DeFi Uncovered: Điều chỉnh theo Bình thường Mới

Các thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn tiếp tục đi chậm lại, BTC đã được giao dịch dưới 30,000 đô la và ETH chắc chắn dưới 2,000 đô la. Tuần này, chúng tôi trình bày một số chỉ số phản ánh một trường hợp gây đau đớn ngắn hạn, nhưng lợi ích lâu dài trong lĩnh vực DeFi. Cuộc chiến giữa những con bò đực và những con gấu vẫn còn sôi động vì nhiều tiền hơn bao giờ hết vẫn bị bỏ qua.

Các lập luận tích cực cho DeFi bắt đầu với quỹ đạo của nó về việc giới thiệu người dùng. Là một thị trường non trẻ, khoảng một năm kể từ khi bắt đầu đường cong tăng trưởng ban đầu, DeFi vẫn là một lĩnh vực tiền điện tử tương đối chưa được khám phá. Tuy nhiên, sự tăng trưởng cơ sở người dùng DeFi đã rất bùng nổ và ngay cả khi trải qua một thời kỳ giảm giá vẫn khá ấn tượng.

Khả năng tiếp cận trong thời gian thị trường khó khăn này là một chỉ số quan trọng về sự phù hợp với thị trường sản phẩm với các công cụ tổng hợp DEX và DEX vẫn là những người dẫn đầu rõ ràng trong việc áp dụng. Sự tăng trưởng trong vài tháng qua đã bắt đầu chậm lại từ sự tăng trưởng theo hình parabol hồi đầu năm.

Số dư ETH trao đổi tiếp tục có xu hướng giảm, mặc dù giá đã giảm. Điều này cho thấy tiện ích của Ethereum trong hệ sinh thái của riêng nó, với nhu cầu liên tục đối với mã thông báo ETH làm tài sản thế chấp lớp cơ sở. Kể từ DeFi Summer, dòng tiền tích lũy hàng tháng vẫn tồn tại dai dẳng, báo hiệu sự di chuyển vốn tiếp tục ra khỏi các sàn giao dịch tập trung và vào hệ sinh thái DeFi.

Đối với mã thông báo quản trị, chúng tôi thấy những câu chuyện tương tự trên các mã thông báo với tiện ích rộng rãi. Các mã thông báo thể hiện giá trị cho người nắm giữ và tích hợp trên toàn hệ sinh thái có xu hướng duy trì sự hiện diện trên chuỗi mạnh mẽ hơn, với các luồng trao đổi đi ra ngoài một cách nhất quán. Các mã thông báo như SUSHI tự hào có các ưu đãi mạnh mẽ trên chuỗi thông qua việc đặt cược để kiếm tiền giao dịch và nhiều tích hợp với thị trường cho vay, đã chứng kiến ​​dòng tiền trao đổi ròng trong thời gian điều chỉnh này.

Đồng thời, các mã thông báo như COMP với mức sử dụng hạn chế đối với mã thông báo của họ liên tục được gửi đến các sàn giao dịch để được giữ hoặc bán thay vì duy trì trên chuỗi. Lưu ý rằng cả SUSHI và COMP đều được nuôi tích cực thông qua các biện pháp khuyến khích thanh khoản. Một vẫn còn trên chuỗi vì việc sử dụng nó trong hệ sinh thái, cái còn lại tìm đường đến các sàn giao dịch tập trung.

Dòng Stablecoin

Trong vốn phi rủi ro (stablecoin), hàng tỷ đô la vẫn xoay quanh không gian DeFi. Một dự đoán giảm giá thường được giới thiệu trong thời kỳ tăng giá là một khi thị trường giảm xuống, tính thanh khoản sẽ rút khỏi hệ sinh thái, không còn tiền mặt và hiệu quả sử dụng vốn của DeFi sẽ là một sự kiện biệt lập đối với thị trường tăng giá. Thay vào đó, khoản vốn phi rủi ro đó vẫn được duy trì trong chuỗi vững chắc, phần lớn nó nằm trong DeFi.

Trong thị trường tăng giá, các dòng tiền và nhóm stablecoin được dẫn dắt mạnh mẽ bởi các giao thức DEX như Uniswap và Sushiswap vì nhu cầu giao dịch theo các cặp rủi ro và nuôi trồng mã thông báo tăng cao.

Trong giai đoạn giảm rủi ro này, đương nhiên, nhu cầu về vốn giảm rủi ro trong hệ sinh thái đã tăng lên. Điều này được chứng minh qua sự thống trị rõ ràng của Aave (cho vay), Curve (stablecoin DEX) và Hợp chất (cho vay) trong việc tổ chức các nhóm thanh khoản stablecoin. Hành vi thị trường hiện tại là gửi stablecoin vào Aave, Composite và Curve để kiếm lợi nhuận có vẻ được ưa chuộng hơn so với giải pháp thay thế – để stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung chờ cơ hội mua.

Trong khi thanh khoản tổng thể vẫn không đổi đối với các nền tảng rủi ro như Uniswap và Sushiswap, thị trường đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng dòng chảy vào các thị trường cho vay như Aave, Curve và Compound. Một số liệu để theo dõi sự thay đổi của xu hướng sẽ là khi tâm lý thay đổi và vốn phi rủi ro bắt đầu chảy trở lại thị trường DEX có rủi ro.

Mặc dù những lập luận này chủ yếu ủng hộ cách tiếp cận loại bỏ rủi ro, nhưng chúng mang tính lạc quan trong trung và dài hạn cho tương lai của DeFi – vốn còn lại trong hệ sinh thái dưới dạng ổn định cho các token quản trị trang trại, đồng nghĩa với việc các nhà phân bổ tin tưởng vào các dự án này và hỗ trợ không gian. Thực tế cấp phát lần lượt đến DeFi thay vì ra đi trong thời kỳ suy thoái nói lên nhiều điều cho tương lai của tài chính phi tập trung.

Những người nắm giữ ETH ngắn hạn đang ở chế độ đầu cơ, với mức NUPL không thể cảm nhận được kể từ đầu năm 2020. Với giá ETH giảm 55% so với mức cao, tổng số lỗ chưa thực hiện cho người mua ETH trong thị trường tăng giá hiện đang ở mức - 25% vốn hóa thị trường ETH. Nếu năm 2018 là bất kỳ hình thức hướng dẫn nào, thì vẫn còn chỗ cho nhược điểm trước khi đạt được mức đầu tư tương tự như giữa năm 2018 đến đầu năm 2020.

Khối lượng không đổi trên các DEX, với sự biến động trong thời gian tạm lắng. Người ta có thể tranh luận rằng ở các thị trường non trẻ, tăng trưởng lành mạnh giống như tăng trưởng theo tháng tiếp tục vì nó phát triển miếng bánh trong một thị trường phần lớn chưa được khai thác. Sự phù hợp thị trường sản phẩm rõ ràng thường được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng ổn định chỉ chậm lại hoặc có xu hướng đi ngang khi thâm nhập thị trường cao. Câu hỏi quan trọng là liệu sự tăng trưởng của DEX có phần nào phụ thuộc vào sự đầu cơ của thị trường tăng giá hay không? Những người dùng 3M tiếp theo và 100 tỷ đô la trong khối lượng biên đến từ đâu?

Tuần này qua tuần khác, chúng tôi đã chứng minh được sự sụt giảm của lãi suất phi rủi ro trong lợi suất nền tảng cho vay. Hiện ở mức chắc chắn dưới 4% ngay cả khi có các biện pháp khuyến khích thanh khoản, các công cụ tổng hợp lợi nhuận đưa ra tuyến phòng thủ tiếp theo để theo đuổi lợi nhuận. Kết quả là, ngay cả đối với Yearn, công cụ tổng hợp yêu thích của DeFi, lợi suất cũng bị nén tương tự, hiện ở mức dưới 4%. Yearn đã chứng kiến ​​​​sự sụt giảm TVL tương ứng sau một thời gian tăng trưởng mạnh mẽ sau khi ra mắt sản phẩm v2 vault. Thanh khoản dường như chỉ trung thành khi lợi suất khác biệt mà nó theo đuổi.

Khi thanh khoản cạn kiệt, doanh thu giao thức cũng vậy. Phí cho chủ sở hữu mã thông báo giảm xuống. Kho bạc ngừng phát triển với tốc độ chóng mặt trước đây. Các nhóm đã phát triển nhanh chóng nhận ra rằng họ cần đa dạng hóa nguồn vốn trong quỹ của mình. Sự phụ thuộc vào mã thông báo của chính họ để tài trợ trở thành một mối lo ngại. Nếu giá token giảm quá xa, họ sẽ không thể trả tiền cho các nhà phát triển. Hoặc cái giá phải trả cho những nhà phát triển đó bằng số tiền tương đương USD sẽ là số lượng token quá lớn. Hãy xem sự kiện Sushiswap gần đây dành cho các nhà đầu tư tổ chức như một gợi ý về những gì đang diễn ra.

Đề xuất Sushiswap gần đây về đa dạng hóa ngân quỹ thông qua các nhà đầu tư tổ chức đã là một cuộc thảo luận sôi nổi trên diễn đàn quản trị:

Ngày càng có nhiều nhóm bán mã thông báo trên thị trường mở, bán vốn chủ sở hữu và mã thông báo cho các nhà đầu tư để nhận stablecoin vào kho bạc và cùng thực hiện các bước cho thấy mong muốn rõ ràng của DeFi là phòng ngừa mọi rủi ro suy thoái thêm. Các nhóm bán mã thông báo có nguy cơ bị giảm giá, các nhóm không bán mã thông báo có nguy cơ đóng cửa dự án hoặc sa thải các nhà phát triển trong thời kỳ suy thoái nghiêm trọng. Có một sự cân bằng lành mạnh mà các đội sẽ cố gắng đạt được khi chúng tôi tiếp tục tiến vào lãnh thổ chưa được khám phá.

Khi định giá DeFi nỗ lực để bắt được giá mua, các yếu tố cơ bản vẫn là một túi hỗn hợp của hoạt động giảm giá ngắn hạn, nhưng dòng vốn tăng giá trung hạn. Trong khi phân bổ vẫn có rủi ro, các nhà phân bổ đã giữ được tính thanh khoản đáng kể trong hệ sinh thái. Điều này báo hiệu một kho dự trữ vốn đang chờ được triển khai vào các tài sản có rủi ro nếu các yếu tố cơ bản và định giá tìm thấy điểm tăng.

Các nguyên tắc cơ bản thúc đẩy quan điểm giảm giá ngắn hạn nhưng tăng giá trung hạn:

• Tuy nhiên, tăng trưởng người dùng tiếp tục tăng với tốc độ ổn định.
• Dòng tiền trao đổi ròng liên tục ETH.
• Các mã thông báo quản trị theo hướng tiện ích nhìn thấy dòng chảy trao đổi ròng, trong khi mã thông báo quản trị có tiện ích ít trực tiếp hơn nhìn thấy dòng vào ròng.
• TVL cho các nền tảng trung tâm của stablecoin như Curve, Aave và Compound vẫn đi ngang bất chấp thị trường biến động.
• Khối lượng giảm trở lại mức tháng XNUMX, sản lượng trong rãnh và doanh thu giao thức giảm đều đặn.

Khám phá Alpha

Đây là phân đoạn hàng tuần của chúng tôi thảo luận ngắn gọn về một số diễn biến quan trọng nhất của tuần trước và tuần sắp tới.

Niềm đam mê xây dựng vẫn tiếp tục, bất kể hướng của giá cả. Chúng tôi đặc biệt quan tâm đến L2 khi những nỗ lực của nhà phát triển DeFi vẫn còn nóng hổi.

• Maker ra mắt cầu nối DAI cho Lạc quan. Người dùng hiện có thể chuyển DAI từ mạng chính Ethereum sang Optimism L2. Điều này đánh dấu một bước quan trọng, bổ sung hỗ trợ cho một trong những tài sản stablecoin quan trọng nhất của DeFi.
• Cập nhật đường cong Tri Pool. Tri Pool của Curve phát hành một số cập nhật quan trọng, kèm theo công cụ di chuyển. Phần bổ sung mới nhất cho Curve với USDT, wBTC và ETH trải qua một số cập nhật quan trọng sau một thời gian ngắn ra mắt.
• Sushiswap tung ra các đơn đặt hàng giới hạn. Trước đó, các đơn đặt hàng giới hạn sẽ yêu cầu một số công việc tùy chỉnh hoặc tích hợp. Từ bây giờ, người dùng có thể thực hiện các lệnh giới hạn trên chuỗi thông qua giao diện người dùng Sushi. Lưu ý rằng bản phát hành này hiện chỉ hỗ trợ Polygon.
• Các đợt airdrop Shapeshift cho người dùng trước đây. Airdrop đã diễn ra cùng với kế hoạch phân cấp dự án với DAO, một bước quan trọng đối với một sản phẩm phổ biến trước đây với các yếu tố tập trung cao.
• Coinbase bổ sung hỗ trợ rút tiền cho Polygon. Người dùng hiện có thể trực tiếp rút tài sản vào mạng Polygon. Hãy xem Coinbase và những người khác có quan hệ với Lạc quan và Arbitrum, đặc biệt là thông qua các nhánh liên doanh của họ để sớm làm được điều tương tự.
• Alchemix khởi động lại alETH. Việc khởi chạy lại tài sản thế chấp ETH của họ đánh dấu sự chuyển đổi từ tình trạng hỗn loạn trước đó từ một lỗi cho phép rút tiền mà không cần trả lại nợ. Việc khởi chạy lại mang lại cho TVL của họ hơn 1 tỷ đô la.
• Phần lớn cộng đồng ở Châu Âu tập trung lại để tham dự hội nghị ETHCC lớn nhất Châu Âu của ETH. Rất nhiều nhóm, nhà phát triển và thành viên cộng đồng đang trình bày trên DeFi và nhiều chủ đề liên quan đến nỗ lực của nhà phát triển trong sự kiện này.

Để cập nhật phân tích Glassnode mới nhất về hệ sinh thái DeFi, hãy nhớ đăng ký loạt nội dung mới này bên dưới.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.

Nguồn: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/