Як Maker і Frax є дипломатами DeFi

Стайблкойни стикаються з проблемами після санкцій Tornado

Раніше цього місяця криптосвіт сколихнув перехід Управління з контролю за іноземними активами в санкції 44 адреси, пов’язані з Tornado Cash, помістивши децентралізований протокол у їхній список Спеціально визначених громадян і Заблокованих осіб. 

Після оголошення громадянам США доступ до протоколу збереження конфіденційності став абсолютно незаконним, інакше їм загрожували значні штрафи та тюремне ув’язнення. В якості превентивного заходу Centre, консорціум, що стоїть за USDC, замерзла USDC на суму 75,000 XNUMX доларів, які були розміщені в смарт-контрактах Tornado Cash, і майже вдвічі збільшили кількість їхніх заборонених адрес. Наслідки санкцій призвели до інтенсивних дискусій серед членів криптоспільноти про ризики цензури, які існують у всій екосистемі. 

Зокрема, стейблкоїни стали точкою спалаху цієї дискусії, і це не дарма. Стайблкойни виявилися однією з найбільш використовуваних областей застосування криптовалюти. Сьогодні в обігу знаходяться стейблкойни на суму понад 150 мільярдів доларів США, а їх обсяг становить десятки мільярдів доларів. Незважаючи на те, що більшість активності відбувається від трейдерів, стейблкоїни все частіше використовуються для повсякденних справ, таких як зарплата, грошові перекази, платежі тощо. У будь-якому випадку використання стейблкоїнів зростає і буде зростати, оскільки все більше учасників підключаються до DeFi.

Проте, оскільки нависла тінь чорного списку USDC, бурхлива дискусія в Інтернеті викликала низку емоційних реакцій. Пуристи децентралізації розкритикували DAI і FRAX за те, що вони мають USDC як заставу, і підтримали альтернативи, які пишаються своєю майстерністю проти централізації. Чи мають вони сенс? Яка користь від стейблкойна, якщо його можна цензурувати так само просто, як за допомогою вимикача? Відповідь набагато більш нюансована, ніж те, що поширилося. 

Трилема стейблкойна 

Коли мова заходить про розробку стейблкойна, кожен стикається з трьома проблемами, які необхідно вирішити: децентралізація, масштабованість і прив’язка. І зараз ви можете вибрати лише два. 

USDC і USDT – це централізовані версії, що підтримуються фіатними даними, які обрали найекстремальнішу версію масштабованості, повністю пожертвувавши децентралізацією. На протилежному кінці спектру стейблкоїни, такі як sUSD, LUSD і RAI, віддають перевагу децентралізації понад усе, але їх зростання стримується кількістю доступної децентралізованої застави. 

Чи є золота середина, яка не приносить в жертву децентралізацію заради масштабованості і при цьому може постійно підтримувати прив’язку? 

Зараз FRAX і DAI лідирують у цій галузі. Ринкова капіталізація обох стейблкоїнів перевищує 1 мільярд доларів навіть після ведмежого ринку. Однією з переваг цих стейблкоїнів є те, що, на відміну від USDC і USDT, їхнє зберігання здійснюється не в центральній особі, а в смарт-контрактах без дозволу. Завдяки локальному ланцюжку їх заставу можна прозоро враховувати, що дозволяє їм адаптуватися до швидкості криптовалюти. 

Тим не менш, їх критикували за те, що вони покладаються на централізовану заставу у своїх спробах збільшити масштаби, і критики доходили до того, що казали, що в них немає нічого інноваційного, і вони є лише обгорткою для USDC. 

Хоча легко провести змагання щодо чистоти децентралізації «святіше тебе», важче мати план прийняття. Це не перший раз, коли люди потрапляють у цю пастку, особливо члени спільноти Ethereum. До 2021 року мало хто міг уявити багатоланцюговий світ. 

Проте на початку того ж року Binance Smart Chain штурмом захопив простір, залучивши тисячі нових користувачів і проклавши шлях для більш економічних мереж, таких як Polygon, Avalanche, Fantom тощо. Максималісти не зрозуміли, як переважна більшість більшість світу не дотримується їхнього мислення, тому що вони не можуть собі цього дозволити.

Жорстка правда, яку люди повинні прийняти, полягає в тому, що навіть якщо DAI і FRAX повністю позбудуться будь-якої централізованої застави, вони не тільки зменшаться в розмірі, але USDC і USDT зростуть ще більше і захоплять будь-яку потенційну частку ринку DAI і FRAX мав би.

Завдяки потужності чистих мережевих ефектів було б лише питанням часу, коли USDC і USDT отримають таке велике лідерство, що жодний стейблкойн, гібридний чи повністю децентралізований, не матиме шансів наздогнати. Наслідки надзвичайного централізованого впровадження стейблкойнів означатимуть більший ризик цензури для всієї криптоекосистеми.

Дипломатія

Як два найпопулярніші гібридні стейблкойни, DAI і FRAX претендують на роль «дипломатів DeFi». Обидва стейблкоїни повинні проходити тонкий мотузок між світом у ланцюзі та поза ним. 

Дозволяючи розвитку децентралізованих експериментів, DAI і FRAX діють як бар’єр проти прямої централізації. Зокрема, FRAX зробив усе можливе, щоб об’єднати себе з рештою DeFi за допомогою підходу позитивної суми до партнерства. Насправді, більшість застави FRAX у USDC міститься не лише в USDC, а була розміщена в парах ліквідності USDC/FRAX на Curve та Uniswap, фактично забезпечуючи FRAX токени LP (і, отже, смарт-контракти) із цих протоколів. 

Завдяки глибшій інтеграції в DeFi, дистанціювавшись від застави USDC, Circle був би змушений внести смарт-контракти Curve і Uniswap у чорний список, щоб включити в чорний список FRAX. Це фактично знищило б не лише DeFi, але й бізнес-модель Circle.

Проте, навіть якщо Circle внесуть DAI та FRAX у чорний список, можна припустити, що вони не зроблять цього без попередження. Надто багато звичайних людей постраждали б від такого рішення, якби воно було прийняте в такий нахабний спосіб. Крім того, подібно до того, як банки отримують маржинальні вимоги, якщо вони мають десятки чи сотні мільйонів застави на лінії, я думаю, що подібні розмови відбуватимуться і тут. 

DAI і FRAX є двома найбільшими власниками USDC у мережах, тому просто занести їх у чорний список буде неможливо.

Висновок

DAI і FRAX є відображенням масштабованості, доступної в мережі. Наразі єдиний спосіб масштабування – це використання USDC, але оскільки ринкова капіталізація Ethereum зростає, а боргові інструменти з’являються в Інтернеті, DAI і FRAX можуть зменшити залежність від USDC без шкоди для своїх прив’язок і масштабованості. Одним з боргових експериментів, який розпочнеться дуже скоро, є запуск Фраксленд що дозволить надавати кредити на замовлення.

Незважаючи на те, що це шляхетне заняття, пошук лише децентралізованих стейблкоїнів із заставою є дурним завданням. Якщо масштабованість взагалі не розглядатися, то стейблкоїни, забезпечені фіатною валютою, взагалі не матимуть конкуренції та будуть панувати. Спільнота DeFi повинна активно просувати різні експерименти зі стейблкойнами, які використовують різні рівні децентралізації та масштабованості.