Гучо залишає HKEX без технічної стратегії

Hong Kong Exchanges and Clearing 15 грудня заявила, що не продовжить трирічний контракт свого генерального директора Ніколя Агузіна, коли він закінчиться в травні 2024 року.

Його єдиний термін перебування на посаді збігся з макроекономічними труднощами – економічними спадами, геополітичною напруженістю, політичними кампаніями в Пекіні – які HKEX не міг контролювати.

Але Агузін – або «Гучо», як його люблять називати – також залишив технологічну стратегію біржі в морі. Він і рада директорів, якій він підпорядковується, не розробили свої служби даних, щоб забезпечити антициклічний буфер на випадок, коли доходи від первинних лістингів висихають, і не сформулювали стратегію для цифрових активів.

Нова керівна команда має поставити пріоритет упорядкуванню та розширенню технологічного стеку, якщо HKEX хоче стати одним із провідних світових бірж.

Мандат генерального директора

Агузін прийшов на посаду генерального директора в травні 2021 року з J.P. Morgan, де він був генеральним директором Asia Pacific, а потім його міжнародного приватного банку. Аргентинець із президентським волоссям і впевненістю банкіра, який не розмовляє китайською, був гарним вибором, коли ідея посади полягала в тому, щоб розширити бізнес і клієнтуру HKEX на всьому Півдні.

Іншими словами, правління під головуванням Лаури Ча сприйняло надзвичайний успіх HKEX на первинних лістингах як належне. Такий генеральний директор, як Гучо, був там, щоб підкорювати нові світи.

Як це може виглядати? Агузін зробив багато промов про своє бачення капіталізації ринків капіталу Китаю до 100 трильйонів доларів протягом десяти років, припускаючи стабільне зростання економіки материка та переміщення добробуту домогосподарств із заощаджень і власності на акції та облігації.

Роль HKEX полягала б у тому, щоб використовувати територію Великої затоки, щоб перетворити свій ринок роздрібної торгівлі з 7 мільйонів населення на 86 мільйонів, у тому числі через ініціативи, запущені попередником Агузіна, такі як Stock Connect.

«Людство ніколи не бачило такого створення цінних паперів на ринку капіталу», — сказав він у 2022 році під час одного з кількох DigFin чув, як він говорить.

На жаль, людство ще чекає. Можливо, бачення є правильним, і Агузіну не пощастило побачити, як його термін зірваний через Covid, придушення Китаєм технологій і загострення напруженості у відносинах із США. Правління, однак, вирішило, що Агузін не буде тією людиною, яка втілить мрію в життя.

Випереджаючи

Його термін закінчується на принизливій ноті: у листопаді Національна фондова біржа Індії перевищила розмір ринку HKEX, оцінений у 3.989 трлн доларів проти 3.984 трлн доларів Гонконгу.

Одна з причин, чому NSE стала більшою, полягає в тому, що її технологічний стек дозволяє здійснювати операції в обидві сторони, які можна рахувати за мікросекунди. Він стає популярним місцем для високочастотних трейдерів та інших квантів. Ці гравці генерують велику ліквідність.

---

---

Гонконг не може конкурувати за такі гроші з двох причин. Одна з них вийшла з рук HKEX: уряд накладає гербовий збір у 25 базових пунктів на операції з акціями. Але інша причина полягає в тому, що якби уряд скасував цей податок (малоймовірно, але все ж), системи HKEX не могли б впоратися з потоками даних у реальному часі, які потрібні алгоритмічним трейдерам.

Це згідно з постачальниками технологій і консультантами, які спілкувалися з DigFin на фоні. Це вказує на великий безлад за лаштунками HKEX. Але це не просто один безлад, це три.

омега

По-перше, це дані. По-друге, інтеграція систем. Третій – цифровий.

«Проект Омега» — це внутрішня назва для сховища даних і потокової передачі даних. HKEX виріс завдяки придбанню, тому дані для різних компаній живуть у різних форматах. Це перешкоджає ефективності монетизації даних через сервіси.

Інші зміни значно випереджають з точки зору вкладу даних і зв’язку в доходи. Для американських компаній, таких як Нью-Йоркська фондова біржа та Nasdaq, бізнес, пов’язаний з даними, становить до третини доходів. Зараз ця цифра становить 17 відсотків на SGX.

Але в 2022 році HKEX повідомила, що дані та зв’язок дали лише 5.9 відсотка доходів. Це було підвищення порівняно з найнижчим показником у 2021 році (коли дані складали лише 4.9% від доходу), але це зростання пов’язане з падінням інших джерел доходу, таких як плата за лістинг. Загалом картина нехтування: у 6.5 році дані становили 2017 відсотка доходів.

«Біржа не диверсифікована», — каже консультант. «Немає культури сприяння інноваціям або використанню даних, тоді як американські біржі подвоїлися на непрофільних технологічних підприємствах».

Orion

Другий, пов'язаний, безлад - інтеграція. Через історію придбань HKEX продовжує керувати окремими механізмами відповідності для своїх грошових коштів і ф’ючерсних підрозділів.

Грошовий підрозділ покладається на систему Nasdaq, тоді як ф’ючерсний підрозділ використовує торгові платформи Orion, які HKEX значно налаштував.

Довгий внутрішній проект під назвою «Проект Оріон» має на меті перемістити готівковий бізнес з Nasdaq та інтегрувати його в Orion. Інерція, успадковані стосунки та побоювання керівників втратити роботу чи територію завадили цьому.

У грудні 2021 року Агузін залучив свого колегу з J. P. Morgan Джона Баклі спочатку на посаду керівника відділу операцій і трансформації, а потім на посаду співголовного операційного директора. Джерела кажуть, що місія Баклі полягала в радикальній переробці технологій і операцій. Повідомляється, що він хотів залучити KX Systems, постачальника реляційних баз даних, який використовувався Citadel, де Баклі також обіймав посаду головного операційного директора в Азії.

З якихось причин ці ініціативи нікуди не пішли, і Баклі пішов лише через рік.

Один постачальник припускає, що ціна повномасштабного переходу на основні системи налякала правління, зазначивши, що такий крок може коштувати від 15 до 25 мільйонів доларів.

Картина не вся негативна. HKEX у листопаді запровадив нову систему розрахунків для первинних лістингів під назвою FINI для швидкого інтерфейсу для нової емісії. Це переносить розрахунок з T+5 до T+2 для будь-яких нових IPO. Спочатку це було заплановано на 2021 рік (як рішення T+1), а потім на 2022 рік. Тепер воно тут із більшою автоматизацією. Добре, але наскільки добре, враховуючи, що США переходять на T+1 у травні 2024 року?

Digital

Третій безлад на HKEX – це цифрові технології, зокрема технології на основі блокчейну. Біржа досягла одного успіху – Synapse, інструменту на основі блокчейну, який дозволяє американським інституційним інвесторам брати участь у північних потоках Stock Connect, каналах, які дозволяють інвесторам з материка та Гонконгу торгувати акціями один одного. Synapse був дорогим; враховуючи макросередовище, потоки через StockConnect розчаровують.

З часом Synapse може довести свою цінність. Але це було досягнуто ізольовано, щоб вирішити конкретну проблему.

Це здається втраченою можливістю, враховуючи нещодавнє захоплення цифрових активів урядом Гонконгу. Наразі Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів видала ліцензії семи постачальникам послуг віртуальних активів. Валютне управління Гонконгу зважує стратегію для стейблкоїнів.

Джерела, знайомі з HKEX, кажуть, що його керівники справедливо прагнуть уникнути дорогих і принизливих збоїв на Австралійській фондовій біржі, яка роками намагалася замінити свою пост-торгову інфраструктуру на блокчейн. HKEX може вказати на FINI як доказ того, що він розумно оновив свої системи після торгів.

Але FINI все ще залишається технологією «TradFi». HKEX також проігнорував успіх цифрових технологій наступного покоління в Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME, а також придбання материнською компанією NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, часток у Coinbase, Bakkt і Black Knight, іпотечного кредиту. -технічний бізнес.

Частиною інфраструктури HKEX, яку можна було б трансформувати, є її корпоративний реєстр, який сьогодні є паперовим. Якби HKEX оцифрував це, це могло б створити основу для хвилі токенізації (чого FINI не може зробити). Але, за словами постачальників і консультантів, у таких питаннях немає внутрішньої згуртованості та стратегії.

Немає плану Б

Джерела малюють загальну картину організації, яка не має плану Б, якщо первинні списки з материкового Китаю зазнають сухого періоду. Немає гарантії, що макрокартина покращиться у 2024 році.

«Техніка — суть їхньої проблеми», — каже постачальник. «Вони намагалися інвестувати в різні речі, але не можуть дотримуватися плану. Це те, що тримає HKEX на другому рівні [глобальних бірж]».

Зусилля щодо модернізації технології були половинчастими та зосереджені на таких проектах, як Synapse, які допомагають розширити основний бізнес лістингу. Інтеграційні проекти заплутуються у внутрішній політиці. Кадр керуючих директорів, можливо, боячись своєї роботи, не узгоджений. Власники різних систем і сховищ даних занадто зосереджені на захисті своєї території.

Якою б мірою Агузін не думав про технології, він не зміг створити бачення, яке могли б прийняти ключові керівники, ані культуру, яка добре реалізовувала б існуючі проекти, такі як системна інтеграція та важкі ліфти, такі як Orion. Ключові люди, які були залучені в організацію для здійснення змін, не протрималися довго. Можливо, Агузін був надто аутсайдером, щоб спричинити такі зміни всередині; або його повноваження завжди полягали в розвитку бізнесу на первинних ринках у той час, коли це стало неможливим.

Новий шанс

Хороша новина для HKEX полягає в тому, що немає причин, чому він не може використати ресурси для комплексного оновлення свого технічного стеку. Цифровий рух ще тільки зароджується, тому є час для HKEX, щоб пробратися в простір. Однак великі проекти, такі як перехід до Orion, потребують лідерів, які знають, як конструктивно працювати з керівництвом, і їм потрібна підтримка правління. Відхід Агузіна та Лори Ча з посади голови правління, запланований на квітень, дає можливість HKEX.

Згідно з джерелами, нове керівництво користується високою повагою.

Бонні Чан Ітін стане новим генеральним директором. Її досвід юридичний: вона приєдналася до компанії у 2020 році після того, як була партнером у Davis Polk & Wardell. З одного боку, вона працює в HKEX лише трохи довше, ніж Агузін, працюючи спочатку керівником лістингу, а потім співоператором. Але вона не аутсайдер: з 2007 по 2010 рік вона очолювала відділ транзакцій IPO HKEX у групі лістингу.

Чан підтримуватиме Вілфред Ю Ка-ян, який стане заступником генерального директора після того, як разом з нею працював співоператором. Yiu буде ключовою фігурою в будь-якій технологічній або цифровій трансформації, особливо в інтеграції відповідних механізмів. Він зберігає дві ролі генерального директора в організації, очолюючи Гонконзьку фондову біржу та Гонконзьку ф’ючерсну біржу. До того як приєднатися до HKEX у 2019 році, він був виконавчим директором Goldman Sachs, обіймав посаду заступника генерального директора її партнера в материковому Китаї, компанії Beijing Gao Hua Securities, а також обіймав посаду керуючого директора бізнесу Goldman з фіксованим доходом, валютами та товарами.

Третім підвищеним лідером є Ванесса Лау, фінансовий директор групи; вона продовжить виконувати цю роль, а також стане співоператором.

Джерела розповідають DigFin мабуть добре, що тріо не з ІТ та операційних підрозділів групи. У них є можливість сформулювати стратегію, яку вони можуть представити тому, хто головує в правлінні.

HKEX досяг надзвичайного успіху в якості глобальної біржі для материкових компаній. Це було центральним у ролі Гонконгу як платформи для економіки Китаю; це сенсом існування за територію.

У всіх аспектах Гонконг буде краще обслуговуватися, якщо HKEX модернізує свій технологічний пакет, позиціонуватиме себе як серйозного гравця в області даних, створюватиме інфраструктуру для залучення постачальників ліквідності, позиціонуватиме себе як найбільшу у світі платформу для цифрових активів і диверсифікуватиме свій бізнес, щоб їздити. з неминучих спадів.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/