходів, і той чи інший постачальник був радий запропонувати це будь-яким способом.

Кілька доповідачів і експонентів на Digital Asset Summit взяли на себе високу ступінь відповідальності, по суті кажучи: «Нам було важко встигати за попитом. Ми знали, що якщо ми не заповнимо його, це зробить хтось із наших конкурентів. Ми пішли деякими короткими шляхами в нашому розвитку».

Найкращі виправдання - це правда. Найкраще, що я чув влітку: «Ранні дні. Ранні, ранні дні. Ми на початку».

Тепер настав час будувати.

Незважаючи на криптокрах 2022 року, інновації в цифрових активах майже не припиняються. Інвестиції гроші більше не вливаються в криптовалюту і блокчейн-компанії, як це було в 2021 році, але кран затягнувся для технологій загалом.

За словами учасників конференції, учасники Digital Asset Summit сказали мені, що падіння криптовалютних інвестицій дає нам необхідний відпочинок. Я чув такі речі, як: «У нас є час, щоб повернутися і виправити деякі проблеми, які, як ми знаємо, мають наші продукти». Безпека та управління ризиками очолили їхні списки.

У середині листопада, коли ситуація з FTX розвивається, інновації в цифрових активах виглядають більш надійними, ніж виправлення існуючих систем. Компанії оголошують про нові ініціативи в сегментах ринку цифрових активів. Ось кілька, які я бачив у LinkedIn:

Щоб стримати оптимізм, Австралійська біржа цінних паперів скасував свою клірингову систему на основі блокчейну в середині листопада. Біржа списала близько 170 мільйонів доларів США.

Я все ще вірю, що нова фінансова система буде побудована з використанням технологій криптографії, незмінних і спільних блокчейнів, а також загальнодоступного Інтернету або приватних альтернатив — це технологічна неминучість. Аргументи часткової власності на нерухомі активи та товари переконливі. Як і можливість відстежувати право власності на активи більш ефективним і прозорим способом. Як і можливість відкрити класи інвестиційних активів для інвесторів, які не можуть дозволити собі високу ціну входу, знаючи ризики, які вони приймають, і винагороди, які вони можуть отримати.

«Безумовно, буде нова фінансова система, побудована на основі нових технологій», — сказав один із учасників Digital Asset Summit. «Це потребує часу, грошей і зусиль. Ось чому ми всі тут».

- Коллін Канрайт

Розкриття інформації

Моя фірма є членом Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust є одним із наших клієнтів.

У мене є інвестиції в різні криптовалюти та протоколи DeFi: недостатньо, щоб розбагатіти, але недостатньо, щоб стати бідним.

Цього тижня один колега розкритикував мене за те, що я не налаштував самостійну опіку над своїми цифровими активами, покладаючись натомість на криптобіржі для захисту цифрових активів. Як кажуть, володійте своїми ключами, володійте своєю криптою.