Рано вранці у вівторок, 10 травня 2022 року, у Майкла Сейлора виникла проблема — насправді, у нього було кілька. За кілька днів до цього компанія MicroStrategy, торгова компанія Nasdaq, яку він заснував у 1989 році, подала свій фінансовий звіт за перший квартал 2022 року. звітом. І хоча показники верхньої лінії були в основному негативними, хвилюватися було ще чого: а саме припущення, що компанія незабаром може зіткнутися з маржою.
Акції MicroStrategy (MSTR) впали більш ніж на 34%, впавши з $364 до кінця price 219 доларів США всього за сім днів. Центральне місце в цій девальвації було агресивний Стратегія розподілу капіталу: швидке перетворення казначейства компанії в найбільший у світі публічно зберігається схованка біткойнів (BTC).
І це незважаючи на те, що вона не має реального досвіду роботи як фірма з інвестування альтернативних активів.
Після цього компанія не тільки купувала стільки BTC, скільки могла собі дозволити напруження його грошові резерви, голова правління Сейлор наказав компанії позичати широко підтримати проект. І він неодноразово робив публічні заяви через Twitter залишив багатьох почухати голови.
Детальніше: MicroStrategy скидає найважче за останні десятиліття, оскільки SEC відхиляє банальну подачу біткойнів
Магазин цифрової девальвації
Ціни на криптовалюту, які вже впали з історичних максимумів у листопаді минулого року, впали на початку травня і збільшили і без того значні квартальні збитки для компанії. Списання на 170.1 мільйона доларів США активів BTC збільшило чисті збитки в розмірі 110 мільйонів доларів за попередній квартал до 130 мільйонів лише за перші три місяці року.
Оптику, що оточувала зростаючі збитки MSTR, скорочення доходів та зменшення цифрової цінності, вже було важко керувати. Але у вівторок, 9 травня, рівень складності був встановлений на «екстремальний».
Маючи раніше розкрито «першу у світі» термінову позику на суму 205 мільйонів доларів США, яку видав Silvergate Bank, президент і головний фінансовий директор MicroStrategy Фонг Ле, запитали під час надходження виклику наскільки точно потрібно впасти біткоїну, щоб фірма зіткнулася з маржою.
Його відповідь: цей біткойн потрібно було б скоротити навпіл або розбити $21,000.
Детальніше: MicroStrategy грає круто, оскільки криптоінвестори потіють над маржою
Розповідь про маржу в 21,000 XNUMX доларів США
Незважаючи на подальші пояснення Ле, що компанія має достатньо додаткових біткоїнів для розміщення в якості застави, і свободу робити це, медіа-балакання була шаленою, а ринок був невблаганним. «Маржин-колл у $21,000 271» був скрізь. MSTR відмовився від ринкової відкритої ціни в $XNUMX, скидання понад 19% до закриття.
BTC розуміють навіть його найбільш євангельські прихильники надзвичайно мінливий. На відміну від традиційних класів активів, коливання ціни на 50% є звичайним явищем — того самого дня біткойн торгувався близько 34,000 XNUMX доларів, що на 50% менше, ніж у листопаді в 69,000 XNUMX доларів США.
Якби щось не було зроблено, щоб змінити нарратив, ця цифра в 21,000 XNUMX доларів могла б і надалі створювати головний ризик для акцій MicroStrategy. Якби історично нестабільний актив наближався до цієї ціни, преса негайно відновила б цитату Фонга Ле і підняла б тривогу щодо маржових коллів або ще гірше.
Контр-розповідь за 3,562 доларів
Тож у вівторок вранці Сейлор звернувся до Twitter, щоб відповісти на зростаючу занепокоєння громадськості та неявно суперечити своєму фінансовому директору, запропонувавши різку нижчий контрольний показник для занепокоєння.
З того дня спостерігається зростання дебати у пресі та в соціальних мережах щодо «справжнього» порога маржинального виклику та можливості того, що MicroStrategy буде змушена ліквідувати свої активи BTC.
Оскільки біткойн зараз відскакує від $20,000 рівня ця дискусія досягла гарячки, але інформованих коментарів бракує, а спекулятивних думок багато. На відміну від багатьох тем у криптовалюті, у цьому питанні є деякі чіткі відповіді та кілька простих безперечних обчислень щоб проілюструвати їх.
Як публічна компанія MicroStrategy має розкрито все, що потрібно цікавому інвестору, щоб самостійно знайти правильну відповідь – але ми зробили роботу за вас.
Перший у світі терміновий кредит, забезпечений BTC
MicroStrategy спільно з Silvergate Bank оголосили про закриття банку перша у світі термінова позика з біткойнами на березні 23, 2022.
Protos переглянув кредитну угоду та угоду про безпеку між Silvergate Bank і Macrostrategy, LLC — дочірньою компанією MicroStrategy, що повністю належить компанії MicroStrategy, яка використовується для виконання цієї транзакції — і зміг знайти в ній ключову інформацію.
Щоб усунути шум і надати чітку, релевантну інформацію, ми розбили умови позики та механізми за замовчуванням і розрахували деякі оцінки який вплив може мати подальша девальвація BTC за позикою MicroStrategy.
(Вся інформація, що міститься в цьому резюме та відповідних таблицях, взята безпосередньо з загальнодоступних документація надано до SEC та доступне у зв’язках з інвесторами MicroStrategy сайт.)
Кредит: основні деталі
- Видано: 3
- Сума позики: 205,000,000 доларів США
- Термін: 36 місяців (дозрівання 3)
- Процентна ставка: 4.39%, плаваюча (3.7% + SOFR, 0.69% станом на 6)
- Вартість застави BTC $820,000,000 XNUMX XNUMX
- Максимальна дозволена вартість позики: 50%
Команда умови кредиту: підсумок та аналіз питання про маржу колл
Позика MicroStrategy передбачає, що компанія заставляє BTC зі своїх активів, надсилає його сторонньому зберігачу (відредаговано в публічних документах, що, хоча і є незвичайним, не є безпрецедентним) і підтримує кошти на цьому рахунку, щоб його загальна вартість ніколи не падає нижче 50% від вартості позики.
Це відоме як Loan-To-Value (LTV), виражене у відсотках; 50% LTV дорівнює подвійній вартості позики під заставу.
- MicroStrategy отримує $ 205 мільйонів бути використаним:
- придбати біткойн ("Транзакція"),
- сплатити відсотки, комісійні та витрати, пов’язані з Операцією, або
- для загальних корпоративних цілей Позичальника або Матери.
- MicroStrategy зобов’язується отримати BTC на суму 820 мільйонів доларів (станом на 23 березня 2022 року) в якості застави для забезпечення позики.
- MicroStrategy також зобов’язана підтримувати додатковий рахунок у розмірі 5 мільйонів доларів США для використання в якості додаткової застави.
Якщо вартість біткойна падає, і LTV перевищує 50% у будь-який день у MicroStrategy є один робочий день, щоб додати додаткові BTC на депозитний рахунок або ризикувати дефолтом.
- Ціна BTC визначається щодня о 1:00 за тихоокеанським стандартним часом, використовуючи ціну Bitcoin Coindesk. Індекс (XBX), середньозважене значення ціни BTC на чотирьох великих біржах.
- Якщо вартість біткойна падає, а LTV перевищує 50%, спрацьовує вимога закласти додаткові BTC. Потім MicroStrategy повинна пообіцяти достатньо додаткових біткойнів, щоб знизити LTV до:
- 25%, відношення застави до непогашеної суми позики 1:4; або
- 35%, але це спричинить додатковий штраф у розмірі 0.25% відсоткової ставки, поки LTV не знизиться нижче 25%.
Якщо MicroStrategy не надає необхідне додаткове забезпечення, а LTV не зменшується до мінімального відсотка, Silvergate Bank має можливість заволодіти заставою та ліквідувати її, а також здійснювати низку інших заходів для мінімізації втрат.
Враховуючи взаємопов’язаний характер провідних гравців у сфері криптофінансів, це може негативно вплинути на Silvergate в інших частинах її портфеля. Чи вплине це на поведінку Сільвергейта, ще невідомо.
Запитання про маржу: TL;DR
- Чи буде MicroStrategy змушена продати BTC, щоб уникнути дефолту або маржі за кредитом Silvergate Bank?
- Ні, компанія має значну кількість невикористаних BTC, які все ще доступні для застави, і позика дозволяє їй протягом 24 годин додати більше коштів на свій рахунок і зберегти хорошу репутацію.
- Тим не менш, йому може знадобитися до 10% його скарбниці BTC, щоб досягти цього за цінами, які спостерігалися за останні два дні.
Враховуючи, що ринкова капіталізація MSTR є зараз нижча, ніж вартість її активів BTC, також можливо, що подальший тиск на зниження цін на BTC послабить один з інших потенційних заставних активів компанії: її акції.
Для отримання більш інформованих новин слідкуйте за нами Twitter та Новини Google або послухайте наш підкаст-розслідувач Інновація: Blockchain City.
Повідомлення Пояснення: математика виклику маржі MicroStrategy вперше з'явився на Протос.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- МЕНЮ
- рахунки
- через
- Діяти
- діяльності
- Додатковий
- адреса
- Угода
- ВСІ
- розподіл
- дозволяє
- вже
- альтернатива
- кількість
- аналіз
- оголошений
- відповідь
- навколо
- активи
- Активи
- доступний
- середній
- підтриманий
- Банк
- основа
- перед тим
- нижче
- еталонний тест
- між
- Біткойн
- Биткойн Ціна
- blockchain
- Bloomberg
- рада
- приносити
- БТД
- ціна btc
- бізнес
- Купівля
- розрахований
- call
- капітал
- готівкові гроші
- центральний
- Генеральний директор
- голова
- головний
- класів
- закрито
- закриття
- CNBC
- Coindesk
- загальний
- компанія
- Компанії
- комп'ютер
- продовжувати
- Розмова
- Корпоративний
- Відповідний
- може
- створювати
- кредит
- крипто
- утримання під вартою
- зберігач
- кібер-
- день
- дебати
- Незважаючи на
- цифровий
- безпосередньо
- подвійний
- вниз
- різко
- під час
- Рано
- ефект
- Оцінки
- все
- все
- точно
- перевищує
- Біржі
- витрати
- виражений
- Face
- страх
- Інформація про оплату
- фінансування
- фінансовий
- Фірма
- Перший
- стежити
- Заснований
- Freedom
- від
- фундаментальний
- принципово
- засоби
- далі
- Загальне
- буде
- добре
- Зростання
- має
- headline
- висота
- Авуари
- Як
- HTTPS
- негайно
- Impact
- В інших
- інформація
- повідомив
- інтерес
- слідчий
- інвестиції
- інвестор
- Інвестори
- питання
- IT
- ключ
- відомий
- великий
- рівень
- LLC
- Довго
- втрати
- made
- підтримувати
- зробити
- управляти
- березня
- ринок
- Ринкова капіталізація
- математики
- Медіа
- Мікростратегія
- може бути
- мільйона
- мінімальний
- місяців
- більше
- найбільш
- а саме
- Nasdaq
- природа
- потреби
- негативний
- мережу
- мережу
- новини
- шум
- номер
- номера
- пропонує
- Пропозиції
- Офіцер
- Нафта
- відкрити
- Думки
- варіант
- Інше
- частина
- Платити
- відсоток
- Крок
- гравці
- Подкаст
- портфель
- володіння
- можливість
- це можливо
- потенціал
- президент
- press
- тиск
- попередній
- price
- Проблема
- проект
- забезпечувати
- громадськість
- покупка
- цілей
- Q1
- питання
- підвищення
- діапазон
- Раціональний
- досяг
- запис
- Знижений
- про
- відносини
- доречний
- залишатися
- залишається
- вимагати
- вимагається
- revenue
- Risk
- Зазначений
- SEC
- безпечний
- безпеку
- продавати
- комплект
- кілька
- зсув
- срібло
- Сілвергейт
- простий
- So
- соціальна
- соціальні медіа
- деякі
- що в сім'ї щось
- спекуляції
- Накопичувати
- заяви
- Як і раніше
- акції
- зберігати
- Стратегія
- представлений
- допоміжний
- істотний
- підтримка
- terms
- Команда
- третя сторона
- три
- поріг
- через
- топ
- теми
- трек
- торгові площі
- традиційний
- угода
- Перетворення
- спрацьовує
- чірікать
- зрозуміла
- безпрецедентний
- us
- USD
- значення
- W
- Чи
- в той час як
- Work
- світі
- вартість
- б
- Yahoo
- рік