Цього тижня ринок біткойнів продовжує консолідацію з низькою волатильністю, ціни коливаються між максимумом у 34,564 31,125 доларів США та мінімумом у XNUMX XNUMX доларів США. Оскільки ринок перевіряє мінімуми значної зони підтримки в ланцюзі, активність транзакцій залишається пригніченою, а поведінка HODLing демонструє надзвичайну стійкість.
Ми маємо надзвичайно розділений ринок, на якому ймовірне збільшення волатильності не за горами. Таким чином, у цьому тижневому випуску ми досліджуємо випадки «бика» та «ведмедя», використовуючи комбінацію ринкових і мережевих показників.
Постановка сцени
Щоб розпочати наш аналіз, ми почнемо з метрики UTXO Realized Price Distribution, яка представляє профіль обсягу в ланцюжку за ціновими сегментами. Зони, де виникають значні кластери обсягу, можуть вказувати на те, що велика кількість монет перейшла з рук у руки за такими цінами, і, таким чином, представляє концентрацію собівартості.
Від 31.0 тис. до 34.3 тис. дол. США об’ємом монет, еквівалентним 10.5% обігу (1.973 млн. BTC), було проведено транзакцій, що перевищує попередній вузол великого обсягу, встановлений у діапазоні 50 тис.–60 тис. доларів США. Однак ринок торгується на нижньому кінці цього вузла підтримки, і є кілька порівняно небагатьох рівнів підтримки в ланцюжку нижче до 18.8 тис. доларів.
Ведмежа теза для біткойна
Ми почнемо нашу ведмежу тезу з розгляду інституційних потоків попиту, які продовжують бути необхідним джерелом припливу капіталу для досягнення та підтримки вищих оцінок. Цього тижня в центрі уваги буде продуктивність продукту Grayscale GBTC, де до кінця липня буде розблоковано близько 31.9 тис. спільних ресурсів GBTC.
Минулого тижня ринкова ціна GBTC продовжувала торгуватися зі значною знижкою, коливаючись від -11.0% до -15.3%. Хоча дисконт відновився після абсолютного мінімуму в -21.3% до NAV, будь-який значний і постійний дисконт свідчить про слабкий попит і може також залучити капітал зі спотових ринків BTC.
Цього тижня чистий приплив у Purpose ETF також сповільнився після періоду відносно високого попиту в травні та червні. Тиждень завершився найбільшим чистим відтоком у -90.76 BTC з середини травня. Подібно до продукту GBTC, це вказує на те, що інституційний попит на ці регульовані продукти залишається відносно слабким.
Нарешті, з боку інституційного попиту, позабіржові столичні холдинги отримали чистий приплив близько 1,780 BTC за останні два тижні, що суперечить структурній тенденції відтоку, що існує з листопада 2020 року. Залишається з’ясувати, чи є цей чистий приплив просто короткостроковий вплив або ранні ознаки зміни балансу попиту та пропозиції.
Активність у ланцюжку залишається надзвичайно приглушеною на цьому тижні через кліринг mempool, а обсяги транзакцій продовжують падати. Коли пам’ятний пул спорожняється, середній розмір блоку впав на 15–20% до 1.103 МБ.
Це вказує на те, що попит на блоковий простір біткойн і розрахунки в ланцюжку низький, видобуті блоки не заповнені, а використання мережі відносно низьке.
Обсяг у ланцюжку з поправками на суб’єкти господарювання (14-денна EMA) залишається на 65.8% нижче квітневих максимумів. Мережа біткойн наразі досягає 5.3 млрд доларів США на день порівняно з 15.5 млрд доларів США щоденного обсягу, встановленого на піку 2021 року. Це демонструє відносно низький попит на врегулювання вартості.
З обсягу транзакцій, за якими проводяться розрахунки, переважну більшість, здається, становлять монети, які дають збитки. Якщо ми порівняємо загальну вартість реалізованих збитків і прибутків, ми побачимо, що збитки (рожевий) незмінно перевищують прибуток (зелений) з моменту розпродажу в травні.
Середні збитки цього тижня склали близько 353 мільйонів доларів США на день, що більш ніж у 2.2 рази перевищує 158 мільйонів доларів США на день реалізованого прибутку. Хоча ці обсяги значно нижчі, ніж у двох подіях капітуляції (1.60 млрд доларів США та 744 млн доларів відповідно), це свідчить про те, що інвестори, які займають підводні позиції, продовжують витрачати та продавати свої монети.
Ми також можемо оцінити, яка частина пропозиції монет залишається під водою, щоб оцінити, яка кількість пропозиції може стати додатковим тиском з боку продавців.
На діаграмі нижче показано, що приблизно 6.2 млн. BTC, що еквівалентно 33% обігу, зараз є нереалізованими збитками.
Нарешті, щоб завершити нашу ведмежу тезу, ми бачимо, що кількість нових організацій у ланцюзі все ще зменшилася на 28.6% від максимумів, встановлених у лютому 2021 року. Зниження ще не таке серйозне, як це було після падіння 2017 року. вгорі, проте ще належить побачити, стабілізується цей показник чи знизиться далі.
Короткий зміст Bear Case
- Ринок торгується на нижньому кінці кластера з високим обсягом у мережі з дуже низькою підтримкою базисних витрат від $31.0k до $18.8k.
- Знижка GBTC зберігається, що свідчить про зниження надходжень цільових ETF і надходжень позабіржових операцій слабкий інституційний попит.
- Активність у мережі (обсяг і об’єкти) залишається значно зниженою від висот. Використання мережі Bitcoin для передачі цінностей свідчить про низький попит.
- Збитки продовжують реалізовуватися в ланцюжку і загалом 6.2 млн. зараз утримуються з нереалізованими збитками. Ці монети цілком можуть сформувати накладний опір і тиск на продаж.
Справа Бика для біткойна
Після малювання відносно похмурої картини щодо поточного попиту та використання мережі залишаються позитивні ознаки в багатьох мережевих показниках, зокрема довгострокових індикаторах і показниках пропозиції.
Для початку повернемося до ідеї сутності в мережі, тема, яка була джерелом деяка плутанина останнього часу. Визначаємо:
Сутність як унікальний мережевий кластер пов’язаних адрес. Якщо кластер адрес взаємодіє та демонструє евристику, щоб запропонувати єдиного власника, вони будуть класифіковані як єдина сутність.
У наведеній нижче діаграмі представлено три показники, що дають цілісну картину для мережевих організацій:
- Об’єкти, що надсилають (зелений) часто пов'язані з руйнуванням UTXO. Більшість гаманців використовують одноразові адреси під час витрачання, що зазвичай зменшує кількість об’єктів. Наразі ми бачимо, що менше організацій-розпорядників витрачають менше UTXO та віддають перевагу HODLing.
- Одержувачі (рожеві) є навпаки, пов’язані зі створенням UTXO, новими власниками та новим накопиченням. У червні та липні спостерігалося значне зростання кількості отримувачів.
- Чистий ріст суб'єктів господарювання (синій) враховує різницю між «знищеними» та «створеними» об’єктами. Враховуючи, що «знищені об’єкти» зменшуються, а «створені об’єкти» збільшуються, ми маємо позитивне сукупне чисте зростання.
Підсумовуючи: більше HODLing і менше витрат; ймовірно, це відображає середовище, подібне до накопичення середньої вартості в доларах.
Щоб підтвердити це спостереження, ми бачимо, що зміна чистої позиції обміну повернулася до чистого відтоку після значного періоду чистого припливу. Зараз біржі спостерігають чистий відтік близько 36.3 тис. BTC на місяць.
Шахтарі також демонструють надзвичайну стійкість і бажання накопичувати, незважаючи на надзвичайні витрати, понесені під час Великого переселення народів. Цілком можливо, що додатковий тиск з боку продажів з боку майнерів, що перебувають у проблемі, з лишком компенсується надзвичайною прибутковістю майнерів, які залишаються в роботі.
Якщо ми спостерігаємо за обсягом пропозиції, що утримується «сильними руками», ми бачимо, що HODLing є кращою стратегією. Довгострокові власники наразі тримають 75% обігу (6% у збиток, 69% у прибутку).
Підвищувальний тиск, який почався на минулих ринках, історично був викликаний тим, що LTH утримували 65% (2x 2013), 75% (2017) і 80% (2020) обігу.
Якщо поточна швидкість погашення монет (14.75 тис. BTC/день) збережеться, LTH утримають 80% пропозиції монет приблизно через 2 місяці (хоча це навряд чи буде настільки чистим, оскільки ми знаємо багато монет з березня Травень витратили і продали).
Показник зміни неліквідної пропозиції підтверджує це спостереження після різкого розвороту від розподілу в травні до HODLing і накопичення в червні-липні.
Зауважте, позитивні значення (зелений) цього показника є результатом широкого бездіяльності монет (більше неліквідних монет) з обмеженими витратами. І навпаки, негативні значення виникають, коли неліквідні монети витрачаються назад у ліквідний обіг.
Нарешті, щоб завершити бичачий аргумент для біткойна, ми звернемося до хвиль Realized Cap HODL, які показують безпомилкові показники HODLing, дозрівання монети та додаткові докази ймовірності потенційного скорочення пропозиції. Є два основних спостереження:
- Структурні багатомісячні падіння в молодших групах монет (червоно-помаранчевий) що може статися лише тоді, коли молоді монети становлять меншу частку «реалізованої вартості». Це відбувається, коли молоді монети дозрівають і стають старшими монетами, що створює;
- Здуття смуг старих монет (жовті, 3-12 м) у міру того, як обсяг монет, які зберігаються в цій сильнішій руці, зростає за класифікацією LTH. Зменшення цих смуг без відповідного зростання наступної найстарішої смуги почне спростувати цю тезу.
Короткий зміст справи Булла
- Чисте зростання суб'єкта господарювання залишається позитивним, оскільки менше об’єктів знищується, а створюється більше. Це нагадує середовище накопичення в стилі «середня вартість у доларах».
- Біржі спостерігали чистий відтік після тривалого періоду припливів із середини травня.
- Майнери знаходяться в чистому накопиченні припускаючи, що тиск на продаж через Велику міграцію пом’якшується або компенсується накопиченням прибутковими майнерами.
- Довгострокові власники і бичачий ринок HODLers, здається, непохитний волатильністю та нижчими цінами. Обсяг монет, які зберігаються в неліквідному стані, продовжує зростати, і потенційне скорочення пропозиції відбувається з набагато більшої бази, ніж у 2018-19 роках. Це демонструє надзвичайну впевненість власників BTC витримувати надзвичайну волатильність.
Інтернет-бюлетень "Тиждень" тепер має жива інформаційна панель для всіх представлених діаграм